INTERCAM BANCO. Nota de Emisora Cemex Day 2024 Sustentabilidad, el pilar de la generación de valor.

  Cemex llevó a cabo su evento "Cemex Day 2024" en Nueva York, donde los principales directivos presentaron el desempeño de la compañía durante los últimos años, sus metas y objetivos relacionados al crecimiento, la mejora de su situación financiera, asignación del capital, así como sus planes en materia de sustentabilidad. La empresa registró un EBITDA récord en 2023 de 3,347 mdd, superando sus niveles pre pandemia en un +9.0%. Además, el nivel de apalancamiento ubicado en 2.06x en 2023 resultó en que la calificadora S&P Global les otorgara el grado de inversión con un rating de “BBB-” con perspectiva estable. Perspectiva Cemex anticipa una perspectiva optimista a corto y mediano plazo, impulsada por su estrategia de precios la cual se sustentará con la demanda de sus productos. Por su parte, la demanda vendrá respaldada con el crecimiento de la población en sus principales regiones lo cual ha impulsado a que la industria de la construcción continúe con su auge. Para los años próximos Cemex reafirmó sus prioridades estratégicas:  Acelerar su crecimiento en Estados Unidos con la proyección de que el país contribuya con 40% del EBITDA total en el mediano plazo. Actualmente Estados Unidos contribuye con cerca de 30% del EBITDA consolidado.  Expandir su negocio de Soluciones Urbanas.  Estrategia en descarbonización rentable.  Distribución de capital sostenible para los accionistas.  Mantener la calificación de grado de inversión implementando una reducción de apalancamiento de mediando plazo de 2.06x a 1.50x. Estrategias de sustentabilidad En cuanto a sus operaciones sustentables, su línea de negocio de Soluciones Urbanas, la cual se enfoca en la reducción de emisiones de carbono, ha tenido el mayor crecimiento en los últimos cinco años, en 2023 representó 14% de sus ventas totales. En su negocio de circularidad denominado “Regenera”, el cual consiste en 1) la generación de combustibles alternativos, 2) reciclar materiales de demolición y construcción, han logrado reutilizar 28 millones de toneladas de residuos, con un objetivo de 41 millones de toneladas para 2030. Sumando a lo anterior, Vertua, su marca de cemento focalizada en la construcción sostenible lanzada en 2020, tuvo una fuerte aceptación sobretodo en la región europea y hoy es demandada aún más por la transición a una economía verde. Expectativa por regiones Para Estados Unidos, la perspectiva es positiva. Ha sido la región con mayor crecimiento en los últimos cinco años. Además, las condiciones demográficas y económicas son favorables. Sumado a lo anterior, hay un panorama positivo para la demanda de 2025-2028, impulsada por el sector residencial, infraestructura e industrial en sus estados clave: California, Arizona, Texas y Florida. Debido a este panorama positivo, la empresa ha destinado más inversiones en tal país. El 55% Alejandra Van Dam avan@intercam.com.mx Recomendación COMPRA Precio Teórico $17.21 OPINIÓN ANÁLISIS Datos de la Acción Precio actual 13.63 Rendimiento potencial (%) 26.3 Máx. / Mín. 12 meses 14.86 9.22 Indicadores de Mercado 197,499 12,317 14,490 Float (%) 82 EV/EBITDA (x) 5.63 Estimados 2022 2023 2024e Ingresos (US mill.) 15,577 17,416 18,847 Ut. de op (US mill.) 1,561 2,114 2,293 EBITDA (US mill.) 2,681 3,347 3,543 Crec. EBITDA -5.9% 24.9% 5.9% Margen EBITDA 17.2% 19.2% 18.8% Ut. neta (US mill.) 858 182 282 Crec. ut. neta 4.7% -78.8% 54.8% Margen neto 5.5% 1.0% 1.6% EV/EBITDA (x) 7.02 5.63 5.31 P/U (x) 13.53 63.78 41.19 UPA (US$) 0.06 0.01 0.02 Fuente: Intercam con datos de la empresa. Cemex vs. IPyC (base 100) Fuente: Bloomberg. Valor de mercado (mill.) Volumen (op. 12 meses mill. accs.) Acciones en circulación (mill.) 90 100 110 120 130 140 150 160 170 mar.-23 jul.-23 nov.-23 mar.-24 IPyC Cemex INTERCAM CASA DE BOLSA Cemex Day 2024 20 de marzo de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 de las inversiones de crecimiento han sido dirigidas a Estados Unidos y hacia delante destinarán dos tercios de sus nuevas inversiones. Por otro lado, el EBITDA registró un nivel récord en 2023 con 1,040 mdd generados. La mayor contribución al EBITDA viene de cemento y agregados, en el cual los agregados representan alrededor del 35% del EBITDA total. El margen de este segmento durante 2023 se ubicó en 31%, superando el nivel de 26% registrado en 2019. Para Estados Unidos, la compañía estima una tasa de crecimiento en EBITDA de +12% a +14% para los próximos 4 años con lo que, en el mediano plazo, representaría un 40% del EBITDA consolidado, lo que implica un aumento desde el 30% que representó este país en 2023. En México, Cemex ha aprovechado el impulso de la construcción debido al nearshoring. El aumento en la edificación industrial, proyectos residenciales e infraestructura han contribuido al incremento en los volúmenes. Por ello, han expandido su capacidad de producción en nuevas plantas por ejemplo en la península de Yucatán en Mérida. Además, el turismo en destinos como Los Cabos, La Paz, Punta Mita, Cancún y Tulúm han impulsado a la construcción de nuevos espacios para la hospitalidad. Por otro lado, alineado con las estrategias de “Regenera” y las oportunidades de la economía circular, en la Ciudad de México alrededor del 30% de la basura generada es utilizada y convertida en combustibles alternativos. En Europa, el negocio de Soluciones Urbanas ha sido de los negocios con mayor crecimiento, aunque el costo de la descarbonización se reflejará en los precios, manifestaron que esta región es candidata a soportar estos incrementos sin afectar negativamente en la demanda. Por otro lado, en Centro, Sudamérica y el Caribe, los proyectos de infraestructura pública en Colombia, la línea de metro en Bogotá y el creciente turismo en esta región impulsarán los volúmenes. Conclusión Continuamos viendo un entorno favorable para Cemex dada la expectativa de crecimiento en ingresos y utilidades además de la continuación en la reducción de su nivel de deuda. Otro elemento positivo serán las próximas distribuciones de capital para los accionistas en forma de dividendos y de recompras. Adicionalmente, un paso correcto en su estrategia de creación de valor será priorizar sus operaciones en EE.UU, destinando más inversiones en tal país y la desinversión en mercados otras geografías y mercados menos estratégicos. Asimismo, la disminución en los costos de energía y la generación y utilización de energías alternas darán espacio a mejores en márgenes. Es por esto que reiteramos nuestra recomendación de COMPRA.