Los índices ISM de manufacturas y servicios se encuentran en expansión en marzo, al tiempo que sorprende nuevamente la nómina no agrícola. La inflación de la Eurozona cae más rápido de lo que se anticipaba. Minutas de Banco de México sugieren que el recorte de marzo no implica el inicio de un ciclo de recortes en la tasa de fondeo. El retrovisor En Estados Unidos los datos continúan mostrando fortaleza. Por un lado, los índices ISM de manufacturas y servicios se ubicaron en terreno de expansión, por encima del umbral de 50 puntos, y señalando que la economía cerró el primer trimestre con fortaleza. De igual manera, la nómina no agrícola superó tres meses consecutivos las expectativas del consenso y creció en 303 mil en marzo, al tiempo que la tasa de desempleo bajó a 3.8% y los salarios crecieron 4.1%. En la Eurozona la inflación de marzo sorprendió a la baja al ubicarse en 2.4%, cuando el mercado estimaba una tasa de 2.6%. En México los indicadores de demanda agregada, el consumo y la inversión fija bruta, mantuvieron buenos ritmos de crecimiento a tasa anual, sin embargo en el margen el consumo privado cayó y la inversión creció marginalmente. Hacia adelante, los indicadores IMEF sugieren que los sectores manufacturero y de servicios recuperarán dinamismo. Por último, el Banco de México publicó sus minutas de política monetaria, en las cuales identificamos consenso, al interior de la junta de gobierno, en que el recorte del pasado mes de marzo no implica el inicio de un ciclo de recortes. El ISM de manufactura de EE.UU. señala expansión en marzo de 2024. El indicador ISM se ubicó en 50.3 puntos, con lo cual rompió una racha negativa de dieciséis meses consecutivos en contracción, es decir debajo del umbral de 50 puntos. De esta forma, el dato de marzo superó las expectativas del consenso que esperaban una lectura de 48.4 puntos y fue ligeramente superior a los 47.8 puntos del mes previo. Este desempeño positivo derivó de un repunte en la producción (54.6 vs 48.4 prev.) y en los nuevos pedidos (51.4 vs 49.2 prev.). Adicionalmente, las exportaciones se mantuvieron en zona de expansión, al tiempo que los retrasos en los pedidos se moderaron. Por otro lado, el empleo continuó disminuyendo al pasar de 47.4 puntos en febrero a 45.9 puntos en marzo. Mientras tanto, los precios continúan aumentando debido a la volatilidad en los precios de los commodities. La lectura del ISM manufacturero sugiere que la economía estadounidense se mantiene fuerte. El ISM de servicios de EE.UU. se mantiene en expansión, aunque con menor dinamismo. El índice de servicios del ISM cayó a 51.4 puntos en marzo después de colocarse en 52.6 en febrero y 53.4 en enero, sugiriendo que el sector sigue en expansión aunque con menor fuerza. El índice de actividad registró un nivel de 57.4 puntos en marzo, superior en 0.2 puntos al de febrero, al mismo tiempo que las órdenes disminuyeron de 56.1 a 54.4 puntos, el empleo se contrajo por tercer mes consecutivo al ubicarse en 48.5 y el tiempo de entrega a proveedores pasó de 48.9 a 45.4 . La baja en el índice ISM de servicios obedece a una desaceleración en las nuevas órdenes, entregas a proveedores más rápidas y contracción en el empleo, acorde a comentarios de Anthony Nieves, Director de la encuesta ISM de servicios. En marzo sorprende la nómina no agrícola con 303 mil empleos. El buró de estadísticas laborales (BLS, por sus siglas en inglés) publicó los datos de empleo para el tercer mes del 2024, en el cual destaca el fuerte crecimiento del empleo en marzo en 303 mil, por encima del consenso y del estimado de empleo requerido para no generar desempleo en 200 mil. La creación de empleos ocurrió en los sectores de salud, gobierno, y construcción. Adicionalmente, el BLS revisó al alza la generación de plazas de enero y febrero por un total de 27 mil empleos para los dos meses en conjunto. Por otro lado, se reportó que la tasa de desempleo se ubicó en 3.8% en marzo. Por su parte, el crecimiento salarial del sector privado creció 4.1%, por debajo del 4.3% registrado un mes atrás. En suma, los datos de empleo de Estados Unidos continúan mostrando un mercado laboral muy fuerte con una generación de empleo superando estimados y salarios moderando su crecimiento. La inflación anual de la Eurozona se ubicó en 2.4% en marzo de 2024. El dato del tercer mes del año se ubicó 0.2 puntos porcentuales por debajo de la expectativa de mercado y del 2.6% a/a en febrero. Por componentes y para marzo los alimentos, bebidas alcohólicas y tabaco presentaron una inflación en 2.7% a/a, servicios en 4.0% a/a, bienes industriales no energéticos en 1.1% y energía deflación en -1.8% a/a. Asimismo, el componente subyacente que excluye alimentos, energía, alcohol y tabaco replicó este comportamiento disminuyendo por octavo mes consecutivo con un registro de 2.9% a/a, mínimo observado desde febrero del 2022. La inflación anual de las principales economías del bloque europeo bajó entre febrero y marzo de este año, por ejemplo, en Alemania pasó de 2.7% a 2.3% y en Francia pasó de 3.2% a 2.4%. De esta manera, la inflación de la zona euro cayó inesperadamente el mes pasado, solidificando el argumento para que el Banco Central Europeo comience a reducir las tasas de interés. Indicadores del IMEF en México del mes de marzo sugieren que la economía cerró el primer trimestre del año en zona de expansión. Según el instituto, la reciente evolución de los datos señala que el crecimiento económico en este inicio de 2024 será mejor que en el 4T23. Sin embargo, el comportamiento ha sido distinto entre sectores. El índice manufacturero aumentó 4.3pp respecto al mes previo, situándose en 54.5 unidades, siendo su mayor repunte en los últimos 7 años. En este sentido, los resultados sugieren que el sector manufacturero repuntó al cierre del 1T24 después de un débil inicio del año. En lo que respecta al índice no-manufacturero, este ha hilado 26 meses consecutivos por encima del umbral de los 50 puntos a pesar del retroceso mensual de -0.6 puntos a 52.1 unidades en marzo (52.7 prev.). Este resultado sugiere que es posible que el sector de servicios y de comercio continúen liderando el dinamismo de la economía aunque moderando. Adicionalmente, el PMI de manufacturas realizado por S&P se mantuvo en zona de expansión en marzo con un registro de 52.2 puntos, disminuyendo ligeramente respecto a febrero (52.3 prev.). En general, los datos suaves de marzo fueron sólidos con un repunte esperado en la manufactura. La inversión fija bruta (IFB) y el consumo privado continúan creciendo a buen ritmo al inicio del 2024. La IFB tuvo un crecimiento de 15.3% a/a en enero de 2024, acelerándose respecto al 13.4% a/a observado en diciembre. De manera desagregada, la inversión fija aumentó significativamente en la construcción (20.8%) y en la maquinaria y equipo (9.7%), en su variación anual y acorde a cifras sin ajuste estacional. Por sector, el privado avanzó en 15.3% a/a y el público 7.8% a/a. Dentro del sector privado la construcción creció 23.5% y la maquinaria y equipo 10.0%, al tiempo que el sector público mostró crecimientos de 9.0% y 1.4%, respectivamente. A tasa mensual, la IFB aumentó ligeramente 0.1% en enero, luego de haberse estancado al cierre del año pasado. Por su parte, el consumo privado en México reportó un incremento anual de 2.9%. A su interior, el gasto en bienes de origen importado creció 17.5% a/a y en bienes y servicios nacionales estancamiento en 0.5% a/a, acorde a cifras originales. La inversión fija bruta y el consumo privado participan con el 25% y el 70% del producto interno bruto, respectivamente. En general, los datos de consumo e inversión se mantienen fuertes pese a que en los últimos meses se ha observado una moderación en el margen, además, destaca el buen inicio del sector de la construcción en 2024, la cual es una industria fundamental para la economía de México. Minutas de Banco de México sugieren que el recorte de marzo no implica el inicio de un ciclo de recortes en la tasa de fondeo. El organismo publicó las minutas de la última decisión de política monetaria donde por decisión dividida decidieron recortar la tasa de referencia a 11.0%, donde la subgobernadora Irene Espinosa votó por mantener la tasa de fondeo en 11.25%. El tono de las minutas, al igual que en el comunicado fue neutro, reconociendo que el proceso desinflacionario ha avanzado en el país. En nuestra lectura existe consenso en que el recorte de marzo no implica el inicio de un ciclo de recortes en la tasa de fondeo. Respecto al voto disidente, se incluyó en la minuta una reseña en la cual menciona que el crédito no muestra señales de debilitamiento, el mercado laboral se mantiene muy apretado, la brecha del producto es positiva y la inflación se encuentra lejos del objetivo con un balance de riesgos sesgado al alza, además, hay retos por los incrementos al salario mínimo y la política fiscal expansiva. En general, los miembros del Banco de México no dejan ver preferencia por recortar nuevamente, por lo tanto, en el anuncio del próximo 9 de mayo estimamos que mantendrán en 11.0% la tasa de fondeo. Hacia adelante, se espera que Banxico mantenga su postura de cautela sobre la política monetaria del país a la espera de datos más contundentes sobre la trayectoria de la inflación en México.
El panorama La próxima semana tendremos información económica muy relevante. En Estados Unidos los mercados estarán atentos a las minutas de política monetaria de la Reserva Federal en busca de señales para ajustar la postura monetaria. Nuestra expectativa es que se mantendrá el tono de espera para tener más confianza en que la inflación se acerca al objetivo de 2.0%. Adicionalmente, en Europa está programado un anuncio de política monetaria, en el cual, si bien no se espera un recorte en las tasas seguramente su presidenta Christine Lagarde podría nuevamente sugerir que comenzarán tan pronto como en junio. Por último, en Estados Unidos, China y México se publicará la inflación de precios al consumidor para el mes de marzo, en la cual esperamos que en México se ubique en 4.52%. ¿Qué recomendamos? El mercado accionario estadounidense inició abril de forma negativa, luego de que en lo acumulado a marzo llevaban una racha positiva que ha llevado a las valuaciones a niveles elevados. Por otro lado, la FED ha mandado señales respecto a que el inicio de recortes en tasas ocurrirá en el segundo semestre del año. Dado el riesgo rendimiento preferimos mantener posiciones en renta variable internacional. En México nuestro mercado sigue atractivo en términos de valuación con ciertas emisoras presentando fuertes descuentos y sólidos fundamentales. Nos gustan ciertos nombres de empresas con sólidos fundamentales y niveles de valuación atractivos. Estaremos atentos a los reportes corporativos del 1T24, para tener mayor calidad de como iniciaron el año las compañías y qué perspectiva tienen hacia adelante. Para los mercados de renta fija seguimos recomendando aumentar la duración, en tanto para el tipo de cambio en estos niveles aconsejamos aumentar las posiciones. Una buena manera de hacerlo es a través del Dolartrac
Bolsas y empresas Ganadoras y perdedoras de la semana El Top Inician abril con retrocesos. Atención en repunte en precios del petróleo. Inicia temporada de reportes del 1T24. Lo más relevante El mercado accionario estadounidense finalizó la primera semana de abril con retrocesos. Los principales índices bursátiles registraron las siguientes variaciones: S&P 500 -0.9%; DJI -2.3% y Nasdaq -0.8%. Hacia el final de la semana, destacó la publicación de las nóminas no agrícolas correspondientes a marzo, en donde se registró la generación de 303 mil puestos de trabajo, cifra superior a lo esperado que era de un incremento de 200 mil. La lectura del dato tuvo una lectura mixta, ya que por un lado la fortaleza del mercado laboral sugiere un buen estado de la economía; sin embargo, la fortaleza del mercado laboral podría retrasar la decisión de la Reserva Federal respecto al momento para reducir tasas de interés. Asimismo, los comentarios del presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, respecto a que si la inflación no cede, el organismo debería cuestionarse sobre si es necesario realizar los recortes en tasas que se esperan para la segunda mitad del año. Otro elemento que añadió preocupación sobre la persistencia los niveles de inflación fue el repunte semanal en los precios del petróleo, el WTI subió cerca de 5.0% en la semana. Los precios del crudo vieron un impulso en factores como la menor oferta proyectada por la OPEP, los ataques ucranianos a las refinerías rusas y las crecientes tensiones en medio oriente entre Israel e Irán. En el año, el precio del WTI acumula un alza de 21.1%. En temas corporativos, en EE.UU. la siguiente semana inicia la temporada de reportes trimestrales correspondientes al 1T24, en donde destacará la publicación de los resultados de compañías del sector financiero como Blackrock, Citigroup, JPMorgan y Wells Fargo, todas reportan el viernes. Para el trimestre, la expectativa del consenso para la muestra que compone al S&P 500 es de un crecimiento de 3.0% a/a en ventas y de 5.0% en utilidades. Actualmente, el S&P 500 cotiza a un múltiplo P/U forward de 20.7x, nivel por arriba de sus promedios de 5 y 10 años, que son de 19.3x y 18.0x, respectivamente.
Empresas y sectores bajo la lupa Arca Continental realizó una emisión de 7,400 millones de pesos en Certificados Bursátiles Vinculados a la Sostenibilidad. La colocación consistió en dos tramos, uno por 6,400 millones de pesos con vigencia de 8 años a tasa fija de 9.85%, y otro por 1,000 millones de pesos a 3.2 años a tasa variable TIIE más diez puntos base. La transacción alcanzo una sobredemanda de 1.55 veces el monto emitido. Durante marzo, Gap reportó que el tráfico total en sus 14 aeropuertos disminuyó 0.6% a/a. El tráfico nacional retrocedió 8.3% mientras que el internacional aumentó 8.3%. Los 12 aeropuertos mexicanos de GAP registraron una disminución en el tráfico total de pasajeros de 1.2% a/a. Gfinbur informó que el 31 de marzo de 2024 concluyó el proceso de adquisición por parte de Banco Inbursa del 80% del capital de Cetelem, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (“Cetelem México”), subsidiaria de BNP Paribas Personal Finance en México. Aún están pendientes las autorizaciones gubernamentales correspondientes. Televisa anunció que llegó a un acuerdo con AT&T para la adquisición de su participación en el capital social de Sky México, con lo cual Televisa se convertiría en titular del 100% del capital social de Sky. Como parte del acuerdo alcanzado, el precio de la transacción sería pagado por la Compañía en 2027 y 2028. La transacción está sujeta a aprobaciones regulatorias habituales. Volaris reportó sus resultados de tráfico de pasajeros para marzo de 2024. La empresa transportó un total de 2.3 millones de pasajeros. Esto implica una caída anual de —18.1% (vs 2.8m en 2023). El tráfico de pasajeros internacional incrementó en +8.0% (636mil vs 589mil en 2023), en contraste con el nacional, el cual registró una caída de -25.0% (1.6m vs 2.2m en 2023). La aerolínea confirmó que las inspecciones aceleradas de los motores GTD, han reducido significativamente la capacidad de los ASM, en especial en el mercado mexicano, aunque esta disminución ha sido compensada con el incremento en la capacidad de los mercados internacionales.
Mercado Global SIC Ganador de la semana: Mineras de Oro ETF's ganadores: China (MCHI*) +0.3%, Materiales (XLB*) +0.5%, Consumo Básico (IUCSN) +1.2%, Mineras de Oro (GDX*) +9.6%. ETF's perdedores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) -0.3%, Comunicaciones (XLC*) 0%, Robótica e IA (BOTZ*) -5.9%, Energía Renovable (ICLN*) -2.2%. Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +1.1%, Energía (IXE) +2.8%. Sectores negativos: Consumo básico (IXR) -2.9%, Consumo disc. (IXY) - 3.3%, Financiero (IXM) -2.3%, Industrial (IXI) -1.6%, Materiales (IXB) -1.1%, Real Estate (IXRE) -3.6%, Salud (IXV) -3.9%, Tecnología (IXT) -2.1%, Utilidad pública (IXU) -1.1%. Con respecto a flujos netos de capital: los de ETF's expuestos México fueron de -109 mdd, 723 mdd para Canadá, 358 mdd para China, 117 mdd para Europa y finalmente 17997 mdd para EE.UU. El oro alcanza nuevos máximos históricos Los precios del oro alcanzaron un nuevo máximo histórico, el precio tocó los $2,330.06 dpo y registró un alza semanal de +4.4%. Además, el metal se encamina hacia su tercer aumento semanal consecutivo. Lo que mantuvo activo el rally del oro fueron varios factores, incluyendo las apuestas por recortes en las tasas de interés de Estados Unidos, adquisiciones por parte de bancos centrales y la sólida la demanda que sigue siendo impulsada por países como China e India.
Mercados Análisis técnico Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos importantes ganancias continuando con la buena recuperación que inició el 13 de marzo. El índice está cotizando por arriba de los promedios móviles de corto, mediano y largo plazo. Los osciladores técnicos tienen pendiente positiva y están arriba de zona neutral. Sin embargo, el RSI y Vortex ya tienen sobrecompra, situación que hay que tener en cuenta, ya que el mercado está cerca de la resistencia del máximo histórico y podría haber una toma de utilidades de corto plazo. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 57,100 y 59,000 puntos.
S&P500
En la semana tuvimos una ligera toma de utilidades con una importa te subida en la volatilidad del mercado. El movimiento intradía del jueves fue muy fuerte y terminó con una baja de más de 1%, pero lo importan te es que había cerrado debajo del promedio móvil de 20 días que estuvo sirviendo como soporte en las últimas semanas. Hoy el mercado rebota con fuerza y vuelve a retomar la cotización arriba de ese promedio, situación que mejora la perspectiva de corto plazo. Además, los osciladores técnicos ya corrigieron toda la sobre compra y se mantiene arriba de la zona neutral. El rango de operación lo vemos entre 5,140 y 5,275 puntos.
El peso
En la semana tuvimos una continuidad en el movimiento de apreciación del peso y confirmó el rompimiento del soporte y mínimo del año pasado en $16.62, además de que se mantiene la tendencia de baja. Se tiene ligera sobreventa en el RSI, Vortex y MACD, pero todavía tiene espacio para apreciarse un poco más. Los soportes actuales los tenemos que ir a buscar en gráfica semanal y son del 2015, por lo que no son tan relevantes hoy en día. Vemos el rango de operación para la semana entrante entre $16.80 y $16.35.
