Evolución del tipo de cambio, enero 2024 En el primer mes del 2024 el tipo de cambio cerró en 17.21 pesos por dólar, una depreciación de 1.42% respecto a diciembre de 2023 y rompiendo dos meses consecutivos de apreciación. En noviembre y diciembre del año pasado se ubicó en 17.38 y 16.97 pesos por dólar. En enero hubo dos cambios fundamentales en torno a la política monetaria de la Reserva Federal y el Banco de México, además, las elecciones primarias en EEUU parecen estar comenzando a generar volatilidad en el peso. El 31 de enero de 2024 el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal dio a conocer su primer anuncio de política monetaria, en el cual se modificó el comunicado y se añadió la siguiente oración: “no es apropiado recortar la tasa hasta que se tenga más certeza en que la inflación desciende hacia el objetivo del FOMC”. En nuestra lectura, este cambio elimina prácticamente la posibilidad de un recorte el próximo 20 de marzo. Respecto a México, la inflación general repuntó en la primera quincena de enero a 4.90%, hilando cinco quincenas consecutivas de incrementos anuales. El mínimo se ubicó en 4.25% en la segunda quincena de octubre. El primer anuncio se dará a conocer el 8 de febrero. No se esperan movimientos en la tasa de interés. En enero se llevaron a cabo las elecciones primarias en Estados Unidos. Al momento de redactar este reporte se han llevado las dos primeras para el partido republicano, en Iowa y New Hampshire, en las cuales el expresidente Donald Trump ganó ambas. Un vez concluida, cada elección, Trump dio discursos en donde comentó que buscará, nuevamente, cerrar la frontera con México. El peso se depreció en 2.0% posterior a las primarias de Iowa. La captación de remesas cerró el 2023 con un saldo de 63,313 millones de dólares (md), máximo histórico desde que se tienen registros de la serie y equivalente a 3.5% del PIB. Por otro lado, la balanza comercial registró un déficit de 5,464 md en 223, equivalente al -0.3% del PIB. Para este año estimamos un déficit comercial en -0.5% del PIB, esto es cercano a 10 mil md y un déficit en cuenta corriente en -0.8% del PIB (15 mil md). Mantenemos nuestra estimación para la paridad cambiaria en 17.80 pesos por dólar al cierre de 2024, con periodos de volatilidad durante el año, sobre todo por los procesos electorales de México y Estados Unidos.
Al cierre de enero el peso-dólar se ubicó en 17.21 pesos por dólar, prácticamente en línea de su promedio móvil de 150 días (PM150) en 17.28 pesos por dólar.
Todas las monedas se depreciaron en enero por una apreciación del dólar en 1.9%. La moneda mexicana fue la segunda moneda menos depreciada en 1.4%, detrás de la libra esterlina en 0.3%. La moneda más depreciada fue el Yen Japonés en 4.0%.
Respecto a enero del 2023, el peso mexicano mantiene una apreciación de 9.4% frente al dólar y sólo detrás del peso colombiano en 13.9%. De igual manera, el Yen Japonés es la moneda más depreciada en los últimos 12 meses en 11.5%.
La captación de remesas cerró el 2023 con un saldo de 63,313 millones de dólares (md), máximo histórico desde que se tienen registros de la serie y equivalente a 3.5% del PIB. Las remesas son la fuente principal de divisas en nuestro país y año tras año ha batido los máximos históricos, alcanzando en el 2023 un crecimiento del 7.6%, en tanto en el 2022 el crecimiento de las remesas ascendió a 12.1%. Por otro lado, la balanza comercial registró un déficit de 5,464 md en 2023, equivalente al -0.3% del PIB. Históricamente, el dólar es uno de los determinantes del tipo de cambio. Éste es medido en un índice y contra una canasta de monedas de países avanzados, incluyendo el Euro, el Yen Japonés, la Libra Esterlina, el Dólar Canadiense, la Corona Sueca y el Franco Suizo. En el mes de enero el índice dólar se apreció en 1.9%, mientras que el peso mexicano se depreció en 1.4%, también frente al dólar. En el mercado de futuros de Chicago (CME, por sus siglas en inglés), las apuestas a favor del peso se mantuvieron en 127 mil el 23 de enero, que se comparan con 131 mil el 26 de diciembre. En el lado contrario, el número de contratos cortos en pesos cerraron en 52 mil el 23 de enero. De esta manera, las posiciones netas en el peso se mantuvieron largas por 46 semanas consecutivas.
En enero del 2024 el peso experimentó resultados mixtos contra las divisas duras. Por un lado, el peso mexicano se depreció contra el dólar americano, la libra esterlina y el dólar canadiense en 1.4%, 1.07% y 0.04%, respectivamente. Por otro lado, el peso se apreció contra el yen japonés y el euro en 2.5% y 0.72%, en el mismo orden. El tipo de cambio real nuevamente se alejó de su media, acorde a los datos más recientes del BIS. Al cierre de enero, el índice del peso se ubicó en 137 unidades, su mayor nivel desde abril de 2013, al tiempo que el promedio móvil de 20 años concluyó el mes en 122 puntos. Considerando la información previa, la desviación del peso con respecto de promedio de largo plazo fue de 11.8% en el primer mes de 2024, sugiriendo sobrevaluación. Otras monedas que también se encuentran sobrevaluadas, según esta metodología, son: el peso filipino (+14.7%), el franco suizo (+8.9%), el sol peruano (+6.8%) y la rupia india (+4.0%). Las monedas más devaluadas son el peso argentino y el yen japonés en 36.2% y 31.6%.
Cifras de la tenencia de valores gubernamentales en manos de extranjeros mostraron una ligera caída entre el cierre de diciembre y el 23 de enero de 2024 en 27,222 millones de pesos. Por tipo de instrumento los Cetes y Udibonos registraron entradas en 13,106 y 56 mdp, respectivamente, mientras que los Bonos salidas por 25,043. De igual manera, los Bondes D tuvieron salidas por 16,329 mdp. La encuesta de Banco de México para el mes de enero anticipa que el peso cerrará el 2024 en 18.50 pesos por dólar. Para el 2025 se anticipa un cierre en 19.10 y para 2026 un nivel de 19.30 pesos por dólar. Considerando el nivel de cierre de enero 2024 en 17.21 la encuesta revela que el mercado espera una depreciación de 7.5% este año, en 3.2% en 2025 y de 1.0% en 2026. Sin embargo la dispersión de los estimados es muy elevada con un diferencial de más del 16 por ciento entre el nivel mínimo y máximo.
Conclusión Hemos señalado en diversas ocasiones que el pronóstico de tipo de cambio es la variable difícil de proyectar por la complejidad de factores cuantitativos y cualitativos que inciden en él. Durante el 2023, la tesis detrás del movimiento de apreciación de nuestra moneda se centró en el excedente de dólares que recibió nuestra economía. El déficit en cuenta corriente del 2023 resultará muy inferior al promedio de los últimos ocho años que se ubica en 1.2% (y muy lejano de señalar una crisis en la balanza de pagos), además está plenamente financiado por los flujos de inversión extranjera directa que estimamos cerrarán por el orden de 36 mil millones de dólares. A una sobre oferta de dólares en el mercado, hay pocos incentivos de comprar dólares porque la tasa de interés de referencia en México es la más alta en 23 años y el costo de oportunidad resulta muy elevado. Consideramos que los fundamentales del peso continuarán vigentes este año, con un déficit de cuenta corriente más elevado que el del 2023, pero siendo aún muy bajo, y recibiremos flujos de IED por lo que el mercado nuevamente tendrá sobrantes de dólares. Sin embargo, nuestra moneda estará sujeta a periodos de volatilidad, ligados a las elecciones en ambos países, a los movimientos en las tasas implícitas en Estados Unidos, y a la narrativa en torno a las políticas públicas que se podrían poner en marcha con los siguientes presidentes.
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