INTERCAM BANCO. Reporte 2T24 Nemak Persiste caída en volumen en Norteamérica.

En 2T24, los ingresos de Nemak sumaron $1,262 millones de dólares (mdd), lo que representa una caída de 4.6% a/a. Por su parte, el flujo de la operación aumentó 6.0% a/a. Los resultados se ubicaron en línea con lo esperado. Los ingresos siguieron viéndose afectados por la debilidad en volumen, que retrocedió 6.2% a/a a nivel consolidado, debido principalmente a la caída de 12.7% a/a en el volumen en Norteamérica, ante la menor producción de los clientes de Nemak. En EE.UU, principal mercado de Nemak, la venta de vehículos durante el trimestre retrocedió 0.5% a/a. La producción de vehículos aumentó 1.7% a/a, aunque para los clientes de Nemak retrocedió 0.7% a/a, por lo que estos siguieron mostrando un desempeño por debajo al del mercado. En Europa, la producción de vehículos de los clientes de Nemak disminuyó 4.1% a/a. De acuerdo con la compañía, tanto en EE.UU. como en Europa se observa una desaceleración en la adopción de vehículos eléctricos. Respecto al flujo de la operación, este se ubicó en $163 mdd, lo que representa un crecimiento de 6.0% a/a, gracias a las negociaciones comerciales con clientes y las eficiencias operativas. Por otro lado, el Capex de Nemak se ubicó $79 mdd, una disminución de casi 40% a/a, lo que estaría en línea con lo programado por la empresa para este año, en donde proyectan una disminución de casi 30% en Capex respecto a 2023. Lo anterior contribuiría a mejorar la generación de flujo. Cifras por región  Norteamérica. Ventas -8.1% a/a, Flujo operativo -4.3% a/a. En Norteamérica, que representó 53% de las ventas totales, las ventas disminuyeron 8.1% a/a y el flujo retrocedió 4.3% a/a, debido a la caída en volumen y el aumento en costos laborales.  Europa. Ventas -1.9% a/a, Flujo operativo +9.9% a/a. En esta región (35% de las ventas) los volúmenes cayeron 1.4% a/a, lo que llevó a una caída en ingresos de 1.9% a/a, viendo una desaceleración respecto a lo observado el trimestre anterior.  Resto del mundo. Ventas +4.7% a/a, Flujo operativo +35.6% a/a. En el resto del mundo (12% de las ventas), el volumen trimestral creció 9.4% a/a. Los números de Nemak siguen registrando presión a nivel de ingresos, principalmente por el débil desempeño en Norteamérica, su principal mercado. Lo anterior ha afectado el desempeño de las acciones de la emisora. Actualmente Nemak cotiza a un múltiplo VE/EBITDA de 3.8x, mientras que el promedio de los últimos 5 años es de 4.4x. Nuestro precio teórico implica un múltiplo de 4.2x, incorporando estimados a 2024. La recomendación de compra se basa en el descuento al que cotiza la emisora, sin embargo, reconocemos que para reducir este descuento deberíamos de observar mejoras significativas en el desempeño operativo de la compañía. Pese a que los resultados avanzan prácticamente en línea a lo proyectado en la guía de la empresa, creemos que el mercado espera ver un mejor desempeño en volúmenes