01 Nuestra Lectura del Mercado.
Aunque el mes de agosto ha sido positivo para los mercados financieros de renta variable, esta semana finalizaron con ajustes.
Los principales índices de EUA retrocedieron; el S&P500 en -1.1%, seguido por el Nasdaq en -2.4%. Los inversionistas están a la
expectativa del simposio de Jackson Hole que se realizará la siguiente semana, en donde Jerome Powell dará señales del tono
de la política monetaria y la magnitud del incremento que pudiera tener la tasa de interés en la reunión del mes de septiembre.
En tanto, continúan las bajas en los pronósticos de la economía a nivel global, y los economistas de Citi Research ajustaron las
expectativas de crecimiento para el siguiente año a 2.2% (vs. 2.5% anterior), mientras que para 2022 las mantuvieron en 2.9%,
la inflación sería de 7.1% para 2022 y de 5.4% para 2023.
02 El S&P500 alcanzó el objetivo de 4,200. ¿Qué sigue?
El S&P500 cotiza ligeramente por arriba de los 4,200 puntos, que es el objetivo que tiene Citi Research para el índice a fin
de año y para mediados del siguiente. De hecho, desde junio pasado, el índice ha tenido un avance de 13%. El estratega de
Citi Research piensa que, a nivel táctico, si sobrepasa esos niveles, sería justificado capitalizar ganancias, debido a que las
altas cotizaciones del S&P500, combinadas con un riesgo a la baja en la estimación de utilidades de 2023, podrían parecer
un “viento en contra” para los niveles de valuación. La relación riesgo/recompensa para el S&P500 parece estar más del lado
del riesgo en los siguientes meses. El estratega de Citi Research considera como alternativa que el inversionista haga una
selección entre sectores/acciones, donde se favorecerían las empresas de “crecimiento”.
03 Perspectiva de divisas de Citi Research (agosto).
Desde la última actualización de la perspectiva de divisas por parte de los estrategas de Citi Research, el dólar (DXY) ha tenido
un retroceso de 2.5%. La fortaleza del dólar continuaría a final de año promediando cotizaciones en el último trimestre de ~107
puntos, sin embargo, con un menor impulso de lo que mostraban los pronósticos anteriores. Si bien el mercado de renta variable
ha recuperado ciertos niveles de cotización, hay riesgos de que comiencen a actualizarse las perspectivas en utilidades (a la
baja) para las empresas y se incremente la volatilidad, por lo que los inversionistas podrían refugiarse nuevamente en el dólar.
Para el peso mexicano, a pesar de recuperar terreno, continúa la perspectiva que tenga ajustes en la última parte del año y
promedie cotizaciones de P$20.89.
04 En lo que invierten los fondos de inversión en México (julio).
Los fondos de inversión de renta variable en México han favorecido sus posiciones en empresas de consumo discrecional
(Alsea y Liverpool), ya que son de las empresas que han registrado mayores entradas de flujos en los últimos 12 meses,
además que muestran una sobreponderación con respecto al peso que tienen en el Benchmark. Por otra parte, tanto los
bancos regionales como Gfnorte, han tenido una sobreponderación relevante; con respecto a BanBajío y Regional, éstos
registraron una entrada importante de flujos en los meses de junio y julio.
Nuestra Lectura del Mercado.
El S&P500 alcanzó el objetivo de 4,200. ¿Qué sigue?
El S&P500 ha tenido un avance del 13% desde el mes de junio, y alcanzó los niveles de 4,200 puntos, que son los
que estima Citi Research para cierre de año y para junio de 2023. El estratega de EUA 1 piensa que, a nivel táctico,
si el índice sobrepasa esos niveles, sería justificado capitalizar ganancias, debido a que altas cotizaciones del S&P500,
combinadas con un riesgo en la estimación de utilidades de 2023, podrían parecer un “viento en contra” en los niveles
de valuación del índice.
Nombre del Analista
Williams González
Por otra parte, sería oportuno que en los niveles actuales, el inversionista ponga énfasis en la selección de acciones
o sectores que puedan “navegar” en los riesgos de recesión en un escenario de “aterrizaje suave” que plantea el
estratega.
El consenso tiene un estimado de 4,400 puntos, mientras que hay opiniones encontradas entre los estrategas.
Por un lado, hay participantes que ven al S&P500 en los 4,800 puntos (+11.7% vs. niveles actuales), mientras que hay
otros más pesimistas que ven al S&P500 en los 3,600 puntos.
El estratega de EUA reiteró su objetivo, además de mantener su PO para el cierre de 2022. Citi Research reafirma sus
escenarios en cuanto a la recesión en EUA. El escenario en el cual asigna mayor peso es el de aterrizaje sueve, con un
peso de 55% y niveles de 4,700 puntos para el S&P500 a fin de año.
Un escenario de recesión moderada es otra alternativa que plantea el estratega con una probabilidad de 40%, en
donde el S&P500 estaría cotizando en los 3,650 puntos (de hecho, el S&P500 cotizó a esos niveles en junio pasado).
Probablemente, el mercado haya descontado el escenario de recesión moderada 6 meses antes, aunque las utilidades
resilientes hayan sido un catalizador para que registraran un crecimiento entre 8 y 10% en el segundo semestre.
La siguiente gráfica representa el movimiento que ha tenido el S&P500 y lo que ha estado
incorporando en su cotización con respecto al tema de recesión. A inicios de año, el S&P500 estaba
incorporando un escenario de recesión y tomando en cuenta la inflación, temas geopolíticos y la
respuesta de la Fed.
Mientras que a medida que se acercaba junio, el escenario que se estaba descontando era de una
recesión moderada, cuando las tasas de interés en EUA estaban en su pico y había incertidumbre
con respecto a los reportes corporativos del 2T22.
Al parecer, el riesgo más significativo que puntualizan los estrategas es que la expectativa
de utilidades presente más presiones en 2023. Al mismo tiempo, los estimados para 2022
probablemente desciendan más de lo que han visto en los últimos meses.
Por lo mismo, las valuaciones podrían presionarse al darse una combinación entre altas
cotizaciones para el S&P500 y baja en la expectativa de utilidades.
La reposición en los portafolios podría dar un alza en el corto plazo para el índice,
aunque un tono más restrictivo de la Fed probablemente lo veamos en la reunión de
la siguiente semana de Jackson Hole , que podría revertir el posicionamiento de los
inversionistas.
Por último, la relación riesgo/recompensa para el S&P500 parece estar más del lado de
riesgo en los siguientes meses. El estratega de Citi Research sugiere como alternativa
que el inversionista haga una selección entre sectores/acciones. Aquí, se favorece
empresas de “crecimiento”.
En lo que invierten los fondos de inversión en México
(julio)
En el 1S22, el mercado local de renta variable se caracterizó por ser más
defensivo que otros índices, al registrar un menor ajuste que el mismo índice
de mercados emergentes.
Si bien el 2S22 comenzó con una recuperación en los mercados financieros
a nivel general, la renta variable en México (S&P/BMV IPC) se quedó rezagada
ya que, ante una disminución de la volatilidad, los inversionistas buscaron
activos con mayores ajustes en el año y no los defensivos como la renta
variable local.
Ante los movimientos del mercado, los fondos de inversión también sufrieron
variaciones en las posiciones que tienen en las acciones locales. En lo que
va del año, las posiciones en empresas locales han tenido una disminución
del -11.4%.
Las posiciones en las empresas de servicios de telecomunicación han
registrado las mayores variaciones negativas en el año, ya que han sufrido
una baja del 47%, seguidas por las empresas de bienes raíces (31%) y
materiales (29%). Mientras que las empresas con mayores incrementos
en el monto invertido han sido las de consumo discrecional (+69%) y las
financieras (+19%).
Y esto también se refleja en la preferencia por empresa a nivel individual, ya
que tanto Alsea como Liverpool (ambas clasificadas empresas de consumo
discrecional) forman parte del top 5 de empresas con mayores incrementos
en las posiciones por parte de los fondos en los últimos 12 meses. Otras
empresas con importante capitalización de mercado y que también han tenido
una entrada considerable son: Televisa y Cemex.
Con respecto a empresas con mayores salidas en los últimos 12 meses,
destacan las empresas de materiales como Peñoles y servicios de
telecomunicación, además de Pinfra y Gruma.
Como ya se mencionó anteriormente, junio y julio fueron meses sumamente volátiles por lo que,
si nos centramos en las variaciones de esos dos meses con respecto al movimiento en las posiciones
que hicieron los fondos de inversión, podríamos ver que, en la caída de junio, los fondos incrementaron
posiciones en Regional (+38%) y AC (+33%), principalmente, mientras que disminuyeron considerablemente
sus posiciones en Peñoles (-27%), Orbia (-16%) y GCarso (+16%).
Por otra parte, cuando el optimismo del mercado regresó en julio y el índice finalizó el mes con un
avance del 1.3%, los mayores posicionamientos se inclinaron hacia Liverpool (+150%), Regional (+25%)
y BanBajío (+24.7%).
Con respecto a los fondos de inversión que son especializados exclusivamente en renta variable y que
tienen como referencia el
S&P/BMV IPC o IRT, éstos incrementaron su exposición a prácticamente todos los sectores, comparándolos
con la exposición del mes de junio. Los fondos tuvieron mayor exposición al sector de consumo
discrecional, ya que están más sobreponderados (+56 pb) con respecto al peso que tiene el sector
en el benchmark, le siguen el sector industrial (+19 pb) y el financiero (+15 pb).
Tanto Alsea como Liverpool tienen una sobreponderación relevante frente el peso
del índice, mientras que dentro del sector industrial, sobresale la exposición de los
fondos a Volaris y en el sector financiero favorecen a Gfnorte, BanBajío
y Regional.
No hay comentarios:
Publicar un comentario