INTERCAM BANCO. Reporte 2T24 Regional Mantiene sólidos resultados

 En 2T24, Regional registró un crecimiento en cartera de crédito de 12.4% a/a. El margen financiero, antes de provisiones, aumentó 20.3% a/a, mientras que la utilidad neta registró un crecimiento de 23.7% a/a. Los resultados se ubicaron en línea con nuestra expectativa, mientras que en lo acumulado al primer semestre, marchan en línea con la guía anual de Regional. Si bien los números están de acuerdo a lo esperado, vemos de forma positiva el crecimiento que registra Regional, tanto a nivel de cartera como de utilidades. La cartera de crédito empresarial, que representa el 83% de la cartera total del banco, aumentó 13% a/a, crecimiento arriba del sector. Por otro lado, la morosidad del banco se mantiene en buen nivel, al ubicarse en 1.5% desde 1.3% en 2T23. El margen financiero incrementó 20.3% a/a, gracias al crecimiento en cartera y al efecto de las tasas de interés. Las estimaciones preventivas crecieron 20.9% a/a, lo que representó un costo de riesgo de 0.9%, nivel estable respecto a lo registrado el mismo trimestre del año pasado, ubicándose en línea con la guía de Regional para el año completo, que es de un rango de entre 0.7% a 0.9%. Con lo anterior, el margen financiero ajustado por riesgo creció 20.2% a/a. En adición a lo anterior, destaca como un elemento positivo del reporte el crecimiento en ingresos distintos a intereses, particularmente el renglón de Seguros y Cambios, que creció 29.4% a/a, mientras que las comisiones crecieron a un ritmo más moderado (+5.5% a/a). Los gastos crecieron 13.9% a/a, lo que llevó a una mejora en el índice de eficiencia (gastos sobre ingresos), que se ubicó en 39.0% desde 42.6% en 2T23. El buen crecimiento en ingresos impulsó a la utilidad neta, que se ubicó en $1,608 millones de pesos, lo que representa un aumento de 23.7% a/a. Asimismo, los indicadores de rentabilidad se mantienen en buenos niveles, MIN se ubicó en 6.3%, mientras que el ROE cerró en 21.5% desde 19.8% en 2T23. Conclusión Los números de Regional son sólidos, con un aumento en cartera de crédito de doble digito, creciendo arriba del sector y manteniendo la morosidad controlada. Asimismo, los indicadores de rentabilidad se mantienen altos, con un ROE arriba de 20%. Incorporado los números del reporte, Regional cotiza a un múltiplo P/VL de 1.5x, lo cual nos parece un nivel atractivo, ya que representa un descuento respecto al múltiplo promedio de los últimos 3 años, que es de 1.7x. En adición a lo anterior, el buen crecimiento y un ROE arriba de 20% de forma sostenida justifican un mayor múltiplo, desde una perspectiva fundamental. Considerando lo anterior, mantenemos nuestro precio teórico de $172 por acción, aunque cambiamos la recomendación a COMPRA. Cabe señalar que el sector bancario presenta una alta sensibilidad de mercado, por lo que de corto plazo podría haber mayor volatilidad ante eventos que tengan potencial de impactar al mercado, como el proceso electoral en EE.UU.; sin embargo, los resultados y el nivel de valuación justifican el cambio en recomendación.