Citibanamex. Nota Oportuna. La inflación, de 4.32%, estuvo ligeramente por debajo de lo estimado.

La inflación general de noviembre en 0.64% mensual y 4.32% anual, estuvo bastante en línea con nuestra proyección.
El aumento estacional de las tarifas eléctricas y los mayores precios de los alimentos y la vivienda fueron los principales
impulsores del incremento mensual del INPC. La inflación subyacente anual disminuyó a 5.30%, pero la inflación
subyacente desestacionalizada aumentó a 4.9% mensual anualizada desde 4.6% en octubre. Proyectamos que la
inflación subyacente anual mantendrá una trayectoria descendente, compensando parcialmente el aumento
moderado que estimamos continuará en la inflación no subyacente. Mantenemos nuestras estimaciones para cierre
de 2023 de inflación general y subyacente en 4.7% y 5.1%, respectivamente, con riesgos sesgados a la baja.

La inflación anual aumentó ligeramente a 4.32% en
noviembre, después de haber disminuido continuamente
desde enero. El INPC general aumentó 0.64% mensual,
ligeramente por debajo de nuestra proyección (0.67%) y
del consenso de nuestra última Encuesta Citibanamex de
Expectativas (0.71%). Esta cifra también fue menor a la
variación mensual promedio histórica (15 años anteriores)
del mes de noviembre (0.78%). A tasa anual, la inflación
general aumentó a 4.32% desde 4.26% en octubre, el
primer aumento de la inflación anual desde enero de 2023.
Sin embargo, con cifras desestacionalizadas, estimamos
que la inflación general mensual anualizada disminuyó a
4.1% desde 5.0% en el mes anterior. Esto se explica por
una caída del componente no subyacente, a medida que
aumentó la cifra desestacionalizada de la subyacente.

La inflación subyacente disminuyó a 5.3% anual, pero las
cifras ajustadas por estacionalidad indican que las
presiones permanecen elevadas. La inflación subyacente
se ubicó en 0.26% mensual, por debajo de nuestra
previsión y la del consenso (ambas en 0.30%), pero por
arriba del promedio histórico (15 años anteriores) para este
mes de 0.22%. Los precios de las mercancías aumentaron
0.14% mensual a medida que la disminución del
subcomponente no alimenticio (-0.27%) relacionada con
la campaña de descuentos del "Buen Fin" fue más que
compensada por un crecimiento fuerte en las mercancías
alimenticias (0.48%). Los precios de los servicios subieron
0.42% mensual debido principalmente por los aumentos
en los precios de la vivienda, las tarifas aéreas y los
servicios relacionados con la alimentación fuera de casa.

La inflación subyacente anual siguió disminuyendo,
ubicándose en 5.30% desde 5.50% en octubre,
principalmente por la caída de la inflación de mercancías (-
31 pb) a 5.33%, mientras que la de servicios disminuyó
marginalmente (-6 pb) a 5.28%. No obstante, con cifras
ajustadas por estacionalidad, la inflación mensual
anualizada aumentó a 4.9% desde 4.6% en octubre.
Mantenemos nuestras estimaciones para la inflación
general y subyacente al cierre de 2023 en 4.7% y 5.1%,
respectivamente. Los resultados de hoy estuvieron en
línea con nuestras proyecciones, en general, con una
modesta sorpresa a la baja debido a una inflación de
mercancías no alimenticias menor a la estimada, asociada
a los efectos del periodo de descuentos del “Buen Fin”.
Como anticipábamos, la inflación general anual
interrumpió su tendencia a la baja debido al aumento del
componente no subyacente, lo que se explica en parte por
la recuperación de los precios de los energéticos. Al mismo
tiempo, la inflación subyacente anual continúa mostrando
una trayectoria descendente, particularmente la inflación
de mercancías. Si bien las presiones sobre el componente
subyacente han disminuido gradualmente, estas
permanecen elevadas, especialmente las que afectan a los
servicios. Consideramos que dichas presiones están
relacionadas principalmente con factores internos y, en
parte, responden a las condiciones apretadas del mercado
laboral.

Estimamos que continuará la mejoría gradual en el
panorama inflacionario, especialmente para el componente
subyacente, debido a la desaceleración que pronosticamos
para el consumo y la apreciación acumulada del tipo de
cambio. Sin embargo, estimamos un modesto aumento en
la inflación general anual para las próximas quincenas,
debido al aumento moderado de la inflación no subyacente.
Como riesgos al alza para la inflación destacamos un
componente de servicios más persistente de lo proyectado,
y como riesgos a la baja, vemos aquellos que surgen de
efectos mayores a los estimados por la apreciación del peso.
En este contexto, para el cierre de 2023 seguimos
proyectando una inflación general y subyacente en 4.7% y
5.1%, respectivamente, con riesgos sesgados a la baja
considerando la sorpresa de hoy. Estimamos que la
inflación general retomaría una trayectoria gradual
descendente en 2024, alcanzando 4.3% en diciembre, con
la inflación subyacente en 4.5%.