INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable.Reporte 3T23 Nemak Continúa aprovechando la sinergia del sector Recomendación Precio Teórico COMPRA $5.40

Datos de la Acción
Precio actual
3.25
Rendimiento potencial (%)
66.2
Máx. / Mín. 12 meses
6.37
3.25
Indicadores de Mercado
Valor de mercado (mill.)
9,928
Volumen (op. 12 meses mill. accs.)
1,122.0
Acciones en circulación (mill.)
3,055
Float (%) 100
EV/EBITDA (x) 4.74
Estimados
2022 2023e 2024e
Ingresos (US mill.) 4,666 5,032 5,462
Ut. de op (US mill.) 187 313 339
EBITDA (US mill.) 543 586 606
Crec. EBITDA -4.4% 7.9% 3.5%
Margen EBITDA 11.6% 11.6% 11.1%
Ut. neta (US mill.)
Crec. ut. neta
51 134 145
920.0% 162.7% 8.5%
1.1% 2.7% 2.7%
3.93 3.64 3.52
10.67 4.06 3.74
0.02 0.04 0.05
Margen neto
EV/EBITDA (x)
P/U (x)
UPA (US$)
Fuente: Intercam con datos de la empresa.
Nemak vs. IPyC (base 100)
140
130
120
110
100
90
80
70
60
oct.-22
IPyC
Nemak
Los ingresos del trimestre fueron $1,273 millones de dólares, superando en
+4.40% al 3T22 (vs +5.40%e.), esto debido al incremento del volumen anual
(+5.00% vs +6.50%e.). El volumen normalizó su crecimiento en la región de
Norteamérica, mantuvo su recuperación en Europa y fue impulsado por el
lanzamiento de nuevos productos. El EBTIDA ascendió a $164 mdd, +4.50%
mayor contra el 3T22 (vs -5.80%e.); donde un mayor volumen logró imponerse
ante el efecto cambiario, la inflación de costos y los gastos extraordinarios de
lanzamiento de productos.
Cifras por región geográfica
 Norteamérica. Ventas +2.40%, EBITDA -4.40%. Sus ventas sumaron $718
mdd, correspondientes al 56% de las ventas totales. Las ventas, aumentaron
principalmente por un crecimiento en la producción de autos en Norteamérica
de +8%. El EBITDA, sumó $86 mdd, correspondientes al 52% del EBITDA total,
con un margen 12%; el cual se contrajo de manera anual por la continua
tendencia de un mayor gasto de lanzamiento de productos, así como efectos
inflacionarios y presiones cambiarias.
 Europa. Ventas +11.20%, EBITDA +11.80%. Sus ventas sumaron $406 mdd,
correspondientes al 32% de las ventas totales. Las ventas, continúan en
recuperación por la una normalización de la situación geopolítica de la región y
la apreciación de euro frente al dólar. El EBITDA, sumó $57 mdd,
correspondientes al 35% del EBITDA total, con un margen del 14%; igual al del
3T22.
 Resto del mundo. Ventas -2.60%, EBITDA +31.30%. Sus ventas, sumaron
$149 mdd, correspondientes al 12% de las ventas totales. Las cuales fueron
contraídas por la caída en el precio del aluminio. El EBITDA, sumó $21 mdd,
correspondientes al 13% del EBITDA total, con un margen del 14.10%;
significativamente mayor al 10.5% del 3T22.
Conclusión
La empresa, continúa aprovechando la demanda reprimida en el sector
automotriz, esto ha mantenido el volumen, mientras que el avance en sus
negociaciones sobre el precio con sus clientes ha contrarrestado el efecto en la
caída del aluminio. No obstante, las presiones inflacionarias, pérdidas cambiarias
y gastos de lanzamiento de nuevos productos, continúan impactando su EBITDA
en Norteamérica. Asimismo, será importante estar atentos al desarrollo de la
huelga en EE.UU. de la UAW, donde hasta el momento la empresa no ha sido
afectada.
En términos de la razón Deuda Neta / EBITDA la empresa se ubica en 2.8x, lo que
es ligeramente mayor con respecto al trimestre y año anterior.
feb.-23
jun.-23
oct.-23
Fuente: Bloomberg.
Consideramos que Nemak tiene una perspectiva positiva, y está en un buen
camino para alcanzar su objetivo de 2025 de $2 mil mdd en contratos adicionales;
donde ya cuenta con $1.72 mil mdd. El múltiplo EV/EBITDA forward se ubica en
3.5x contra el 4.5x promedio de los últimos 5 años. Reiteramos la recomendación
de COMPRA con un precio objetivo de $5.40.