Resumen
En esta nota se
reportan los resultados de la encuesta de marzo de 2020 sobre las
expectativas de los especialistas en economía del sector privado.
Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 35 grupos
de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y
extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 24 y 27 de
marzo.
De la encuesta de
marzo de 2020 destaca lo siguiente:
Las expectativas
de inflación general para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron en
relación a febrero, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2021 se mantuvo en niveles similares. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2020 y 2021
también se revisaron al alza con respecto al mes anterior, aunque
las medianas correspondientes permanecieron en niveles cercanos.
Las expectativas
de crecimiento del PIB real para 2020 disminuyeron en relación a la
encuesta precedente. Para 2021, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron con respecto al mes previo.
Las expectativas
sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 se revisaron al alza
en relación a febrero. El Cuadro 1 resume los principales resultados
de la encuesta, comparándolos con los del mes previo.
Inflación
Los resultados
relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual
para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses (considerando el
mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los
cierres de 2021 y 2022 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno de los
próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para
el mes en el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general
para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron con respecto a la encuesta
anterior, si bien la mediana de los pronósticos para el cierre de
2021 se mantuvo en niveles similares. Para los próximos 12 meses,
las perspectivas sobre dicho indicador permanecieron en niveles
cercanos a los del mes precedente, aunque la mediana correspondiente
disminuyó. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente
para los cierres de 2020 y 2021, así como para los próximos 12
meses, se revisaron al alza en relación a la encuesta previa, si
bien las medianas correspondientes permanecieron en niveles cercanos.
La Gráfica 2 y el
Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas
asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de
2020, para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2021 y 2022
se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha Gráfica y
Cuadro sobresale que para la inflación general correspondiente al
cierre de 2020 los especialistas consultados disminuyeron con
respecto a febrero la probabilidad otorgada a los intervalos de 2.6 a
3.0 y de 3.1 a 3.5%, al tiempo que aumentaron la probabilidad
asignada a los intervalos de 3.6 a 4.0%, de 4.1 a 4.5% y de 4.6 a
5.0%, siendo el intervalo de 3.6 a 4.0% al que mayor probabilidad se
otorgó en esta ocasión. Para el cierre de 2021, los analistas
encuestados disminuyeron en relación al mes anterior la probabilidad
asignada al intervalo de 3.6 a 4.0%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.6 a 5.0%, si bien continuaron
asignando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5%. En cuanto
a la inflación subyacente para el cierre de 2020, los especialistas
otorgaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a 3.5%, de igual
forma que el mes previo. Para el cierre de 2021, los analistas
aumentaron con respecto al mes precedente la probabilidad asignada al
intervalo de 4.1 a 4.5%, en tanto que disminuyeron la probabilidad
otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5%, siendo este último intervalo al
que mayor probabilidad se continuó asignando. 1
En específico, se
muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo
intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de
los analistas en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que
divide a la mitad a la distribución de las respuestas obtenidas cada
mes, una vez que estas han sido ordenadas de menor a mayor; es decir,
es el valor en el cual se acumula el 50% de la distribución de los
datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de valores
entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas
obtenidas de los analistas cada mes.
2 Se reporta la
inflación para los próximos 12 meses con referencia al mes
posterior al levantamiento de la encuesta. Las expectativas para la
inflación general y 3 subyacente para los próximos 12 meses con
referencia al mes del levantamiento de la encuesta continúan
publicándose en el sitio web del Banco de México. A cada
especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la
variable de interés se encuentre en un rango específico de valores
para el periodo de tiempo indicado. Así, cada especialista le asigna
a cada rango un número entre cero y cien, bajo la restricción de
que la suma de las respuestas de todos los rangos de valores sea
igual a cien. En las gráficas correspondientes de este reporte se
muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los
analistasencuestados, de modo que se presenta una distribución de
probabilidad “promedio”.
Las Gráficas 3a y
3b muestran para los cierres de 2020, 2021 y 2022 la distribución de
las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con
base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general, la
mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se
sitúa en 3.7% para el cierre de 2020 y disminuye a 3.5% para los
cierres de 2021 y 2022. Para la inflación subyacente la mediana
correspondiente (línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en
3.5% para los cierres de 2020 y 2021 y disminuye a 3.4% para el
cierre de 2022. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que para el
cierre de 2020 el intervalo de 3.2 a 4.2% es el que concentra al 60%
de la probabilidad de ocurrencia de la inflación general alrededor
de la proyección central, al tiempo que para el cierre de 2021 el
intervalo equivalente es el de 3.1 a 4.0%. Por su parte, la Gráfica
3b muestra que tanto para el cierre de 2020 como para el cierre de
2021 el intervalo correspondiente para la inflación subyacente es el
de 3.1 a 3.9%. 5
Finalmente, las
expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes
de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en
niveles similares a los de febrero (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se
presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el
crecimiento real del PIB de México en 2020, 2021 y 2022, así como
para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2020 y
2021 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento
económico para 2020 disminuyeron en relación a la encuesta
anterior. Para 2021, los pronósticos sobre dicho indicador
aumentaron con respecto al mes precedente.
Se consultó a los
analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos
trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en
el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la
expectativa de que se registre una tasa negativa de variación
trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del
PIB aumentó en relación a la encuesta previa para todos los
trimestres sobre los que se consultó. En particular, en los tres
primeros trimestres de 2020 se observan niveles especialmente
elevados, sobresaliendo el del segundo.
Finalmente, en la
Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a
que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2020 y 2021 se ubique
dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2020 los
especialistas disminuyeron en relación a febrero la probabilidad
otorgada a los intervalos entre 0 y 1.9%, en tanto que aumentaron la
probabilidad asignada a todos los intervalos con un crecimiento menor
a -1.5%, siendo el intervalo de -4.0 a -4.4% al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión, si bien dichas expectativas
reflejan una amplia incertidumbre. Para 2021, los analistas
aumentaron con respecto a la encuesta anterior la probabilidad
asignada a los intervalos de 0.0 a 0.4% y de 0.5 a 0.9%, así como al
intervalo de 2.5 a 2.9%, al tiempo que disminuyeron la probabilidad
otorgada a los intervalos de 1.0 a 1.4%, 1.5 a 1.9% y de 2.0 a 2.4%,
siendo el intervalo de 1.5 a 1.9% al que mayor probabilidad se
continuó asignando.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo
Interbancario
La Gráfica 12
muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de
fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el
mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre
los que se consultó. Se aprecia que del segundo al cuarto trimestre
de 2020, la mayoría de los especialistas anticipa una tasa de fondeo
interbancario por debajo de la tasa objetivo actual, si bien algunos
esperan que la tasa de fondeo se mantenga en el nivel actualmente
vigente. Para 2021, la totalidad de los encuestados prevé una tasa
por debajo del objetivo vigente al momento del levantamiento de la
encuesta. De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el
promedio de las expectativas de la encuesta de marzo sobre el nivel
de la tasa de fondeo se desplazó de manera importante hacia abajo
para todo el horizonte de pronóstico y exhibe una tendencia
decreciente hasta el segundo trimestre de 2021. Gráfica 12.
Porcentaje de analistas que consideran que la Tasa de Fondeo
Interbancario se encontrará por encima, en el mismo nivel o por
debajo de la tasa objetivo actual en cada trimestre 1/
Es importante
recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los
consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés
del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del
Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2020 y 2021
disminuyeron en relación al mes precedente (Cuadro 8 y Gráficas 14
a 16).
C. Tasa de Interés
del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10
años, las expectativas para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron
con respecto a la encuesta previa (Cuadro 9 y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se
presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020, 2021 y 2022
(Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos acerca de
esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 11).
Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados
del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2020 y 2021 se revisaron al alza en relación a febrero.
Mercado Laboral
Las variaciones
previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores
asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los
cierres de 2020 y 2021 disminuyeron con respecto al mes anterior
(Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24). Las expectativas sobre la tasa de
desocupación nacional para los cierres de 2020 y 2021 aumentaron en
relación a la encuesta precedente (Cuadro 13 y Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas
referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros
del sector público para los cierres de 2020 y 2021 se presentan en
los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 27 a la 30. Las
perspectivas de déficit económico para los cierres de 2020 y 2021
se revisaron al alza con respecto al mes previo (Cuadro 14 y Gráficas
27 y 28).
En cuanto a los
requerimientos financieros del sector público, las expectativas para
los cierres de 2020 y 2021 también aumentaron en relación a febrero
(Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se
reportan las expectativas para 2020 y 2021 del déficit de la balanza
comercial, del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de
entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa
(IED). Como se aprecia, para 2020 y 2021 las expectativas sobre el
saldo comercial aumentaron con respecto a la encuesta anterior. En
cuanto a las perspectivas del déficit de la cuenta corriente para
2020 y 2021, estas se revisaron a la baja en relación al mes
precedente. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de
entrada de recursos por concepto de IED para 2020 y 2021 disminuyeron
con respecto a la encuesta previa. Las Gráficas 31 a 36 ilustran la
tendencia reciente de las expectativas sobre las variables anteriores
para 2020 y 2021.
Entorno económico y
factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de
México El Cuadro 17 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en relación a
los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de
México en los próximos seis meses. 6 Como se aprecia, los
especialistas consideran que, a nivel general, los principales
factores se asociancon las condiciones externas (46%), las
condiciones económicas internas (23%) y la gobernanza (22%). A nivel
particular, los principales factores son la debilidad del mercado
externo y la economía mundial (30% de las respuestas); la
incertidumbre sobre la situación económica interna (14% de las
respuestas); la incertidumbre política interna (11% de las
respuestas); la inestabilidad financiera internacional (9% de las
respuestas); y los problemas de inseguridad pública (7% de las
respuestas). 7
Además de consultar
a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que
más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para
cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran
que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería
poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores generales a
los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación
son el de gobernanza, condiciones económicas internas y finanzas
públicas. A nivel particular, los factores a los que se les asignó
un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual
son los siguientes (Cuadro 18): la debilidad del mercado externo y la
economía mundial; la incertidumbre sobre la situación económica
interna; la inestabilidad financiera internacional; los problemas de
inseguridad pública; la incertidumbre política interna; la
debilidad en el mercado interno; el precio de exportación de
petróleo; otros problemas de falta de estado de derecho; la
impunidad; la plataforma de producción petrolera; la corrupción; la
política de gasto público; la contracción de la oferta de recursos
del exterior; la incertidumbre cambiaria; la ausencia de cambio
estructural en México; y la política tributaria. 8
A continuación se
reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas
respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a
39). Se aprecia que: Mejorará Permanecerá igual Empeorará 100
Las fracciones de
analistas que consideran que el clima de negocios mejorará en los
próximos 6 meses o que permanecerá igual disminuyeron en relación
a la encuesta anterior. Por su parte, el porcentaje de especialistas
que opinan que el clima de negocios empeorará aumentó con respecto
al mes precedente y es el preponderante en esta ocasión.
La totalidad de
los analistas piensa que la economía no está mejor que hace un año.
Los porcentajes de especialistas que consideran que es un buen
momento para realizar inversiones o que no están seguros sobre la
coyuntura actual disminuyeron en relación a la encuesta previa. Por
el contrario, la fracción de analistas que opinan que es un mal
momento para invertir aumentó con respecto a febrero y continúa
siendo la predominante.
Evolución de la
actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas
de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2020 disminuyeron en
relación a la encuesta anterior. Para 2021, los pronósticos sobre
dicho indicador aumentaron con respecto al mes precedente (Cuadro 20
y Gráficas 40 y 41).
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