Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de agosto de 2024 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
41 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 15 y 29 de agosto.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de agosto de 2024 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para los cierres
de 2024 y 2025 se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta de julio, si bien la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2024 aumentó. Las
expectativas de inflación subyacente para el cierre de
2024 disminuyeron en relación con el mes anterior, al
tiempo que para el cierre de 2025 permanecieron en
niveles cercanos.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2024
y 2025 se revisaron a la baja con respecto a la
encuesta precedente.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2024 y 2025 aumentaron en relación con el mes
previo.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto de la inflación, el crecimiento real del PIB, las
tasas de interés y el tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación con indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2024, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2025 y 2026 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2024 y 2025, así
como para los próximos 12 meses, se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta de julio, aunque la
mediana de los pronósticos para el cierre de 2024 se
revisó al alza. En lo que se refiere a las expectativas de
inflación subyacente para el cierre de 2024 y para los
próximos 12 meses, estas disminuyeron con respecto al
mes anterior. Para el cierre de 2025, las perspectivas
sobre dicho indicador permanecieron en niveles
cercanos a los de la encuesta precedente.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2024,
para los próximos 12 meses y para los cierres de 2025 y
2026 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De dicha
Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación general
correspondiente al cierre de 2024 los especialistas
disminuyeron en relación con el mes previo la
probabilidad otorgada al intervalo de 3.6 a 4.0%, en
tanto que aumentaron la probabilidad asignada al
intervalo de 4.6 a 5.0%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para
el cierre de 2025, los analistas asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma
que en julio. En cuanto a la inflación subyacente, para
el cierre de 2024 los especialistas disminuyeron con
respecto a la encuesta anterior la probabilidad
otorgada a los intervalos de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%,
al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada al
intervalo de 3.6 a 4.0%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el
cierre de 2025, los analistas asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma
que el mes precedente.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2024,
2025 y 2026 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.6% para el
cierre de 2024, en 3.8% para el cierre de 2025 y en 3.7%
para el cierre de 2026. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 3.8%, 3.7% y
3.5% para los cierres de 2024, 2025 y 2026,
respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa
que el intervalo de 4.2 a 5.0% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para
el cierre de 2024 alrededor de la proyección central, en
tanto que para los cierres de 2025 y 2026 los intervalos
correspondientes son el de 3.4 a 4.2% y el de 3.3 a 4.2%,
respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación
subyacente son el de 3.5 a 4.1% para el cierre de 2024,
el de 3.3 a 4.0% para el cierre de 2025 y el de 3.1 a 4.0%
para el cierre de 2026.5
Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles
similares a los de la encuesta previa, si bien la mediana
de los pronósticos de inflación general para el horizonte
de uno a cuatro años se revisó al alza (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México para 2024, 2025 y 2026, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2024 y 2025, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto del
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2024 y 2025
disminuyeron en relación con julio.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto del trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó con respecto al mes anterior para
el tercero y cuarto trimestres de 2024, así como para el
segundo de 2025, al tiempo que aumentó para el primer
trimestre de este último año.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2024 y 2025 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2024, los analistas disminuyeron
en relación con la encuesta precedente la probabilidad
otorgada a los intervalos de 2.0 a 2.4% y de 2.5 a 2.9%, en
tanto que aumentaron la probabilidad asignada a los
intervalos de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%, siendo este último
intervalo al que mayor probabilidad se continuó
otorgando. Para 2025, los especialistas disminuyeron con
respecto al mes previo la probabilidad asignada a los
intervalos de 1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de
0.5 a 0.9% y de 1.0 a 1.4%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se asignó en esta ocasión.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para el cierre de cada uno de los
trimestres sobre los que se consultó el porcentaje de
especialistas que considera que la tasa de fondeo
interbancario se encontrará estrictamente por encima,
en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente
al momento del levantamiento de la encuesta. Se aprecia
que para el tercer trimestre de 2024 la mayoría de los
especialistas anticipa una tasa de fondeo por debajo del
objetivo actual, si bien algunos esperan que esta se
mantenga en el mismo nivel. A partir del cuarto trimestre
de 2024, la totalidad de los analistas consultados prevé
una tasa de fondeo por debajo del objetivo vigente. De
manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que para todo
el horizonte de pronósticos los analistas esperan en
promedio una trayectoria por debajo de la de julio.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las perspectivas de los especialistas
encuestados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2024 y 2025 se
revisaron a la baja en relación con la encuesta anterior
(Cuadro 9 y Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para el cierre de 2024 disminuyeron con
respecto al mes precedente, aunque la mediana
correspondiente permaneció en niveles cercanos. Para el
cierre de 2025, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
previa, si bien la mediana correspondiente aumentó
(Cuadro 10 y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2024, 2025 y 2026
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2024 y 2025 aumentaron en relación con julio.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2024 y 2025 disminuyeron con respecto al mes anterior,
aunque las medianas correspondientes permanecieron en
niveles cercanos (Cuadro 13 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
los cierres de 2024 y 2025 aumentaron en relación con la
encuesta precedente (Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2024 y 2025 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 28 a 31. Las expectativas del déficit
económico para los cierres de 2024 y 2025 se mantuvieron
en niveles similares a los del mes previo.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2024 y 2025
permanecieron en niveles cercanos a los de julio, si bien
la mediana de los pronósticos para el cierre de 2025 se
revisó al alza.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2024 y
2025 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2024, las expectativas sobre el saldo de la balanza
comercial se mantuvieron en niveles similares a los de la
encuesta anterior, en tanto que para 2025 aumentaron.
Las perspectivas sobre el saldo de la cuenta corriente
para 2024 se revisaron al alza con respecto al mes
precedente. Para 2025, los pronósticos sobre dicho
indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta previa, aunque la mediana correspondiente
aumentó. Por su parte, las expectativas sobre los flujos
de entrada de recursos por concepto de IED para 2024 se
revisaron al alza en relación con julio. Para 2025, las
perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles similares a los del mes anterior, si bien la mediana
correspondiente aumentó. Las Gráficas 32 a 37 ilustran
la tendencia reciente de las expectativas sobre las
variables anteriores para 2024 y 2025.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación con los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (57%) y las condiciones económicas
internas (15%). A nivel particular, los principales
factores son: la incertidumbre política interna (21% de
las respuestas); los problemas de inseguridad pública
(14% de las respuestas); otros problemas de falta de
estado de derecho (11% de las respuestas); corrupción
(7% de las respuestas); y la incertidumbre sobre la
situación económica interna (6% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en
promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública; la
incertidumbre política interna; otros problemas de
falta de estado de derecho; corrupción; impunidad; la
ausencia de cambio estructural en México; y la
incertidumbre sobre la situación económica interna.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto del
entorno económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a
40). Se aprecia que:
La fracción de especialistas que consideran que el
clima de negocios permanecerá igual en los
próximos 6 meses disminuyó con respecto a la
encuesta precedente. Por su parte, el porcentaje
de analistas que opinan que este empeorará en los
próximos 6 meses permaneció sin cambio en
relación con el mes previo y continuó siendo el
predominante.
La proporción de especialistas que piensan que la
situación actual de la economía no está mejor que
hace un año aumentó con respecto a julio y es la
preponderante, de igual forma que en la encuesta
anterior.
El porcentaje de analistas que no están seguros
sobre la coyuntura actual para realizar inversiones
disminuyó en relación con el mes precedente. Por
el contrario, la fracción de especialistas que
consideran que es un mal momento para invertir
aumentó con respecto a julio y continuó siendo la
predominante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, los niveles que
presentan un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de agosto de 2024 son el 3 en el Cuadro 21 y el 2
en el Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación con los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas con respecto a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de agosto de 2024
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(27% de las respuestas); la falta de estado de derecho
(25% de las respuestas); y corrupción (18% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2024 y 2025 se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta anterior, aunque
las medianas correspondientes aumentaron (Cuadro
25 y Gráficas 41 y 42).
