La inflación en Estados Unidos se aceleró a 3.2%, empujado por el componente de vivienda y energéticos. Datos de producción industrial y ventas al menudeo en Estados Unidos emiten señales confusas sobre el estado de la economía. En México la producción industrial repuntó en el primer mes del año. El retrovisor Esta semana los mercados mantuvieron una tónica mixta, ya que los datos de inflación de Estados Unidos fueron mayores a las estimaciones. La inflación al consumidor del mes de febrero repuntó a 3.2% empujada nuevamente por el componente de vivienda y por los mayores precios de los energéticos. A pesar de la lectura negativa pareciera que, cada vez con mayor probabilidad, la FED comenzará un ciclo acomodaticio en el verano. Ello ha impulsado al principal indicador bursátil a alcanzar y superar el objetivo previsto por el consenso para finales del 2024 que se sitúa en 5,100 puntos. Los indicadores mensuales publicados en Estados Unidos, emitieron señales mixtas, ya que por un lado la producción industrial repuntó en tanto las ventas al menudeo, si bien se situaron en terreno positivo, fueron más moderadas que las estimaciones. Finalmente, en México los datos de producción industrial comenzaron el año en una tónica positiva al mostrar un crecimiento del 2.9%. En Estados Unidos, la inflación anual al consumidor se mantuvo elevada en el segundo mes del año. En febrero, el índice de precios al consumidor creció 0.4%, después de crecer 0.3% en enero, ambas cifras ajustadas por estacionalidad. El consenso estimaba un incremento también de 0.3% en el segundo mes del año, lo que se tradujo en el mayor incremento en cinco meses. Cabe destacar que el componente de vivienda siguió creciendo (0.4% m/m vs 0.4% prev) y junto a los precios de la gasolina (3.8% m/m) representaron un 60% del incremento en la inflación de febrero. Adicionalmente, los precios de los alimentos no presentaron variación respecto a enero. En cuanto a la inflación subyacente, que excluye energéticos y alimentos, creció en 0.4% en febrero, 10 puntos base mayor a la expectativa del mercado. En su variación anual la inflación general se ubicó en 3.2%, aumentando en comparación con el 3.1% observado en enero y por encima del consenso de 3.1%. En cuanto al componente subyacente, este se ubicó en 3.8%, disminuyendo ligeramente respecto al 3.9% observado en enero, pero manteniéndose muy por encima del objetivo de la Reserva Federal. En general, los precios al consumidor se incrementaron de manera sólida en febrero derivado de mayores costos en viviendo y gasolina, lo cual sugiere que la inflación en EE.UU. se está probando más renuente a disminuir de lo que se había anticipado. En consecuencia, los recortes a las tasas de interés podrían demorarse hacia la reunión de junio, ya que recordemos que la Fed tiene 2 mandatos: 1) estabilidad de precios y 2) máximo empleo. En este sentido, los indicadores revelan que la inflación se mantiene elevada y el empleo sigue creciendo. Por lo tanto, esperamos que la Fed se mantenga cautelosa de cara a sus próximos anuncios en espera de que la inflación disminuye de manera convincente hacia su objetivo del 2%. En Estados Unidos, las ventas al menudeo repuntan en febrero menos de lo esperado. En febrero del 2024, las ventas minoristas crecieron 0.6%, debajo del 0.8% anticipado por los analistas y el crecimiento de -1.1% revisado un mes atrás. Si excluimos los rubros más volátiles, como autos y gasolina, las ventas al menudeo subieron en +0.3% m/m en febrero de 2024. En su variación anual las ventas al menudeo crecieron 1.2%, mientras que las ventas que excluyen autos y gasolina 2.2%. Estas cifras incorporan crecimientos anuales de +6.4% en ventas por internet, +6.3% en restaurantes y bares, autos +1.4%, ropa +1.3%, tiendas departamentales -4.4% y gasolineras -4.5%. El dato de ventas al menudeo tiene un sesgo positivo, si consideramos que entre octubre de 2023 y enero de 2024 se presentaron caídas o estancamiento en el comparativo mes a mes. En general, las ventas minoristas en EE.UU. repuntaron menos de lo esperado en febrero y el gasto en el consumo pareciera estarse desacelerando durante el primer trimestre de 2024 en medio de un crecimiento en la inflación y las elevadas tasas de interés. En Estados Unidos, la producción industrial creció en febrero cuando se esperaba un estancamiento. En el segundo mes del año la industria avanzó a tasa mensual en 0.1%, que se compara con un estancamiento esperado por el mercado y una caída en enero en -0.5%. Por componentes, se registraron crecimientos en 0.8% m/m y en 2.2% m/m en la manufactura y la minería, respectivamente. Al interior de la manufactura, la producción automotriz creció 1.8% m/m para alcanzar una producción de 10.78 millones de unidades. Por su parte, la generación eléctrica (utilities) cayó 7.5% m/m, debido a temperaturas más cálidas de lo normal. En su comparativo anual la producción industrial se ubicó 0.2% por debajo de febrero de 2023. La capacidad utilizada de la industria se mantuvo en 78.3 por ciento en febrero, 1.3 puntos porcentuales debajo de su nivel promedio de largo plazo (1972-2023), lo cual sugiere pocas presiones inflacionarias por el lado de los costos. Parte del crecimiento en la manufactura y en la minería corresponde a que en enero se registraron heladas que pararon la producción, por lo tanto será importante esperar al dato de marzo para conocer el dinamismo del sector. En la Eurozona, la producción industrial se desploma en enero. La producción industrial de la eurozona retrocedió -3.2% m/m en enero de 2024, rompiendo una racha positiva de 2 meses consecutivos en expansión (1.6% prev.). Las cifras del primer mes del año sorprendieron negativamente al quedarse muy lejos de las expectativas del mercado que esperaban que la actividad industrial se contrajera en -1.6% m/m. De esta forma, la contracción en enero fue la mayor en la actividad industrial desde marzo del año pasado y la segunda mayor después de la pandemia. Al interior de las cifras se observó una caída extraordinaria de -14.5% m/m en la producción de bienes de capital, mientras que la producción de bienes de consumo duraderos disminuyó -1.2% m/m y los bienes de consumo no duraderos -0.3%. En cuanto a la producción de bienes intermedios, estos presentaron un sólido crecimiento de 2.6%, los cuales no logaron contrarrestar la caída significativa en los rubros mencionados anteriormente. A tasa anual, la producción industrial también sorprendió de manera negativa con un desplome de la producción de -6.7% respecto a enero del año anterior (-3.0%e.). A su interior se registraron las siguientes variaciones: -12.1% en bienes de capital, -8.4% en bienes de consumo duraderos, -3.1% bienes de consumo no duraderos, -2.5% en bienes intermedios y 0.3% en energía. La producción industrial en la zona euro volvió a contraerse luego del crecimiento marginal observado en diciembre de 2023 (0.2% prev.). Por países, las mayores caídas a tasa anual se vieron en países como Irlanda, Malta y Estonia. Asimismo, en Alemania – la mayor economía dentro Inflación CPI de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Ventas al menudeo de EE.UU. del bloque – pudimos observar un contracción más profunda con una lectura de - 5.4% a/a que se compara con el -4.3% a/a del mes anterior. En general, la actividad industrial en la eurozona decepcionó en febrero y le añade presión al bloque que busca nuevamente evitar caer en recesión. En México, la producción industrial comienza el 2024 con buenos crecimientos. Las cifras para el primer mes del año mostraron un crecimiento anual de 2.9% en la actividad industrial de nuestro país, acorde a cifras originales. Este registro sorprendió positivamente al ubicarse por encima del 2.1% a/a anticipado por los analistas del mercado luego de haberse estancado al cierre de 2023. A su interior, tres de los cuatro componentes registraron expansiones anuales, siendo la más importante la de la construcción que avanzó un significativo 17.9%. Adicionalmente, las industrias manufactureras, y de generación y distribución de agua, gas y electricidad mostraron aumentos por 0.1% y 0.6%, respectivamente. Por el lado negativo, la minería disminuyó -1.6% a/a. A tasa mensual, la producción industrial en México aumentó 0.4% en enero en línea con los estimados del consenso. Esto derivado de crecimientos en los sectores de la construcción (2.2%) y las industrias manufactureras (0.2%); al tiempo que la minería (-0.4%) y la generación y distribución de agua, gas y electricidad (-0.8%) disminuyeron. Así, de esta forma la producción industrial en México regresa a terreno positivo luego de 2 caídas mensuales consecutivas al cierre de 2023 derivado principalmente por la fortaleza que ha mostrado el sector de la construcción. En general, las cifras de enero generan optimismo de que el crecimiento en la actividad económica de México se mantiene resiliente. Perspectiva monetaria: Japón podría abandonar las tasas de interés negativas en un futuro cercano. Recientemente, algunos miembros de la Junta de Gobierno del Banco de Japón (BOJ) han señalado en diversos foros que el Banco podría elevar su tasa de referencia, un evento que no ha ocurrido desde el año 2007. ¿A qué obedece este cambio? En primer lugar, que la inflación repuntó por la pandemia, en segundo que las revisiones salariales se han incrementado por lo anterior y tercero, que hay expectativas en que pueda generarse una sana espiral de precios y salarios, recordando que Japón vivió durante décadas deflación. ¿Cuándo esperan los mercados que se eleven las tasas? Entre finales de este trimestre o inicios del próximo, una vez que se dieron a conocer las revisiones anuales de los principales sindicatos en Japón, las cuales, revelaron un crecimiento salarial de 5.28%, el mayor en 33 años. ¿Qué implicaciones podría tener? Por un lado, el Yen Japonés debería apreciarse y dar vuelta, en alguna magnitud, a la depreciación acumulada desde 2020 en casi 45%, por otro lado, un reacomodo en los portafolios a nivel global, ya que el BOJ tiene una política de control de la tasa del Bono a 10 años con un objetivo de 0% y una banda superior de fluctuación de hasta 1%, lo cual se logra con compras masivas de Bonos en el mercado. Respecto a esto último han surgido dudas de que el Banco de Japón abandone su política de control de tasas. Por último, volatilidad en los mercados. Recordemos que las tasas negativas comenzaron en 2016 y se han mantenido ahí por varios años, por lo que cambios estructurales normalmente generan incertidumbre y volatilidad. Panorama La próxima semana tendremos dos anuncios de política monetaria clave, el primero por parte del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal y el segundo por parte de Banco de México. Respecto a la Reserva Federal, anticipamos lo siguiente: i) el lenguaje comunicado se mantendrá prácticamente sin cambios, ii) en esta ocasión se publicará el escenario macroeconómico del Comité y los puntos para la tasa terminal de fondos federales al cierre de 2024, 2025, 2026 y el largo plazo, siendo lo más relevante el nivel para el cierre de 2024, el cual estimaron en diciembre del año pasado en 4.6%, implicando tres recortes para este año. En este tenor, consideramos que en esta reunión no habrá cambios en la guía futura para las tasas, sin embargo, una encuesta reciente de Reuters revela que cerca del 50% de los economistas encuestados (de poco más de 100) no descartan que el FOMC pudiera dejar ver menos recortes. En cuanto al Banco de México, seguramente recortarán en 25 puntos base para llevar la tasa a un nivel de 11.0%, en una decisión que posiblemente no será unánime. En cuanto a la guía futura estimamos que podría modificarse en dos sentidos: 1) podría mantenerse el lenguaje en torno a evaluar la posibilidad de ajustar en decisiones futuras y 2) podrían agregar un mensaje en que se haga claro que no implica el inicio de un ciclo de recortes. En la semana del 18 al 22 de marzo se darán a conocer los siguientes datos económicos de inversión fija bruta, ventas al menudeo y producción industrial de China, indicadores PMI en la Eurozona y Estados Unidos, la inflación para la 1ª quincena de marzo y el IGAE de enero en México. Nuestro estimado para la inflación general de la primera mitad de marzo es de 4.47%.
¿Qué recomendamos? Los mercados americanos continúan positivos, a pesar de que las valuaciones lucen adelantadas y de que se han moderado las expectativas por parte de los participantes del mercado de recortes agresivos por parte de la Reserva Federal. Dado el riesgo rendimiento preferimos mantener posiciones en renta variable internacional. En México nuestro mercado sigue atractivo en términos de valuación con ciertas emisoras presentando fuertes descuentos y sólidos fundamentales. Además, las bolsas presentan rendimientos negativos en el año, ya que la temporada de reportes fue mixta con ciertas empresas muy relevantes afectadas por la apreciación del peso, por lo que tuvieron descalabros en sus precios. Nos gustan ciertos nombres de empresas AAA que se vieron afectadas por los reportes del 4T23. Para la porción de renta fija seguimos recomendando aumentar la duración, en tanto para el tipo de cambio en estos niveles aconsejamos aumentar las posiciones. Una buena manera de hacerlo es a través del Dolartrac.
Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top
En la semana los inversionistas se enfocaron en los datos inflacionarios de EE.UU. La semana cerró con “Triple Witching”. La ANTAD reportó un aumento de +9.2% en VMT durante febrero. Walmex y Alsea celebraron su día del inversionista. Cemex recibe grado de inversión por primera vez en más de una década. Lo más relevante Esta semana los inversionistas asimilaron datos inflacionarios en EE.UU. Los reportes respecto a los precios al consumidor, al por mayor, y las expectativas a largo plazo apuntaron a que la inflación no va a desaparecer pronto. Mostraron presiones crecientes a un ritmo más rápido de lo esperado, lo que provocó preocupación de que la inflación podría ser más duradera de lo que los responsables de la política monetaria habían anticipado. Además, los precios altos parecen haber afectado el comportamiento y las expectativas de los consumidores. El viernes también se publicaron noticias corporativas que afectaron el mercado en general. Adobe cayó más del -13.7%% después de pronosticar ingresos del segundo trimestre por debajo del consenso. Además, Jabil cayó más del -16.6% después de recortar su pronóstico de UPA para todo el año. A la par, los fabricantes de chips registraron pérdidas después de que Bloomberg informara que el gobierno chino pidió a los fabricantes de vehículos eléctricos que aumentaran drásticamente las compras a los fabricantes locales de chips para automóviles. Se observó mayor volatilidad al cierre de la semana con el “Triple Witching”; un fenómeno que ocurre cuando tres tipos de contratos financieros expiran en el mismo día: opciones sobre acciones, futuros de índices bursátiles y opciones sobre índices bursátiles. Lo anterior es relevante porque suele generar un aumento significativo en el volumen de negociación y puede provocar cambios inusuales en los precios de los activos subyacentes. En el mercado de commodities, los precios del petróleo registraron una ganancia semanal ya que se espera que el mercado del crudo se ajuste. Los futuros del petróleo crudo cayeron ligeramente el viernes después de registrar ganancias en dos sesiones consecutivas, pero avanzaron en la semana 3.8% (WTI). La OPEP y la Agencia Internacional de Energía ahora esperan un mercado de crudo ajustado en el 2024. La AIE ha revisado su perspectiva para el año, proyectando un ligero déficit de suministro en lugar de un excedente. A la par, los ataques de Ucrania esta semana a las refinerías de petróleo rusas también destacaron el riesgo que representa la guerra en Europa Oriental para la producción del crudo y los suministros de combustible. En Europa, los mercados cerraron a la baja el viernes, ya que los inversionistas se mantuvieron cautelosos sobre la evolución de la inflación antes de las decisiones sobre tasas del Banco de Inglaterra y la Fed la próxima semana. El índice paneuropeo Stoxx 600 cerró con una caída del 0.2%, cediendo las ganancias anteriores. Los bienes de consumo encabezaron las pérdidas con un descenso del 1.8%, mientras que las telecomunicaciones sumaron un 1.5%. En Asia, Hong Kong lideró las pérdidas después del informe de EE.UU. El índice Hang Seng de Hong Kong disminuyó -1.5% y fue arrastrado por las acciones de salud y tecnología, mientras que el CSI 300 de China continental revirtió las pérdidas para cerrar un 0.22% más alto en 3,5670.
En México, el IPyC registró un avance de +2.4 en la semana. Además, destacó que el indicador VMT de la ANTAD para febrero mostró un crecimiento de +9.2%, marcando la aceleración más fuerte desde junio del año anterior. Los mexicanos mostraron un mayor apetito por el consumo en febrero, especialmente en el ámbito discrecional, con avances notables en las ventas de tiendas departamentales, de autoservicio y especializadas. Empresas y sectores bajo la lupa En la semana, Walmex celebró su día del inversionista. La administración presentó los resultados integrales del 2023, destacando un aumento del 8.2% en los ingresos consolidados, alcanzando $886.5 mil millones de pesos, y un crecimiento del 7.4% en el EBITDA. Además, Walmex reafirmó su posición líder en el sector de autoservicios, subrayando su estrategia omnicanal centrada en el uso de avances tecnológicos. La empresa planea agregar 1,000 nuevas tiendas en los próximos cinco años, alrededor de 200 de ellas en Centroamérica, y tiene como objetivo duplicar sus ventas en menos de una década, respaldado por inversiones considerables, con un Capex proyectado de $34.5 mil millones de pesos en 2024, destinado principalmente a remodelaciones, construcción de nuevas tiendas, modernización de la cadena de suministro y tecnología. Alsea también celebró su día del inversionista. El enfoque sigue en las marcas más exitosas y rentables de Alsea, como Starbucks, Domino's y Burger King; marcas en las que calculan un significativo crecimiento potencial. Alsea experimentó un crecimiento sustancial en las ventas digitales, alcanzando los 20.3 mil millones de pesos en 2023, representando más de una cuarta parte de los ingresos consolidados. Mirando hacia el futuro, Alsea apunta a un crecimiento continuo en 2024, con objetivos que incluyen un aumento del 10% en los ingresos totales, un crecimiento de VMT del 7%-9%, y un crecimiento del EBITDA que supere el 11%. Además, la compañía planea un Capex de 6 mil millones de pesos, con asignaciones significativas para nuevas aperturas de unidades, mantenimiento y esfuerzos de digitalización. S&P elevó la calificación de la deuda de la cementera mexicana Cemex a "BBB-" desde "BB+", lo que la lleva a un escalón hacia el grado de inversión después de más de una década. S&P destacó el desempeño financiero sólido de Cemex en 2023 y otorgó una perspectiva estable a la calificación, esperando una mejora en las métricas de crédito debido a tendencias positivas en los mercados clave. Se resaltó que Cemex había mejorado su apalancamiento ajustado y los fondos procedentes de operaciones en comparación con años anteriores. Además, se anticipa un crecimiento de ingresos del 4% en 2024 y del 6% en 2025, impulsado por aumentos en volúmenes y precios en los próximos años.
Mercado Global SIC Ganador de la semana: Energía
ETF's ganadores: China (MCHI*) +2.6%, Materiales (XLB*) +1.6%, Mineras de Oro (GDX*) +0.4%. ETF's perdedores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) -0.4%, Comunicaciones (XLC*) -3.6%, Consumo Básico (IUCSN) -0.8%, Robótica e IA (BOTZ*) -3.3%, Energía Renovable (ICLN*) -7.1%. Sectores positivos: Consumo básico (IXR) +0.5%, Energía (IXE) +3.5%, Financiero (IXM) +0.5%, Materiales (IXB) +1.4%, Tecnología (IXT) +0.7%. Sectores negativos: Comunicaciones (IXCPR) -0.4%, Consumo disc (IXY) -0.3%, Industrial (IXI) -0.3%, Real Estate (IXRE) -3%, Utilidad pública (IXU) -0.6%. Con respecto a flujos netos de capital: los de ETF's expuestos México fueron de 57 mdd, 164 mdd para Canadá, 3765 mdd para China, 265 mdd para Europa y finalmente 10,851 mdd para EE.UU. Buena perspectiva para el sector de energía en el 2024 Durante el primer trimestre de 2024, la capacidad de refinación de petróleo en Rusia se vio afectada gracias a los ataques con drones, dejando inactivos aproximadamente 370,500 barriles diarios. Esta situación resultó en una ligera disminución en los precios del petróleo, aunque terminaran la semana con un aumento alrededor del +4.0%. Mientras tanto, en Estados Unidos, se está llevando a cabo un esfuerzo para reponer la reserva de petróleo de emergencia a medida que concluyen los trabajos de mantenimiento. Por ello, Bank of America ha identificado a las empresas refinadoras como un sector destacado para el año 2024. El impulso generado por los niveles actuales de precios del petróleo y la expectativa de vientos favorables, se vio reflejado en un aumento del 25% en los precios objetivo de las empresas como Valero, HF Sinclair Y PFB Energy.
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