En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de abril de 2022 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
38 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 22 y 28 de abril.
De la encuesta de abril de 2022 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para los cierres
de 2022 y 2023 aumentaron con respecto a la
encuesta de marzo. Por su parte, las expectativas de
inflación subyacente para el cierre de 2022 también
se revisaron al alza en relación al mes anterior. Para
el cierre de 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los de
la encuesta precedente, si bien la mediana
correspondiente aumentó.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2022
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, aunque la mediana correspondiente
disminuyó. Para 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador se revisaron a la baja con respecto a la
encuesta de marzo, si bien la mediana
correspondiente se mantuvo constante.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2022 y 2023 disminuyeron en relación al mes
anterior.
El Banco de México agradece a los siguientes analistas su apoyo y participación en
la Encuesta del mes de abril: Action Economics; Banco Actinver; Bank of America
Merrill Lynch; Banorte Grupo Financiero; Barclays; BBVA; BNP Paribas;
Bursametrica Management S.A. de C.V.; BX+; Capital Economics; Centro de
Estudios Económicos del Sector Privado, A. C.; CIBanco; Citibanamex; Consejería
Bursátil; Consultores Internacionales; Credicorp Capital; Epicurus Investments;
Finamex, Casa de Bolsa; HARBOR economics; HSBC; IHS Markit; Invex Grupo
Financiero; Itaú Asset Management; Itaú Unibanco; JP Morgan; Luis Foncerrada
Pascal; Monex, Grupo Financiero; Morgan Stanley; Multiva, Casa de Bolsa; Natixis;
Prognosis, Economía, Finanzas e Inversiones, S.C.; Raúl A. Feliz & Asociados;
Santander, Grupo Financiero; Scotiabank, Grupo Financiero; Signum Research;
Tactiv Casa de Bolsa; UBS; y Valmex.
A
continuación
se
detallan
los
resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
1Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2022, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2023 y 2024 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general y subyacente mensual esperada
para cada uno de los próximos doce meses se reporta en
el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para los cierres de 2022 y 2023, así
como para los próximos 12 meses, aumentaron con
respecto a la encuesta precedente. En lo que se refiere
a la inflación subyacente, las expectativas para el cierre
de 2022, así como para los próximos 12 meses, también
se revisaron al alza en relación al mes previo, aunque la
mediana de estos últimos pronósticos permaneció en
niveles cercanos. Para el cierre de 2023, las
perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta de marzo, si bien
la mediana correspondiente aumentó.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2022,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2023
y 2024 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2022 los
especialistas disminuyeron con respecto al mes
anterior la probabilidad otorgada a los intervalos de 4.6
a 5.0%, de 5.1 a 5.5% y de 5.6 a 6.0%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad asignada al intervalo
mayor a 6.0%, siendo este último intervalo al que
mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el
cierre de 2023, los analistas encuestados disminuyeron
en relación a la encuesta precedente la probabilidad
asignada a los intervalos de 3.1 a 3.5% y de 3.6 a 4.0%,
en tanto que aumentaron la probabilidad otorgada a los
intervalos de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a 5.0%, siendo el
intervalo de 4.1 a 4.5% al que mayor probabilidad se
asignó en esta ocasión. En cuanto a la inflación
subyacente, para el cierre de 2022 los especialistas
disminuyeron con respecto al mes previo la
probabilidad otorgada a los intervalos de 4.6 a 5.0% y
de 5.1 a 5.5%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada a los intervalos de 5.6 a 6.0% y
mayor a 6.0%, siendo este último intervalo al que
mayor probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para el
cierre de 2023, los analistas continuaron asignando la
mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%.
1
En específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo
intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas
en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la
distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que estas han sido
ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 50%
de la distribución de los datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de
valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas
obtenidas de los analistas cada mes.
2 Se reporta la inflación para los próximos 12 meses con referencia al mes posterior
al levantamiento de la encuesta. Las expectativas para la inflación general y
3
subyacente para los próximos 12 meses con referencia al mes del levantamiento
de la encuesta continúan publicándose en el sitio web del Banco de México.
A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable
de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de
tiempo indicado. Así, cada especialista le asigna a cada rango un número entre
cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los
rangos de valores sea igual a cien. En las gráficas correspondientes de este
reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas
encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad
“promedio”.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2022,
2023 y 2024 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos. 4 Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en Gráfica 3a) se encuentra en 6.5% para
el cierre de 2022 y disminuye a 4.1% y 3.7% para los
cierres de 2023 y 2024, respectivamente. Para la
inflación subyacente, la mediana correspondiente
(línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en 6.0%
para el cierre de 2022 y disminuye a 3.9% y 3.6% para
los cierres de 2023 y 2024. Asimismo, en la Gráfica 3a
se observa que el intervalo de 5.9 a 7.2% concentra al
60% de la probabilidad de ocurrencia de la inflación
general para el cierre de 2022 alrededor de la
proyección central, en tanto que para el cierre de 2023
el intervalo correspondiente es el de 3.6 a 4.6%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos
equivalentes para la inflación subyacente son el de 5.5
a 6.6% para el cierre de 2022 y el de 3.5 a 4.4% para el
cierre de 2023. 5
Finalmente, las expectativas de inflación general para
los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho
años aumentaron en relación a la encuesta de marzo,
aunque la mediana de los pronósticos para el horizonte
de uno a cuatro años permaneció en niveles cercanos.
En cuanto a las expectativas de inflación subyacente
para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a
ocho años, estas se mantuvieron en niveles similares a
los del mes anterior (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2022, 2023 y 2024, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2022 y 2023, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
previsiones de crecimiento económico para 2022
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente, si bien la mediana correspondiente
disminuyó. Para 2023, las perspectivas sobre dicho
indicador se revisaron a la baja con respecto al mes previo,
aunque la mediana correspondiente se mantuvo
constante.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó en relación a la encuesta de marzo
para el primer trimestre de 2022 y el primero de 2023, al
tiempo que aumentó para el segundo, tercero y cuarto
trimestres de 2022.
1/ Para cada trimestre, la barra y la cifra se refieren a la media, en tanto que el
círculo rojo se refiere a la mediana. Las cifras correspondientes a la mediana se
pueden consultar en el anexo de este reporte.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2022 y 2023 se ubique dentro de
distintos intervalos. Como puede observarse, para 2022
los analistas disminuyeron con respecto al mes anterior la
probabilidad otorgada al intervalo de 2.0 a 2.4%, en tanto
que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de
1.5 a 1.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se continuó otorgando. Para 2023, los
especialistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo
de 2.0 a 2.4%, de igual forma que en la encuesta
precedente.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de analistas que
considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que del
segundo trimestre de 2022 al cuarto trimestre de 2023,
la totalidad de los analistas anticipan una tasa de fondeo
interbancario por encima de la tasa objetivo actual. Para
el primero y segundo trimestres de 2024, la mayoría de los
especialistas prevé una tasa de fondeo por encima del
objetivo vigente. De manera relacionada, la Gráfica 14
muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
analistas esperan en promedio una trayectoria por encima
de la prevista en la encuesta de marzo.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
aumentaron en relación al mes previo (Cuadro 8 y
Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2022 y 2023 se revisaron
al alza con respecto a la encuesta de marzo (Cuadro 9 y
Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2022, 2023 y 2024
(Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 11). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2022 y 2023 disminuyeron en relación al mes
anterior.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de
2022 aumentaron con respecto a la encuesta precedente,
al tiempo que para el cierre de 2023 permanecieron en
niveles cercanos (Cuadro 12 y Gráficas 24 y 25). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
el cierre de 2022 disminuyeron en relación al mes previo,
si bien la mediana correspondiente se mantuvo sin
cambio. Para el cierre de 2023, las perspectivas sobre
dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los
de la encuesta de marzo (Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2022 y 2023 se presentan en los Cuadros 14 y
15 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para el cierre de 2022 aumentaron con
respecto al mes anterior, en tanto que las referentes al
cierre de 2023 se mantuvieron en niveles similares. En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para los cierres de 2022 y 2023
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente.
Sector Externo
En el Cuadro 16 se reportan las expectativas para 2022 y
2023 del saldo de la balanza comercial, de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Como se aprecia, para 2022 las expectativas sobre los
saldos de la balanza comercial y de la cuenta corriente se
mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
aunque las medianas correspondientes disminuyeron.
Para 2023, las perspectivas sobre ambos indicadores
disminuyeron en relación a la encuesta de marzo. Por su
parte, los flujos de entrada de recursos por concepto de
IED para 2022 y 2023 permanecieron en niveles cercanos
a los del mes anterior. Las Gráficas 32 a 37 ilustran la
tendencia reciente de las expectativas sobre las variables
anteriores para 2022 y 2023.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (35%), la inflación (24%), y las
condiciones económicas internas (20%). A nivel
particular, los principales factores son: las presiones
inflacionarias en el país (16% de las respuestas); la
incertidumbre política interna (11% de las respuestas);
los problemas de inseguridad pública (11% de las
respuestas); la debilidad en el mercado interno (8% de
las respuestas); y el aumento en los precios de insumos
y materias primas (8% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un mayor nivel de
preocupación son el de gobernanza e inflación. A nivel
particular, los factores a los que se les otorgó un nivel
de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta
actual son los siguientes (Cuadro 18): los problemas de
inseguridad pública; la incertidumbre política interna;
otros problemas de falta de estado de derecho; la
incertidumbre sobre la situación económica interna;
corrupción; las presiones inflacionarias en el país; el
aumento en los precios de insumos y materias primas;
impunidad; la ausencia de cambio estructural en
México; la debilidad en el mercado interno; la
inestabilidad política internacional; la contracción de la
oferta de recursos del exterior; y la política de gasto
público.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
Gráfica 38. Percepción del entorno económico: clima de
los negocios en los próximos 6 meses 1
Porcentaje de Respuestas
Mejorará
Permanecerá igual
Empeorará
Las fracciones de especialistas que consideran que
el clima de negocios mejorará o que empeorará en
los próximos 6 meses disminuyeron con respecto a
la precedente. Por el contrario, el porcentaje de
analistas que opinan que este permanecerá igual
aumentó en relación al mes previo y continúa
siendo el preponderante.
La proporción de especialistas que opinan que
actualmente la economía está mejor que hace un
año disminuyó con respecto a la encuesta de
marzo, si bien es la predominante, de igual forma
que el mes anterior.
La distribución de respuestas sobre la coyuntura
actual para realizar inversiones es similar a la de la
encuesta precedente, de modo que la fracción de
analistas que piensan que es un mal momento para
invertir es la preponderante.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 20 y 21 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 21, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia en los Cuadros 20
y 21 el nivel que presenta un mayor porcentaje de
respuestas en la encuesta de abril es el 3. Por su parte, el Cuadro 22 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para la encuesta de abril
destaca que los principales factores se asocian con: la falta
de estado de derecho (30% de las respuestas); crimen
(28% de las respuestas); y corrupción (20% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2022 y 2023 disminuyeron en
relación al mes previo, si bien la mediana de los
pronósticos para 2022 se mantuvo constante (Cuadro
24 y Gráficas 41 y 42).
