El mes de febrero estuvo caracterizado por el reajuste de expectativas de mercado en torno a la política del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). En enero el mercado estimaba que el Comité recortaría tan pronto como en marzo el rango de la tasa de fondos federales, sin embargo con el anuncio al cierre de mes de enero y la publicación de las minutas se dio a conocer que el FOMC no tiene premura por recortar. Esto provocó que la expectativa del primer recorte se moviera de marzo a junio de este año, dando un soporte al dólar al alza, el cual se apreció en 0.9% durante el segundo mes del año. Acorde al portal del tráfico en puertos del Fondo Monetario Internacional, al cierre de febrero el Canal de Suez continúo experimentando caídas en el número de barcos de carga diarios entre enero y febrero de 45 a 39, respectivamente, implicando una caída de 14% en un mes y 45% menos respecto a febrero de 2023. En volumen en toneladas métricas se registran caídas en febrero de -22% y -55% para el comparativo mensual y anual, respectivamente. Las rutas se están redirigiendo por Cape of Good Hope, es decir rodeando África, lo cual aumenta cuando menos en 10 días la ruta comercial tradicional, implicando mayor uso de combustible para buques. Aunado a lo anterior, los menores inventarios respecto de petróleo y la ampliación en el recorte en la producción de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) hasta mediados de año (en 2.2 millones de barriles diarios) darán soporte al precio en los próximos meses. En febrero, los precios promedio de los metales preciosos (oro y plata) registraron un ligero retroceso respecto a enero; sin embargo, en la comparación respecto al mismo mes del año anterior los metales se mantienen al alza. Por su parte, el precio del cobre sigue viendo presiones ante la menor actividad económica en China, lo que ha incrementado los inventarios de metal en el último mes. Para los metales preciosos, la perspectiva de 2024 para los precios sigue siendo positiva, ante factores como la eventual reducción en tasas de interés por parte de la Reserva Federal y la incertidumbre por conflictos geopolíticos y procesos electorales, lo que podría favorecer la demanda de estos metales, que se consideran activos de refugio. Para el cobre, la perspectiva es mixta, de corto plazo los niveles de inventario podrían seguir soportando la cotización, aunque la menor demanda en China seguiría presionando los precios. Por otro lado, algunos factores estructurales, como la demanda de cobre para la transición energética deberían tener un efecto positivo para el precio del metal, aunque sería un efecto más perceptible en el mediano y largo plazo. Petróleo En febrero las principales cotizaciones del petróleo crudo, Brent y WTI, cerraron en un nivel de 83.27 y 78.54 dólares por barril (dpb), registrando su segunda ganancia mensual consecutiva ante las expectativas de que la OPEP mantenga sus recortes a la producción hasta mediados de año. Por otro lado, la Mezcla Mexicana de Exportación (MME) se ubicó al cierre de febrero en 73.40 dpb (vs 69.31 dpb en enero de 2024). En el reporte del segundo mes de 2024 de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEC, por sus siglas en inglés) se mantienen los estimados de crecimiento de la demanda petrolera en 2.2 millones de barriles (mbd) para este año, con un incremento de 0.2 mbd (+0.1) por parte de los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) y 2.0 mbd (-0.1) para países que no pertenecen al organismo. Con estos estimados, se espera que la demanda de petróleo se mantenga sin cambios en 104.4 mbd en este año. Esto impulsado principalmente por la fuerte demanda de viajes aéreos y terrestres; así como actividades industriales de construcción y agrícolas, particularmente en países no pertenecientes a la OCDE. Por parte de la oferta, y dentro del mismo reporte, se estima que la producción crecerá en 1.2 mbd, debajo del estimado de enero de 2024 (1.3 mbd), para un nivel de 70.5 mbd. La OPEP pronostica que los países que mayor contribución darán al crecimiento de la oferta serán EE.UU., Canadá, Guyana, Brasil, y Noruega. Por otro lado, se anticipa que las mayores caídas en la producción en la producción se verán en México y Rusia. Por último, los inventarios, diferencia entre la producción y la oferta, se estima que se ubiquen en 28.4 mbd, esto es un incremento de 1.0 mbd respecto al cierre de 2023. El incremento previsto obedece a una mayor producción hacia adelante y factores estacionales que incrementan los inventarios en los próximos meses. Apoyados por nuestro modelo econométrico-fundamental, considerando las condiciones actuales estimamos que los rangos durante los siguientes meses en el Brent serán entre 75 y 84 dólares por barriles (prev. 74-81 dbp) y para el WTI entre 70-77 dpb (prev. 69-76 dpb). Los estimados promedio en 2024 para el Brent y el WTI son 79 y 74 dpb, respectivamente. Gas Natural Durante la segunda mitad de 2023 y los dos primeros meses de 2024, los precios del gas natural han caído considerablemente. Esto debido a una combinación de factores de oferta y demanda que derivaron en que el precio de referencia Henry Hub tocó un precio de $1.58 dólares por millón de unidades térmicas británicas (MMBtu, por sus siglas en inglés) el 20 de febrero de 2024, su nivel más bajo desde 1997. La producción de gas natural en EE.UU. se incrementó de manera constante a lo largo de todo el 2023. A mediados de enero de 2024, la producción de gas se vio afectada por las bajas temperaturas pero se ha mantenido relativamente alta desde entonces. Sin embargo, el consumo de gas natural ha sido relativamente bajo debido a temperaturas más templadas. Debido a esto, de acuerdo al reporte semanal de inventarios de gas natural, los inventarios se han incrementado considerablemente, registrando un crecimiento de 12% a/a y de 22% sobre su promedio de los últimos 5 años. En general, los altos niveles de los inventarios de gas indican que existe una sobreoferta en el mercado, lo que contribuye a la caída en los precios del gas natural. Durante segundo mes de 2024, el precio de referencia Henry Hub se ubicó en promedio en un nivel de $1.80 dólares MMBtu. Hacia adelante, la EIA estima que el precio promedio será de $2.40 durante marzo. Sin embargo, en caso de presentarse escenarios de bajas temperaturas, podrían presentarse nuevos periodos de volatilidad. Metales Oro A lo largo del mes, el precio del oro registró un promedio de $2,025 dólares por onza (dpo), experimentando un ligero retroceso del -0.3% en comparación con enero 2024 y un aumento del +9.3% a/a. El consenso espera un precio promedio para el primer trimestre de 2024 de $2,013 dpo. Anualmente, se espera que el precio promedio registre un avance de +5.1% a/a ubicándose $2,043 dpo. A inicios de mes, el precio vio ajustes debido a la fortaleza del dólar y los rendimientos elevados del bono del Tesoro, ante las expectativas de que la Reserva Federal tendrá más cautela respecto al inicio del ciclo de alza en tasas de interés. El oro tocó un mínimo de dos meses tras conocerse la cifra de inflación al consumo de Estados Unidos. Sin embargo, el precio recuperó terreno, ante las perspectivas de que eventualmente la Reserva Federal reducirá tasas de interés y las tensiones geopolíticas, que favorecen la demanda del metal en cuanto activo de refugio. Producción global de oro y perspectiva de compañías mineras. De acuerdo con cifras del U.S. Geological Survey (USGS), en 2023 la producción de oro disminuyó 2.0% respecto a 2022. Por otro lado, el organismo calcula que un 46% de la demanda de oro se dio en la joyería, 23% por parte de los bancos centrales, 16% para fabricación 9% para fabricación de monedas y 5% en el segmento eléctrico. Para 2024, las principales mineras productoras de oro esperan una ligera recuperación en producción luego de la disminución de 2023. Newmont, principal compañía productora de oro a nivel global, estima que su producción podría incrementar 1.4% luego de que en 2023 retrocedió 6.9%. Por su parte, Barrick Gold esperaría un crecimiento de 1.1% en producción. En México, la minera Fresnillo dio una guía donde espera una variación de entre -5.0% y +3.2%, con un punto medio de -0.9%. En 2023 la producción de Fresnillo disminuyó 4.0% a/a. El limitado crecimiento en producción daría un soporte adicional a los precios. Plata En febrero, el precio de la plata registró un promedio de $22.68 dpo, registrando una variación de -0.9% con respecto al mes anterior y un aumento de +3.5 a/a. El consenso estima que el precio promedio se ubicará en $23.71 dpo para el primer trimestre de 2024. A nivel anual, se prevé que el precio promedio registre un avance de +3.9% a/a y se ubique en $24.74 dpo. De acuerdo con un estudio de The Silver Institute, se proyecta que la demanda global de plata alcance un récord histórico de 1.2 mil millones de onzas en 2024, impulsada por un incremento del 4% en la demanda industrial y una recuperación en la adquisición de joyería y artículos de plata. En términos de oferta, se prevé un aumento del 3% en el suministro global de plata, alcanzando un máximo de ocho años. A pesar de las innovadoras tecnologías de reciclaje, se estima una disminución del 3% en los volúmenes, atribuible en gran medida a una menor oferta de chatarra proveniente de joyería y artículos de plata. Por cuarto año consecutivo, el mercado continuará experimentando un déficit estructural proyectado en 176 millones de onzas. De acuerdo con el USGS, el consumo de plata disminuyó 6.0% en 2023, aunque se mantuvo por arriba de los niveles de consumo previos a la pandemia .El consumo de plata para usos industriales ha mantenido incrementos, aunque el consumo para joyería disminuyó a niveles pre pandemia. En 2023, la producción de plata incrementó 1.6%, debido principalmente a la mayor producción en México (+3.3%) y en Chile (+9.8%). México se ubica como el principal productor de plata a nivel global, con una producción de 6,400 toneladas métricas en 2023, lo que representó un 25% de la producción global. Por otro lado, destacamos que Fresnillo, principal productor de plata a nivel global, estima un crecimiento en producción de plata de 3.9% en 2024, luego de que en 2023 su producción aumentó 4.7%. Cobre Durante febrero, el precio promedio del cobre se situó en $3.77 dólares por libra (dpl), registrando una variación mensual de -0.5% y una caída de -7.1% a/a. El consenso estima un precio promedio de $3.99 dpl para el primer trimestre de 2024. Mientras que para el año 2024 se espera un avance de +1.3%, por lo que se espera que el precio promedio se ubique en $3.87 dpl. Durante febrero, el PMI oficial de China se ubicó en 49.1%, con lo cual la actividad manufacturera del país asiático se habría ubicado en terreno contractivo desde octubre del año pasado, siendo un factor que de corto plazo presiona los precios del cobre. Por su parte, el Banco Central chino recortó la tasa de requerimientos de reservas para los bancos. Asimismo, se anunció que se implementarán medidas adicionales, como estímulos fiscales y acciones dirigidas a mitigar la crisis inmobiliaria y los crecientes riesgos deflacionarios. Por otro lado, las principales empresas mineras productoras de cobre ajustaron a la baja sus proyecciones de producción. Este ajuste evidenció un posible escenario de menor suministro de concentrado de cobre para el 2024. Respecto a los inventarios de cobre, de acuerdo con la Comisión Chilena de Cobre (Cochilco) a finales de febrero, se observó un incremento debido al aumento de inventarios en las bodegas de la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE), siendo un reflejo de la menor actividad. En febrero, los inventarios de cobre en las principales bolsas aumentaron 57% con respecto a enero, mientras que en la comparación anual retrocedieron ligeramente. Las bodegas de Asia concentran un 61.3% de las existencias totales, mientras que América y Europa representaron un 20.4% y un 18.3%, respectivamente. Los inventarios siguen en niveles bajos con respecto a niveles históricos, aunque el repunte del último mes explicaría las presiones en los precios.
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