En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de febrero de 2022 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
38 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 18 y 28 de febrero.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de febrero de 2022 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general y subyacente
para los cierres de 2022 y 2023 aumentaron con
respecto a la encuesta de enero, si bien la mediana de
los pronósticos de inflación general para el cierre de
2023 se mantuvo en niveles similares.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2022
disminuyeron en relación al mes anterior, en tanto
que para 2023 permanecieron en niveles cercanos.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para el cierre de
2022 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta
precedente, aunque la mediana correspondiente se
mantuvo en niveles similares. Para el cierre de 2023,
las
perspectivas
sobre
dicho
indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, si bien la mediana correspondiente aumentó.
A
continuación
se
detallan
los
resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en
la Encuesta del mes de febrero: Action Economics; Banco Actinver; Bank of
America Merrill Lynch; Banorte Grupo Financiero; Barclays; BBVA; BNP Paribas;
Bursametrica Management S.A. de C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de
Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería
Bursátil; Consultores Internacionales; Credit Suisse; Epicurus Investments;
Finamex, Casa de Bolsa; HARBOR Economics; HSBC; IHS Markit; Invex Grupo
Financiero; Itaú Asset Management; Itaú Unibanco; JP Morgan; Luis Foncerrada
Pascal; Monex, Grupo Financiero; Morgan Stanley; Multiva, Casa de Bolsa; Natixis;
Prognosis, Economía, Finanzas e Inversiones, S.C.; Santander, Grupo Financiero;
Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research; Tactiv Casa de Bolsa; UBS; Valmex;
y Vector, Casa de Bolsa.
1Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2022, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2023 y 2024 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno
de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación
subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta
se reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2022 y 2023
aumentaron en relación a la encuesta de enero, aunque
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2023 se
mantuvo en niveles similares. Para los próximos 12
meses, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior, si bien la mediana correspondiente se revisó a
la baja. En lo que se refiere a la inflación subyacente,
para los cierres de 2022 y 2023, así como para los
próximos 12 meses, las expectativas aumentaron con
respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana
de los pronósticos para los próximos 12 meses se
mantuvo en niveles similares.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2022,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2023
y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2022 los
especialistas disminuyeron en relación al mes previo la
probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y
de 4.1 a 4.5%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0% y
de 5.1 a 5.5%, siendo el intervalo de 4.6 a 5.0%, al que
mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para el
cierre de 2023, los analistas encuestados disminuyeron
con respecto a la encuesta de enero la probabilidad
asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, en tanto que
aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos
de 3.6 a 4.0% y de 5.1 a 5.5%, siendo el intervalo de 3.6
a 4.0% al que mayor probabilidad se continuó
asignando. En cuanto a la inflación subyacente, para el
cierre de 2022 los especialistas disminuyeron en
relación al mes anterior la probabilidad otorgada a los
intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%, aumentaron la
probabilidad asignada a los intervalos de 4.6 a 5.0%, de
5.1 a 5.5% y de 5.6 a 6.0% y otorgaron la mayor
probabilidad al intervalo de 4.1 a 4.5%, de igual forma
que el mes previo. Para el cierre de 2023, los analistas
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente la
probabilidad asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, al
tiempo que aumentaron la probabilidad otorgada al
intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se continuó asignando.
1
En específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo
intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas
en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la
distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que estas han sido
ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 50%
de la distribución de los datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de
valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas
obtenidas de los analistas cada mes.
2 Se reporta la inflación para los próximos 12 meses con referencia al mes posterior
al levantamiento de la encuesta. Las expectativas para la inflación general y
3
subyacente para los próximos 12 meses con referencia al mes del levantamiento
de la encuesta continúan publicándose en el sitio web del Banco de México.
A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable
de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de
tiempo indicado. Así, cada especialista le asigna a cada rango un número entre
cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los
rangos de valores sea igual a cien. En las gráficas correspondientes de este
reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas
encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad
“promedio”.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2022,
2023 y 2024 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 4.6% para
el cierre de 2022 y disminuye a 3.8% y 3.6% para los
cierres de 2023 y 2024, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente
(línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 4.5%
para el cierre de 2022 y disminuye a 3.7% y 3.6% para
los cierres de 2023 y 2024. Asimismo, en la Gráfica 3a
se observa que el intervalo de 4.2 a 5.2% concentra al
60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación
general para el cierre de 2022 alrededor de la
proyección central, en tanto que para el cierre de 2023
el intervalo correspondiente es el de 3.4 a 4.2%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 4.1
a 5.1% para el cierre de 2022 y el de 3.3 a 4.1% para el
cierre de 2023. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para
los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho
años permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para el
horizonte de uno a cuatro años aumentó. En cuanto a
las perspectivas de inflación subyacente para el
horizonte de uno a cuatro años, estas se mantuvieron
en niveles similares a los de la encuesta de enero. Para
el horizonte de cinco a ocho años, los pronósticos sobre
dicho indicador aumentaron en relación al mes
anterior, si bien la mediana correspondiente
permaneció constante (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2022, 2023 y 2024, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2022 y 2023, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
previsiones de crecimiento económico para 2022
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente, en
tanto que para 2023 se mantuvieron en niveles similares.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB aumentó en relación al mes previo para el
primero, tercero y cuatro trimestres de 2022, en tanto que
disminuyó para el segundo trimestre de ese mismo año.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2022 y 2023 se ubique dentro de
distintos intervalos. Como puede observarse, para 2022
los analistas disminuyeron con respecto a la encuesta de
enero la probabilidad otorgada a los intervalos de 2.5 a
2.9% y de 3.0 a 3.4%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada a los intervalos de 1.5 a 1.9% y de
2.0 a 2.4%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó otorgando. Para 2023, los
especialistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo
de 2.0 a 2.4%, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de analistas que
considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que del primer
trimestre de 2022 al tercero de 2023, la totalidad de los
analistas anticipan una tasa de fondeo por encima de la
tasa objetivo vigente. De manera relacionada, la Gráfica
14 muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
analistas esperan en promedio una trayectoria por encima
de la prevista en la encuesta de enero.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
aumentaron en relación al mes anterior (Cuadro 8 y
Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2022 y 2023 se revisaron
al alza con respecto a la encuesta precedente (Cuadro 9
y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2022, 2023 y 2024
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para el
cierre de 2022 disminuyeron en relación al mes previo,
aunque la mediana correspondiente permaneció en
niveles cercanos. Para el cierre de 2023, las perspectivas
sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles
similares a los de enero, si bien la mediana
correspondiente aumentó.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2022 y 2023 permanecieron en niveles cercanos a los del
mes anterior (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
los cierres de 2022 y 2023 se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta precedente (Cuadro 13 y
Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2022 y 2023 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas de
déficit económico para los cierres de 2022 y 2023
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
también se mantuvieron en niveles similares a los de la
encuesta de enero, aunque la mediana de los pronósticos
para el cierre de 2023 aumentó.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2022 y
2023 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2022 y 2023 las expectativas sobre
el saldo de la balanza comercial y de la cuenta corriente
disminuyeron con respecto al mes anterior, si bien las
respectivas medianas para 2022 permanecieron en
niveles cercanos. En cuanto a los flujos de entrada de
recursos por concepto de IED, para 2022 y 2023 las
expectativas aumentaron en relación a la encuesta
precedente. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia
reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2022 y 2023.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (43%) y las condiciones económicas
internas (24%). A nivel particular, los principales factores son: la incertidumbre política interna (15% de
las respuestas); los problemas de inseguridad pública
(12% de las respuestas); la debilidad en el mercado
interno (11% de las respuestas); las presiones
inflacionarias en el país (9% de las respuestas); la
inestabilidad política internacional (6% de las
respuestas); la incertidumbre sobre la situación
económica interna (6% de las respuestas); otros
problemas de falta de estado de derecho (6% de las
respuestas); y el aumento en precios de insumos y
materias primas (6% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que se
les asignó un mayor nivel de preocupación son el de
gobernanza e inflación. A nivel particular, los factores
a los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor
o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 18): los problemas de inseguridad pública; la
incertidumbre política interna; otros problemas de
falta de estado de derecho; la incertidumbre sobre la
situación económica interna; impunidad; corrupción; la
debilidad en el mercado interno; aumento en precios
de insumos y materias primas; la ausencia de cambio
estructural en México; las presiones inflacionarias en el
país; la política de gasto público; la inestabilidad
política internacional; la plataforma de producción
petrolera; y la falta de competencia de mercado.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
Gráfica 38. Percepción del entorno económico: clima de
los negocios en los próximos 6 meses 1
Porcentaje de Respuestas
Mejorará
Permanecerá igual
Empeorará
El porcentaje de analistas que consideran que el
clima de negocios empeorará en los próximos 6
meses disminuyó con respecto a la encuesta
precedente, al tiempo que la fracción de
especialistas que opinan que este permanecerá
igual aumentó y continuó siendo la predominante.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es igual a la del mes previo,
de modo que el porcentaje de analistas que
consideran que esta está mejor que hace un año es
la preponderante.
Las fracciones de especialistas que consideran que
es buen momento para invertir o que no están
seguros sobre la coyuntura actual disminuyeron en
relación a la encuesta anterior. Por el contrario, el
porcentaje de analistas que piensan que es un mal
momento para invertir aumentó con respecto a
enero y continuó siendo el predominante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia en el Cuadro 20
los niveles que presentan un mayor porcentaje de
respuestas en la encuesta de febrero es el 4, al tiempo que
en el Cuadro 21 es el 3.
Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de febrero
destaca que los principales factores se asocian con: la falta
de estado de derecho (29% de las respuestas); crimen
(24% de las respuestas); y corrupción (21% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2022 disminuyeron en relación al
mes precedente, si bien la mediana correspondiente se
mantuvo constante. Para 2023, los pronósticos sobre
dicho indicador aumentaron con respecto a la encuesta
previa (Cuadro 24 y Gráficas 41 y 42).
