Entrada destacada

Alumnos del IPN desarrollan aplicación móvil para el fortalecimiento de las lenguas indígenas mexicanas.

Ciudad de México a 17 de mayo de 2022.-  El Instituto Politécnico Nacional (IPN) se coloca nuevamente a la vanguardia en el desarrollo de la...

viernes, 6 de mayo de 2022

INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Renta Variable. Reporte 1T22. Gmexico. Pe&oles.


 División Minera. Ventas 9.8% y EBITDA 2.2%. Las ventas, $3.08 millones de
dólares, crecieron gracias al aumento en el precio de los metales: cobre 17.7%,
zinc 36%, molibdeno 69% y oro 4.2% que compensaron la baja en producción
de algunos de ellos y menores volúmenes vendidos en lo general. Esta
combinación de movimientos en producción, volumen vendido y aumento en
precios hizo que el EBTIDA de la división creciera 2.2%, para terminar el
trimestre en $1,849 millones de dólares, pero su margen de EBITDA cayo 4.5
pp hasta 60.1%, respecto del año anterior.
 División Transportes. Ventas 8.9% y EBITDA 12.7%. Pese a un menor
número de carros transportados, las ventas aumentaron gracias a una nueva
distribución del tipo de producto por carro. Donde los segmentos que más
crecimiento tuvieron respecto del año anterior fueron: a) industriales: 33% más
ingreso que el año anterior, gracias a la recuperación de la economía después
de la pandemia en el sector de bienes de consumo; b) metales: 28% vs 1T21,
gracias al incremento en importaciones, el aumento de productos procesados y
de una mayor cantidad de insumos excavados; c) energía: 17% vs 1T21, debido
al aumento en precios del petróleo, gas LP, carbón; d) cemento: 14% vs 1T21,
por la reapertura de la industria de la construcción después de la pandemia del
Covid. El EBITDA terminó el trimestre en $297 millones de dólares, y su margen
aumentó 1.7% para terminar el trimestre en 46.1%
 División Infraestructura. Ventas -1.1% y EBITDA 6.8%. Las ventas se
redujeron para terminar el trimestre en $146 millones de dólares, debido a
menor producción en Constructora, -31% vs 1T21, y menor producción
energética, -5.0%. Su EBTIDA incremento gracias al crecimiento en este rubro
de su división Carreteras, 17.9%, y de la granja eólica “El Retiro”.
Conclusión
Gmexico
nov.-21
Las ventas consolidadas durante el 1T22 fueron $3,764 millones de dólares,
+9.6% (vs.+3.6%e) mayores al 1T21, gracias al crecimiento de las divisiones
mineras y de transporte pese al decremento en ingresos de la división de
Infraestructura. Durante el 1T22, el EBTIDA consolidado totalizó $2,204
millones de dólares, +3.1% (vs.-3.3%e) mayor al 1T21. Donde las 3 divisiones
obtuvieron aumentos en comparación al 1er trimestre del año anterior. Su margen
del EBITDA cayó 3.7 pp para terminar el trimestre en 58.6% del 62.3% que habiá
obtenido el año anterior.


Derivado de la persistente fortaleza en el precio del cobre, 2021 fue un año récord
para la compañía, con alto crecimiento en EBITDA (+66.8%). Sin embargo,
prevemos que una vez que la Reserva Federal de Estados Unidos comience a
subir sus tasas de interés, y observemos una moderación en el crecimiento global,
en particular de China,
los precios de los metales podrían moderarse
gradualmente a la par de un fortalecimiento del dólar. Estamos estimando una
disminución de 13.8% en el EBITDA para 2022 vs. 2021
Confiamos en la gestión de activos de la empresa para responder a la demanda
en el largo plazo que pudiera provenir de planes de infraestructura a nivel global,
principalmente en Estados Unidos. Además, la compañía genera alto Nivel de
efectivo y ha mantenido su endeudamiento (Deuda Neta a EBITDA) en 0.3x como
termino el año pasado.
Conservamos nuestro precio teórico de la acción de Grupo México en
$115.90 para los próximos doce meses y reiteramos nuestra recomendación
en MANTENER, dado que su múltiplo de valuación de 5.3x EV/EBITDA forwardse encuentra ya cercano al 5.9x promedio de los últimos diez años. Las ventas netas del trimestre, se ubicaron en $1,406.5 millones de dólares,
lo que resultó menor en 9.1% (-1.0%e) año a año debido a menores volúmenes
vendidos, principalmente de oro seguido de plata y zinc. La caída en volúmenes
fue parcialmente mitigada por el aumento en precio de los metales y químicos. La
caída en EBITDA, $402.5 millones de dólares, que representa -16.2% (+8.0%e)
tiene su principal variación en la disminución en ventas, pero también influyó el
menor costo del metal vendido debido principalmente por menores volúmenes
adquiridos a terceros para su procesamiento en las operaciones metalúrgicas, así
como a un mayor costo de producción, atribuible a mayores costos de algunos
insumos indispensables para la compañía así como energéticos. Año a año, el
margen del EBITDA cayó 2.4 pp para terminar el trimestre en 28.6%.
Indicadores de Mercado
Operaciones mineras. Las cotizaciones de los metales que Peñoles produce
y vende tuvieron un comportamiento positivo, excepto la plata: el oro (4.4%),
plata (-8.2%), plomo (15.6%), zinc (36.6%) y cobre (17.9%). La caída en la
producción trimestral de oro (-32.2%) se debió principalmente al menor volumen
de mineral procesado en Herradura y la menor ley conforme a su ciclo de minado.
El aumento en contenidos de plata (7.7%) se debió principalmente a la mayor
contribución de Juanicipio, cuyo mineral de desarrollo y rebajes continuó siendo
procesado en las plantas de Fresnillo y Saucito, y gracias a la mejor ley y una
mayor recuperación. La producción de estas unidades compensó las
disminuciones en Saucito, por menor volumen de mineral molido . La reducción
del plomo (-11.4%) contenido en concentrados se debió al menor volumen de
mineral procesado por menores leyes en Saucito. La producción de zinc (-3.6%)
disminuyó por la menor molienda y procesamiento de mineral aunado a una menor
ley de Saucito, así como el menor volumen y recuperación en Capela, cuyos
déficits se compensaron por Fresnillo, Juanicipio y Velardeña.. La reducción de
cobre (-18.9%) se debió al menor beneficio de mineral, menores leyes y
recuperaciones en Sabinas y Capela.
Operaciones metalúrgicas. En el circuito plomo-plata se registró menor
producción de oro, debido principalmente a la menor producción de Herradura. El
volumen de concentrados tratados fue inferior, debido a fallas en el proceso de
sinterizado de la fundición que ocasionaron paros no programados para su
corrección, por lo cual hubo una menor producción de bullion y su tratamiento en
la refinería plomo-plata. Además se presentaron problemas productivos, lo que
originó menor producción de plomo. Por lo que respecta a la producción de zinc,
el volumen de tratamiento de concentrados también disminuyó, debido a paros no
programados por fallas en tostadores, ajustes de las condiciones químicas del
proceso de lixiviación, así como problemas en el decapado de cátodos por alta
adherencia.
Operaciones químicas. Las producciones trimestrales de sulfato de sodio y óxido
de magnesio fueron superiores, gracias a la continuidad operativa en las plantas
de Química del Rey. El óxido de magnesio continuó con buenos niveles debido a
la reactivación en la demanda de la industria de la construcción. El sulfato de
amonio también registró mayor producción debido a la mayor disponibilidad de
ácido sulfúrico de la fundición, mientras que el sulfato de magnesio tuvo un
aumento en producción por buena demanda del sector agrícola.

+++

 OPINIÓN ANÁLISIS
Renta Variable
2 de mayo de 2022
Reporte 1T22
Pe&oles

Reporte más débil de lo esperado

Las ventas netas del trimestre, se ubicaron en $1,406.5 millones de dólares,
lo que resultó menor en 9.1% (-1.0%e) año a año debido a menores volúmenes
vendidos, principalmente de oro seguido de plata y zinc. La caída en volúmenes
fue parcialmente mitigada por el aumento en precio de los metales y químicos. La
caída en EBITDA, $402.5 millones de dólares, que representa -16.2% (+8.0%e)
tiene su principal variación en la disminución en ventas, pero también influyó el
menor costo del metal vendido debido principalmente por menores volúmenes
adquiridos a terceros para su procesamiento en las operaciones metalúrgicas, así
como a un mayor costo de producción, atribuible a mayores costos de algunos
insumos indispensables para la compañía así como energéticos. Año

Cifras operativas.

Operaciones mineras. Las cotizaciones de los metales que Peñoles produce
y vende tuvieron un comportamiento positivo, excepto la plata: el oro (4.4%),
plata (-8.2%), plomo (15.6%), zinc (36.6%) y cobre (17.9%). La caída en la
producción trimestral de oro (-32.2%) se debió principalmente al menor volumen
de mineral procesado en Herradura y la menor ley conforme a su ciclo de minado.
El aumento en contenidos de plata (7.7%) se debió principalmente a la mayor
contribución de Juanicipio, cuyo mineral de desarrollo y rebajes continuó siendo
procesado en las plantas de Fresnillo y Saucito, y gracias a la mejor ley y una
mayor recuperación. La producción de estas unidades compensó las
disminuciones en Saucito, por menor volumen de mineral molido . La reducción
del plomo (-11.4%) contenido en concentrados se debió al menor volumen de
mineral procesado por menores leyes en Saucito. La producción de zinc (-3.6%)
disminuyó por la menor molienda y procesamiento de mineral aunado a una menor
ley de Saucito, así como el menor volumen y recuperación en Capela, cuyos
déficits se compensaron por Fresnillo, Juanicipio y Velardeña.. La reducción de
cobre (-18.9%) se debió al menor beneficio de mineral, menores leyes y
recuperaciones en Sabinas y Capela.
Operaciones metalúrgicas. En el circuito plomo-plata se registró menor
producción de oro, debido principalmente a la menor producción de Herradura. El
volumen de concentrados tratados fue inferior, debido a fallas en el proceso de
sinterizado de la fundición que ocasionaron paros no programados para su
corrección, por lo cual hubo una menor producción de bullion y su tratamiento en
la refinería plomo-plata. Además se presentaron problemas productivos, lo que
originó menor producción de plomo. Por lo que respecta a la producción de zinc,
el volumen de tratamiento de concentrados también disminuyó, debido a paros no
programados por fallas en tostadores, ajustes de las condiciones químicas del
proceso de lixiviación, así como problemas en el decapado de cátodos por alta
adherencia.
Operaciones químicas. Las producciones trimestrales de sulfato de sodio y óxido
de magnesio fueron superiores, gracias a la continuidad operativa en las plantas
de Química del Rey. El óxido de magnesio continuó con buenos niveles debido a
la reactivación en la demanda de la industria de la construcción. El sulfato de
amonio también registró mayor producción debido a la mayor disponibilidad de
ácido sulfúrico de la fundición, mientras que el sulfato de magnesio tuvo un
aumento en producción por buena demanda del sector agrícola.
Conclusión
En nuestros estimados, ya preveíamos una caída en ventas y en EBITDA. Habrá
que esperar el cambio en los precios de los metales ante el aumento en tasas de
la Fed y de otros bancos centrales, y del cambio en la demanda del oro como un
activo seguro y de protección ante la volatilidad en los mercados.
Hacia adelante, prevemos crecimientos en ventas moderados dado que los
comparativos en los precios del oro y de la plata (aproximadamente 75% de las
ventas mineras) serán más desafiantes. Sin embargo, el verdadero reto de la
compañía será limitar el deterioro en los márgenes EBITDA ante la elevada
inflación de costos a nivel global.
Nuestro múltiplo forward VE/EBITDA se encuentra ahora en 3.8x, todavía en un
nivel muy atractivo si consideramos el promedio de 6.3x de los últimos cinco años.
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con precio teórico 12 meses
de $294.80.

No hay comentarios:

Publicar un comentario