El Banco de México publicó su Informe Trimestral (IT) correspondiente al periodo octubre-diciembre del 2023. En el documento se destacó: 1) el escenario de crecimiento global de las principales economías, 2) para México el pronóstico de crecimiento para 2024 se revisó ligeramente a la baja y 3) las expectativas de inflación general se mantuvieron sin cambios respecto al anuncio del pasado 8 de febrero. Para el escenario macroeconómico global del 2024, Banco de México señaló que se anticipa un crecimiento similar al de 2023 y estabilidad en 2025. Los supuestos en los que descansa su escenario global para este año consisten en que Estados Unidos mantenga un sólido crecimiento aunque a un ritmo ligeramente menor que en 2023, moderación en la actividad económica China y ligera recuperación en la Eurozona. El crecimiento puntual del PIB mexicano para 2024 se ubica en 2.8% en un intervalo de entre 2.2% y 3.4%. En cuanto a 2025, la estimación es de 1.5%. De esta forma, nuestro estimado de crecimiento para la economía mexicana de 2.7% para 2024 se encuentra en línea con las proyecciones que publicó en el IT el Banco de México. Banxico señala que la revisión al a la baja en los estimados de crecimiento para 2024 se explica por una desaceleración en el 4T23 mayor a la prevista que induce un efecto aritmético de menor base de crecimiento para 2024. Se espera que la actividad productiva muestre un crecimiento sesgado hacia el primer semestre de este año, donde el mayor gasto público en relación con el año previo resulte en un mayor gasto interno en general. Así, para el segundo semestre del año, se prevé una desaceleración de la actividad en congruencia con la evolución que se ha observado en episodios de años electorales previos. En cuanto a la demanda externa, se espera que presente debilidad en el año. Para 2025, se espera que el esfuerzo de consolidación fiscal previsto se refleje en un menor gasto interno. En cambio, se anticipa que la demanda externa cobre mayor peso ante el mejor desempeño esperado para la economía de EE.UU. En lo que respecta al empleo del IMSS en 2024, se prevé un rango de entre 580 y 760 mil puestos, contra los 610 a 810 contemplados anteriormente. Asimismo, para 2025 el rango fue ajustado en 20 mil puestos menos, resultando en un intervalo entre 530 y 730 mil puestos. Para el saldo comercial, se prevén rangos de entre -1.3% y -0.9% del PIB en 2024 y de -1.5% a -1.0% para 2025. Para la cuenta corriente, se proyectan rangos de entre -1.2% y -0.5% del PIB para 2024, y un rango de entre -1.5% y -0.6% del PIB en 2025. Las proyecciones para la inflación registraron ajustes al alza, tanto para la general como para la subyacente para todos los trimestres de 2024 dado el repunte en la inflación durante el último trimestre de 2023, los cuales ya se habían dado a conocer en el anuncio de política monetaria del pasado 8 de febrero. En lo que respecta al balance de riesgos, se señalaron seis riesgos al alza, siendo el quinto afectaciones climáticas y el sexto el escalamiento de conflictos geopolíticos. A la baja se mantuvieron tres riesgos, siendo el tercero que los niveles del tipo de cambio contribuyan más que lo anticipado a mitigar ciertas presiones sobre la inflación. De esta manera, se considera que el balance de riesgos de la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte pronosticado se mantiene sesgado al alza.
Lo relevante de la presentación del IT fue la conferencia de prensa en donde los miembros de la junta de gobierno, en particular los subgobernadores, expusieron los siguientes puntos: Irene Espinosa resaltó que posiblemente sigamos viendo incrementos en los costos de servicios que terminarán presionando la inflación al consumidor de dicho rubro. Adicionalmente, comentó que no se puede descartar un escenario en que la inflación subyacente deje de descender, por lo que faltan datos a conocer antes de tomar la decisión para la reunión de marzo. Ella es la que mantiene la postura más hawkish, aunque ya anticipada por el mercado. Jonathan Heath comentó que la decisión de política debe ser con mayor peso al futuro, pues el consenso de mercado estima que la inflación cierre más cerca de 4.0% este año que del 3.5% que estima Banxico. También resaltó que el balance de riesgos para la inflación está sesgado al alza. Por último mencionó un estudio del Fondo Monetario Internacional en el que se concluye que es un error de política monetaria es declarar una victoria prematura. Galia Borja reconoció que el proceso desinflacionario ha mostrado avance y que las expectativas de inflación también han descendido, sin embargo comentó que deben ser cautelosos y prudentes para las próximas decisiones. Omar Mejía reveló que en su opinión hay condiciones para evaluar hacer ajustes a la tasa de referencia, puesto que la postura monetaria es muy restrictiva y que incluso con dicho ajuste se mantendría en terreno restrictivo. En nuestra opinión, no resulta tan claro- como posiblemente el mercado y la lectura de las minutas lo sugerían- la preferencia por parte de los miembros de la Junta de Gobierno del Banco de México de comenzar a recortar tan pronto como en marzo. En nuestra opinión Banxico debería ajustar en la reunión de mayo, si los datos revelan que la inflación regresó de manera sostenida a una tendencia de baja, en especial porque el balance de riesgos se mantiene al alza y ello representa un panorama incierto para el camino desinflacionario.
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