Carteras recomendadas
Renta Variable.
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Renta Variable Global.
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Deuda Gubernamental.
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Deuda Corporativa. (
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Otras Publicaciones:
Inversión fija bruta (mayo 2020)
Ver documento.
Inflación al consumidor (julio 2020)
Ver documento
IDEAS PUNTUALES: BOLSAS POSITIVAS A PESAR DE MAYORES FACTORES DE PRESION.
Las
bolsas en Estados Unidos tuvieron otra semana de ganancias y no cambian
su comportamiento. Esto a pesar de la acumulación de factores de
presión por la parte política y que los datos económicos confirman una
recuperación lenta. Anticipamos una moderación de la tendencia y tal vez
una etapa de consolidación hacia adelante. En México, Banxico reducirá
las tasas, pero vemos al peso con elementos de fortaleza en el corto
plazo.
1.-
Se publicó un nuevo aumento en la nómina no agrícola de los Estados
Unidos. Se crearon en el mes de julio 1.763 millones de empleos. La tasa
de desempleo descendió a 10.7%. Sin embargo, destaca la acumulación de
estas plazas en el sector de esparcimiento y hospitalidad,
principalmente restaurantes derivada del momento de reapertura a finales
de junio.
La
economía norteamericana recortó cerca de 22 millones de empleos a
partir del inicio de la pandemia y aún hay por resarcir 13 millones, lo
cual genera la sensación de una recuperación que no aparenta ser veloz.
2.-
El Presidente Trump firmó cuatro órdenes ejecutivas para extender el
beneficio de pagos a individuos, así como reducir carga de impuestos en
nóminas y facilidades para estudiantes endeudados de manera unilateral
al no concretarse un acuerdo entre republicanos y demócratas en el
Congreso con relación al nuevo paquete fiscal.
La
medida ha sido muy criticada y posiblemente no pueda ejecutarse en
plenitud dada la posición de los demócratas y el alegato de que el
control de los gastos recae en el Congreso. A final de cuentas el curso
del paquete de ayuda fiscal sigue sin una resolución definitiva.
3.-
Por su parte, las tensiones con China se han incrementado. Hay una
nueva escalada en las últimas semanas en la que destacan acciones como:
la imposición de restricciones a funcionarios en ambos lados, la
prohibición a aplicaciones como WeChat o TikTok, la incursión de China
en Hong Kong, etc., hubiesen creado un ambiente de mayor tensión que se
ha visto opacada hasta ahora por la evolución de los daños provocados
por la pandemia.
Esta
semana habrá una nueva ronda de negociaciones en donde se revisará la
primera fase de acuerdos firmada a finales del año pasado entre ambas
naciones. Al parecer el compromiso de China de comprar bienes americanos
no se ha cumplido ni siquiera en una tercera parte del monto acordado.
China establece como argumento el surgimiento de la pandemia. Reiniciar
estas pláticas en medio de un ambiente de tensión bien pudiera arrojar
como resultado la retirada de la fase uno, lo cual volvería a colocar a
las tensiones comerciales como un foco de amenaza seria contra la
evolución de la recuperación económica y por ende sobre las expectativas
en los mercados.
4.-
Nos parece que el ambiente no es favorecedor para los mercados, máxime
conforme se acerca las fechas sensibles políticamente ante la proximidad
en las elecciones. En campañas disputadas normalmente las bolsas
mantienen un comportamiento lateral. Si bien hay una ventaja del partido
demócrata, esta no es definitiva y dadas las declaraciones del
presidente Trump es difícil descartar momentos de tensión relacionados
con el tema.
5.-
Las pequeñas señales de recuperación, aunque parcial y modesta, junto
con la actitud de apoyo permanente de las autoridades nos condicionan a
permanecer invertidos en los mercados de capitales. Sin embargo, hay que
recalcar de nuevo que las tendencias actuales son producto de
distorsiones y que parecen avecinarse momentos de fuerte tensión que
afectarían a los mercados, por ello preferimos ser selectivos en cuanto a
espacios de riesgo y a sectores en los cuales ubicar nuestras apuestas.
6.-
En nuestros portafolios de deuda global continuamos invertidos en bonos
del gobierno de plazos cortos, y primordialmente en el segmento con
grado de inversión (LQD). Seguimos evitando la deuda soberana sobretodo
de países emergentes y el segmento de alto riesgo (High Yield) en donde pueden seguir proliferando las quiebras.
7.- En nuestra estrategia de equity global
continuamos dividiendo la posición en dos partes entre Estados Unidos y
China. Dentro del mercado norteamericano estamos invertidos en aquellos
sectores que se encuentran beneficiados por las circunstancias como el
de tecnología de la información, telecomunicaciones o servicios de
salud; por el contrario, evitamos sectores en el epicentro de los
problemas como el inmobiliario, el financiero, energía o el sector
industrial.
8.-
Seguimos pensando que México tendrá dificultades apuntar una tendencia
positiva de recuperación consistente. Por una parte, el daño provocado
por la pandemia luce difícil de resarcir si la ayuda de apoyos de tipo
fiscal. Por otro lado, Las mismas cuentas fiscales mantendrán intenso el
panorama de riesgo bajo esta perspectiva de crecimiento.
9.-
Esperamos que el Banco de México baje la tasa de referencia a 4.5% en
esta semana, pero anticipamos un discurso duro dadas las recientes
presiones sobre la inflación. Asimismo, vemos movimientos marginales en
la curva de tasas debido a la permanencia de un premio por riesgo
elevado. Mantenemos reducida en duración nuestras carteras de deuda y
con preponderancia en Udibonos de mediano plazo dado el rebote actual de
la inflación.
10.-
En bolsa seguimos escépticos de un repunte que supere con claridad los
38,000 puntos para el S&PBMV IPC. Seguimos sin tener sobre la mesa
factores que puedan detonar una perspectiva distinta mientras no se
controle el tema de la pandemia y no haya una mejor historia de
crecimiento hacia adelante. Mantenemos emisoras de sectores defensivos
como consumo básico y telecomunicaciones.
Lineas de Acción:
Deuda.
Las
tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos abrieron
la semana en niveles alrededor del 0.57%, con el mercado a la espera de
la aprobación del nuevo plan de estímulos fiscales del Gobierno
Norteamericano.
El
plan extenderá la ayuda hacia empresas y personas hasta el fin de año;
aún se encuentra de discusión en el Congreso y en general se esperan las
confirmaciones del tamaño del paquete para saber si la FED también hará
un mayor reforzamiento de la política monetaria expansiva que lleva a
cabo.
En
el mercado local, la curva de rendimientos vuelva a mostrar cierta
presión al inicio de esta semana. Continua la salida de posiciones de
inversionistas extranjeros en los papeles gubernamentales. Aunque en la
comparativa con otros países emergentes, el movimiento es moderado y de
menor impacto que por ejemplo en Brasil.
Esta
semana hay reunión de política monetaria por parte de la Junta de
Gobierno del Banco de México, se espera la baja en 50 puntos base. No
obstante, ante las mayores presiones inflacionarias y el riesgo que
pudiera representar un menor carry de la tasa que pudiera generar
volatilidad cambiaria, vemos a Banxico tomando una pausa en el ciclo de
baja de tasas que ha implantado desde el mes de febrero o al menos
emitiendo un comentario más duro con relación al control de la escalada
inflacionaria.
En
nuestros portafolios de inversión en papeles gubernamentales,
mantenemos un control sobre la duración de la cartera con relación a la
del benchmark. El rendimiento neto se mantiene por arriba de la
referencia en el año, las posiciones del portafolio en UDIBONOS
contribuyeron de forma importante durante la semana. Queremos mantener
al mínimo el impacto de un incremento de la volatilidad dado nuestro
incremento en las posiciones de tasa variable.
En
papeles corporativos estamos revisando constantemente los riesgos de
crédito y tomando acciones de disminución de papeles que puedan tener un
deterioro en su calificación y por lo tanto en la perspectiva de
cumplimiento de pagos.
Bolsas:
Los
mercados mantienen su tendencia alcista alrededor del mundo. Se
mantiene el flujo de reportes corporativos con más de 90% del S&P500
ya reportado.
Durante
la semana pasada el centro de atención de los inversionistas giro en
base a las expectativas sobre un acuerdo en Estados Unidos para un
paquete de ayuda fiscal, a fin de continuar las medidas de meses
previos, mientras que al día de ayer no se ha dado un acuerdo, Trump
anuncio que de momento se mantendrá una ayuda por desempleo de Us$400.00
a la semana.
Durante
la semana pasada, todos los sectores del S&P500 tuvieron un
comportamiento positivo, destacando aquellos que mantienen un fuerte
rezago en el año, como fue el caso del industrial, seguido por el de
financieras y energía.
En
nuestra perspectiva se mantienen retos importantes para las empresas a
lo largo de este año, por lo que seguimos enfocándonos en emisoras de
calidad y aquellos sectores que desde nuestra perspectiva son los menos
afectados por la pandemia y el debilitamiento económico.
Por
parte del mercado local, vimos que México se apegó a la tendencia
positiva de los mercados internacionales, y el S&PBMV IPC logró
ganar terreno perdido y situarse por arriba de los 38,000 puntos. Sin
embargo, a diferencia de otros mercados mantiene un balance aun negativo
durante el año.
Dentro
de las emisoras que, tanto la semana pasada como el día de ayer, se
vieron mayormente beneficiadas se incluyen PEÑOLES, TLEVISA y ALFA. Las
dos últimas no solo las mantenemos en la cartera, sino que se tienen una
sobre-ponderación con relación a su peso en el índice.
Tipo de Cambio:
El
tipo de cambio del peso frente al dólar abrió la semana ligeramente por
debajo de los $22.50 pesos. Aunque continua la salida de flujos de
inversionistas extranjeros en comparación a otros emergentes, esta
tiende a registrar menor magnitud e impacto sobre la moneda nacional
La
acumulación de flujos de salida de inversionistas extranjeros en
papeles gubernamentales de largo plazo, acumula ya 262 mil millones de
pesos en el año; pero al mismo tiempo hay una acumulación de Reservas
Internacionales, así como el continuo crecimiento de las Remesas
Familiares, factores que le han dado soporte a la paridad cambiara en
favor del peso mexicano en semanas recientes.
Esperamos
que este comportamiento del tipo de cambio se consolide en la medida
que haya mayores datos de recuperación del comercio exterior.
Aun
consideramos que existe una debilidad estructural de del peso, por la
falta de un crecimiento sostenido por la inversión y el consumo. Así
como una situación de finanzas públicas que puede deteriorarse en el
mediano plazo.
Refrendamos
la idea de consolidar posiciones en dólares como un factor de
diversificación y mayor protección en los portafolios de inversión.
