La economía de Estados Unidos no se enfría. De acuerdo con las cifras más recientes, el mercado laboral norteamericano registró una ganancia de casi 700 mil empleos en tan solo dos meses. La Reserva Federal (FED) podría retrasar el ciclo de baja de tasas si la inflación subyacente no confirma la convergencia hacia el objetivo de 2.0% debido a la fortaleza de la demanda.
La semana pasada …
El mercado laboral norteamericano se mantiene firme. Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se colocaron nuevamente por encima de las 9 millones de plazas en diciembre, la lectura más alta en tres meses. Por otra parte, la nómina no agrícola también rebasó las expectativas del mercado al aumentar en 353 mil empleos en enero. El consenso estimaba alrededor de 180 mil.
Mientras la expansión del empleo no se modere, el consumo privado (principalmente en servicios) podría mantenerse como el principal motor de la demanda en Estados Unidos. Aunado a lo anterior, algunos indicadores de inversión tanto residencial como no residencial comienzan a mostrar cierta estabilización.
Una economía que no se frena obstaculiza el descenso de la inflación, sobre todo de la subyacente. Una inflación subyacente que no descienda conforme a lo previsto por la FED retrasaría el ciclo de baja de tasas que tanto aguarda el sector financiero.
En el entorno global:
La semana pasada estuvo cargada de información económica importante en varias regiones.
Estados Unidos
Además del sorpresivo aumento de la nómina no agrícola de enero, destacó el fuerte aumento de las remuneraciones promedio por hora tanto a tasa mensual (0.6%) como anual (4.6%). Esto demostró que las presiones salariales están lejos de disminuir.
La Reserva Federal (FED) dio a conocer una nueva decisión de política monetaria, en la cual el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%]. La decisión fue unánime, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Los buenos datos económicos reportados a lo largo del último periodo han impulsado una postura más cautelosa por parte de los miembros del FOMC, quienes han señalado que el primer recorte no será en marzo, como esperaba el mercado, sino posiblemente hasta junio, en línea con nuestra expectativa.
En cuanto a más datos positivos, el índice de confianza del consumidor del Conference Board de enero aumentó hasta su nivel más alto desde diciembre de 2021, ligando su tercer aumento consecutivo. El índice general se situó en 114.8 puntos, nivel que reflejó una mejora tanto en la valoración de los consumidores sobre su situación actual, así como en las expectativas a corto plazo.
Eurozona
Mientras que en Estados Unidos la actividad económica crece a paso firme, la historia en la Eurozona es diferente. El PIB de la región se estancó en el 4T-2023 (0.0% q/q), siendo Alemania el principal lastre para la actividad económica. Las perspectivas para 2024 son poco alentadoras debido a las altas tasas de interés, la menor demanda interna y externa, así como la desaceleración del sector manufacturero.
La inflación de enero se ubicó en 2.8% a/a, en línea con las expectativas del mercado. Mientras tanto, el componente subyacente continuó moderando su crecimiento, ubicándose en 3.3% a/a. El descenso en el índice general fue impulsado por la caída en los precios de energía.
En cuanto a datos de confianza, los principales índices de confianza (económica, industrial, y de servicios) se ubicaron en línea con lo esperado por el mercado. Siendo el indicador de confianza el que varió ligeramente respecto a lo estimado, pero marcando su mayor nivel desde enero de 2023.
China
El PMI manufacturero y de servicios de enero se ubicaron en 50.8 y 52.9 puntos, respectivamente.
México:
A pesar de la desaceleración en el crecimiento del PIB de México al cierre de 2023, las condiciones para la demanda interna se mantienen firmes. La menor probabilidad de un escenario recesivo en Estados Unidos este año tiene un efecto positivo sobre las perspectivas para la economía local.
Por otra parte, se registra cierta moderación en el ritmo de crecimiento de la inversión, misma que sorprendió significativamente al alza durante 2023.
En los siguientes meses, Banco de México (Banxico) tendría confirmar un descenso sostenido en las expectativas de inflación antes iniciar un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia. Al igual que en Estados Unidos y otros países, la fortaleza de la economía dificulta el descenso de la inflación subyacente en México.
¿Qué esperar los próximos días? …
En Estados Unidos el dato más importante de esta semana será el crédito al consumidor de diciembre. Será importante analizar el comportamiento de este indicador, sobre todo si las tasas de interés no descienden tan pronto como lo espera el mercado.
Sector de servicios: Se conocerá el ISM no manufacturero de enero. A pesar de la ligera contracción anticipada por el consenso, el índice podría mantenerse por encima de los 50 puntos en el periodo.
Mercado laboral: El consenso del mercado estima una caída en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo respecto al nivel reportado para la semana anterior. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador podría mantenerse a la baja gracias a las firmes condiciones que registra el mercado laboral.
En México se conocerá información relevante sobre precios, consumo, empleo y actividad industrial. En INVEX estimamos un avance de 0.85% mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de enero (0.35% en el índice subyacente). De confirmarse nuestra previsión, la tasa anual podría repuntar de 4.66% a 4.84% en la parte general y descender de 5.09% a 4.71% en la subyacente.
Para conocer otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.
Bolsas cierran con rendimientos positivos en su mayoría, ante resultados de compañías tecnológicas y expectativa de aterrizaje suave de la economía estadounidense.
En la semana los principales índices accionarios en Estados Unidos mostraron rendimientos positivos; el S&P 500 subió 1.38%, el Dow Jones ganó 1.43%, por último, el NASDAQ se apreció 1.12%.
Por su parte, el Stoxx 600 presentó un incremento por 0.02%.
El S&PBMV IPC registró un alza de 2.41%, destacaron los aumentos en KOF, CHDRAUI y Q*, con variaciones de 11.41%, 9.73% y 8.81%, respectivamente.
El apetito por riesgo observado en la semana por los inversionistas estuvo guiado por 1) reportes de empresas tecnológicas que en su mayoría superaron las estimaciones y en algunos casos anticiparon fortaleza en sus resultados para el año y 2) la idea de un aterrizaje suave de la economía, que continúa ganando fuerza.
En la semana se conocieron los números de empresas de las llamadas “Siete Magnificas”, entre ellas Amazon, Alphabet, Apple, Meta y Microsoft; también de otros nombres como Chevron, Exxon Mobil y General Motors, entre otros.
Entre las empresas tecnológicas Amazon reportó por encima de las expectativas en ingresos y ganancias, impulsados por la temporada de compras navideñas y una mejora en rentabilidad, tras los recortes en la fuerza laboral de la compañía; asimismo, la empresa presentó una guía para el trimestre actual por encima de la expectativa de los analistas. Las acciones de Amazon ganaron 8.0% en la semana.
Meta sorprendió con resultados mejores a lo esperado con un incremento de 25% (AaA) en los ingresos; a la par, anunció la aprobación de su primer dividendo en efectivo de Usd$0.50 por acción. Los títulos presentaron una ganancia semanal de 20.5%.
Microsoft también superó las estimaciones de los analistas y su negocio en la nube destacó con un crecimiento mayor al esperado por el consenso.
Y aunque Alphabet y Apple reportaron mejor a lo esperado, los inversionistas reaccionaron de manera negativa, en el primero de los casos a menores ingresos por publicidad a los anticipados por los analistas.
En el caso de Apple, la atención se centró en dos elementos; a) una disminución del -13% (AaA) en China y b) la guía de la empresa para el trimestre actual que mostró un debilitamiento en la venta de iPhones.
Otros resultados que también se conocieron fueron los de empresas del sector energético como Chevron y Exxon, cuyos resultados, aunque se vieron afectados por la caída en los precios del petróleo, alcanzaron las expectativas del mercado. En el caso de Chevron anunció un incremento del 8% a su dividendo trimestral.
GM superó las estimaciones del consenso en ingresos y ganancias; además, la compañía anticipó un guía de resultados para 2024 que contempla un año con resultados sólidos a pesar de posibles retos macroeconómicos. Los títulos ganaron 10.6% en la semana.
Hasta el momento, el balance arroja que del 46% de las empresas que forman parte del S&P500, el 53% han registrado ingresos mejores a los esperados, mientras que, el 78% ha superado las expectativas en ganancias.
Sobre la expectativa de un aterrizaje suave, aunque en la semana la FED sorprendió con el cambio en lenguaje del comunicado respecto a que “el Comité no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo hasta tener mayor confianza en que la inflación se dirige de manera sostenible al nivel de 2.0%”, sugiriendo que las tasas permanecerán aún en el nivel actual.
A la par que los comentarios del presidente de la institución, Jerome Powell, puntualizaron que “no ve espacio para que los recortes a la tasa empiecen en marzo”, como lo esperaba el mercado.
A pesar de ello, los inversionistas también se enfocaron en la expectativa de un aterrizaje suave de la economía estadounidense.
La cual continúa ganando tracción ante la revelación de datos económicos, como los que se conocieron en la semana que muestran un mercado laboral que se mantiene resiliente y podría continuar impulsando el consumo.
Para dar cuenta de ello, la nómina no agrícola de enero sorprendió al alza con una creación de 353,000 empleos, muy por encima de los 187,000 empleos esperados por el consenso y de los 333,000 de su lectura previa.
Asimismo, las vacantes laborales JOLTs, resultaron ayores a las anticipadas por los analistas, significando que la economía todavía cuenta con vacantes disponibles para trabajadores e impulsar el crecimiento.
Finalmente, la tasa de desempleo de enero se mantuvo en 3.7%, en línea con su lectura previa, en tanto el mercado anticipaba un alza a 3.8%.
No descartamos que persista el ánimo por riesgo de los inversionistas ante reportes corporativos y guías de las empresas que aún faltan por conocer y que podrían brindar más detalles sobre el crecimiento esperado en 2024, así como, al flujo de datos económicos que seguir sugiriendo resiliencia en la economía estadounidense, con el riesgo que podría implicar alargar la política monetaria restrictiva por parte de la FED y el subsecuente efecto en las valuaciones que se observan adelantadas en la renta variable.
Desempeño semanal de las bolsas
| Cierre | Var. Semanal | |
| S&PBMV IPC | 58,226.77 | 2.41% |
| Dow Jones | 38,654.42 | 1.43% |
| Nasdaq | 15,628.95 | 1.12% |
| S&P500 | 4,958.61 | 1.38% |
| Bovespa | 127,182.25 | -1.38% |
| DAX | 16,918.21 | -0.25% |
| CAC 40 | 7,592.26 | -0.55% |
| Nikkei | 36,158.02 | 1.14% |
| Shangai | 2,730.15 | -6.19% |
¿Qué esperar en los próximos días?
En la agenda económica destacan en EE.UU. el PMI manufacturero y no manufacturero de enero del Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM), asimismo, la FED de Atlanta publicará el crecimiento preliminar del 1T24 en base a su modelo GDPNow.
En terreno corporativo se conocerán los reportes del 4T-23, donde destacan: Disney, Ford, McDonald’s, PayPal, Pepsico y Philip Morris.
En China destaca la lectura de inflación al consumidor e inflación al productor de enero
En territorio local, se conocerá la inflación para la segunda quincena y mensual de enero.
Sobre los reportes corporativos del 4T-23 en territorio local destacan: AC y CEMEX. Ver documento.
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
La semana pasada hubo reunión de política monetaria de la FED en la cual se mantuvo la tasa de referencia en el rango del 5.25% -5.50% y dejo claro que no habrá recortes en la tasa de fondos federales hasta se tenga "mayor confianza" sobre la convergencia de la inflación al objetivo de 2%. Las futuras decisiones continuarán en un modo dependiente de los datos por publicarse. Estimamos que el primer movimiento de baja se dará hasta junio.
En cuanto a los datos, el mercado laboral norteamericano añadió la mayor cantidad de trabajadores en un año y los salarios aumentaron en una aceleración sorpresiva del mercado laboral. Las nóminas no agrícolas aumentaron en 353 mil en enero y con revisiones positivas en los meses de diciembre y noviembre. La tasa de desempleo se mantuvo en el 3,7%. Asimismo, los salarios se aceleraron con respecto al mes anterior, con la mayor variación desde marzo de 2022 (4.5% a tasa anual).
Derivado de la interpretación que hizo el mercado de la FED y de los datos de empleo el mercado mostró volatilidad en las cotizaciones. El vencimiento a dos años aumentó en la semana 2 puntos base para llegar a 4.37%, pero tuvo un mínimo semanal en 4.21%. Mientras que el bono de 10 años bajó en 10 puntos base y llegó a 4.04%, aunque su mínimo en la semana fue 3.88%.
En México, pocos datos relevantes que reportar que influyeran sobre el mercado de tasas de interés, pero con alta sensibilidad a los anuncios de la FED y mercado laboral, dada la alta correlación con los réditos en dólares. Con esto, el mercado de tasas registró movimientos mixtos a lo largo de la curva de rendimientos. Para el Mbono con vencimiento a 3 años, el cierre semanal se dio con incrementos de 6 puntos base y un nivel de cierre de tasa alrededor del 9.79%. y un mínimo de 9.66% en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor del 9.26%, con un ajuste de baja de 7 puntos base y un mínimo semanal de 9.16%.
Esta semana se publicará la inflación para todo el mes de enero y se estima que en términos anuales se ubique alrededor del 4.80% y la subyacente ligeramente por debajo de este nivel. Asimismo, viene la decisión de Banco de México no habrá cambios en la tasa de referencia y reflejará su cierta preocupación sobre el lento ritmo de desaceleración de la inflación y del poco espacio para hacer ajustes en la política monetaria. De hecho, uno de los miembros de la junta declaró que el potencial de disminuciones de la tasa de referencia está acotado a solamente 100 puntos base para todo el año.
En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de operación entre $17.10 y $17.30 pesos, con una tendencia de baja con un cierre alrededor de los $17.15 pesos por dólar. El tipo de cambio sufrió una menor volatilidad dentro del rango de operación, dado que se afianzó una visión sin cambios en las políticas monetarias, tanto de México, como de Estados Unidos, al menos durante este trimestre. Sumado a lo anterior, los elementos fundamentales de la economía mexicana relacionados con las cuentas externas que mantendrán cierto anclaje para el peso.
Deuda Corporativa
TLEVISA: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de reducir la calificación internacional de riesgo emisor de BBB+ a BBB a la empresa Grupo Televisa. También tomó la decisión de mantener la calificación nacional de largo en AAA(mex). Adicionalmente, la calificadora cambió la perspectiva nacional de la empresa de Estable a Negativa. Para la emisión de Certificados Bursátiles con clave de pizarra TLEVISA 17, la calificadora mantuvo el “rating” en AAA(mex).
Opinión: Negativa
Grupo Televisa comienza a tener problemas crediticios después de los reportes financieros que ha dado a conocer durante los últimos trimestres. Se tiene un desempeño operativo débil que se observa en disminuciones tanto en ingresos totales como en rentabilidad. Por su parte, el perfil de apalancamiento muestra altibajos y volatilidad, al igual que niveles altos que pueden afectar a las calificaciones y perspectivas en los siguientes trimestres. Grupo Televisa también tiene otros bonos circulando en el mercado de dinero internacional además del Certificado Bursátil TLEVISA 17.
Tasas Estados Unidos
| Cierre | Var. semanal P.p | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Futuros Fed | 5.33% | 0.00 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Treasury 1 mes | 5.28% | 0.01 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Treasury 6 meses | 4.97% | -0.04 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Bono 2 años | 4.37% | 0.02 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Bono a 10 años | 4.03% | -0.11 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Bono a 30 años | 4.22% | -0.15 Tasas México
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