INTERCAM BANCO. Perspectiva del petróleo y metales, enero 2024.

El mercado centró su atención en el primer anuncio de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos, en el cual el FOMC decidió mantener el rango de la tasa de fondos federales entre 5.25% y 5.50% en su reunión del 31 de enero de 2024. La decisión de mantener el rango era ampliamente esperada por el mercado, sin embargo, lo más importante del anuncio se vio en los cambios al comunicado y en la conferencia de prensa de Jerome Powell, en los cuales se sugiere que deberíamos descartar la posibilidad de ver un recorte en la próxima reunión de marzo. Hacia adelante, lo más probable es que los recortes comiencen, por parte de la Fed, hasta la reunión de mayo. Respecto a los riesgos geopolíticos, las rutas del Mar Rojo resultan más importantes para la flexibilidad del comercio internacional que en años pasados tras la invasión de Rusia a Ucrania. De esta forma, los ataques a los navíos en el Mar Rojo han elevado drásticamente los costos de envío y han alargado los plazos de entrega, lo cual ha aumentado las presiones sobre los precios. Por ejemplo, el Contender de 40 pies de la ruta de Shanghái a Rotterdam incrementó su precio en 180% entre el 21 de diciembre de 2023 y el 7 de febrero de 2024, para ubicarse en 4,661 dólares por contenedor. En general, los precios del petróleo se incrementaron en enero debido a que los inventarios se encuentran en niveles bajos. Cabe destacar que el impacto en los precios del crudo por los ataques en el Mar Rojo ha sido limitado por las pocas disrupciones que se han presentado en la producción. En esta línea y aunado a factores estacionales se espera un menor precio del petróleo hacia la segunda mitad del año. Para los metales preciosos, en enero el oro observó un desempeño estable en los precios con respecto a los niveles de diciembre, luego de que en 2023 tuvo un desempeño positivo, ante las perspectivas de recortes en tasas de interés en 2024 y la compra por parte de los bancos centrales para sus reservas. Para este año, el inicio del ciclo de recortes en tasas de interés podría seguir dando soporte al precio de estos metales. Respecto al cobre, los bajos niveles de inventarios y la transición energética son factores estructurales que deberían dar un soporte al precio del metal en el largo plazo; sin embargo, las expectativas sobre la economía China podrían afectar la cotización y generar volatilidad de corto plazo. Petróleo En enero las principales cotizaciones del petróleo crudo, Brent y WTI, cerraron ambas con un incremento de 2.4% para alcanzar un nivel de 79.15 y 73.86 dólares por barril (dpb), en un entorno de inventarios muy por debajo del promedio entre 2015 y 2019 para un enero. Por otro lado, la Mezcla Mexicana de Exportación (MME) se ubicó al cierre de enero en 69.31 dpb (vs 67.93 dpb en diciembre de 2023). En el reporte del primer mes de 2024 de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEC, por sus siglas en inglés) se mantienen los estimados de crecimiento de la demanda petrolera en 2.2 millones de barriles (mbd) para este año, con un incremento de 0.3 mbd por parte de los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) y 1.9 mbd para países que Alejandro Fajardo afajardob@intercam.com.mx Eduardo López Ponce edlopezp@intercam.com.mx Alejandra Van Dam avan@intercam.com.mx OPINIÓN ANÁLISIS S&P GSCI índice de commodities Fuente: Bloomberg. 520 540 560 580 600 620 640 660 680 700 720 740 760 780 800 820 840 2022 2023 2024 INTERCAM CASA DE BOLSA Perspectiva del petróleo y metales, enero 2024 13 de febrero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 no pertenecen al organismo. Con estos estimados, se espera que la demanda de petróleo se ubique en 104.4 mbd en este año. Por parte de la oferta, y dentro del mismo reporte, se estima que la producción crecerá en 1.3 mbd, debajo del estimado de diciembre de 2023 (1.8 mbd), para un nivel de 70.4 mbd. La OPEP pronostica que los países que mayor contribución darán al crecimiento de la oferta serán EE.UU., Canadá, Guyana, Brasil, Noruega y Kazajistán. Se anticipa caída en la producción en México y Angola en los años 2024 y 2025. Por último, los inventarios, diferencia entre la producción y la oferta, se estima que se ubiquen en 28.5 mbd, esto es un incremento de 0.84 mbd respecto al cierre de 2023. El incremento previsto obedece a una mayor producción hacia adelante y factores estacionales que incrementan los inventarios en los próximos meses. Apoyados por nuestro modelo econométrico-fundamental considerando las condiciones actuales estimamos que, los rangos durante los siguientes meses en el Brent serán entre 74 y 81 dólares por barriles (prev. 73-83 dbp) y para el WTI entre 69-76 dpb (prev. 67-76 dpb). Los estimados promedio en 2024 para el Brent y el WTI son 81 y 74 dpb, respectivamente. Gas Natural La producción de gas natural de Estados Unidos presentó interrupciones a mediados de enero debido a las heladas en el centro del país. Acorde a la información de la Agencia de Información Energética (EIA, por sus siglas en inglés) la producción entre diciembre 2023 y enero 2024 cayó de 106 billones de pies cúbicos por día (Bpcd) a 102 Bcpd. Hacia adelante, la Agencia estima que en marzo regresará a un nivel de 105 Bpcd. Respecto a los inventarios de gas natural en Estados Unidos, la EIA reportó que al cierre del 26 de enero de 2024 se ubicaron en 2,659 Bcpd, esto es 2.1% arriba del mismo dato en 2023 y 5.1% por encima del promedio de los últimos cinco años de 2019 a 2023. Esto genera presión para la baja para los precios. En el primer mes de 2024, el precio de referencia Henry Hub se ubicó en promedio en un nivel de $3.18 dólares por millón de unidades térmicas británicas (MMBtu, por sus siglas en inglés), sin embargo, hubo periodos de volatilidad donde el precio llegó a alcanzar los $13.20 dólares por MMBtu el día 12 de enero, anticipándose a una fuerte nevada. Una vez terminada la tormenta, los precios bajaron rápidamente hasta un mínimo de $2.15 dólares por MMBtu. Hacia adelante, la EIA considera que el precio se mantendrá en promedio en $2.40 durante febrero y marzo. Sin embargo, en caso de presentarse escenarios de bajas temperaturas, podrían presentarse nuevos periodos de volatilidad aunque sea por poco tiempo. Metales Oro Durante enero, la cotización promedio del oro fue de 2,037.2 dólares por onza (dpo), nivel prácticamente estable respecto al promedio de diciembre, aunque 6.8% por arriba del promedio de enero de 2023. El nivel máximo del mes fue de 2,058.9 dpo y a partir de ahí se observó una tendencia de baja, para finalizar el mes en 2,039.5 dpo. Hay tres elementos que podrían generar un soporte al precio: 1) la expectativa de recortes en tasas de interés en EE.UU., 2) los riesgos geopolíticos y elecciones en diversos países, 3) en los últimos años los bancos centrales han sido compradores de oro para sus reservas. El consenso espera que, durante 2024, la cotización promedio del oro sea de 2,078 dpo lo que implicaría un alza de 6.9% respecto al precio promedio de 2023. Para el primer trimestre de 2024, se espera un precio promedio de 2,023 dpo. Precio del petróleo WTI Fuente: Reuters. Precio del petróleo Brent Fuente: Reuters. Precio del gas natural Fuente: Reuters. Precio del oro Fuente: Reuters. Daily CLc1 08/02/2022 - 15/03/2024 (NYC) Price USD Bbl Auto 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m 2022 2023 2024 Daily LCOc1 08/02/2022 - 15/03/2024 (LON) Price USD Bbl Auto 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m 2022 2023 2024 Daily NGc1 08/02/2022 - 15/03/2024 (NYC) Price USD MMBTU Auto 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 5.5 6 6.5 7 7.5 8 8.5 9 m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m 2022 2023 2024 Daily XAU= 08/02/2022 - 15/03/2024 (GMT) Price USD Ozs Auto 1,650 1,700 1,750 1,800 1,850 1,900 1,950 2,000 2,050 m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f m 2022 2023 2024 INTERCAM CASA DE BOLSA Perspectiva del petróleo y metales, enero 2024 13 de febrero de 2024 Ver información importante al final de este documento. 3 Plata En enero, el precio de la plata se ubicó en un promedio en 22.9 dpo, lo que representa un disminución de 4.3% respecto a diciembre de 2023 y un aumento de 0.9% con respecto al mismo mes del año anterior. El precio de la plata es sensible a varios factores, debido a que es un metal precioso como el oro, aunque también es un metal usado ampliamente en la industria. La demanda de plata para aplicaciones industriales representa cerca de 53% de la demanda total, en donde destaca el uso en el sector eléctrico y electrónica. Por otro lado, la cotización de la plata suele registrar una correlación negativa con el dólar estadounidense, por lo que las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, y su impacto en dólar, serán otro factor que a considerar para 2024. Para este año, el consenso estima que el precio de la plata se ubicara en 24.3 dpo, lo que implicaría un alza de 3.9% respecto al promedio de 2023. Cobre En enero de 2024, el precio promedio del cobre registró una disminución de 1.0% respecto al mes anterior. A pesar de que el mercado registra una oferta restringida e inventarios bajos respecto a años anteriores, la cotización del metal se ha visto afectada por la perspectiva de que la Reserva Federal pospondrá los recortes en tasas y las preocupaciones sobre una posible desaceleración de la demanda en China. En cuanto a anuncios corporativos, la empresa minera canadiense First Quantum Minerals ha anunciado la venta de una de sus minas en Zambia con el propósito de fortalecer su posición financiera. Simultáneamente, la empresa se ha visto afectada por el cierre de la mina Cobre Panamá, una de las más grandes del mundo, como resultado de la orden emitida por el gobierno panameño. Por su parte, las principales empresas mineras, como Anglo American y Vale, han reducido sus proyecciones de producción para el año 2024. Aunque los niveles de inventarios podrían dar un soporte a los precios, no descartamos observar volatilidad en el precio del cobre, que es muy sensible a la actividad económica en China, debido a que el país asiático representa cerca de 55% de la demanda mundial. Las nuevas estimaciones apuntan a un déficit de cobre de 24,000 toneladas este año, en contraste con el superávit de 302,500 toneladas pronosticado en la encuesta de octubre pasado. Además, se anticipa un déficit adicional de 115,000 toneladas en 2025. El consenso de mercado estima un precio promedio de $3.8 dólares por libra (dpl) para el primer trimestre de 2024. Para el año 2024, se espera un precio promedio de $3.9 dpl.