Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de octubre de 2021 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
39 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 22 y 28 de octubre. De la encuesta de octubre de 2021 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general y subyacente
para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron en
relación a la encuesta de septiembre, si bien la
mediana de los pronósticos de inflación general para
el cierre de 2022 se mantuvo en niveles similares.
Las expectativas de inflación general y subyacente
para los cierres de 2021 y 2022 aumentaron en
relación a la encuesta de septiembre, si bien la
mediana de los pronósticos de inflación general para
el cierre de 2022 se mantuvo en niveles similares.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo. Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2021
disminuyeron con respecto al mes anterior. Para
2022, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta precedente, aunque la mediana
correspondiente disminuyó.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2021 y 2022 aumentaron en relación al mes
previo, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2022 se mantuvo en nivele similares.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2021, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2022 y 2023 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno
de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación
subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta
se reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general y subyacente para los cierres de
2021 y 2022, así como para los próximos 12 meses,
aumentaron con respecto a la encuesta de septiembre,
aunque la mediana de los pronósticos de inflación
general para el cierre de 2022 permaneció en niveles
cercanos.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2021,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2022
y 2023 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2021 los
especialistas consultados disminuyeron en relación al
mes anterior la probabilidad otorgada a los intervalos
de 5.1 a 5.5% y de 5.6 a 6.0%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad asignada al intervalo
mayor a 6.0%, siendo este último intervalo al que
mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el
cierre de 2022, los analistas encuestados disminuyeron
con respecto a la encuesta precedente la probabilidad
asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, aumentaron la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5% y
asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a
4.0%, de igual forma que el mes previo. En cuanto a la
inflación subyacente, para el cierre de 2021 los
especialistas disminuyeron en relación a la encuesta de
septiembre la probabilidad otorgada al intervalo de 4.6
a 5.0%, al tiempo que aumentaron la probabilidad
asignada a los intervalos de 5.1 a 5.5% y de 5.6 a 6.0%,
siendo el intervalo de 5.1 a 5.5% al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para el cierre
de 2022, los analistas continuaron asignando la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2021,
2022 y 2023 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 6.6% para
el cierre de 2021 y disminuye a 3.9% y 3.6% para los
cierres de 2022 y 2023, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente
(línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 5.3%
para el cierre de 2021 y disminuye a 3.8% y 3.5% para
los cierres de 2022 y 2023, respectivamente. Asimismo,
en la Gráfica 3a se observa que el intervalo de 6.2 a 6.8%
concentra al 60% de la probabilidad de ocurrencia de la
inflación general para el cierre de 2021 alrededor de la
proyección central, en tanto que para el cierre de 2022
el intervalo correspondiente es el de 3.5 a 4.4%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 5.0
a 5.6% para el cierre de 2021 y el de 3.4 a 4.3% para el
cierre de 2022. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles
similares a los del mes anterior (Cuadro 5 y Gráficas 4 y
5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2021, 2022 y 2023, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2021 y 2022, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
previsiones de crecimiento económico para 2021
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente. Para
2022, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo, si
bien la mediana correspondiente se revisó a la baja.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB aumentó en relación a la encuesta de
septiembre para todos los trimestres consultados.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2021 y 2022 se ubique dentro de
distintos intervalos. Como puede observarse, para 2021
los especialistas aumentaron con respecto al mes anterior
la probabilidad otorgada a los intervalos de 5.0 a 5.4% y de
5.5 a 5.9%, en tanto que disminuyeron la probabilidad
asignada a los intervalos de 6.0 a 6.4% y de 6.5 a 6.9%,
siendo el intervalo de 6.0 a 6.4% al que mayor probabilidad
se continuó otorgando. Para 2022, los analistas asignaron
la mayor probabilidad al intervalo de 2.5 a 2.9%, de igual
forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de analistas que
considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
cuarto trimestre de 2021, la mayoría de los especialistas
anticipa una tasa de fondeo interbancario por encima del
objetivo vigente, si bien algunos esperan que esta se
sitúe en el nivel del objetivo actual. A partir del primer
trimestre de 2022 y hasta el segundo trimestre de 2023,
la totalidad de los analistas consultados prevé una tasa
de fondeo por encima de la tasa actual. De manera
relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo el
horizonte de pronósticos los analistas esperan una
trayectoria por encima de la prevista en la encuesta de
septiembre.
Gráfica 13. Porcentaje de analistas que consideran que la
Tasa de Fondeo Interbancario se encontrará por encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo actual 1/
en cada trimestre
Gráfica 14. Evolución de las expectativas promedio para
la Tasa de Fondeo Interbancario al final de cada trimestre
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2021 y 2022
aumentaron en relación al mes anterior (Cuadro 8 y
Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2021 y 2022 se revisaron
al alza con respecto a la encuesta precedente (Cuadro 9
y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2021, 2022 y 2023
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2021 y 2022 aumentaron en relación al mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2022 se mantuvo en niveles similares.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2021 y 2022 aumentaron con respecto a la encuesta de
septiembre, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2022 permaneció en niveles cercanos (Cuadro 12
y Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de
desocupación nacional para el cierre de 2021 se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior, en
tanto que para el cierre de 2022 se revisaron a la baja
(Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2021 y 2022 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas de
déficit económico para el cierre de 2021 permanecieron
en niveles cercanos a los de la encuesta precedente. Para
el cierre de 2022, las perspectivas sobre dicho indicador
aumentaron con respecto al mes previo, si bien la mediana
correspondiente se mantuvo constante.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las perspectivas para el cierre de 2021
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
de septiembre, al tiempo que las correspondientes al
cierre de 2022 se revisaron al alza.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2021 y
2022 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2021 las expectativas sobre el
saldo de la balanza comercial disminuyeron en relación
al mes anterior. Para 2022, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron con respecto a la encuesta
precedente, aunque la mediana correspondiente se
revisó a la baja. En lo que se refiere a las expectativas
sobre el saldo de la cuenta corriente para 2021 y 2022,
estas disminuyeron en relación al mes previo. Por su
parte, las previsiones sobre los flujos de entrada de
recursos por concepto de IED para 2021 se revisaron a la
baja con respecto a la encuesta de septiembre, si bien la
mediana correspondiente permaneció sin cambio. Para
2022, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior,
aunque la mediana correspondiente disminuyó. Las
Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las
expectativas sobre las variables anteriores para 2021 y
2022.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (44%) y las condiciones económicas
internas (27%). A nivel particular, los principales
factores son: los problemas de inseguridad pública
(15% de las respuestas); la incertidumbre política
interna (13% de las respuestas); la incertidumbre sobre
la situación económica interna (12% de las respuestas);
otros problemas de falta de estado de derecho (8% de
las respuestas); la ausencia de cambio estructural en
México (7% de las respuestas); las presiones
inflacionarias en el país (7% de las respuestas); y la
política de gasto público (7% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son el de gobernanza, condiciones
económicas internas, inflación y finanzas públicas. A
nivel particular, los factores a los que se les asignó un
nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta
actual son los siguientes (Cuadro 18): los problemas de
inseguridad pública; la incertidumbre sobre la
situación económica interna; la incertidumbre política
interna; otros problemas de falta de estado de
derecho; impunidad; la ausencia de cambio estructural
en México; corrupción; la política de gasto público; la
debilidad en el mercado interno; aumento en precios
de insumos y materias primas; la plataforma de
producción petrolera; y las presiones inflacionarias en
el país.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
El porcentaje de analistas que consideran que el
clima de negocios mejorará en los próximos 6
meses disminuyó en relación a la encuesta
anterior. Por el contrario, las fracciones de
especialistas que opinan que el clima de negocios
empeorará o que permanecerá igual aumentaron
con respecto al mes precedente, siendo esta
última la predominante, de igual forma que en
septiembre.
La fracción de especialistas que piensan que la
economía está mejor que hace un año disminuyó
en relación a la encuesta anterior, aunque
continuó siendo la preponderante.
La distribución de respuestas sobre la coyuntura
actual para realizar inversiones es similar a la del
mes previo, de modo que la fracción de analistas
que no están seguros sobre la misma continuó
siendo la predominante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones
de competencia prevalecientes en los mercados en
México. En el Cuadro 20, los especialistas consultados
evalúan, en una escala del 1 al 7, si las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en
México son un factor que obstaculiza el crecimiento
económico, donde 1 significa que lo obstaculizan
severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro
21, los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la
intensidad de la competencia en los mercados en
México es baja o alta, donde 1 significa que es baja y 7
que es alta. Como se aprecia en los Cuadros 20 y 21,
para ambas preguntas el nivel que presenta un mayor
porcentaje de respuestas en la encuesta de octubre es
el 3.
Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de octubre
destaca que los principales factores se asocian con: la falta
de estado de derecho (28% de las respuestas); crimen
(24% de las respuestas); y corrupción (18% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2021 y 2022 disminuyeron en
relación al mes precedente, si bien la mediana de los
pronósticos para 2022 aumentó (Cuadro 24 y Gráficas
41 y 42).
