El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualizó sus estimados de crecimiento mundial. Cifras económicas fuertes en EE.UU. al cierre del 2T24. Se desacelera la economía China en el segundo trimestre del 2024. La agencia calificadora Fitch reafirmó la calificación del soberano en 'BBB-' y mantuvo la perspectiva estable, al tiempo que advierte riesgos por la elección en EE.UU. El Retrovisor La atención de la semana se centró en los datos económicos alrededor del mundo, particularmente en las dos economías más grandes, Estados Unidos y China. Para Estados Unidos, los indicadores de coyuntura apuntan a una economía aun fuerte, y parecieran dar señales confusas sobre la moderación en el ritmo de actividad económica, sin embargo, los datos más recientes de empleo e inflación, sumado a las diversas intervenciones de los miembros de la Reserva Federal apuntan a una mayor disposición del banco central de comenzar a hacer recortes en el rango de la tasa de fondos federales. En China, todos los datos apuntan a una economía que no logra recuperarse. Adicionalmente, a nivel global el FMI revisó la perspectiva sobre la economía manteniéndola sin cambios en 3.2%, apuntando a un crecimiento en 2024 y 2025 moderado. Para nuestro país revisó a la baja el estimado para este año de 2.4% a 2.2%. Finalmente, la agencia calificadora Fitch reiteró la calificación crediticia del soberano mexicano, pero señala riesgos locales e internacionales en el panorama. El Fondo Monetario Internacional (FMI) actualizó sus estimados de crecimiento mundial. Las proyecciones del FMI indican que la economía mundial crecerá 3.2% en 2024, sin cambios respecto al reporte de abril. Para 2025, se revisó al alza el pronóstico de crecimiento de 3.2% a 3.3%. De esta forma se espera que la economía mundial se encamine a un crecimiento modesto en los próximos dos años en medio de un enfriamiento de la actividad en EE.UU, debilidad en Europa y un consumo y exportaciones más fuertes en China. Para EE.UU. se revisó ligeramente a la baja el crecimiento del 2024 de 2.7% a 2.6% al tiempo que para 2025 se mantuvo en 1.9%. Para la economía China los crecimientos estimados son de 5.0% y 4.5% para 2024 y 2025, respectivamente En la Eurozona se anticipa un modesto crecimiento en 0.9% y 1.5%, en el mismo orden. En el caso de México, el FMI revisó a la baja el estimado para 2024 de 2.4% a 2.2% y para 2025 lo elevó de 1.4% a 1.6%. Adicionalmente, el FMI señaló que la inercia en la lucha contra la inflación se está desacelerando, lo que podría retrasar aún más la flexibilización de las tasas de interés y mantener una fuerte presión del dólar sobre las economías en desarrollo. En este sentido, el organismo advirtió sobre riesgos al alza en el corto plazo para la inflación entre las que destacan las renovadas tensiones comerciales y geopolíticas que podrían aumentar el costo de los bienes importados a lo largo de la cadena de suministro. Finalmente, el Fondo dijo que a medida que las brechas de producción comienzan a cerrarse y la inflación retroceda, las autoridades enfrentan dos tareas: 1) perseverar en restaurar la estabilidad de precios y 2) dejar espacio para que se lleve a cabo la necesaria consolidación fiscal, sin embargo, la incertidumbre en el panorama mundial dificulta las tareas de las autoridades en el mundo. La producción industrial en EE.UU. sorprendió al alza en junio. En junio la actividad industrial creció 0.6% m/m, superando las expectativas en 0.3% m/m, de tal manera que en el segundo trimestre del año la industria creció en 4.3% a tasa trimestral anualizada, según cifras con ajuste estacional. Al interior de los rubros, la manufactura creció en 0.4% m/m, al tiempo que la minería y la generación eléctrica (utilities) crecieron en 0.3% m/m y 2.8% m/m, respectivamente. De esta forma la manufactura, la minería y la generación eléctrica crecieron en 3.4%, 3.4% y 12.0% en el 2T24, respectivamente y a tasa trimestral anualizada, después de que todos los rubros cayeron por dos trimestres consecutivos en esta métrica. En cuanto a la capacidad utilizada de la industria se ubicó en 78.8 por ciento en junio, 0.9 puntos porcentuales debajo de su nivel promedio de largo plazo (1972-2023), lo cual sugiere pocas presiones inflacionarias por el lado de los costos. A tasa anual, la producción industrial en EE.UU. creció en 1.6% a finales del segundo trimestre de 2024. Por componentes, la manufactura aumentó en 1.1% a/a y la generación eléctrica en 7.9% a/a, al tiempo que la minería se redujo en -0.6% a/a. Las cifras del cierre del cierre del 2T24 son alentadoras ya que la producción industrial continúa expandiéndose y sobre todo la manufactura mantiene dinamismo, lo cual sugiere que deberíamos ver una demanda externa que recobra fuerzas para nuestro país. En Estados Unidos, las ventas al menudeo se mantienen fuertes. En el mes de junio las ventas minoristas se estancaron, sin embargo el resultado fue mejor que la caída que anticipaba el consenso de mercado en -0.3% m/m. Si excluimos los rubros más volátiles, como autos y gasolina, las ventas al menudeo subieron en +0.8% m/m en junio, después de crecer 0.3% m/m en mayo. De manera desagregada, se registraron incrementos en 10 de los 13 componentes que lo conforman de los cuales podemos destacar los crecimiento mensuales de +1.9% de las ventas por internet y +1.4% de los materiales de construcción. Por su parte, los componentes que vieron retrocesos mensuales fueron las gasolineras en - 3.0%, vehículos de motor -2.0% y artículos deportivos -0.1%. En su variación anual las ventas al menudeo crecieron 2.3%, mientras que las ventas que excluyen autos y gasolina 3.8%. Las cifras previamente mencionadas, incorporan crecimientos anuales de +8.9% en ventas por internet, ropa +4.3%, tiendas departamentales +1.7%, al tiempo que la venta de autos y gasolina cayeron en -2.7% y -0.4%. La cifra de ventas minoristas sigue mostrando resiliencia por parte de los consumidores ya que las que excluyen los rubros más volátiles siguen marcando fuerte dinamismo en los rubros subyacentes. El Banco Central Europeo mantuvo sin cambios sus tasas de interés, al tiempo que no mandó ningún mensaje en torno a su quehacer para las próximas decisiones. El día de hoy, el BCE decidió mantener su tasa de refinanciamiento, préstamos y depósitos en 4.25%, 4.50% y 3.75%, respectivamente. En la misma línea el BCE anunció que mantendrá la reducción en su hoja de balance de compras por emergencia de la pandemia (PEPP) a un ritmo de 7.5 mil millones de euros y dejará de reinvertir los pagos del principal una vez que termine el año. Respecto a la inflación, el Banco Central mencionó que, en línea con sus expectativas, el panorama inflacionario está siendo afectado por elevados salarios, al mismo tiempo que las presiones domésticas se mantienen todavía altas, la inflación de servicios es elevada y posiblemente la inflación general se mantenga por encima de la meta durante el próximo año. De esta forma, el Banco Central Europeo resaltó que no está comprometido a ninguna trayectoria de recortes preestablecida y que todas las decisiones se harán en función de los datos de inflación. En su conferencia de prensa la presidenta del BCE Christine Lagarde mencionó a pregunta explícita que no todavía no hay consenso en torno a la próxima decisión de septiembre. Hacia adelante, las cifras trimestrales sobre crecimiento, salarios y productividad se publicarán en septiembre, además de dos lecturas mensuales más de inflación, mientras que el BCE dará sus nuevas proyecciones de inflación y crecimiento en la reunión. En nuestra opinión el Banco Central Europeo no modificará su postura monetaria en septiembre, sin embargo es probable que decida abrir la puerta a recortes futuros, condicionado a que la inflación de servicios comience a descender. La producción industrial de la Eurozona decepciona en mayo y presiona las expectativas de crecimiento para el 2T24. La producción industrial de la eurozona cayó en -0.6% m/m en mayo de 2024, regresando a terreno de contracción después de haberse estancado en abril. Las cifras del quinto mes del año se ubicaron por encima del consenso que esperaban una contracción más profunda en -1.0% m/m. Este desempeño negativo se explica principalmente por una caída de -1.8% m/m en el componente de bienes de consumo duraderos, así como retrocesos en los bienes de capital en -1.2% m/m y bienes intermedios en - 1.0% m/m. Por otro lado, la producción en energía creció 0.8% m/m y los bienes de consumo no duraderos aumentaron en 1.6% m/m. A tasa anual, la producción industrial en la eurozona cayó en -2.9%, derivada de contracciones en 3 de sus 5 componentes. En este sentido, cabe destacar que la mayor caída se pudo observar en la producción de bienes de capital (-6.5%), seguido de bienes de consumo duradero (-4.2%) y bienes intermedios (-3.5%). Por países, las mayores caídas comparadas con mayo de 2023 se vieron en Rumania (-6.9%), Alemania (- 6.6%) y Bulgaria (-6.3%). Adicionalmente, en Francia, la producción industrial cayó en -3.2% a/a comparado con el mismo periodo del año anterior. En general, las cifras de mayo decepcionan y presionan a la baja las expectativas de crecimiento para el segundo trimestre del 2024 en la eurozona, lo que muestra el frágil estado del bloque europeo. Se desacelera la economía China en el segundo trimestre del 2024. En el segundo trimestre del año la segunda economía más grande del mundo creció en 4.7% a/a, por debajo del 5.3% a/a en el primer trimestre del año y de la expectativa del consenso en 5.0% a/a. Por rubros de actividad económica, la agricultura creció 3.5% a/a (3.8% prev.), la producción industrial 5.8% a/a (6.1% prev.) y los servicios 4.6% a/a (5.0% prev.). La inversión fija bruta creció 3.9% en la primera mitad del año (4.0% prev.), ligeramente mayor al estimado del consenso de analistas en 3.8%. Respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo urbana se ubicó en 5.0% en junio de 2024, manteniéndose sin cambios y en línea con las expectativas del mercado. Por otro lado, los indicadores económicos del mes de junio mostraron una desaceleración importante con avances de 2.0% a/a en la ventas al menudeo (3.7% prev.) y 5.3% en la producción industrial (5.6% prev.). En general, la economía de China creció mucho más lento de lo esperado en el segundo trimestre, ya que una prolongada crisis inmobiliaria y la inseguridad laboral debilitaron una frágil recuperación, manteniendo vivas las expectativas de que Beijing necesitará aplicar aún más estímulos. Adicionalmente, se llevó a cabo el Tercer Pleno del Partido Comunista en donde los oficiales chinos reiteraron sus amplios objetivos de política económica, desde modernizar la industria hasta expandir la demanda interna y frenar la deuda y los riesgos del sector inmobiliario, sin detallar los pasos para su implementación. En consecuencia, los analistas dijeron que el resultado del pleno apuntaba a la continuidad, más que a cualquier cambio en la formulación de políticas o el modelo de crecimiento económico que persigue China. Así, los mercados globales no reaccionaron a la publicación de esto último.
La agencia calificadora Fitch reafirmó la calificación del soberano en 'BBB-' y mantuvo la perspectiva estable, al tiempo que advierte riesgos por la elección en EE.UU. Dentro del comunicado, Fitch considera que el marco de política macroeconómica es prudente, con unas finanzas externas robustas y estables, así como una deuda a PIB que se mantendrá debajo de la mediana de países con calificación 'BBB'. Adicionalmente, comenta que la calificación está limitada por una débil gobernanza, un historial de crecimiento de largo plazo moderado y riesgos fiscales por los pasivos contingentes de PEMEX y las crecientes rigideces en el presupuesto. Respecto a las finanzas públicas, la administración entrante heredará un déficit significativo que vendrá de un gasto social creciente y un mayor servicio de la deuda, además de que es incierto cómo y qué tan rápido podrá el nuevo gobierno mantener la deuda en una trayectoria estable. Respecto a PEMEX no se espera ningún cambio en la voluntad del gobierno de seguir apoyando financieramente a la petrolera. Para el crecimiento económico, Fitch estima que el producto interno bruto real se desacelerará de 3.2% en 2023 a 2.0% en 2024, para posteriormente crecer 1.8% en 2025. Respecto a los riesgos, el principal vendrá de la elección con EE.UU. en forma de incertidumbre. El expresidente Trump busca imponer un arancel del 10% global, dejando a México vulnerable ya que cerca del 80% de sus exportaciones están destinadas a dicho país. La migración será el principal punto de fricción entre ambos países y podría afectar los flujos de remesas que recibe México (cerca de 3.5% en 2023). En nuestra opinión, dado el escenario de desaceleración económica, sumado a la vulnerabilidad de las finanzas públicas con un ingreso tributario acotado, gastos rígidos y crecientes, y una posible fricción comercial y migratoria con EE.UU. no descartamos que la calificadora pueda revisar de “estable” a “negativa” la perspectiva para la calificación crediticia del soberano en los siguientes 12 meses. El Panorama La próxima semana la atención de los inversionistas se centrará en dos temas para la economía mexicana. Por un lado, el lunes se darán a conocer las cifras de crecimiento económico para el mes de mayo, en donde acorde al Indicador Oportuno de Actividad Económica se anticipa un crecimiento en 1.2% a/a. Por otro lado, se darán a conocer las cifras de inflación el miércoles, en donde nosotros pronosticamos que la inflación anual repunte de 5.17% en la 2a qna de junio a 5.31% en la 1a qna de julio, sobre todo por choques en la inflación no subyacente. Ambos datos serán clave para la calibración de la postura monetaria de Banco de México. Adicionalmente, se publicarán las cifras de construcción formal en México y la balanza comercial para la primera mitad del año. Con respecto a la economía de EE.UU., también se dará a conocer información económica relevante, tal como la primera de tres estimaciones del producto interno bruto para el segundo trimestre del 2024, en donde nosotros anticipamos un avance en 1.8% a tasa trimestral anualizada. Otros datos económicos que se darán a conocer son la venta y reventa de vivienda, la demanda de bienes duraderos, los reclamos al seguro de desempleo, el ingreso y gasto personal de consumo, la inflación PCE de junio y el índice de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan
¿Qué recomendamos? Estamos en plena temporada de reportes corporativos del segundo trimestre del año, donde será clave evaluar la perspectiva de las empresas para el segundo semestre del año, pues generalmente plantean una revisión a su guía de resultados, y nos ayudarán a ver los riesgos y las oportunidades que se vislumbran hacia adelante. En ese tenor, las bolsas americanas siguen alcanzando máximos históricos ante una narrativa de una Reserva Federal más dispuesta a recortar tasas. Tradicionalmente los reportes corporativos en Estados Unidos tienden a generar mayor volatilidad en los mercados, y consideramos que en esta ocasión no será la excepción. Para las tasas consideramos que, en el panorama existen varios riesgos locales e internacionales por lo que no descartamos volatilidad, por ello aconsejamos papeles con corta duración. Y finalmente, en cuanto al tipo de cambio, en estos niveles aconsejamos mantener posiciones tácticas y direccionales.
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