OPINIÓN ANÁLISIS. AC Ingresos y EBITDA en niveles récord a pesar de efectos cambiarios desfavorables.

Los ingresos de Arca Continental aumentaron +2.1% (vs +1.3%e.) en el trimestre y fueron aminorados por efectos cambiarios desfavorables. Sin efecto de tipo de cambio, los ingresos hubieran aumentado +13.6%. A nivel consolidado, los volúmenes avanzaron +7.5% (excluyendo garrafón); destacaron las categorías de agua personal y bebidas no carbonatadas (+17.5% y +11%, respectivamente). El costo de ventas estuvo en línea con lo observado en el 3T22 (+0.3%) por menores precios en la mayoría de las materias primas y coberturas favorables. Con esto, el margen bruto avanzó 100 puntos base. Y, con gastos de administración y venta que aumentaron +1.3%, el EBITDA registró un aumento de +7.8% (vs +5.6%e.), y el margen avanzó 110 puntos base. Sin efecto cambiario, el EBITDA aumentó +16.9%. Desempeño por Región  México (Ingresos +12.2%, EBITDA +13.5%). Las operaciones en México tuvieron un buen desempeño, principalmente por ajustes selectivos en precios (el promedio por caja unidad sin garrafón se incrementó +3.6%) y un crecimiento en el volumen de +8.2%. El volumen fue impulsado por las categorías de agua y no carbonatados, con crecimientos de +13.5% y +17.1%, respectivamente. También resalta que se establecieron volúmenes récord en la operación, registrando más de 100 millones de cajas unidad cada mes en el 3T23. El EBITDA aumentó en línea con las ventas, y el margen avanzó 30 puntos base.  Estados Unidos (Ingresos -6.7%, EBITDA +8.5%). Los ingresos de la región disminuyeron, esencialmente, por un efecto cambiario desfavorable por la apreciación del peso contra el dólar (16.3% vs 3T22). En moneda local, los ingresos incrementaron +11.6% por mayores precios (+7.5%) y un mayor volumen (+4.1%). Durante el 3T23 crecieron los tres canales; lideraron los canales de tiendas de conveniencia y on-premise (+9.1% y +5.1%, respectivamente).  Sudamérica (Ingresos -4.7%, EBITDA -11.9%). Similar a lo observado en EE.UU., la disminución en ingresos fue resultado de la devaluación de todas las monedas de la región con respecto al peso mexicano. El volumen creció +7.9%, excluyendo garrafón, y fue liderado por las categorías de agua personal y no carbonatados (+22.7% y +11.9%, respectivament, ). Por región, destacaron los crecimientos en Perú (12.3%) y Ecuador (+9.2%), mientras que en Argentina se vio una ligera disminución (-1.2%). Conclusión Arca Continental cuenta con un sólido portafolio de productos diversificados que incluye bebidas de marcas conocidas a nivel mundial y botanas. También es relevante destacar que continúa registrando crecimiento en volúmenes a nivel consolidado, aun al llevar a cabo estrategias en precio. La embotelladora mantiene un balance sólido, genera un fuerte flujo de efectivo y tiene un sano nivel de apalancamiento de 0.5x (calculado como Deuda Neta / EBITDA), lo que le da oportunidad de llevar a cabo crecimiento inorgánico. Richard Horbach rhorbach@intercam.com.mx Recomendación COMPRA Precio Teórico $196.80 OPINIÓN ANÁLISIS Datos de la Acción Precio actual 163.50 Rendimiento potencial (%) 20.3 Máx. / Mín. 12 meses 181.30 150.66 Indicadores de Mercado 281,404 544.0 1,721 Float (%) 24 EV/EBITDA (x) 7.65 Estimados 2022 2023e 2024e Ingresos (mill.) 207,786 221,809 237,994 Ut. de op. (mill.) 30,588 33,545 36,312 EBITDA (mill.) 39,622 42,972 46,427 Crec. EBITDA 11.9% 8.5% 8.0% Margen EBITDA 19.1% 19.4% 19.5% Ut. neta (mill.) 15,502 18,563 20,239 Crec. ut. neta 26.2% 19.7% 9.0% Margen neto 7.5% 8.4% 8.5% EV/EBITDA (x) 8.20 7.50 7.00 P/U (x) 17.70 14.80 13.60 UPA (pesos) 9.00 10.80 11.80 Fuente: Intercam con datos de la empresa. AC vs. IPyC (base 100) Fuente: Bloomberg. Volumen (op. 12 meses mill. accs.) Valor de mercado (mill.) Acciones en circulación (mill.) 95 100 105 110 115 120 oct.-22 feb.-23 jun.-23 oct.-23 IPyC AC INTERCAM BANCO AC 26 de octubre de 2023 Ver información importante al final de este documento. 2 Adicionalmente, la emisora mantiene calificaciones de AAA(mex), Aaa.mx, y mxAAA por parte de Fitch, Moody`s y S&P, respectivamente. Dichas calificaciones se basan en la sólida posición financiera de Arca, así como su diversificación geográfica en Latinoamérica y EE.UU., resultados resilientes aun en entornos adversos, y una amplia liquidez. A pesar de haber reportado incrementos más moderados en el 3T23, Arca continúa registrando ingresos y EBITDA récord. Estimamos que, hacia delante, los efectos cambiarios deberían diluirse en los siguientes meses, e incluso impulsar los resultados de Arca durante la mayor parte del 2024. Con este contexto, y considerando que su múltiplo de valuación EV/EBITDA se ubica en 7.6x (vs 8.1x promedio de los últimos cinco años), reiteramos nuestra recomendación de COMPRA con un precio teórico de $196.80 pesos por acción para los siguientes doce meses.