Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Noviembre de 2023

 Resumen En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de noviembre de 2023 sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 37 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 16 y 29 de noviembre. El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.

De la encuesta de noviembre de 2023 destaca lo siguiente:  Las expectativas de inflación general para los cierres de 2023 y 2024 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de octubre, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 disminuyó. Las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2023 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, aunque la mediana correspondiente aumentó. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron al alza con respecto a la encuesta precedente, si bien la mediana correspondiente se mantuvo en niveles similares.  Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2023 y 2024 aumentaron en relación al mes previo.  Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2023 y 2024 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta de octubre. A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y las condiciones de competencia en México y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense.

Inflación Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de 2023, para los próximos 12 meses (considerando el mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los cierres de 2024 y 2025 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses se reportan en el Cuadro 3.

Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para los cierres de 2023 y 2024 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 disminuyó. Para los próximos 12 meses, las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron a la baja en relación a la encuesta precedente. En lo que se refiere a las expectativas de inflación subyacente para el cierre de 2023, estas se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien la mediana correspondiente se revisó al alza. Para los próximos 12 meses, las perspectivas sobre dicho indicador disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre. Para el cierre de 2024, los pronósticos de inflación subyacente aumentaron en relación al mes anterior, aunque la mediana referente permaneció en niveles cercanos. La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de 2023, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2024 y 2025 se ubique dentro de distintos intervalos.3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al cierre de 2023 los especialistas aumentaron con respecto a la encuesta precedente la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0 y de 5.1 a 5.5%, siendo el intervalo 4.6 a 5.0% al que mayor probabilidad continuaron otorgando. Para el cierre de 2024, los analistas aumentaron en relación al mes previo la probabilidad asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5% y asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma que en la encuesta de octubre. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2023 los especialistas disminuyeron con respecto al mes anterior la probabilidad otorgada al intervalo de 4.6 a 5.0%, en tanto que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 5.1 a 5.5%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 2024, los analistas aumentaron en relación a la encuesta precedente la probabilidad asignada al intervalo de 3.6 a 4.0%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que en el mes previo. 

Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2023, 2024 y 2025 la distribución de las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en diversos intervalos.4 Destaca que para la inflación general la mediana de la distribución (línea azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.5% para el cierre de 2023, en 3.9% para el cierre de 2024 y en 3.7% para el cierre de 2025. En cuanto a la inflación subyacente, las medianas correspondientes (línea azul punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 5.2%, 4.0% y 3.7% para los cierres de 2023, 2024 y 2025, respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 4.1 a 4.8% concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de 2023 alrededor de la proyección central, en tanto que para los cierres de 2024 y 2025 los intervalos correspondientes son el de 3.5 a 4.4% y el de 3.3 a 4.1%, respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 4.9 a 5.5% para el cierre de 2023, el de 3.5 a 4.4% para el cierre de 2024 y el de 3.3 a 4.1% para el cierre de 2025.5

Finalmente, las expectativas de inflación general para el horizonte de uno a cuatro años se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de octubre, en tanto que para el horizonte de cinco a ocho años disminuyeron. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el horizonte de cinco a ocho años se revisó a la baja (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).

Crecimiento real del PIB A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en 2023, 2024 y 2025, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2023 y 2024, así como sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador respecto al trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las expectativas de crecimiento económico para 2023 y 2024 aumentaron con respecto a la encuesta precedente. 

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó en relación al mes previo para todos los trimestres sobre los que se consultó, excepto para el tercer trimestre de 2024. Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2023 y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre la probabilidad otorgada al intervalo de 2.5 a 2.9%, aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 3.5 a 3.9% y continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.0 a 3.4%. Para 2024, los especialistas disminuyeron en relación al mes anterior la probabilidad asignada a los intervalos de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%, al tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 2.0 a 2.4% y de 2.5 a 2.9%, siendo el intervalo de 2.0 a 2.4% al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que en la encuesta precedente. 

Tasas de Interés A. Tasa de Fondeo Interbancario La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas que considera que la tasa de fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el cuarto trimestre de 2023, la totalidad de los analistas espera que la tasa de fondeo interbancario se sitúe en el nivel del objetivo vigente. Para el primer trimestre de 2024, una fracción preponderante de especialistas anticipa que la tasa de fondeo se ubique por debajo del objetivo actual, aunque algunos prevén que esta se sitúe en el mismo nivel. A partir del segundo trimestre de 2024, la totalidad de los analistas consultados espera una tasa de fondeo por debajo de la tasa objetivo vigente. De manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo el horizonte de pronósticos los especialistas anticipan en promedio una trayectoria similar a la del mes previo. Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.

B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 se mantuvo en niveles similares (Cuadro 9 y Gráficas 15 a 17).

C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para el cierre de 2023 permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, aunque la mediana correspondiente disminuyó. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron a la baja en relación a la encuesta precedente (Cuadro 10 y Gráficas 18 a 20). 

Tipo de Cambio En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2023, 2024 y 2025 (Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las expectativas sobre los niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto al mes previo.

Mercado Laboral Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de 2023 y 2024 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de octubre (Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron en relación al mes anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2024 permaneció sin cambio (Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27).

Finanzas Públicas Las expectativas referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros del sector público para los cierres de 2023 y 2024 se presentan en los Cuadros 15 y 16 y en las Gráficas 28 a la 31. Las expectativas del déficit económico para los cierres de 2023 y 2024 se mantuvieron en niveles similares a los de encuesta precedente. 

En cuanto a los requerimientos financieros del sector público, las expectativas para el cierre de 2023 disminuyeron con respecto al mes previo, en tanto que para el cierre de 2024 permanecieron en niveles cercanos,

Sector Externo En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2023 y 2024 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta corriente, así como de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED). Para 2023 y 2024, las expectativas sobre el saldo de la balanza comercial aumentaron en relación a la encuesta de octubre. En lo que concierne a las expectativas sobre el saldo de la cuenta corriente para 2023 y 2024, estas disminuyeron con respecto al mes anterior, aunque la mediana de los pronósticos para 2024 se mantuvo constante. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para 2023 se revisaron a la baja en relación a la encuesta precedente, al tiempo que para 2024 permanecieron en niveles cercanos. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores para 2023 y 2024.

Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (50%) y las condiciones económicas internas (21%). A nivel particular, los principales factores son: los problemas de inseguridad pública (24% de las respuestas); la ausencia de cambio estructural en México (12% de las respuestas); otros problemas de falta de estado de derecho (11% de las respuestas); la corrupción (5% de las respuestas); la incertidumbre política interna (5% de las respuestas); y la impunidad (5% de las respuestas).

Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública; impunidad; corrupción; otros problemas de falta de estado de derecho; la ausencia de cambio estructural en México; y la incertidumbre política interna.

A continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a 40). Se aprecia que:  Las fracciones de especialistas que piensan que el clima de negocios en los próximos 6 meses mejorará o empeorará aumentaron con respecto al mes previo. Por el contrario, el porcentaje de analistas que opinan que este permanecerá igual disminuyó en relación a octubre, si bien continúa siendo el preponderante.  La distribución de respuestas sobre la situación actual de la economía es igual a la del mes anterior, de modo que la proporción de especialistas que consideran que esta está mejor que hace un año continúa siendo la predominante.  Los porcentajes de analistas que opinan que es un mal momento para invertir o que no están seguros sobre la coyuntura actual disminuyeron con respecto a la encuesta precedente. Por el contrario, la fracción de especialistas que piensan que es un buen momento para invertir aumentó en relación al mes previo y es la preponderante en esta ocasión.

Condiciones de competencia en México Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la percepción de los analistas en torno a las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México. En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados en México son un factor que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1 significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que presenta un mayor porcentaje de respuestas en la encuesta de noviembre es el 4 en el Cuadro 21 y el 3 en el Cuadro 22.

Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de respuestas de los especialistas en relación a los sectores de la economía en los que ellos consideran que hay una ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de respuestas de los analistas en relación a los factores que ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al hacer negocios en México. Para el mes de noviembre destaca que los principales factores se asocian con: crimen (29% de las respuestas); la falta de estado de derecho (22% de las respuestas); y corrupción (16% de las respuestas).

Evolución de la actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2023 aumentaron con respecto a la encuesta de octubre, al tiempo que para 2024 se mantuvieron en niveles similares (Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).