Resumen
En esta nota se
reportan los resultados de la encuesta de junio de 2019 sobre las
expectativas de los especialistas en economía del sector privado.
Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 37 grupos
de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y
extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 24 y 27 de
junio.
De la encuesta de
junio de 2019 destaca lo siguiente:
• Las expectativas
de inflación general para el cierre de 2019 disminuyeron en relación
a la encuesta de mayo, al tiempo que las correspondientes al cierre
de 2020 se mantuvieron en niveles similares. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2019 y 2020
permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, si bien la
mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 aumentó.
• Las expectativas
de crecimiento del PIB real para 2019 y 2020 disminuyeron en relación
a la encuesta precedente, aunque la mediana de los pronósticos para
el cierre de 2020 se mantuvo en niveles similares.
• Las expectativas
sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2019 y 2020 se revisaron a la baja
con respecto al mes previo.
A continuación se
detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los
analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a
las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus
pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de
finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el
entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía
estadounidense.
Inflación
Los resultados
relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual
para el cierre de 2019, para los próximos 12 meses (julio –
julio), así como para los cierres de 2020 y 2021 se presentan en el
Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1, 2 La inflación general mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos
de inflación subyacente para el mes en el que se levantó la
encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general
para el cierre de 2019 disminuyeron en relación a la encuesta de
mayo, al tiempo que las correspondientes al cierre de 2020 y a los
próximos 12 meses permanecieron en niveles cercanos. Por su parte,
las expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2019 y
2020, así como para los próximos 12 meses, se mantuvieron en
niveles similares a los del mes anterior, si bien la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2020 aumentó.
La Gráfica 2 y el
Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas
asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de
2019, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2020 y 2021
se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha Gráfica y
Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al
cierre de 2019, los especialistas consultados disminuyeron en
relación a mayo la probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%,
aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 3.1 a 3.5%, y
continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a
4.0%. Para el cierre de 2020, los analistas asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma que el mes
previo. En cuanto a la inflación subyacente, para el cierre de 2019
los especialistas continuaron otorgando la mayor probabilidad al
intervalo de 3.6 a 4.0%, al tiempo que para el cierre de 2020 la
atribuyeron al intervalo de 3.1 a 3.5%, de igual forma que el mes
previo.
Las Gráficas 3a y
3b muestran para los cierres de 2019, 2020 y 2021 la distribución de
las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con
base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general la
mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se
encuentra en 3.7% para los cierres de 2019 y 2020 y disminuye a 3.6%
para el cierre de 2021. Para la inflación subyacente la mediana
correspondiente (línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en
3.6% para el cierre de 2019 y disminuye a 3.4% para los cierres de
2020 y 2021. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que para los
cierres de 2019 y 2020 el intervalo de 3.3 a 4.1% concentra al 60% de
la probabilidad de ocurrencia de la inflación general alrededor de
la proyección central. Por su parte, la Gráfica 3b muestra que los
intervalos equivalentes para la inflación subyacente son el de 3.2 a
3.9% para el cierre de 2019 y el de 3.0 a 3.8% para el cierre de
2020. 5
Finalmente, las
expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes
de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta de mayo (Cuadro 5 y Gráficas
4 y 5).
Crecimiento real del
PIB
A continuación se
presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el
crecimiento real del PIB de México en 2019, 2020 y 2021, así como
para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2019 y
2020 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento
económico para 2019 y 2020 disminuyeron en relación al mes
anterior, si bien la mediana de los pronósticos para 2020 permaneció
en niveles cercanos.
Se consultó a los
analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos
trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en
el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la
expectativa de que se registre una tasa negativa de variación
trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del
PIB aumentó para el segundo, tercero y cuarto trimestres de 2019, en
tanto que disminuyó para los primeros dos trimestres de 2020.
Cuadro 7.
Probabilidad media de que se observe una reducción en el nivel del
PIB real ajustado por estacionalidad respecto al trimestre previo
Finalmente, en la
Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a
que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2019 y 2020 se ubique
dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2019 los
analistas disminuyeron la probabilidad otorgada a los intervalos de
1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4% y aumentaron la probabilidad asignada a
los intervalos de 0.0 a 0.4% y de 0.5 a 0.9%, si bien continuaron
otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 1.0 a 1.4%. Para
2020, los
especialistas
disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos de 2.0 a 2.4%
y de 2.5 a 2.9%, aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de
1.0 a 1.4%, y asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a
1.9%, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo
Interbancario
La Gráfica 12
muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de
fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el
mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre
los que se consultó. Se aprecia que para el segundo y tercer
trimestres de 2019 la mayoría de los especialistas consultados
anticipa una tasa de fondeo interbancario igual a la tasa objetivo
actual. 6 A partir del cuarto trimestre de 2019, la fracción
preponderante corresponde a los que esperan una tasa por debajo de
dicho objetivo. De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el
promedio de las expectativas de la encuesta de junio sobre el nivel
de la tasa de fondeo exhibe una tendencia decreciente a partir del
tercer trimestre de 2019. Gráfica 12. Porcentaje de analistas que
consideran que la Tasa de Fondeo Interbancario se encontrará por
encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo actual en
cada trimestre Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no
condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del
Banco de México.
B. Tasa de interés
del Cete a 28 días
En cuanto al nivel
de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para el
cierre de 2019 se mantuvieron en niveles similares a los de mayo.
Para el cierre de 2020, las perspectivas sobre dicho indicador
aumentaron con respecto al mes anterior, si bien la mediana
correspondiente permaneció constante (Cuadro 8 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de Interés
del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel
de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres
de 2019 y 2020 disminuyeron en relación a la encuesta precedente
(Cuadro 9 y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se
presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2019, 2020 y 2021
(Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos acerca de
esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 11).
Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados
del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2019 y 2020 se revisaron a la baja en relación al mes
previo.
Mercado Laboral
Las expectativas
sobre la variación en el número de trabajadores asegurados en el
IMSS (permanentes y eventuales urbanos) y sobre la tasa de
desocupación nacional para los cierres de 2019 y 2020 se presentan
en los Cuadros 12 y 13 y en las Gráficas 23 a 26. Las variaciones
previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores
asegurados en el IMSS para los cierres de 2019 y 2020 disminuyeron
en relación a mayo (Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24). Las expectativas
sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de 2019 y
2020 se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
anterior, aunque las medianas correspondientes aumentaron (Cuadro 13
y Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas
referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros
del sector público para los cierres de 2019 y 2020 se presentan en
los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas 27 a la 30. Las perspectivas
de déficit económico para los cierres de 2019 y 2020 permanecieron
en niveles cercanos a los del mes precedente (Cuadro 14 y Gráficas
27 y 28). En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2019 y 2020 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta previa, si bien
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 aumentó
(Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se
reportan las expectativas para 2019 y 2020 del déficit de la balanza
comercial, así como las previsiones para 2019 y 2020 del déficit de
la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia,
para 2019 las expectativas del déficit comercial disminuyeron en
relación a mayo, aunque la mediana correspondiente se mantuvo en
niveles similares. Para 2020, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior. En lo que
respecta al déficit de la cuenta corriente, para 2019 y 2020 las
perspectivas se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente, si bien la mediana de los pronósticos para 2019
disminuyó. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de
entrada de recursos por concepto de IED para 2019 y 2020
permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo. Las Gráficas
31 a 36 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las
variables anteriores para 2019 y 2020.
Entorno económico y
factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de
México con la gobernanza (42%) y las condiciones económicas
internas (28%). A nivel particular, los principales factores son, en
orden de importancia: la incertidumbre política interna (17% de las
respuestas); los problemas de inseguridad pública (13% de las
respuestas); la plataforma de producción petrolera (12% de las
respuestas); la política de gasto público (12% de las respuestas);
y la incertidumbre sobre la situación económica interna (11% de las
respuestas). El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en relación a
los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de
México en los próximos seis meses. 7 Como se aprecia, los
especialistas consideran que, a nivel general, los principales
factores se asocian.
Además de consultar
a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que
más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para
cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran
que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería
poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que,
en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación son los
de gobernanza y de finanzas públicas. A nivel particular, los
factores a los que se les asignó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 18): los
problemas de inseguridad pública; la incertidumbre política
interna; la incertidumbre sobre la situación económica interna; la
impunidad; la política de gasto público; la plataforma de
producción petrolera; la corrupción; otros problemas de falta de
estado de derecho; la debilidad del mercado externo y la economía
mundial; la debilidad en el mercado interno; la política sobre
comercio exterior; y la ausencia de cambio estructural en México.
A continuación se
reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas
respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a
39). Se aprecia que:
Las fracciones de
analistas que consideran que el clima de negocios mejorará o que
empeorará aumentaron en relación a la encuesta anterior. En
consecuencia, el porcentaje de especialistas que opinan que el clima
de negocios permanecerá igual disminuyó con respecto al mes
precedente, si bien continúa siendo el preponderante.
• Al igual que en
mayo, la totalidad de los analistas consultados piensan que
actualmente la economía
no está mejor que
hace un año.
• La proporción
de especialistas que no están seguros sobre la coyuntura actual para
realizar inversiones disminuyó en relación a la encuesta
precedente. Por el contrario, las fracciones de analistas que
consideran que es un buen o un mal momento para invertir aumentaron
con respecto a mayo, siendo esta última la predominante.
Evolución de la
actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las
expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2019 y
2020 se mantuvieron en niveles similares a los del mes anterior
(Cuadro 20 y Gráficas 40 y 41).
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