Estimados
del 4T16. Gentera planea reportar sus resultados del 4T16 el miércoles, 22 de
febrero. Reducimos nuestro estimado de la utilidad neta recurrente para el 4T16
a P$677 millones (vs. P$938 millones), ya que las tendencias negativas que
destacamos en nuestro reporte del 4 de enero -sobre los datos de la cartera de
crédito del sector bancario en México correspondientes a noviembre- continuaron
en diciembre. Asimismo, esperamos mayores gastos operativos durante el
trimestre.
Aumento
considerable del índice de morosidad (cartera vencida). Esperamos un
significativo deterioro de la calidad de los activos ya que el índice de
morosidad debería aumentar aproximadamente 120 p.b. trimestral, ayudado por el
deterioro en Compartamos (la mayor subsidiaria de Gentera, con aproximadamente
el 77% de la cartera crediticia). Como consecuencia, proyectamos un mayor costo
del crédito (+12.4% de los créditos promedio en el 4T16 vs. 10.9% en el
trimestre anterior y 9.4% en el 4T15).
La
acción se ha contraído anticipando un débil 4T16, pero aún podría haber más
presión si se reducen los estimados de utilidades. La acción se ha estado
contrayendo desde la divulgación de los datos de la Comisión Nacional Bancaria
y de Valores (CNBV) correspondientes a noviembre, lo cual sugiere que el
mercado ya está esperando un trimestre débil. Sin embargo, la magnitud del
aumento del índice de morosidad y la contracción de las utilidades de
Compartamos son más significativas de lo que anticipábamos. De hecho, esperamos
contracciones de los estimados del consenso sobre las utilidades de 2017, lo
cual aumentaría la presión sobre la acción.
Reducimos
nuestros estimados de 2017-2018. Rebajamos nuestra expectativa de la UPA para
2016 en 7% para reflejar nuestros estimados del 4T16. Asimismo, reducimos
nuestras expectativas de la UPA para 2017 y 2018 en 6% y 5%, respectivamente,
debido principalmente a las mayores provisiones por riesgos crediticios y
gastos operativos esperados.
Reducimos
nuestro Precio Objetivo a P$33.00 por acción; reiteramos nuestra recomendación
de Neutral. Reducimos nuestro PO en 7% como consecuencia de nuestros menores
estimados de la UPA. La acción ofrece un RTE de ~12% en los próximos 12 meses
y, como consecuencia, reiteramos nuestra recomendación de Neutral de las
acciones de Gentera.
MERCADO
DE CAPITALES / INTERMEDIARIOS FINANCIEROS
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