INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS Renta Variable Nota de Emisora Femsa

Vende participación de Envoy Solutions
Ayer por la tarde, Femsa anunció que llegó a un acuerdo definitivo con BradyIFS
para crear una nueva plataforma de distribución para las industrias de productos
de limpieza para instalaciones, productos desechables para alimentos, y
empaques en los Estados Unidos.
Según el comunicado, la plataforma fusionará a Envoy Solutions y BradyIFS para
servir y proporcionar valor a sus clientes y proveedores en todo EE.UU. Envoy
Solutions es una subsidiaria de Femsa, la cual forma parte de su división de
Negocios Estratégicos. Es una empresa de distribución diversificada de
suministros para instalaciones, soluciones de embalaje, productos desechables,
industria de alimentos y productos especiales.
Con sede en Illinois, Envoy Solutions es la empresa matriz de: North American
Corporation, WAXIE Sanitary Supply, Southeastern Paper Group, Daycon, Penn
Jersey Paper, North Woods, Johnston, Next-Gen, Swish White River, Weiss Bros,
General Chemical, Valley Janitor Supply Company y Bio-Shine.
Si bien Envoy Solutions no es uno de los negocios clave de la emisora, este
representó el 6.8% de las ventas y 4.5% del EBITDA de Femsa en el 2T23, por lo
que se trata de una transacción relevante.
La transacción
Al cierre de la transacción, Femsa recibirá aproximadamente $1.7 mil mdd en
efectivo y retendrá una participación accionaria de aproximadamente 37% en la
entidad combinada – que se espera tenga ingresos proforma de alrededor de $5
mil mdd. A la vez, el 63% de la entidad combinada será propiedad de los actuales
accionistas de BradyIFS, entre quienes se encuentran Kelso & Company y sus
fondos afiliados; además de otros fondos administrados por Warburg Pincus y de
los actuales accionistas minoritarios de Envoy Solutions.
La valuación de Envoy Solutions implica una tasa de retorno no apalancada de
dos dígitos sobre el capital acumulado invertido por Femsa desde el 2020 cuando
ingresó al negocio. También, destaca que la transacción permitirá a Envoy
Solutions y BradyIFS combinar sus fortalezas y geografías complementarias. Esto
les permitirá capturar mayores sinergias al entregar más productos y soluciones
en más ubicaciones de Estados Unidos.
Femsa tendrá como objetivo participar en la gobernanza de la nueva plataforma a
través de su participación en el Consejo de Administración. Aunque cabe subrayar
que Femsa no espera aportar capital incremental a la entidad combinada en el
futuro. La transacción está sujeta a aprobaciones regulatorias habituales y se
espera que se cierre en los próximos meses.
El contexto de Femsa Forward
El comunicado se publicó después de que Femsa se deshiciera del total de su
participación en Heineken y de su participación minoritaria en Jetro Restaurant
Depot a finales de mayo. Al finalizar la transacción anunciada el día de ayer,
Femsa habría llevado a cabo la mayor parte de sus planes de desinversión
definidos en el plan Forward.
El comunicado demuestra la continuación de una serie de pasos que está tomando
la compañía para enfocarse en sus negocios de retail, bebidas y digital. Esto
incluye una combinación de crecimiento orgánico e inversiones inorgánicas, así
como otras acciones de asignación de capital que buscan maximizar el valor de la
acción de Femsa en el largo plazo.
Conclusión
El anuncio es una noticia positiva. Femsa sigue llevando a cabo su plan Forward
para enfocarse en sus negocios clave. Asimismo, la entrada de efectivo le
permitirá llevar a cabo crecimiento orgánico e inorgánico hacia delante y mantener
un nivel de apalancamiento saludable (0.7x Deuda Neta/EBITDA al 2T23). Y,
considerando que la infraestructura ya desarrollada de los negocios clave de
Femsa han llevado a un avance sólido, Femsa Forward apunta a un plan de
crecimiento con bajo riesgo.
Además, aunque Femsa no comunicó mayor detalle al respecto, no descartamos
que diluya su participación en la nueva plataforma en el futuro. También, cabe
mencionar que cuando la administración anunció su plan Forward en febrero,
comunicó que lo llevaría a cabo dentro de un período de 24-36 meses. Si bien la
administración no ha comunicado nada sobre Solística, Imbera y PTM, no cabe
duda que Femsa ha reafirmado su compromiso con su plan Forward.