INTERCAM BANCO. Kof Fuertes resultados en ingresos y utilidades Coca-Cola.

 Femsa reportó sus resultados del 2T24. El aumento en ingresos (+13.1%) se apoyó de un incremento de +7.5% en los volúmenes. Se observó un buen desempeño en México, Brasil, Guatemala, y en los territorios de Centroamérica Sur, mientras que en Argentina y Uruguay los resultados fueron negativos. A la par, si se excluyeran efectos cambiarios desfavorables, los ingresos habrían incrementado +17.9%. La utilidad bruta incrementó +17.2% y el margen se expandió 160 puntos base. Dicha expansión fue impulsada en su mayor parte por el crecimiento en ingresos, aunque también se tuvieron reducciones en costos de empaque e iniciativas de cobertura favorables. Lo anterior fue parcialmente contrarrestado por mayores costos de edulcorantes y la depreciación del peso argentino. El EBITDA registró un aumento de +21.7%; aunque, al considerar el concepto de depreciación y amortización, que aumentó +45.2% año con año de manera extraordinaria, la utilidad a nivel operativo y neto avanzó +13.8% año con año. Desempeño por regiones  México y Centroamérica (Ingresos +15.3%, EBITDA Ajustado +20.1%). La región registró un avance de doble dígito, principalmente por un aumento en el volumen (+8.1%). Se observó un buen desempeño en México (volúmenes +7.9%), Guatemala (+12.6%), y Centroamérica Sur (+6.2%). Cabe mencionar que el incremento en ingresos fue parcialmente contrarrestado por efectos desfavorables de conversión de la mayoría de las monedas operativas en Centroamérica. A nivel bruto, la utilidad aumentó +17.8% por el sólido crecimiento en los ingresos, una reducción en los costos de empaque e iniciativas de cobertura favorables. Aunque se vieron mayores costos de edulcorantes. A la vez, los gastos sin depreciación incrementaron +16.0% por mayores gastos operativos como mano de obra, flete y mantenimiento. Con este contexto, el EBITDA Ajustado aumentó +20.1% y el margen avanzó 90 puntos base.  Sudamérica (Ingresos +9.2%, EBITDA Ajustado +25.9%). Los ingresos fueron impulsados, esencialmente, por el crecimiento en volumen (+6.5%). Se observaron crecimientos de +12.1% en Brasil y de +1.0% en Colombia, mientras que en Argentina (-9.9%) y Uruguay (-12.1%) se registraron disminuciones. Destaca que el margen bruto aumentó +16.0% y el margen se expandió 250 puntos base. Este aumento fue impulsado principalmente por el crecimiento en ingresos, una disminución en los costos de empaque, y estrategias de cobertura favorables. Aunque, similar al caso de México y CAM, se registraron mayores costos de edulcorantes, y se registró la depreciación de la mayoría de las monedas operativas aplicadas a los costos de materias primas denominadas en dólares estadounidenses. Excluyendo efectos de conversión de moneda, la utilidad bruta aumentó +31.4%. Con esto, el EBITDA registró un sólido aumento, y el margen 220 puntos base. Conclusión Kof gestiona un portafolio diversificado de productos a nivel mundial, con marcas reconocidas internacionalmente, y mantiene un nivel de apalancamiento saludable y controlado en 0.6x (Deuda Neta / EBITDA). Destaca el reporte del 2T24 dado que la empresa continuó registrando sólidos crecimientos en ingresos y utilidades, incluso frente a efectos cambiarios desfavorables. En cuanto a volúmenes, ingresos, y EBITDA, Kof registró en el 2T24 niveles récord que se ubicaron por encima de nuestros estimados. Adicionalmente, es importante recalcar que el año pasado Femsa anunció su estrategia para maximizar la creación de valor, centrándose en estructuras comerciales clave, siendo Kof una de ellas. Lo anterior promete crecimiento en el mediano y largo plazo con un riesgo relativamente bajo. En cuanto a valuación, Kof tiene un múltiplo EV/EBITDA de 7.0x, que se ubica por debajo del promedio de los últimos cinco años (7.4x). Y, considerando que los reportes de Coca-Cola Femsa han mostrado fortaleza en ingresos y utilidades de manera consistente en los últimos trimestres, los resultados del 2T24 superaron nuestros estimados, y que Kof continúa reflejando sólidos fundamentales, pensamos que la acción de Kof ofrece un rendimiento potencial atractivo. Cambiamos nuestra recomendación de MANTENER a COMPRA con un precio objetivo de $185.20 pesos por acción para los siguientes doce meses (anteriormente $178.50). El ajuste en el precio se le atribuye, principalmente, a un alza en nuestros estimados en ingresos y utilidades en los siguientes años.