Inflación en
México para el mes de abril se acelera a 6.08% mayor a las
estimaciones y siendo el nivel más elevado desde el 2017.
Indicadores del
IMEF señalan que la economía mexicana comienza a acelerarse,
particularmente los servicios.
Indicadores
adelantados de actividad económica del ISM se desaceleran en el
sector servicios y muestran un menor dinamismo en manufacturas.
Reporte de
empleo en Estados Unidos decepciona con tan sólo 266 mil empleos
creados (950 mil estimados).
El retrovisor
La atención de los
inversionistas durante la semana estuvo centrada en datos económicos
relevantes de México y Estados Unidos que mostraron el estado de
recuperación de ambas economías. En Estados Unidos se publicaron
indicadores adelantados de actividad económica del ISM en donde el
sector de manufacturas se desaceleró contrario a las estimaciones,
mientras que el de servicios muestra un nivel sólido sobre los 62.7
puntos.
Además se publicó
el reporte de empleo del mes de abril, que decepcionó porque tan
sólo se crearon 266 mil empleos cuando la expectativa era cercana al
millón. En México los indicadores del IMEF muestran que la economía
está en expansión, aunque las manufacturas retrocedieron contra el
mes anterior. Finalmente, el dato clave esta semana fue la inflación
del mes de abril para México que fue superior a estimados alcanzando
un nivel no observado desde el 2017 situándose en 6.08%.
En Estados Unidos,
los indicadores adelantados del Institute for Supply Management (ISM)
decepcionaron tanto para el sector servicios como para el
manufacturero. No obstante, ambos sectores se mantienen en terreno de
fuerte expansión. El ISM de manufacturas cayó a 60.7 desde sus
niveles más altos en 38 años registrado durante marzo (64.7 mar).
Las estimaciones proyectaban una aceleración a 65, pero el sector
mostró signos de enfriamiento ante crecientes problemas de escasez
en el suministro de insumos, de acuerdo a las encuestas.
Varias industrias
reportaron un alza importante en los precios y retrasos en las
entregas, lo que impide mantener la producción al ritmo de la
demanda. Las fábricas también manifiestan problemas para encontrar
trabajadores que se sumen a la planta laboral y que permitan
incrementar la producción. En los servicios la actividad también se
desaceleró, contrario a estimados (62.7 vs 64.1 e.), y retrocedió
con respecto a los niveles récord registrados en marzo (63.7).
No obstante, la
lectura de abril es la segunda mayor desde que existen registros y
muestra que la recuperación del sector se mantiene firme con la
reapertura de negocios y un consumo alto por los estímulos fiscales.
Las empresas manifestaron que continúan recontratando trabajadores y
que se mantiene una fuerte demanda en el sector. A pesar de las
cifras de ambos sectores, que se colocaron por debajo de estimados,
los niveles de actividad son históricamente altos y muestran una
economía estadounidense que crece a paso acelerado en el inicio del
2T21.
Pero quizá la mayor
sorpresa en los datos económicos de esta semana se dio en las cifras
de empleo. La economía estadounidense agregó 266 mil nuevos puestos
de trabajo, cifra sorpresivamente baja contra estimaciones que
proyectaban desde 950 mil hasta 1 millón de nuevos empleos para el
mes de abril.
La mayor parte de
los empleos se generaron en los servicios, lo que sugiere que la
recuperación del mercado laboral se mantiene en los sectores más
afectados por la pandemia, conforme se normaliza la actividad. Sin
embargo, la gran decepción con respecto a estimados ha generado
dudas en torno al comportamiento del mercado laboral. Se cree que las
empresas podrían estar enfrentando problemas para contratar
personal. Una posibilidad es que las ayudas por desempleo estén
desincentivando el regreso al trabajo de ciudadanos desempleados (la
tasa de participación se mantuvo en 61.7%). Las ayudas por desempleo
perderán vigencia en septiembre, por lo que muchos estadounidenses
podrían estar esperando hasta entonces para buscar formalmente un
trabajo. Se cita también persistente temor por el virus entre la
población no vacunada que debe realizar traslados largos en
transporte público a sus posibles lugares de trabajo; e incluso se
habla de limitaciones en la vuelta al mercado laboral por parte de
las mujeres, que siguen encontrando dificultades para el cuidado de
sus hijos en horas laborales. No hay evidencia clara que explique la
razón de la baja generación de empleo con respecto a las
estimaciones, pero de momento la tasa de desempleo se elevó
ligeramente a 6.1%. Los datos refuerzan la idea de que la postura
monetaria de la FED es la correcta, quien esperará a ver en los
hechos una recuperación sólida antes de iniciar discusiones para
retirar estímulos.
Declaraciones de la
Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, al respecto de las tasas de
interés, provocaron algo de volatilidad en los mercados esta semana.
Yellen comentó en un foro económico auspiciado por The Atlantic que
era posible que las tasas de interés tuvieran que elevarse en el
futuro para evitar un sobrecalentamiento de la economía, pues,
aunque los programas de gasto de la nueva administración son
relativamente pequeños comparados con el tamaño de la economía,
podrían aparecer presiones en los precios que obliguen a un alza
moderada de las tasas de interés. Los mercados reaccionaron con
cierta aversión al riesgo ante estos comentarios de posible
restricción monetaria, especialmente por provenir de Yellen, quien
es considerada una de las defensoras de la política monetaria
acomodaticia. Sin embargo, después Yellen aclaró que su opinión no
implica ninguna recomendación de política monetaria para la FED ni
una predicción sobre lo que sucederá. La reacción en los mercados
demuestra que la eventual normalización de la política monetaria se
ha convertido en un riesgo, especialmente en un entorno en el que las
presiones inflacionarias podrían acelerar e intensificar el proceso.
En la FED se mantienen comprometidos a mantener condiciones
financieras favorables mientras dure la recuperación, aunque en su
reporte de estabilidad financiera, publicado este jueves, advirtieron
que el acusado apetito por el riesgo en el mercado (en parte
propiciado por la política monetaria) ha comenzado a elevar las
vulnerabilidades del sistema financiero.
Los indicadores
adelantados de actividad económica del mes de abril para la economía
mexicana muestran aun expansión, aunque dan señales mixtas.
El IMEF
manufacturero se ubicó en 50.3 puntos, menor al consenso y al mes
previo que se ubicó en 51.1 puntos. Se observan caídas en
producción e inventarios, posiblemente ligadas a la disrupción de
las cadenas productivas a nivel global. En el caso del IMEF de
servicios, éste alcanzó un máximo no observado desde el 2017 en
53.2 puntos. La mejora obedece a una mayor apertura de la economía
por menores medidas de distanciamiento social y mejores niveles de
actividad. Hacia adelante es posible que veamos mejoras en ambos
indicadores, sin embargo, nos mantenemos precavidos en el frente
manufacturero, por cuestiones relacionadas con disrupciones a cadenas
productivas a nivel
global.
Se publicó la
inflación del mes de abril en México, que superó estimados y se
aceleró a un nivel no observado desde el 2017. La inflación general
se ubicó en 0.33% mes a mes, mayor al consenso (0.27%). En términos
anuales se ubicó en 6.08% para el mes de abril (vs 4.67% mar.),
alcanzando un nivel máximo desde finales del 2017. En cuanto a la
inflación no subyacente fue de 0.21%, impactada
por un aumento de
los precios agropecuarios (2.6%, particularmente frutas y verduras) y
productos pecuarios, parcialmente contrarrestada por la caída de las
tarifas eléctricas del 12% por la entrada en vigor de los subsidios.
Los precios de los energéticos se mantuvieron relativamente estables
como el gas LP (-0.7%) y la gasolina de bajo octanaje (0.4%). La
inflación subyacente aumentó 0.37% mes
a mes, ligeramente
mayor al 0.36% esperado y afectado por el precio de la tortilla.
En términos
anuales, la inflación subyacente mostró pocos cambios al ubicarse
en 4.13% contra el 4.12% del periodo anterior. La inflación general
y la subyacente se encuentran por encima del límite alto de Banco de
México, organismo que sostendrá su reunión de política monetaria
la siguiente semana. Está plenamente descontado que la institución
no modificará la tasa de referencia, sin embargo
esperamos un
comunicado más cauto y donde se discuta la tendencia de alza de la
inflación.
El panorama
La próxima semana
el foco del mercado mexicano se centrará en la decisión del Banco
de México, de quien no se esperan cambios a la política monetaria;
aunque podríamos esperar un mensaje de cautela ante las recientes
sorpresas de inflación. En Estados Unidos, se espera la publicación
de la inflación para el mes de abril, que podría alcanzar 3.6% a
tasa anual bajo los efectos de una baja base comparable. Será
importante revisar cualquier señal dentro del índice que apunte a
presiones inflacionarias más persistentes de lo anticipado, aunque
el consenso mantiene expectativas de que el repunte sea temporal y
se modere en los próximos meses. Además, se publicarán datos de
ventas al menudeo para la economía más grande del mundo, que
podrían moderarse tras el extraordinario crecimiento registrado el
mes pasado (1.1% mensual e.).
¿Qué recomendamos?
Las bolsas
americanas alcanzan nuevos máximos históricos en medio de una
temporada extraordinaria de reportes del primer trimestre del año,
donde las utilidades han sido superadas en más del 80% de las
empresas, siendo una de las mejores temporadas de reportes en muchos
trimestres. Además, dado el último dato de empleo los mercados re
afirman la postura de Jerome Powell donde ha reiterado la permanencia
de una política monetaria ultra laxa, por lo que seguiremos viendo
tasas muy bajas y un programa de compra de activos sin cambios. En
México el IPyC también alcanza niveles elevados con rendimientos
importantes en especial en el sector industrial. Para el tipo de
cambio los niveles actuales (19.88) nos gustan para construir
posiciones direccionales, previendo algunos riesgos que se pueden
materializar y presionar al tipo de cambios en los meses venideros.
El Top
Continúa la
temporada de reportes del 1T21 en Estados Unidos, se confirma que ha
sido la mejor en varios trimestres.
Se publican los
reportes de tráfico de pasajeros de los aeropuertos y de Volaris, en
términos generales mejores a las expectativas.
Las empresas
industriales en México y las mineras, lideran el avance del IPyC.
Orbia coloca
bono sustentable.
Esta semana el
S&P500 alcanzó nuevos máximos históricos, aunque el Nasdaq
retrocede ligeramente. Los niveles observados en la principal bolsa
americana son originados por una temporada de reportes trimestrales
que ha superado por mucho las expectativas. En la semana se dieron a
conocer los resultados de 130 empresas. El crecimiento en utilidades
esperado hasta ahora es del 50.4%, que se comprara favorablemente
contra el 24% estimado al inicio del trimestre. A la fecha se han
publicado los resultados de 439 empresas. La tasa de sorpresas
positivas es del 87.2%, superando por mucho el nivel histórico de
65%, y también resulta superior al 76% registrado en el 4T21. Estos
resultados, sumado a una política monetaria que permanecerá
acomodaticia por un tiempo más han hecho que los activos por
excelencia sean los considerados de riesgo, entre ellos las bolsas de
valores americanas. Los mayores crecimientos en las utilidades están
siendo liderados por el consumo discrecional, seguido de las
financieras y el sector de materiales.
En cuanto a los
múltiplos, el P/U del S&P500 se ubica en 30x y el esperado para
finales del año en 23.07x que es superior al promedio de los últimos
años (18x) y para el 2022 de 20.46x, pero que los inversionistas
justifican el premio a través de tasas de interés en niveles
mínimos históricos y abundante liquidez provista por los
principales bancos centrales.
En México la bolsa
mexicana de valores cerró la semana con un rendimiento positivo. La
temporada de reportes trimestrales finalizó siendo mejor a
estimados, y se ligaron tres trimestres consecutivos de crecimiento a
nivel utilidades. Los ingresos de las compañías que tenemos en
cobertura aumentaron +4.7% (vs.
Valuación EV/EBITDA
+2.4%e), mientras
que el flujo de efectivo operativo (EBITDA) agregado aumentó +16.6%
(vs. +6.7%e). Sin embargo, la recuperación por sectores es desigual.
Los sectores con los mejores resultados fueron las industriales,
lideradas por Cemex y Orbia, en tanto el sector de minería estuvo
impulsado por los crecimientos registrados en Grupo México y
Peñoles. En contraste el sector que continúa severamente afectado
fueron los aeropuertos con disminuciones importantes a nivel EBITDA.
En ese tenor, esta
semana se publicaron los reportes de tráfico de pasajeros del mes de
abril, que mostraron decrementos comparados contra el mismo mes del
año 2019. El comparativo contra el 2019 se realiza para tratar de
dimensionar la recuperación en los niveles de tráfico pre Coivd19.
Todos los grupos aeroportuarios mostraron disminuciones al mes de
abril (vs 2019) y crecieron en triple dígito al compararse contra el
2020 por una base comparativa que resulta totalmente distorsionada
por el cierre de las economías.
En el caso de Asur,
el tráfico de pasajeros total fue menor en 25.3%. Los aeropuertos
mexicanos mostraron una reducción de 28.1%. Los pasajeros domésticos
resultaron menores en 16.7% y los internacionales en 38.2%. El
aeropuerto de Puerto Rico tuvo un incremento en el tráfico total de
1.7% al compararlo contra el 2019, lo que resultó en una noticia
positiva, en tanto los aeropuertos de Colombia se redujeron en 38.8%.
Para Gap el tráfico de pasajeros total cayó 19.4%, los pasajeros
domésticos resultaron menores en 9.5% y los internacionales en
32.5%. Sobresale en particular que, los aeropuertos de Tijuana, Los
Cabos y Morelia presentan crecimientos al compararlos con niveles pre
pandemia, en tanto
el resto de los aeropuertos registran disminuciones más
pronunciadas. En cuanto a los pasajeros internacionales siguen
afectados por las restricciones a los viajeros hacia Estados Unidos.
Finalmente, Oma presentó una caída en el tráfico de 27.9%. Los
pasajeros domésticos cayeron 29.2% y los internacionales en 17.6%.
Por su parte
Volaris, reportó resultados del tráfico de pasajeros con un
incremento anual de 523.8% (+3.3% vs. abril 2019); cabe recordar que
el impacto de la pandemia comenzó a afectar el tráfico de la
aerolínea en toda su magnitud en abril del 2020. Destaca que el
tráfico de pasajeros nacional incrementó 478.8% año contra año
(+6.7% vs. abril 2019), mientras el internacional lo hizo en 952.0%
(- 11.7% vs. abril 2019); los vuelos nacionales representan 84.0% del
total. El factor de ocupación fue de 82.4%, disminuyendo -5.0 puntos
porcentuales año contra año. El factor de ocupación reservado
nacional fue de 83.7%, mientras que el internacional fue de 78.3%
Empresas y sectores
bajo la lupa
Orbia anunció que
concluyó la emisión y colocación de Bonos Vinculados.
La empresa emitió
exitosamente 600 mdd en notas senior con vencimiento en 2026 (5 años)
a una tasa anual de 1.875% y $500 mdd en notas senior con vencimiento
en 2031 (10 años) a una tasa anual de 2.875%. Orbia utilizará los
recursos obtenidos para pre-pagar deuda existente y para propósitos
generales.
Con ello, el perfil
de deuda de Orbia mejorará significativamente.
Crédito Real fue
una de las emisoras que más retrocedió en la semana, afectada por
temores por parte de los inversionistas sobre el desempeño del
sector toda vez que se ha publicado información adicional a su
cartera morosa en particular con respecto a las PYMES. Los resultados
de esta empresa han disminuido trimestre a trimestre previo a la
pandemia, y se exacerbaron con el entorno actual. Esperamos que las
provisiones por créditos incobrables se sitúen aun en niveles
elevados, y que la cartera de crédito crezca más moderadamente
impulsada por nómina quien será ahora el foco de atención de la
compañía. La valuación refleja un descuento sumamente importante,
contra su histórico y en general contra el sector financiero, pero
existe un riesgo de ejecución de su estrategia por reenfocarse a su
negocio “core” y en general esperamos una moderada recuperación
que sea más prolongada de lo inicialmente estimado.
El índice presentó
una semana con ganancias donde respeto como soportes los promedios
móviles de corto plazo (9 y 20 días). Con este movimiento alcista,
los osciladores técnicos que seguimos retomaron señales positivas.
El MACD ya tiene pendiente positiva al igual que el RSI, ambos se
encuentran por arriba de zonas neutrales y el Vortex hizo un cruce de
alza. No existen condiciones de
cobre compra de
corto plazo, por lo que la tendencia de alza de corto y mediano plazo
podría continuar. Vemos el rango de operación para la semana
entrante entre 48,300 y 50,200 puntos.
El índice tuvo un
comportamiento con ligeras ganancias y se mantiene dentro de la
tendencia alcista de corto, mediano y largo plazo.
Se encuentra
cotizando arriba de todos sus promedios móviles y todos tienen
pendientes positivas. En cuando a los osciladores técnicos, MACD,
RSI y Vortex dan señales de alza al tener pendientes positivas, sin
embargo, el RSI ya se acerca a zona de sobre compra de corto plazo,
único detalle que hay que seguir de cerca por una posible toma de
utilidades de corto plazo. El rango de operación para la siguiente
está lo ubicamos entre 4,120 y 4,280 puntos.
El índice tuvo un
comportamiento con ligeras ganancias y se mantiene dentro de la
tendencia alcista de corto, mediano y largo plazo.
Se encuentra
cotizando arriba de todos sus promedios móviles y todos tienen
pendientes positivas. En cuando a los osciladores técnicos, MACD,
RSI y Vortex dan señales de alza al tener pendientes positivas, sin
embargo, el RSI ya se acerca a zona de sobre compra de corto plazo,
único detalle que hay que seguir de cerca por una posible toma de
utilidades de corto plazo. El rango de operación para la siguiente
está lo ubicamos entre 4,120 y 4,280 puntos.
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