Inflación en la Eurozona disminuye mas que estimados a 2.4%, por la caída de los energéticos. La inflación PCE se muestra sin cambios mes a mes, y 3% en términos anuales. Los mercados reaccionaron con optimismo. Banxico da a conocer su reporte Trimestral de Inflación actualizando al alza sus estimaciones sobre el crecimiento económico, en un tono más dovish. El retrovisor Esta semana estuvo llena de información económica relevante alrededor del mundo. Comenzando con la inflación de la Eurozona que cayó más que estimados a 2.4%, por la disminución de los precios de los energéticos. En Estados Unidos, se publicó la lectura preferida por la Reserva Federal la inflación PCE que se ubicó en del 3% en términos anuales, en línea con estimados, lo que continuó apuntalando el rally de los bonos del tesoro a 10 años que ligaron un mes con fuertes rendimientos. Pareciera que los mercados han incorporado que la Fed ya ha alcanzado la tasa terminal. En México lo más relevante fue el reporte Trimestral de Inflación que mostró un tono más dovish, en especial la conferencia de prensa de los miembros de la Junta de Gobierno. Al interior, pareciera haber suficiente consenso de que estarían dispuestos a comenzar los recortes tan pronto como en el primer trimestre del año 2024, aunque señalan que no estarían iniciando un ciclo comodatico, lo que implicaría que los recortes no necesariamente serían consecutivos. Además, el organismo actualizó sus estimados de crecimiento para la economía mexicana revisándolos al alza a 3.3% para el 2023 y 3% para el 2024. La inflación al consumidor sorprende a la baja en la eurozona. La lectura correspondiente a noviembre registró una variación anual de 2.4%, nivel que además de ser inferior al 2.7% a/a previsto por el mercado, también en la menor impresión desde julio del 2021. Esta sorpresa positiva derivó principalmente de la contracción de -11.5% a/a en los precios de la energía, además de una moderación a 6.9% a/a (vs 7.4% a/a prev.) en los precios de los alimentos, alcohol y tabaco. Asimismo, de manera similar al índice general, el componente subyacente que excluye alimentos y precios de energía replicó este comportamiento con un registro de 3.6% a/a, mínimo observado desde abril del 2022 y por debajo del 3.9% a/a anticipado por los analistas, con el rubro de servicios atemperando su ritmo de avance anual a 4.0% a/a (vs. 4.6% a/a prev.). Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Luis Valdez Villalba lvaldez@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 La inflación PCE en Estados Unidos se ubicó en línea con estimados. En la eurozona la inflación al consumidor sorprende a la baja. Los PMIs de China anticipan un menor dinamismo en noviembre. Banco de México publicó su reporte de Inflación Trimestral con un tono mas dovish. Bolsas y empresas..................................... 5 S&P 500 +0.80%. El Cyber Monday impulsa las acciones de e-commerce. Las posiciones en instrumentos de alta liquidez suman más de $5.7 tdd. Disney admite una falta de calidad en el contenido reciente. Fibra Next pospone su OPI. Mercado Global SIC................................... 7 ETF’s ganadores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) +0.6%, Mineras de Oro (GDX*) +11.1%, Robótica e IA (BOTZ*) +3.7%, Energía Renovable (ICLN*) +5.7%. Análisis técnico .......................................... 8 Pronósticos .............................................. 10 Los mercados al cierre del viernes .......... 11 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 12 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 13 Rendimiento de bolsas internacionales.... 14 Múltiplos de valuación.............................. 15 Sustentos de inversión............................. 16 Dividendos ............................................... 18 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 1 de diciembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 A pesar del tono positivo de las cifras de esta mañana, lo cual muy probablemente lleve a los participantes del mercado a comenzar a incorporar recortes en las tasas clave del Banco Central Europeo (BCE) tan pronto como en el primer trimestre del 2024, la presidente del BCE advirtió esta semana que “no era el momento de comenzar a declarar victoria” en relación a lograr el objetivo inflacionario del 2%, dado que las presiones salariales continúan siendo fuertes, y las cuales son un “factor clave para la inflación doméstica”. Los PMIs de China anticipan un menor dinamismo en noviembre. Por segundo mes consecutivo el PMI compuesto de China mostró una caída para ubicarse en noviembre en 50.4 unidades, su menor lectura en lo que va del 2023. Si bien, este desempeño menos favorable es atribuible a los dos sectores que conforman el indicador, el PMI no-manufacturero mostró la mayor caída al ubicarse ahora en 50.2 unidades, no solo retrocediendo 0.4 puntos, pero siendo también su menor ritmo de avance en el año, durante el cual ha hilado once lecturas consecutivas por encima del umbral de las 50 unidades. Este desempeño menos favorable derivó de un debilitamiento en la demanda, con un deterioro en el rubro de pedidos nuevos y lecturas aún contractivas en el de ventas hacia el extranjero en ambos sectores. Asimismo, los rubros de costos de los insumos y precios de ventas apuntan a débiles lecturas inflacionarias para noviembre. Así, los datos más recientes de los indicadores adelantados denotan las complicaciones que continúa enfrentando China luego del relajamiento de las medidas anti-covid realizada hace casi un año y que incluyen tanto riesgos deflacionarios como a la débil demanda global. Debido a esto, las medidas tomadas por el politburó chino desde junio parecen ser insuficientes. Sin embargo, un hecho que llama la atención es que el rubro de sentimiento de ambos sectores avanzó en noviembre a su mayor lectura desde febrero para el manufacturero (55.8) y desde junio para el no-manufacturero (59.9). La inflación PCE en Estados Unidos se ubicó en línea con estimados. La PCE lectura preferida por la Reserva Federal se ubicó en 3.0% anual en octubre, en línea con la expectativa del mercado y siendo la menor desde marzo del 2021. Mes a mes la inflación no presentó variación alguna. Por su parte, el índice subyacente se ubicó en 3.5% anual, en línea con la expectativa del mercado y siendo la menor desde abril del 2021. El ingreso personal mostró un crecimiento mensual nominal de 0.2%. Una inflación que pareciera dirigirse en el camino correcto des inflacionario, originó un debilitamiento del dólar y la caída de los rendimientos del bono del tesoro a 10 años ubicándose en 4.3% con un rally. El ISM manufacturero supera el año de lecturas contractivas en noviembre tras replicar el dato de octubre. El indicador adelantado se ubicó en 46.7 puntos, que además de alcanzar el decimotercer mes consecutivo por debajo del umbral de los 50 puntos, implica un mayor ritmo de contracción en comparación al estimado por el mercado (47.6). Este desempeño derivó de la caída en la producción a zona de contracción (48.5 vs 50.4 prev.) y un deterioro en el rubro de empleo (45.8 vs 46.8). Aunque, también se registraron mejoras relativas en los rubros de nuevos pedidos (48.3 vs 45.5 prev.) e inventarios (44.8 vs 43.3 prev.). Adicionalmente, los precios mostraron mayor estabilidad con un registro casi neutro de 49.9 unidades desde un nivel previo de 45.1 puntos, lo cual derivó de los efectos contrapuestos en los costos de energéticos (baja) y del acero (alza). Finalmente, los plazos de entrega a los proveedores del sector continuaron disminuyendo en noviembre, lo que debería tener un impacto positivo para la actividad futura. Balanza comercial de octubre, sin señales de afectaciones en la industria automotriz. El saldo de la balanza comercial al mes de octubre ascendió a un déficit por el orden de 252.5 millones de dólares, menor al registro del mes previo que se ubicó en un déficit de 1,481 millones de dólares. El mes de octubre ligó cuatro meses consecutivos de déficit. Para los últimos 12 meses la balanza comercial acumuló un déficit de 9.5 mil millones, con la petrolera en -21.8 mil millones y un superávit de 12.3 mil millones en la no petrolera. Las exportaciones crecieron 5.6% en términos anuales, mayor a lo registrado en meses anteriores. Inflación CPI de la Eurozona Cambio % anual Fuente: Bloomberg. Índices PMI de China Puntos Fuente: Bloomberg. Inflación PCE de EE.UU. Cambio % anual Fuente: Bloomberg. 0.4 -0.3 1.9 3.4 5.9 10.6 9.2 7.0 4.3 2.4 -2 0 2 4 6 8 10 12 2020 2021 2022 2023 49.4 50.2 25 30 35 40 45 50 55 60 2020 2021 2022 2023 Manuf. Servicios 1.6 0.4 1.9 4.2 5.4 7.1 6.6 5.2 3.4 3.0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2020 2021 2022 2023 INTERCAM BANCO Visión 3D 1 de diciembre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 3 En términos mensuales, las exportaciones cayeron 0.3% por la reducción en las petroleras (-5.5%) y la no petroleras no registraron cambios (0.0%). La sorpresa positiva vino por el lado de las automotrices que aumentaron 4.1% sin mostrar afectaciones por la huelga del sector automotriz, y en términos anuales el crecimiento ascendió a 20.8%. En tanto las importaciones crecieron 1.8% tras cuatro meses consecutivos de mostrar caídas. Mes a mes las importaciones disminuyeron 2.2%, principalmente por la caída en las petroleras (-12.7%) pero las no petroleras también fueron menores en 1.2%. Dentro de las últimas, los tres sectores decrecieron, destacando el -3.7% de los bienes de capital. La caída en las exportaciones e importaciones petroleras tiene que ver con los menores precios del petróleo, pero también se observan menores volúmenes. Banco de México publicó su reporte de Inflación Trimestral con un tono mas dovish. Lo mas destacable del comunicado, fue la actualización de las expectativas de crecimiento económico para México del 2023 y 2024 y la publicación inicial del 2025. El organismo central, ahora espera un crecimiento del 3.3% para el 2023 mayor al 3.0% en su último informe, y para el 2024 ahora su estimación puntual es de 3% mayor que el 2.1% estimado previamente. Para el 2025 estima que actividad económica se desacelerará a 1.5%. El mayor crecimiento estimado para el 2024 se desprende de la inercia de la actividad económica, el mayor gasto público y el nearshoring, y en cierta manera a la resilencia de la economía norteamericana. Mientras que la desaceleración en el 2025 es atribuible a un inicio lento por el cambio de gobierno. En cuanto a la inflación permaneció sin cambios con respecto al último comunicado. La segunda pieza de información toral que se desprende del informe, resulta en la vocalidad de los miembros de la Junta de Gobierno con respecto a su disposición de bajar tasas en el primer trimestre del año. Pareciera haber suficiente consenso que Banxico puede comenzar a realizar recortes tan pronto como en febrero o marzo, aunque no se infiere directamente el comienzo de un ciclo acomodaticio. Si bien es cierto que no podemos descartar que comenzarán antes los recortes de lo que estábamos contemplando, consideramos que el panorama está plagado de riesgos por lo que podríamos ver recortes aunque no consecutivos, para acabar con una tasa de referencia en niveles del 10%. El Panorama El dato económico más relevante a publicar esta semana será el reporte de empleo en los EE. UU. correspondiente a noviembre, y del cual se prevé un ligero repunte en la generación de empleo a los 175 mil puestos desde la lectura previa de 150 mil posiciones. Ello dará suficiente evidencia para continuar con la narrativa sobre la tasa terminal. Asimismo, para EE. UU. se dará a conocer el ISM del sector servicios. En México, tendremos las cifras de la inflación para noviembre, en donde esperamos un ligero repunte, así como los datos de la inversión fija bruta de septiembre. Finalmente, en China se darán a conocer las cifras de la balanza comercial a noviembre, y en la eurozona se publicará el dato de las ventas al menudeo del mes de octubre.
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