La Reserva Federal en su reunión de política monetaria aumentó la tasa de fondos federales 75 puntos base, además de revisar a la baja el crecimiento y al alza la inflación. La inflación al productor creció menos de lo esperado en Estados Unidos (0.8% m/m; 10.8% a/a). Las ventas al menudeo decepcionaron al mostrar una contracción en el mes de mayo, la primera en cinco meses; señal de desaceleración del consumo estadounidense. La producción Industrial estadounidense apenas creció 0.2% en mayo; las manufacturas sorprendieron con su primera contracción (-0.1%) en 4 meses. Datos de China señalan recuperación más firme de lo esperado durante mayo. El BCE tuvo una reunión de emergencia para discutir la volatilidad en los mercados de deuda soberana del continente y proponer medidas que eviten una crisis. El retrovisor Lo más relevante de esta semana fue la decisión de política monetaria de la Reserva Federal, que aumentó la tasa de fondos federales por mayoría (9-1) en 75 puntos base, para ubicarla en 1.50-1.75%. Adicionalmente, revisó a la baja el crecimiento esperado para este año a 1.7% y para el 2023 en la misma medida; en tanto que, para la inflación, su pronóstico ahora contempla que se ubique en 5.2% al final del año. En conferencia de prensa, Jerome Powell señaló que los aumentos en las tasas de interés en las siguientes reuniones no necesariamente serán de esa magnitud, lo que alivió a los mercados de manera temporal. Pero en la semana mostraron rendimientos negativos. La economía estadounidense comenzó a mostrar signos de debilidad: las ventas al menudeo cayeron sorpresivamente durante mayo (-0.3% m/m), señal de posible desaceleración del consumo; y la producción industrial apenas creció 0.2% en el mismo mes, con las manufacturas registrando su primera contracción en 4 meses (-0.1% m/m). La inflación al productor, por su parte, creció menos de lo esperado en mayo (0.8% m/m; 10.8% a/a), aunque otorgó poco alivio a los mercados sobre las presiones inflacionarias. Finalmente, en China los datos de crecimiento sorprendieron al alza, señalando firme recuperación económica tras las cuarentenas; y en Europa, el BCE realizó una reunión de política monetaria de emergencia para resolver riesgos de una crisis en el mercado de deuda soberana. Alejandra Marcos amarcos@intercam.com.mx Santiago Fernández sfernandezs@intercam.com.mx Indice Entorno y estrategia................................... 1 Lo más relevante de esta semana fue la decisión de política monetaria de la Reserva Federal, quien aumentó la tasa de fondos federales por mayoría (9-1) en 75 pb, para ubicarla en 1.50-1.75%. La economía estadounidense comenzó a mostrar signos de debilidad, con datos decepcionantes de ventas al menudeo y producción industrial. Finalmente, en China los datos de crecimiento sorprendieron al alza, señalando firme recuperación tras las cuarentenas; y en Europa, el BCE realizó una reunión de emergencia para resolver riesgos de una crisis en el mercado de deuda soberana. Bolsas y empresas..................................... 5 • Mercados cierran en terreno negativo ante las crecientes posibilidades de recesión en Estados Unidos. • Cemex y Volaris las más afectadas por el alza de inflación y la restricción monetaria. • La ANTAD reportó las ventas mismas tiendas de mayo con un incremento de 11.3%. Análisis técnico .......................................... 7 Pronósticos ................................................ 9 Los mercados al cierre del viernes .......... 10 Rendimiento de emisoras del IPyC.......... 11 Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 12 Rendimiento de bolsas internacionales.... 13 Múltiplos de valuación.............................. 14 Sustentos de inversión............................. 15 Dividendos ............................................... 17 OPINIÓN ANÁLISIS INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de junio de 2022 Ver información importante al final de este documento. 2 La Reserva Federal realizó el mayor incremento de tasas desde 1994. En la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, la mayoría de los miembros votó a favor de un incremento en las tasas de fondos federales de 75 puntos base, el más elevado desde 1994. Decisión que los mercados habían comenzado a incorporar desde finales de la semana pasada. Con ello, la tasa de referencia se ubica en 1.50-1.75%. La votación fue de 9 a 1, con sólo un miembro votando a favor de un aumento de 50 puntos base. En la gráfica de puntos, los miembros de la Reserva Federal apuntan a mayores incrementos para el resto del año, en el orden de 175 puntos base adicionales, lo que llevaría la tasa al 3.5% al final del año. El mercado ha venido incorporando un incremento adicional de 75 puntos base a la tasa de fondos federales en la siguiente reunión de julio, y posteriormente el ritmo se decidirá con base en los datos, principalmente el comportamiento de la inflación. Esta postura de la Reserva Federal es altamente dependiente del comportamiento de la inflación y, cualquier sorpresa en la misma, pudiera originar una reacción más agresiva de la FED, acompañada de volatilidad e incertidumbre. Por otro lado, la FED revisó a la baja sus estimados de crecimiento económico de 2.4% a 1.7% para el 2022 y 1.7% para el 2023, con un crecimiento del 1.8% en los años subsecuentes. En cuanto a la inflación, el estimado fue revisado fuertemente al alza con un pronóstico para el cierre del año en 5.2% y ligeramente a la baja para el 2023 a 2.6% (2.7% previo). El tono del comunicado fue de mayor restricción monetaria (hawkish). En conferencia de prensa, Jerome Powell desestimó que los incrementos de 75pb en las tasas fueran a convertirse en la norma, lo que dio un ligero respiro en los mercados ese día. Sin embargo, al cierre de la semana, los mercados accionarios se mantuvieron en terreno negativo ante los crecientes temores de recesión, ya que se espera que la Reserva Federal contenga el contagio de altos precios de energéticos y alimentos en el proceso de formación de precios a través de la destrucción de la demanda. En este sentido, un ‘aterrizaje suave’ (evitar una recesión), como sugiere Powell, es francamente complicado de lograr. El dato de ventas al menudeo mostró una contracción en términos secuenciales en el mes de mayo. Las ventas retrocedieron 0.3% mes a mes, por debajo de estimados de crecimiento de 0.2%. Al interior seis categorías se contrajeron, principalmente las ventas de autos en (-) 3.5%, (-) 1.3% en electrónicos y comercio en línea. En contraste, las ventas de gasolina repuntaron 4% por el incremento en los precios del combustible; y se registró también un aumento en los precios de los alimentos de 1.2%. El reporte es negativo toda vez que pone en evidencia que las cadenas de suministro posiblemente sigan afectando el surtido de productos, pero adicionalmente muestra una contracción y menor disponibilidad de los consumidores a ejercer su gasto por la elevada inflación e incertidumbre. El dato pone en evidencia la posible desaceleración a la que se está enfrentando la economía americana. La producción industrial también mostró señales de debilidad. Al mes de mayo la producción industrial en Estados Unidos decepcionó, con un crecimiento de apenas 0.2% mensual, menor al 0.4% estimado. Destaca que las manufacturas se contrajeron (-) 0.1% y registraron la primera caída en la actividad en 4 meses (después de dos meses consecutivos con crecimiento de 0.8%). Esto fue compensado por expansiones en la actividad de minería y servicios públicos, pero los datos en general sugieren que persisten las limitaciones en la capacidad productiva de la industria (capacidad total 79.1% vs 79.2% prev.), por los problemas en cadenas de suministro, y señalan una posible pérdida de dinamismo en la demanda por mercancías (producción de bienes de consumo creció sólo 0.1% en el mes). En cuanto a la inflación al productor, ésta se moderó. Los costos de producción mostraron señales de moderación en su ritmo de crecimiento durante el mes de mayo, al registrar un avance de 0.8% mensual en el mes (en línea con estimados), lo que permitió la estabilización del índice a tasa anual en 10.8%. Desprovisto de los componentes más volátiles, el índice de precios a productores se elevó 0.5% en el mes y se desaceleró a 8.3% anual. Los datos señalan una moderación de las presiones inflacionarias a nivel de productores después de haber alcanzado un pico en abril. La cifra servirá de poco consuelo para los mercados, que desde finales de la semana pasada han ajustado Ventas al menudeo de EE.UU. Cambio % mensual Fuente: Bloomberg. Producción industrial de EE.UU. Cambio % mensual Fuente: Bloomberg. 1.3 -0.7 -15.2 18.7 -1.8 11.2 -1.6 2.7 -0.3 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2019 2020 2021 2022 0.1 -0.8 0.5 -13.6 6.2 -3.0 2.9 1.4 0.2 -15 -10 -5 0 5 10 2019 2020 2021 2022 INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de junio de 2022 Ver información importante al final de este documento. 3 agresivamente al alza sus expectativas de tasas de interés por la sorpresa de la inflación al consumidor en mayo. En China, el crecimiento fue mayor al esperado durante mayo. La producción industrial (0.7% anual vs. -0.7%e.) y la inversión fija (6.2% anual YTD vs. 6%e.) crecieron por arriba de las estimaciones de economistas durante mayo, mientras que la caída en las ventas al menudeo fue menor a las expectativas (-6.7% anual vs. -7.1%e.). Las autoridades consideraron que la economía muestra un buen impulso de recuperación tras las cuarentenas por COVID-19. Sin embargo, advirtieron que el entorno internacional es complicado y negativo, lo que mantendrá limitada la demanda externa (motor de las exportaciones); mientras que el mercado interno aún enfrenta debilidad y retos para recuperarse. Por estas razones, no se espera una recuperación inmediata sino gradual de la economía China en la segunda mitad del año. La ausencia de estímulos fiscales y monetarios agresivos también contribuye a la expectativa de un crecimiento bajo en la segunda economía más grande del mundo. Finalmente, en Europa el BCE llamó a una reunión de política monetaria de emergencia. El Banco Central Europeo se reunió el miércoles para definir un plan de acción ante la fuerte depreciación de los bonos de largo plazo de la periferia europea (Italia, Grecia, España). Y es que el anuncio del inicio de un ciclo de alzas en las tasas de interés en Europa ha provocado incrementos importantes en los costos de financiamiento para economías como Italia, cuyo bono a 10 años se ha depreciado hasta rebasar rendimientos de 4% por primera vez desde 2014. El riesgo es que los costos de financiamiento entre países como Alemania y Francia comiencen a divergir de forma importante de países como Italia, Portugal, España o Grecia, lo que dificultaría la transmisión de la política monetaria en la región. Además, se corre el riesgo de una crisis de deuda por movimientos desordenados en los mercados y elevados niveles de endeudamiento en la periferia europea. El BCE ha pedido a un equipo de trabajo preparar una nueva herramienta para afrontar la crisis, en la que se perfilan nuevas reglas para la reinversión de activos en el balance del banco, con la intención de seguir invirtiendo en deuda soberana de la periferia y mantener bajas las tasas de interés de mercado en esa región. El problema de Europa pone en evidencia las consecuencias de un entorno global con tasas de interés más alta y el estrés que provoca un entorno financiero menos holgado en los mercados de deuda soberana. No debería sorprender que, con el tiempo, este tipo de problemas se muestren también en economías emergentes. El panorama La próxima semana se publicarán los PMI oportunos para Europa y Estados Unidos, con datos de actividad económica para junio. Se espera seguir viendo desaceleración en ambas economías, conforme la inflación, las tasas de interés y los problemas en cadenas productivas reducen la capacidad de crecimiento. En México, tendremos los datos de inflación para la primera quincena de junio, con expectativas de que ésta continúe moderándose. Además, se darán a conocer cifras de ventas al menudeo para el mes de abril y el IGAE del mismo mes. Lo más relevante será, sin embargo, la decisión de política monetaria en el Banco de México, de quien se espera un incremento de 75pb a la tasa de interés objetivo, en línea con lo realizado por la FED esta semana, para colocar la tasa en 7.75%. Ventas al menudeo, producción industrial e inversión fija de China Cambio % anual YTD Fuente: Bloomberg. -1.5 3.3 6.2 -28 -14 0 14 28 42 feb.-19 feb.-20 feb.-21 feb.-22 Ventas Prod. ind. Inv. fija INTERCAM BANCO Visión 3D 17 de junio de 2022 Ver información importante al final de este documento. 4 ¿Qué recomendamos? Es posible que sigamos viendo episodios de volatilidad en los mercados en general. Los inversionistas se mantendrán atentos a la inflación en Estados Unidos. Cualquier sorpresa podría originar nuevas correcciones más profundas de las observadas en estos días. Sin embargo, pareciera que, de momento, los precios actuales ofrecen una oportunidad de entrada con un horizonte de inversión de largo plazo. En cuanto a la renta variable local hay nombres que parece que se han adelantado a la corrección por lo que pudieran ser también oportunidades de entrada. En cuanto al tipo de cambio, niveles sobre 20.60 y superiores nos gustan para deshacer posiciones tácticas para lograr eficiente el rendimiento. En México, la siguiente semana la decisión de Banco de México será crucial para determinar la trayectoria de corto plazo del tipo de cambio.
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