Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de noviembre de 2023 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
37 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 16 y 29 de noviembre.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de noviembre de 2023 destaca lo
siguiente:
Las expectativas de inflación general para los cierres
de 2023 y 2024 se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta de octubre, si bien la mediana de
los pronósticos para el cierre de 2023 disminuyó. Las
expectativas de inflación subyacente para el cierre de
2023 permanecieron en niveles cercanos a los del
mes anterior, aunque la mediana correspondiente
aumentó. Para el cierre de 2024, las perspectivas
sobre dicho indicador se revisaron al alza con
respecto a la encuesta precedente, si bien la mediana
correspondiente se mantuvo en niveles similares.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2023
y 2024 aumentaron en relación al mes previo.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2023 y 2024 se revisaron a la baja con respecto a
la encuesta de octubre.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2023, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2024 y 2025 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2023 y 2024
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior, aunque la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2023 disminuyó. Para los próximos 12 meses,
las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron a la
baja en relación a la encuesta precedente. En lo que se refiere a las expectativas de inflación subyacente para
el cierre de 2023, estas se mantuvieron en niveles
similares a los del mes previo, si bien la mediana
correspondiente se revisó al alza. Para los próximos 12
meses, las perspectivas sobre dicho indicador
disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre.
Para el cierre de 2024, los pronósticos de inflación
subyacente aumentaron en relación al mes anterior,
aunque la mediana referente permaneció en niveles
cercanos.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2023,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2024
y 2025 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2023 los
especialistas aumentaron con respecto a la encuesta
precedente la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1
a 4.5%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad
asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0 y de 5.1 a 5.5%,
siendo el intervalo 4.6 a 5.0% al que mayor probabilidad
continuaron otorgando. Para el cierre de 2024, los
analistas aumentaron en relación al mes previo la
probabilidad asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%,
disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de
4.1 a 4.5% y asignaron la mayor probabilidad al
intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma que en la
encuesta de octubre. En cuanto a la inflación
subyacente, para el cierre de 2023 los especialistas
disminuyeron con respecto al mes anterior la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.6 a 5.0%, en
tanto que aumentaron la probabilidad asignada al
intervalo de 5.1 a 5.5%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el
cierre de 2024, los analistas aumentaron en relación a
la encuesta precedente la probabilidad asignada al
intervalo de 3.6 a 4.0%, al tiempo que disminuyeron la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
asignó, de igual forma que en el mes previo.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2023,
2024 y 2025 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.5% para el
cierre de 2023, en 3.9% para el cierre de 2024 y en 3.7%
para el cierre de 2025. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 5.2%, 4.0% y
3.7% para los cierres de 2023, 2024 y 2025,
respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa
que el intervalo de 4.1 a 4.8% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para
el cierre de 2023 alrededor de la proyección central, en
tanto que para los cierres de 2024 y 2025 los intervalos
correspondientes son el de 3.5 a 4.4% y el de 3.3 a 4.1%,
respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación
subyacente son el de 4.9 a 5.5% para el cierre de 2023,
el de 3.5 a 4.4% para el cierre de 2024 y el de 3.3 a 4.1%
para el cierre de 2025.5
Finalmente, las expectativas de inflación general para el
horizonte de uno a cuatro años se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta de octubre, en
tanto que para el horizonte de cinco a ocho años
disminuyeron. Por su parte, las expectativas de
inflación subyacente para los horizontes de uno a
cuatro años y de cinco a ocho años permanecieron en
niveles cercanos a los del mes anterior, si bien la
mediana de los pronósticos para el horizonte de cinco a
ocho años se revisó a la baja (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2023, 2024 y 2025, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2023 y 2024, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2023 y 2024
aumentaron con respecto a la encuesta precedente.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó en relación al mes previo para
todos los trimestres sobre los que se consultó, excepto
para el tercer trimestre de 2024.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2023 y 2024 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron
con respecto a la encuesta de octubre la probabilidad
otorgada al intervalo de 2.5 a 2.9%, aumentaron la
probabilidad asignada al intervalo de 3.5 a 3.9% y
continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo
de 3.0 a 3.4%. Para 2024, los especialistas disminuyeron
en relación al mes anterior la probabilidad asignada a los
intervalos de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de
2.0 a 2.4% y de 2.5 a 2.9%, siendo el intervalo de 2.0 a 2.4%
al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que
en la encuesta precedente.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
cuarto trimestre de 2023, la totalidad de los analistas
espera que la tasa de fondeo interbancario se sitúe en el
nivel del objetivo vigente. Para el primer trimestre de
2024, una fracción preponderante de especialistas
anticipa que la tasa de fondeo se ubique por debajo del
objetivo actual, aunque algunos prevén que esta se sitúe
en el mismo nivel. A partir del segundo trimestre de 2024,
la totalidad de los analistas consultados espera una tasa
de fondeo por debajo de la tasa objetivo vigente. De
manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo
el horizonte de pronósticos los especialistas anticipan en
promedio una trayectoria similar a la del mes previo.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2023 y 2024
disminuyeron con respecto a la encuesta de octubre, si
bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023
se mantuvo en niveles similares (Cuadro 9 y Gráficas 15
a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para el cierre de 2023 permanecieron en
niveles cercanos a los del mes anterior, aunque la
mediana correspondiente disminuyó. Para el cierre de
2024, las perspectivas sobre dicho indicador se revisaron
a la baja en relación a la encuesta precedente (Cuadro 10
y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2023, 2024 y 2025
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2023 y 2024 disminuyeron con respecto al mes
previo.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2023 y 2024 se mantuvieron en niveles similares a los de
la encuesta de octubre (Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
los cierres de 2023 y 2024 disminuyeron en relación al mes
anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2024 permaneció sin cambio (Cuadro 14 y
Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2023 y 2024 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 28 a la 31. Las expectativas del déficit
económico para los cierres de 2023 y 2024 se mantuvieron
en niveles similares a los de encuesta precedente.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para el cierre de 2023
disminuyeron con respecto al mes previo, en tanto que
para el cierre de 2024 permanecieron en niveles
cercanos,
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2023 y
2024 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2023 y 2024, las expectativas sobre el saldo de la
balanza comercial aumentaron en relación a la encuesta
de octubre. En lo que concierne a las expectativas sobre
el saldo de la cuenta corriente para 2023 y 2024, estas
disminuyeron con respecto al mes anterior, aunque la
mediana de los pronósticos para 2024 se mantuvo
constante. Por su parte, las expectativas sobre los flujos
de entrada de recursos por concepto de IED para 2023 se
revisaron a la baja en relación a la encuesta precedente,
al tiempo que para 2024 permanecieron en niveles
cercanos. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia
reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2023 y 2024.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (50%) y las condiciones económicas
internas (21%). A nivel particular, los principales
factores son: los problemas de inseguridad pública
(24% de las respuestas); la ausencia de cambio
estructural en México (12% de las respuestas); otros
problemas de falta de estado de derecho (11% de las
respuestas); la corrupción (5% de las respuestas); la
incertidumbre política interna (5% de las respuestas); y
la impunidad (5% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación
es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
impunidad; corrupción; otros problemas de falta de
estado de derecho; la ausencia de cambio estructural
en México; y la incertidumbre política interna.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
Las fracciones de especialistas que piensan que el
clima de negocios en los próximos 6 meses
mejorará o empeorará aumentaron con respecto al
mes previo. Por el contrario, el porcentaje de
analistas que opinan que este permanecerá igual
disminuyó en relación a octubre, si bien continúa
siendo el preponderante.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es igual a la del mes anterior,
de modo que la proporción de especialistas que
consideran que esta está mejor que hace un año
continúa siendo la predominante.
Los porcentajes de analistas que opinan que es un
mal momento para invertir o que no están seguros
sobre la coyuntura actual disminuyeron con
respecto a la encuesta precedente. Por el
contrario, la fracción de especialistas que piensan
que es un buen momento para invertir aumentó en
relación al mes previo y es la preponderante en
esta ocasión.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que
presenta un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de noviembre es el 4 en el Cuadro 21 y el 3 en el
Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de noviembre
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(29% de las respuestas); la falta de estado de derecho
(22% de las respuestas); y corrupción (16% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2023 aumentaron con respecto a
la encuesta de octubre, al tiempo que para 2024 se
mantuvieron en niveles similares (Cuadro 25 y Gráficas
41 y 42).
