En agosto continuaron los rendimientos positivos en las bolsas a nivel global. En
Estados Unidos el sector tecnológico volvió a registrar el mejor desempeño, con
el Nasdaq arriba 4% en el mes (vs S&P500 2.9%; DJIA 1.22%). La Bolsa Mexicana
también otorgó rendimientos atractivos (4.79%), mientras que en Europa los
retornos fueron más modestos (EuroStoxx50 2.62%; Dax 1.87%; FTSE100
1.24%). En Asia, los mercados chinos vieron una recuperación (Shanghai 4.31%),
mientras que el Sensex de India vio los mayores rendimientos en la región (9.44%).
A pesar de un discurso cada vez más agresivo de cara a la normalización
monetaria desde la FED y señales de desaceleración económica global, los
mercados accionarios siguieron siendo favorecidos. La FED confirmó en sus
comunicaciones que iniciará este año el proceso de retiro de los programas de
emergencia implementados por la pandemia, una vez que la economía ya ha
logrado el progreso suficiente de recuperación. Sin embargo, el tono del mensaje
fue matizado por el Presidente Jerome Powell, pues aseguró que el proceso de
elevar las tasas de interés será independiente y más lento y cauteloso. Y es que
los datos económicos más recientes desde Estados Unidos confirmaron que la
desaceleración siguió profundizándose en agosto, mientras que la inflación
empezó a manifestar signos de moderación (5.4% anual), lo que respalda un
actuar más lento de la FED. La economía crece a su paso más lento en 8 meses,
la confianza de consumidores cayó a su nivel más bajo desde febrero pasado, el
consumo ya muestra signos de debilidad y los datos de inflación respaldaron la
expectativa de presiones inflacionarias temporales.
Fenómenos similares afectan a la economía en China, con una desaceleración
que se agravó en agosto, por la re-implementación de restricciones para controlar
la propagación del virus. Esto ha provocado cada vez mayores expectativas de
acciones por parte de las autoridades para estimular y respaldar el crecimiento.
En este contexto de estímulos persistentes, los mercados accionarios sólo vieron
episodios temporales de retrocesos y volatilidad en el mes, pero mantuvieron la
tendencia de alza. En Europa, el crecimiento se estabilizó y dejó de acelerarse,
aunque los servicios siguen en firme recuperación por la reapertura. El BCE se
mantiene comprometido con estimular a la economía, aunque han comenzado a
aparecer opiniones diferentes en la Junta de Gobierno, especialmente tras la
aceleración de la inflación a su nivel más alto en una década (3% anual, ago.). La
inflación a nivel global se ha convertido en el principal riesgo para los mercados,
pues éste parece ser el único factor que podría acelerar el proceso de
normalización monetaria. En México, la nueva ola del virus y las disrupciones en
cadenas productivas globales han comenzado también a desacelerar el ritmo de
recuperación, pero ello no ha impedido que Banxico continúe elevando las tasas
de interés para controlar una inflación subyacente que es persistente.
Los mercados de deuda soberana mostraron menos demanda por instrumentos a
largo plazo, algo que sugiere que los mercados de bonos hasta ahora no anticipan
una desaceleración profunda ni prolongada en el crecimiento mundial (US10y
+8.56pb, 1.31%; Gilt +14.9pb, 0.71%; Bund +7.8pb, -0.38%). Pero fueron los
mercados de materias primas los más afectados por las señales de desaceleración
en China y en el resto del mundo. El petróleo registró su primer mes de retrocesos
desde marzo y el cobre también retrocedió junto a otros metales industriales. Los
granos y alimentos, sin embargo, conservaron una tendencia de alza,
especialmente el trigo, el azúcar y el café. En el mercado de divisas, el dólar
avanzó a nivel global por una expectativa mayor de normalización monetaria en
Estados Unidos, pero el alza fue moderada (DXY 0.49%) y no afectó a monedas
como el Yuan chino (0.01%) o la Rupia india (1.93%).
Santiago Fernández
sfernandezs@intercam.com.mx
OPINIÓN ANÁLISIS
INTERCAM BANCO El cierre de agosto El peso registró su primer retroceso
mensual frente al dólar desde febrero. Sin
embargo, en el momento de mayor
volatilidad por los mensajes de
normalización en la FED, la cotización no
superó los 20.50 pesos por dólar y volvió a
retroceder por debajo de 20 en días
subsiguientes.
El Yuan chino apenas ha visto movimientos
en los últimos meses, a pesar de que se
teme una posible devaluación por la
implementación de nuevas regulaciones por
parte del Partido Comunista que afectarán a
varios sectores y que provocaron salidas de
capitales en julio y agosto. El Gilt reaccionó fuertemente a los
señalamientos de normalización monetaria
desde el Banco Central de Inglaterra. Se
espera que la inflación en el Reino Unido
alcance 4% este 2021 y el banco ha
comenzado a enviar señales de que podría
adelantar el proceso de normalización
monetaria para evitar riesgos inflacionarios.
Los bonos brasileños fueron los que más
retrocedieron en el mes dentro de nuestra
muestra. Los riesgos de inflación, alzas en
las tasas de interés por parte del banco
central y preocupaciones por la situacion
fiscal del país pesaron sobre el bono a 10
años. El café se acercó a sus precios más altos Cierre Cambio
en 4 años al cierre de agosto. Los factores
que han afectado el precio del grano son
variados, desde un clima adverso en Brasil
(el mayor productor del mundo) hasta las
nuevas cuarentenas en Vietnam (donde se
produce grano de robusta) por la
poropagación acelerada del virus.
Varios países productores de trigo, entre
ellos Estados Unidos, Canada y Rusia, han
reducido sus expectativas de oferta del
cultivo por climas extraordinariamente
secos este año. Ello ha provocado un
incremento en los precios del grano que
prevaleció durante el mes. El IPyC en México se elevó sobre todo a Cierre Cambio
finales del mes, una vez que la FED
anunció una normalización lenta para las
tasas de interés, lo que incremento el
atractivo de emisoras mexicanas que
habían permanecido subvaluadas.
El rally en el Sensex de India fue también
uno de los más sobresalientes en el mes. El
alza parece estar impulsada por la fuerte
recuperación económica y la gran liquidez
inyectada por el banco central. Sin
embargo, preocupa la sostenibilidad del
alza, pues las mayores ganancias las han
visto empresas de mayor riesgo, aquellas
con niveles medianos o bajos de
capitalización. Medido en dólares, el Merval argentino ha Cierre Cambio
sido el de mejor desempeño de nuestra
muestra. El índice se encuentra en máxios
históricos en pesos; aunque en dólares se
mantiene cerca de su piso histórico, tras
una caída de 85% en años recientes. No
obstante, el optimismo domina por la
llegada de DEG desde el FMI, noticias de
un inminento acuerdo con el FMI sobe la
deuda y lecturas de una contienda electoral
no tan favorable al gobierno actual.
