(S&P500 +1%, Nasdaq +0.9%,
DJI +1.3%), ante la expectativa de que la tasa de referencia podría estar en su nivel más alto y que ya no habría aumentos a la misma.
Resalta que se publicaron las minutas de la última reunión de la Reserva Federal en la que mantuvo su tasa de referencia en 5.5%. Cabe
destacar que las actas de la reunión mostraron que los miembros del Comité Federal del Mercado Abierto siguen apoyando el actuar con
cautela en la conducción de la política monetaria. Dentro de las cifras económicas relevantes que se publicaron en México, destacó el dato
de la inflación correspondiente a la primera quincena de noviembre, la cual se ubicó en 0.63% y resultó por arriba de lo esperado por
el consenso (0.59%e quincenal), pero por debajo del promedio histórico (0.69% en el mes de noviembre de los últimos 15 años). A tasa
anual, se situó en 4.32% desde el 4.25% registrado en la quincena anterior. En el mercado local, el S&P/BMV IPC registró movimientos
positivos con una variación del 0.6% semanal, viéndose contagiado por el optimismo a nivel global; actualmente, acumula un repunte del
10% desde sus últimos niveles mínimos, sin descartar riesgos de ajuste en el corto plazo.
01 Nuestra Lectura del Mercado.
El equipo de estrategas de Citi Global Wealth ve una tendencia a la baja en la inflación debido a que se ha empezado a observar
una disminución en los precios de la vivienda, lo que ha creado un dilema entre los inversionistas sobre la ponderación de
sus portafolios entre bonos y acciones. Esta situación se debe a las expectativas de tasas de interés altas por más tiempo
y por una posible recesión. Sin embargo, la disminución de la inflación sugiere una recuperación económica. Además, cabe
mencionar que no sólo la reducción de las tasas de los bonos del Tesoro de EUA apoyó el desempeño de las acciones, también
lo hizo el periodo de reportes corporativos del 3T23, en donde las utilidades aumentaron +4%, en comparación a un crecimiento
nulo que estimaba el consenso. Finalmente, se reitera por parte del equipo de Citi Global Wealth una proyección de crecimiento
en la utilidad por acción de las empresas del S&P500 del ~ 12% en los próximos dos años, aunque con un enfoque conservador
en sus estimaciones.
02 Los últimos datos de inflación son positivos para la renta variable de EUA.
El informe de inversión que publica periódicamente el equipo de Citi Global Wealth con relación a los clientes de Family Office para el
3T23 señala que fue un trimestre desafiante para los activos de riesgo, en donde se realizaron cambios en los portafolios, entre los que
se destacan: inversión en deuda con grado de inversión y bonos del Tesoro de EUA, principalmente.
03 En lo que invierten los “Family Office”.
De cara al último trimestre del año, los fondos de inversión locales (tomando como referencia no sólo los fondos de renta variable sino
también los multiactivos) tuvieron una disminución en el monto invertido en las empresas de renta variable en México, ya que finalizaron
octubre con un monto de US$6,234 millones vs. US$8,534 millones del mes de septiembre. Con relación a los fondos de inversión que
invierten únicamente en acciones y que tienen como benchmark al S&P/BMV IPC, la participación se contrajo 24%, derivada de una
disminución en el monto invertido en Gcarso (-78%), AMX (-55%), Televisa (-27%) y Orbia (-25%). Probablemente, una de las principales
razones de la reducción de la inversión haya sido la recalibración de las carteras de los principales fondos. A nivel estratégico, se han
observado algunos cambios en estos meses con respecto al posicionamiento en las empresas, reflejado en una subponderación en AMXB
que pasó de +59 pb a -44 pb y Banorte de +22 pb a -55 pb; mientras que las empresas con mejores cambios fueron Cemex que pasó
de -13 pb a +8 pb y GAPB de -11 pb a +5 pb.
04 Breve vistazo a los fondos inversión en octubre.
El informe de inversión que publica periódicamente el equipo de Citi Global
Wealth1 con relación a los clientes2
de Family Office para el 3T23 señala
que fue un trimestre desafiante para los activos de riesgo, en donde se
realizaron cambios en los portafolios, entre los que se destacan: inversión en
deuda con grado de inversión y bonos del Tesoro de EUA, principalmente.
Tendencias por región
• Global:
o Disminución en la ponderación en efectivo, con un enfoque en
activos líquidos de alta calidad.
o Aumento en la ponderación de la deuda de grado de inversión
y soberana, particularmente en vencimientos de 3 a 5 años.
o Las acciones globales representaron el 33.6% de los portafolios,
con ponderaciones más altas en Europa, Oriente Medio y África,
y América del Norte, pero disminuciones en América Latina y
Asia Pacífico.
o Interés en estrategias de deuda con duración fija para asegurar
tasas más altas.
• Norteamérica (ver figura):
o Enfoque en activos líquidos de mayor calidad debido a la
incertidumbre sobre las políticas de tasas de interés de la
Reserva Federal.
o Aumento en las ponderaciones de deuda de grado de inversión
y de acciones de gran capitalización de mercados de EUA y
desarrollados (ponderación por valor de mercado).
• Asia Pacífico:
o Aumento en la ponderación en efectivo y disminución en acciones.
o La ponderación en renta variable disminuyó 1.31%, siendo elflujo
neto más negativo en renta variable de mercados emergentes.
• Europa, Oriente Medio y África:
o Reducción en ponderación en efectivo y aumento en deuda de grado
de inversión y acciones de gran capitalización de mercado de
economías desarrolladas.
• América Latina:
o La exposición a deuda sigue siendo mayor que en otras regiones,
con flujos de entrada continuos en esta clase de activos.
o La ponderación en acciones disminuyó ligeramente.
3
Nuestra Lectura del Mercado.
Nombre del Analista
Williams González
En lo que invierten los “Family Office”
1 Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con información de Citi Global Wealth. “Wise Investors
Should Pay Close Attention to Falling Inflation”. David Bailin (19-noviembre-2023)
2
Nota: Análisis detallado de las inversiones de clientes de Family Office individuales en Citi Private Bank,
con un enfoque en flujos de capital y perspectivas regionales.
Breve vistazo a los fondos inversión
en octubre. De cara al último trimestre del año, los fondos de inversión locales
(tomando como referencia no sólo los fondos de renta variable sino
también los multiactivos) tuvieron una disminución en el monto
invertido en las empresas de renta variable en México, ya que finalizaron
octubre con un monto de US$6,234 millones vs. US$8,534 millones
del mes de septiembre.
Con relación a los fondos de inversión que invierten únicamente en
acciones y que tienen como benchmark o índice de referencia al S&P/
BMV IPC, la participación se contrajo 24%, por una disminución en el
monto invertido en Gcarso (-78%), AMX (-55%), Televisa (-27%) y Orbia
(-25%); probablemente una de las principales razones de la reducción en
la inversión haya sido la recalibración de las carteras de los principales
fondos.
Mientras que las empresas con mayores incrementos en los montos
invertidos fueron Regional (+37%), Asur (+12%) y Gruma (+14%).
En vista de la reducción de lo invertido en las acciones del S&P/BMV
IPC, la participación de los fondos también disminuyó y en octubre
representó 1.24% de la capitalización del mercado local en USD
(excluyendo grupos financieros) vs. 1.58% del mes anterior y 2% del
promedio de largo plazo.
Nota de la Semana.
Grupo Televisa (TLEVISA.CPO): 1
¿Demasiado barata para ignorarla? Repensando los
catalizadores detrás de la debilidad
Nombre del Analista
Andrés Cardona
Nuestras conclusiones. El desempeño de las
acciones de Televisa ha estado entre los más
pobres de las emisoras pertenecientes al S&P/
BMV IPC, impulsado por una combinación de
malas noticias y mayores tasas de interés.
A pesar de las posibles salidas restantes del
próximo rebalanceo del MSCI y de cierta apatía
por parte de los inversionistas extranjeros a
la hora de comprar antes de la escisión del
negocio de "Otros", a los precios actuales,
creemos que la acción es demasiado barata
(costo de capital implícito de 19% y TIR en USD
de 14%) para ser ignorada y que el 2024 ofrece
mejores perspectivas.
Actualización del modelo. Actualizamos
nuestro modelo con los resultados del 3T23
y los nuevos pronósticos macroeconómicos,
manteniendo nuestra recomendación de
Compra con un Precio Objetivo de US$5.0 por
ADR (en pesos es de P$17.90 por acción) que
refleja la valuación de los negocios de Cable,
Sky y “Otros”, y sin incluir la participación del
45% en Televisa-Univisión, que dejamos como
un potencial de alza de US$1.5 por ADR todavía
en un caso conservador. Vemos que Televisa
cotiza a un múltiplo VC/EBITDA de 4.1x y 3.7x
proyectado para 2024 y 2025E y ofrece un
rendimiento por flujo libre de efectivo al capital
(FLEC) del 13.0% y 14.8%, respectivamente.
Cable: El FLE se expandirá a una tasa compuesta
anual (CAC) del 10% entre 2024 y 2026. El
recientemente nombrado director ejecutivo de
Cable, el Sr. Valim, anunció cinco pilares para
la recuperación: (i) una oferta de productos
más localizada, (ii) el desarrollo de una nueva
estrategia de administración de bases de
suscriptores, (iii) centrarse en los canales de
venta digitales, (iv) reducir los objetivos de
capex y recortar los gastos operativos, y (v)
renovar el segmento Corporativo. Se espera que
los esfuerzos de reducción de costos mejoren
los márgenes EBITDA en +200 puntos base ya
en el cuarto trimestre y que alcancen al menos
el 40% en 2024. La compañía apuntará a un
objetivo aprobado de ~400 mil anualmente
(aproximadamente la mitad del actual), en una
estrategia de buscar un mejor FLE en lugar de
emprender una lucha competitiva, algo con lo
que estamos de acuerdo, especialmente en el
contexto actual de tasas más altas durante más
tiempo. Para obtener más detalles, consulte el
interior de este reporte.
Desarrollos positivos en Televisa-Univisión (TU).
Televisa-Univisión continúa generando un
buen crecimiento de ingresos en su negocio
tradicional, ayudado por el sólido peso
mexicano y su negocio de Publicidad, que
aún supera al mercado estadounidense en
general. El EBITDA se mantiene sin cambios
anualmente debido al aumento de los gastos
operativos relacionados con Vix. Esperamos
un 2024 positivo, ayudado por el gasto en
publicidad política en Estados Unidos y México.
Vix promedió 40 millones de MAU (unidad de
acceso a medios) y se espera que alcance el
punto de equilibrio operativo para el 2S24, lo
que la convertiría en una de las transiciones
más rápidas en la industria del streaming.
Vemos un múltiplo VC/EBITDA implícito para
2024 de ~6.5x, aproximadamente un 15% de
descuento respecto de un promedio de sus
pares de EUA, lo que podría decirse que es
justo dado que la compañía está aumentando
los gastos operativos relacionados con el
segmento de streaming, que el mercado no
está dispuesto a pagar por ahora. Compra (1);
PO: P$17.90. Fuente: Citi Research.
Análisis Fundamental.
Traxión (TRXION.A): 1
Nuestras conclusiones. Analizar por segunda vez las sinergias de adquisición esperadas por
las operaciones recientemente adquiridas de Traxión (con recomendación de Compra) puede
haber sido demasiado agresivo. Sin cambios en nuestra proyección para la UPA de 2023E,
ajustamos nuestros estimados de la UPA para los próximos años de la siguiente manera: (A) de
P$2.92 a P$2.38 para 2024E; (B) de P$3.30 a P$2.91 para 2025E; (C) de P$5.19 a P$5.00 para
2026E; y (D) de P$5.45 a P$5.26 para 2027E. En general, estos ajustes llevan nuestro precio
objetivo para las acciones del operador mexicano de transporte de camiones, logística/comercio
electrónico y transporte de personal, calculado bajo la metodología de flujos de efectivo
descontados, de P$44 a P$40 por acción. Compra (1); PO: P$40.00. Analista: Stephen Trent.
Fuente: Citi Research.
Punto de Vista Técnico.
Wall Street prolonga movimientos positivos en
una semana corta por feriado
En una semana atípica para los mercados financieros de renta
variable de EUA debido al feriado por el Día de Acción de
Gracias los principales indicadores de Wall Street registraron
movimientos positivos (S&P500 +1%, Nasdaq +0.9%, DJI
+1.3%), ante la expectativa de que la tasa de referencia de
EUA podría estar en su nivel más alto y que ya no habrá
aumentos en la misma.
Esta semana, se publicaron las minutas de la última reunión
de política monetaria de la Fed en la que mantuvo su tasa de
referencia en 5.5%, por lo que no hubo sorpresas, pese a que
posteriormente en un comunicado, Jerome Powell (presidente
de la Fed) no descartó que de ser necesario se realizará un
ajuste adicional al alza para controlar la inflación, relajó el tono
restrictivo y dejó ver la posibilidad de que el ciclo alcista ya
haya concluido.
En el contexto local, la BMV registró movimientos positivos con
una variación de 0.6% semanal, viéndose contagiada por el
optimismo a nivel global. Actualmente, se mantiene oscilando
dentro de un rango de resistencia entre los promedios móviles
de 100 y 200 días; mientras que las métricas de fuerza y
tiempo siguen generando señales de agotamiento en la zona
de sobrecompra, lo que mantiene latente el riesgo de un
posible ajuste que ayude a regular el ritmo de crecimiento que
mostró en semanas previas.
Por otra parte, la divisa mexicana registró ligeros movimientos
al ubicarse en niveles de $17.11 por dólar, una variación de 0.7%
semanal.
Dentro de las cifras económicas relevantes que se publicaron
en la semana, destacó el dato de la inflación de México
correspondiente a la primera quincena de noviembre, la cual
se situó en 4.32% desde el 4.25% registrado en la quincena
anterior, principalmente por el aumento de las tarifas eléctricas
y los mayores precios de los energéticos que impulsaron los
precios no subyacentes.
Asimismo, se publicaron las minutas de la última reunión de
política monetaria del Banco de México, en las que se destacó
que la tasa de referencia seguirá en los niveles actuales “por
cierto tiempo”, manteniendo la expectativa de que comience a
recortarse tan pronto como en el 1T24. Por otra parte, se dio a
conocer el estimado final del PIB del 3T23, el cual se ubicó en
Wall Street prolonga movimientos positivos en
una semana corta por feriado
Punto de Vista Técnico.
Nombre de Analistas
Ernesto Rosales
Karina Avila
Alejandra Molina
1.1%, por encima del 0.9% previsto en octubre, reflejando
un crecimiento anual del 3.3%. Por último, se publicó
el IGAE correspondiente al mes de septiembre, el cual
aumentó 0.6% mensual y se situó en 3.7% a tasa anual.
Indicador Técnico Citibanamex
En una semana atípica por los feriados tanto en México (lunes) como en EUA (jueves
y media sesión del viernes), el mercado accionario registró niveles de operación
moderados y un saldo ligeramente positivo, lo que se suma a la recuperación que
presentó en semanas previas. Puntualmente, el último mínimo que registró el S&P/
BMV IPC fue hace un mes (23 de octubre), con lo que al momento acumula un
rendimiento cercano al 11% en lo que va del año, por lo que se ha vuelto a ubicar
entre los mercados más rentables en el año a nivel global.
Derivado de lo anterior, los cambios que presenta nuestro indicador compuesto de
osciladores técnicos (ITC) respecto de las señales que mostraba el mes previo son
relevantes, ya que hace cinco semanas más de dos terceras partes del total del S&P/
BMV IPC oscilaba en la parte baja de la escala de nuestro indicador, es decir, en la
zona de oportunidad o sobreventa, además de que ninguna emisora mostraba niveles
de riesgo técnico al estar desierta la parte alta de la escala de nuestro indicador, es
decir, en la zona de sobrecompra.
Lo anterior contrasta con los niveles que muestra actualmente nuestro indicador (ITC),
ya que más del 80% del total del Índice se ubica en la zona de sobrecompra o de
riesgo, además de que no se perciben emisoras rezagadas o sobrevendidas.
Lo anterior limita de forma relativa el potencial para estimar mayores ganancias, y
por el contrario, favorece la posibilidad de ver un eventual movimiento correctivo del
mercado, mismo que ayudaría a regular el ritmo de recuperación y fortalecer
la tendencia de alza de las últimas semanas.
Posible rango de oscilación del S&P/BMV IPC
Tras validar importante apoyo en niveles mínimos del año, en las últimas semanas, el mercado
accionario local ha mostrado un movimiento vertical de recuperación, lo que ha llevado al principal
indicador de regreso a la zona de sus promedios móviles de 100 y 200 días. Del mismo modo,
el S&P/BMV IPC se ubica nuevamente en la parte media del amplio rango de volatilidad que ha
registrado en el año comprendido en la parte baja cerca de los 48,500 puntos y la parte superior
alrededor de los 55,500 puntos.
Si bien hemos mencionado que los niveles extremos de sobrecompra favorecen la posibilidad de
un proceso correctivo, lo cierto es que el margen de ajuste podría lucir limitado o equilibrado
con respecto al margen de alza a la zona de máximos del año (55,500 unidades), por lo que
nuevamente sería conveniente evaluar utilidades en busca de capitalizarlas de corto plazo de
forma parcial y enfocar nuevas oportunidades en emisoras rezagadas o con sanos niveles de
riesgo técnico, recordando que hace unas semanas, cuando el ajuste era generalizado, llegamos a
considerar conveniente una participación en instrumentos indizados, lo que actualmente comienza
a cambiar tras haberse capitalizado el repunte previsto.
Con la finalidad de tener otra visión de los posibles niveles de soporte y resistencia que podría
alcanzar el mercado, llevamos al 70% de la muestra del índice a su nivel de apoyo de forma
simultánea, con lo que el S&P/BMV IPC alcanzaría niveles cercanos a los 50,600 puntos, es decir,
4.1% por debajo del nivel actual, mientras que, llevando a los componentes de la muestra a sus
niveles de resistencia, el índice resultante se ubicaría 5% por encima del último cierre y oscilaría
cerca de las 55,400 unidades, es decir, regresaría a la zona de máximos del año. Por lo que se
percibe un equilibrio relativo en la balanza riesgo-rendimiento.
Es importante mencionar, que un eventual regreso del S&P/BMV IPC a niveles máximos históricos
depende en gran medida de una recuperación de Amx, emisora que en las últimas semanas se ha
desligado del avance del mercado y pese a que frenó la tendencia de baja, aún no ha confirmado
el inicio de una nueva tendencia de alza.
Estadísticas de noviembre-enero en 15 años
Durante los últimos 15 años, el desempeño del mercado accionario local de las últimas semanas
de noviembre al punto más alto de enero del siguiente año ha tenido un sesgo netamente
positivo, luego de que, en 13 de los últimos 15 periodos descritos, el saldo ha sido favorable
para el S&P/BMV IPC, lo que implica una efectividad cercana al 90%, mientras que el
rendimiento promedio en estos 15 eventos es cercano al 10%.
Proyectando el desempeño de los últimos 15 años -en dicho periodo de tiempo- hacia los
próximos dos meses, podríamos estimar que, en algún momento del mes de enero de 2024,
el S&P/BMV IPC alcanzaría los niveles máximos históricos que registró en abril de 2022 cerca
de las 57,000 unidades.
Es importante tener presente que las condiciones actuales apuntan a un proceso de consolidación
que regule el alza vertical de semanas anteriores, por lo que, en caso de que el mercado logre
validar el primer nivel de soporte sobre los 51,000 puntos, la posibilidad de que estas estadísticas
se repitan en los próximos meses se fortalecería; sin embargo, debemos tener presente que
rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros.
Vistazo técnico a Wall Street
Los principales indicadores de Wall Street registraron movimientos positivos por cuarta
semana consecutiva ante la expectativa de que la Reserva Federal de EUA ya no tendría
que subir su tasa de referencia por las cifras débiles de inflación, por lo que los mercados
financieros dan por descontado que la tasa se mantendría en el nivel actual de 5.5% hacia
el cierre de año.
El optimismo generalizado llevó a los índices a superar importantes zonas de referencia
en niveles donde convergen con sus PM de 100 días, ubicando su próxima zona de techo
importante en los máximos del año; sin embargo, no descartamos que, por toma de
utilidades, veamos una pausa en el futuro cercano ante los niveles actuales de sobrecompra.
En el caso del S&P 500, tras acumular un rendimiento cercano al 10.5% desde sus últimos
mínimos, sus métricas técnicas se sitúan en la zona de extrema sobrecompra con riesgo de
ajuste en el corto plazo.
Por su parte, el Nasdaq acumula un repunte del 10.7% desde sus últimos mínimos al superar
su PM de 100 días (13,600 puntos), con los osciladores técnicos sobrecomprados y con riesgo
de ajuste en el corto plazo.
Finalmente, el Dow Jones ha sido el índice más rezagado (vs. el S&P 500 y el Nasdaq) al
repuntar cerca de 13% desde sus últimos mínimos y superar sus PMs de 100 y 200 días con
la posibilidad de que observemos una pausa en el futuro cercano.
Si bien es cierto que en el corto plazo los principales índices lucen sobrecomprados con
riesgo de una pausa, los ajustes podrían ser una oportunidad de entrada para un escenario
patrimonial de mediano-largo plazo.
Emisoras con mayor rezago en lo que va del año
Al revisar a las emisoras más operadas del SIC, encontramos que hay
algunas que muestran un desfase contra el mercado en general, con ajustes
que van desde el -1% hasta el -55%, pero que, de acuerdo con el consenso
fundamental, aún tienen potencial o margen de alza para los siguientes
doce meses, e incluso, algunas con una calificación de compra o compra
fuerte.
Panorama en los Mercados de Deuda.
EUA: Mercado mantiene expectativa de que no habrá más alzas en las tasas de interés.
En una semana corta para los mercados financieros en EUA en el que el jueves permanecieron cerrados
por el feriado del “Día de Acción de Gracias” y el viernes sólo operaron media jornada por el “Black
Friday”, los inversionistas mantienen la expectativa de que el ciclo de alzas a la tasa de referencia podría
haber llegado a su fin, con lo que cerraría el año en niveles de 5.5%, luego de que la semana pasada la
cifra de inflación se ubicara por debajo de lo estimado, con el componente subyacente en su nivel más
bajo desde mayo del 2021.
Por otra parte, se publicaron las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo que registraron un descenso a
209,000 al 18 de noviembre desde las 233,000 previas. Cabe señalar, que el ajuste provino principalmente de una
caída anormal en las solicitudes de Puerto Rico, por lo que en las próximas semanas deberían recuperarse. De
acuerdo con nuestros economistas de Citi Research, el promedio móvil de solicitudes iniciales de cuatro semanas se
mantiene en niveles bajos y apunta a que el ritmo de los despidos no aumenta mucho, por lo que debería de ir en
línea con un sólido crecimiento del empleo en noviembre. Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con
información de Citi Research. US Economics Continuing jobless claims decline but could be temporary, Gisela Hoxha
(22-nov-2023)
Asimismo, se publicaron las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal en la que
mantuvo su tasa de referencia en 5.5%. Cabe destacar, que las minutas Vde la reunión mostraron que los
miembros del Comité Federal del Mercado Abierto siguen apoyando el actuar con cautela en la conducción de la
política monetaria y que las tasas de interés se mantendrán en un nivel elevado hasta que se consolide el descenso
de la inflación al objetivo del 2%. Sin embargo, en la conferencia de prensa, pese a que el presidente de la Fed
Jerome Powell no descartó que de ser necesario se realizaría un ajuste adicional al alza para controlar la inflación,
relajó el tono restrictivo y dejó ver la posibilidad de que el ciclo alcista ya ha concluido, por lo que el mercado de
futuros se observa con 95.5% de probabilidad que la Fed no moverá la tasa en su reunión de diciembre y, para
junio próximo, comienza a observarse con mayor fuerza un recorte con más del 80% de probabilidad.
Sin embargo, hacia el cierre de la semana, se publicó el PMI compuesto del S&P que se ubicó en 50.7 puntos, lo
que llevó a los participantes del mercado a considerar que la economía podría mostrarse más resistente. Bajo
este contexto, en el mercado de deuda de EUA, las tasas de los bonos del Tesoro registraron alzas el viernes, en
donde la del T2 se ubicó en 4.95% (+5 pb) y la del T10 en 4.47% (+3 pb)
MX. Inflación se ubica en 4.32% vs. el 4.25% previo
En el entorno local se publicó la cifra de inflación correspondiente a la primera quincena del mes de noviembre,
la cual se ubicó en 0.63% y resultó por arriba de lo esperado por el consenso (0.59%e quincenal), pero por
debajo del promedio histórico (0.69% en el mes de noviembre de los últimos 15 años). A tasa anual, se situó en
4.32% desde el 4.25% registrado en la quincena anterior.
Cabe destacar, que el incremento en la inflación se debió al aumento de las tarifas eléctricas y los mayores
precios de los energéticos (+4% quincenal) que impulsaron los precios no subyacentes, los cuales tuvieron un
crecimiento del 1.96% quincenal (vs. el promedio histórico de 2.33%). Por otra parte, destacó que la inflación
subyacente a tasa anual sigue disminuyendo, aunque el componente de servicios continúa persistente.
Actualmente, nuestros economistas de Citi Research reafirmaron sus estimaciones para fin de año a tasa anual
en 4.7% para la inflación general y en 5.1% para la subyacente. Fuente: Análisis de Inversiones de Citibanamex con
información de Citibanamex Estudios Económicos. Nota Oportuna. “La inflación general interrumpe tendencia a la baja, como
habíamos anticipado”. Iván Arias (23-noviembre-2023).
Cabe destacar, que también se publicaron las minutas del Banco de México en las que se destacó el dinamismo
económico de México derivado de los tres sectores de la actividad económica, excepto las manufacturas, las
cuales han mostrado un estancamiento, mientras que el consumo sigue dinámico y el mercado laboral fuerte.
Además, en las minutas se mencionó que se iba a mantener la tasa de referencia elevada por “cierto tiempo”,
por lo que se mantiene la expectativa de que la tasa de interés quizá llegó a su punto más alto en términos de
política monetaria, aunado a la expectativa de que, con los últimos datos de inflación, Banxico debería comenzar
a recortar su tasa de interés tan pronto como en febrero o marzo del próximo año.
Asimismo, se publicó el estimado final del PIB del 3T23, el cual se ubicó en 1.1%, ligeramente
por encima del 0.9% previsto en octubre, lo que representó un crecimiento anual del 3.3%,
con lo que la economía mexicana muestra ser resiliente a la situación actual. Por otra parte,
se publicó el IGAE (Indicador Global de la Actividad Económica) correspondiente al mes de
septiembre, el cual aumentó 0.6% mensual y se situó en 3.7% a tasa anual
De esta forma, en la semana y en lo que va de noviembre, en línea con sus pares en EUA, las
curvas de rendimiento de los Bonos M han logrado contrarrestar las fuertes alzas mostradas el
mes pasado. Actualmente, el bono M a 10 años se ubica en niveles de 9.64%, con una variación
semanal de +19 pb.
El tipo de cambio se recupera ante la menor presión por las tasas de interés
En el mercado de divisas, el peso mexicano se apreció 0.7% en la semana al ubicarse nuevamente
cerca de los $17.09 pesos por dólar, en gran medida por la debilidad del índice dólar que retrocedió
cerca de -0.5%, al cerrar la semana en los 103.4 puntos, acumulando una depreciación en lo que va
del mes cercana al 3%. Cabe destacar, que el desempeño de la divisa mexicana recae en el hecho de
que con la expectativa de que ya no habrá mayores ajustes en la tasa de interés por parte de la Fed,
el diferencial de tasas de México vs. EUA se mantendrá en los 575 pb, al menos durante otros cuatro
o cinco meses, siendo aún elevado respecto a la media de 450 pb que ha tenido desde el 2008
