INTERCAM BANCO. Reporte 2T24 Amx Ingresos en línea, buen desempeño operativo.

 En 2T24, América Móvil registró un crecimiento de 1.5% a/a en ingresos, mientras que el EBITDA incrementó 5.6% a/a. Los resultados se ubicaron en línea con lo esperado, por lo que vemos una implicación neutral del reporte. A nivel operativo, el número de suscriptores móviles incrementó 3.6% a/a, ubicándose en 314 millones, mientras que los accesos de líneas fijas aumentaron 1.3% a/a. De forma positiva, destacamos la mejora en margen EBITDA, impulsado por el crecimiento en los ingresos tanto de la plataforma móvil como de la plataforma fija, lo que generó un mayor apalancamiento operativo. Aumento en ingresos por servicios mitiga caída en ingresos por equipo y efectos cambiarios. Los ingresos por servicios (85% del total) aumentaron 3.5% a/a, mientras que excluyendo fluctuaciones cambiarias hubieran crecido 4.7% a/a. Los ingresos por venta de equipo (14% del total) retrocedieron 9.8% a/a. A nivel de utilidad neta, se registró una pérdida de 1,093 millones de pesos debido al efecto de las fluctuaciones cambiarias en el costo integral de financiamiento, por lo que la pérdida no se debe a un tema operativo sino a un efecto de conversión de monedas para fines contables. Resultados por región  México (39% de los ingresos totales), mejora en rentabilidad. En México, los ingresos de AMX aumentaron 1.0% a/a, en donde los ingresos por servicios crecieron 4.7% a/a; sin embargo, lo anterior se vio mitigado por una caída de 14.0% a/a en ingresos por equipo. El EBITDA aumentó 7.4% a/a, lo que llevó a una expansión de margen EBITDA que se ubicó en 43.5% desde 40.9% en 2T23. A nivel operativo, el número de suscriptores móviles en México aumentó 1.1% a/a, para llegar a 84.2 millones, gracias principalmente al segmento de postpago (+2.7% a/a). Las Unidades Generadoras de Ingresos (UGIS) aumentaron 3.1% a/a, mientras que el ingreso promedio por usuario (ARPU) aumentó 3.1% a/a.  Brasil (19% de los ingresos totales). Los ingresos en Brasil, en moneda local, incrementaron 6.5% a/a, mientras que el EBITDA aumentó 11.8%. A nivel operativo, el número de suscriptores aumentó 5.6% a/a para ubicarse en 88.3 millones. El crecimiento se vio impulsado por el crecimiento en suscriptores de postpago de +9.1% a/a. las UGIS retrocedieron 3.2% a/a, mientras que el ARPU avanzó 3.2% a/a en moneda local.  Colombia (8% de los ingresos totales). En Colombia, los ingresos en moneda local aumentaron 1.2% a/a, en donde el crecimiento en ingresos por servicios mitigó la caída en ingresos por venta de equipo. El EBITDA aumentó 0.7% a/a, observándose una ligera contracción en margen. Los suscriptores móviles se ubicaron en 40.2 millones, un aumento de 4.6% a/a que se vio mitigado por la caída de 1.8% a/a en ARPU. Conclusión Los resultados estuvieron en línea con lo esperado, aunque vemos algunos elementos positivos del reporte, tales como el crecimiento en suscriptores móviles y la mejora en margen EBITDA. Respecto a valuación, AMX cotiza a un múltiplo VE/EBITDA de 4.8x, que implica un descuento respecto al promedio de los últimos 5 años que es de 5.6x. Consideramos que el mercado ha castigado la valuación debido al bajo crecimiento en ingresos, sin embargo, AMX ha mantenido buenos niveles de margen EBITDA, arriba de 40%, adicionalmente, su apalancamiento es bajo, con una razón de Deuda Neta a EBITDA de 1.6x. También nos parece positivo que el menor Capex programado para este año favorecería la generación de flujo de efectivo. Por lo anterior, reiteramos la recomendación de COMPRA con un precio teórico de $18.7 por acción.