Desayuno con los directores de Finanzas y Relaciones con Inversionistas de GCC.
Ayer martes, por la mañana, llevamos a cabo en la Ciudad de
México un encuentro de inversionistas locales con Luis Carlos Arias,
director de Finanzas de GCC, y con Ricardo Martínez, director de
Relaciones con Inversionistas. En general, creemos que los
inversionistas aprecian a la actual administración de GCC y reconocen
el historial de crecimiento de los ingresos y de expansión del margen
de GCC, así como su efectiva asignación de activos y la creciente
liquidez de sus acciones. Sin embargo, después de un sólido repunte en
lo que va del año de las acciones de GCC, los inversionistas
asistentes al encuentro se centraron en los potenciales catalizadores
que podrían propiciar el próximo repunte. Estas fueron las principales
conclusiones:
Modesto
crecimiento esperado del volumen en EUA; los precios seguirían siendo
un catalizador clave de crecimiento en un entorno de ajustada oferta y
demanda.
GCC espera un CAC de 3% del consumo de cemento para el periodo
2018-2021, impulsado principalmente por la demanda residencial y el
gasto en infraestructura. Sin embargo, los precios del cemento seguirían
siendo el principal catalizador de crecimiento, ya que
la oferta de cemento se mantiene virtualmente sin cambios (por las
barreras regulatorias) y la utilización sigue avanzando al 100%
(proyectado para 2020).
Los crecientes costos son los principales desafíos para el 2S18 y 2019. La administración añadió que los principales riesgos para la industria cementera son los crecientes costos laborales y de energía. En este sentido, GCC recordó a los inversionistas dos factores que ayudarían a atenuar estos riesgos: 1) el negocio de GCC en EUA es autosuficiente en cuanto a sus necesidades de carbón (combustible), ya que posee una mina de carbón en Colorado que abastece a todas sus plantas e incluso vende a otras compañías; 2) no usa coque de petróleo, una fuente de preocupación para la mayoría de los productores de cemento desde 2017.
Búsqueda de alternativas de crecimiento; la compañía, está dispuesta a esperar
el momento adecuado.
En primer lugar, GCC continuará aumentando la utilización de capacidad
en la planta de Chihuahua, donde actualmente opera a una capacidad de
utilización inferior al promedio
de 65%. En segundo lugar, GCC está a punto de iniciar la expansión de
440,000 toneladas de cemento anual en Rapid City, lo cual podría tardar
entre dos y tres años en completarse. Y tercero, GCC está considerando
expandir la capacidad en su planta de Chihuahua
o en su planta de Samalayuca para exportar a EUA. Asimismo, GCC
continúa evaluando oportunidades de fusiones y adquisiciones en cemento,
agregados y concreto (en ese orden de preferencia); la meta necesitaría
complementar sus activos actuales en EUA y contribuir
a la integración vertical. La administración añadió que no tienen prisa
para realizar adquisiciones y seguirán comprometidos a mantener un ROIC
superior al WACC.
La compañía consideró una emisión de ADR, pero no encontró beneficios adicionales.
Por
último, GCC comentó que habían evaluado la posibilidad de listar ADR en
EUA, o incluso realizar una inversión, pero concluyeron que no existían
beneficios claros con la primera opción (tales como
aumentar la liquidez), y que las implicaciones fiscales con la segunda
alternativa podrían ser onerosas. En todo caso, la administración
volvería a estudiar esta opción sólo si encontraran una oportunidad de
realizar una importante adquisición que exigiera
recaudar capital para cerrarla.
