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Esta semana destacan cifras del sector laboral de Estados Unidos. Mientras el empleo se mantenga al alza, el consumo podría ser un importante amortiguador de las caídas que registren otros sectores ante los elevados niveles de tasas de interés. La Secretaría de Hacienda publicó nuevos estimados macroeconómicos. Destaca el optimismo en las proyecciones para el crecimiento del PIB.
La semana pasada … El viernes 31 de marzo, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) presentó los Pre-criterios Generales de Política Económica (Pre-CGPE) 2024 ante el Congreso de la Unión. No sólo la SHCP reafirmó en 3.0% el estimado de crecimiento para el PIB de este año. En comparación con los CGPE 2023, el nivel mínimo del rango estimado se ajustó al alza de 1.2% a 2.2%. La SHCP destacó -entre otros factores- que la relocalización (nearshoring) será uno de los principales propulsores del crecimiento para este año. Las fuentes internas cobrarían mayor relevancia que las externas; pues los Pre-CGPE incluyen una proyección más baja para el crecimiento de Estados Unidos (1.5% vs 1.8% estimado en los CGPE 2023). Nuestro pronóstico para el crecimiento de México en 2023 también se ajustó al alza, aunque éste pasó de 1.2% a 1.5%. Si bien esperamos beneficios del nearshoring, una posible contracción de la economía norteamericana en el segundo semestre generada por los elevados niveles de tasas de interés afectaría (aunque no significativamente) al comercio exterior de nuestro país. Eso sin considerar eventos inesperados que pudieran generar nuevas distorsiones entre abril y diciembre.
En el contexto global: Los indicadores económicos de Estados Unidos mostraron comportamientos mixtos. Los índices regionales de actividad manufacturera de Dallas y Richmond registraron lecturas negativas de (-)15.7 y (-)5.0 puntos en marzo, respectivamente. El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan se revisó a la baja respecto a la cifra preliminar (de 63.2 a 62.0 puntos para marzo). Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 198 mil unidades, cifra mayor a la esperada por el mercado (196 mil) y a la reportada una semana antes (191 mil). Por otra parte, el gasto personal en consumo retrocedió 0.1% a tasa mensual en febrero, mientras que el ingreso personal creció menos de lo esperado (0.2% m/m vs. 0.3% m/m est.). En cuanto a datos positivos, el índice de confianza del consumidor del Conference Board pasó de 103.4 a 104.2 puntos entre febrero y marzo. Por otra parte, las ventas pendientes de vivienda aumentaron 0.8% m/m en febrero cuando el mercado anticipaba una caída de 2.3% mensual. Finalmente, la tasa anual del deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal (FED), descendió ligeramente de 4.7% en enero a 4.6% en febrero. En China, los PMI manufacturero y de servicios registraron lecturas de 51.9 y 58.2 puntos en marzo, cifras mayores a las previstas por el consenso (51.5 y 54.3 puntos, respectivamente). Asimismo, la inflación anual en la Eurozona se desaceleró de 8.5% en febrero a 6.9% en marzo. La inflación subyacente se mantuvo en 5.7% anual.
México: La semana pasada destacó la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En línea con lo estimado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la tasa de interés de referencia del banco central aumentó en 25 puntos base (pb) para colocarse en 11.25%. A diferencia del comunicado anterior, Banxico no brindó una guía sobre posibles incrementos adicionales en la tasa de referencia. Concretamente, el comunicado destacó que “la Junta de Gobierno tomará su próxima decisión en función del panorama inflacionario, considerando la postura monetaria ya alcanzada.” Anticipamos otro incremento de 25 pb en la tasa de referencia, con lo cual ésta alcanzaría un nivel de 11.50%. En particular, ante la persistencia de un sesgo al alza en los riesgos inflacionarios y ante una inflación subyacente que cede muy lento, es probable que la Junta aumente nuevamente la tasa en mayo. El que la inflación cierre 2023 (5.10% estimado INVEX) por encima del nivel máximo del intervalo de inflación objetivo (4.0%) podría ser motivo suficiente para que la Junta mantenga la tasa en 11.50% durante el resto del año.
¿Qué esperar los siguientes días?... Esta semana será más corta en México por la celebración de la Semana Santa. No se reportarán indicadores para la economía nacional ni el jueves ni el viernes. Entre el lunes y el miércoles, destacan la inflación al consumidor de marzo, los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de marzo, así como las remesas de inmigrantes de febrero. El estimado de INVEX para la inflación al consumidor de marzo se ubica en 0.27%, cifra inferior a la de 0.56% reportada para febrero. En promedio, los precios de productos agropecuarios retrocedieron en la segunda quincena del mes. La parte subyacente probablemente enfrentó menos presión en dicho periodo, pues los precios de transportación aérea y servicios turísticos en paquete aumentaron en los primeros quince días de marzo y no en la quincena inmediata anterior a las vacaciones de Semana Santa. Estimamos una ligera contracción en las remesas de inmigrantes ante una posible astringencia en el sector financiero norteamericano a raíz de la quiebra de Silicon Valley Bank. Los migrantes podrían ser más cautelosos en el envío de recursos hacia México ante la posibilidad de una caída de la economía de Estados Unidos en el segundo semestre. En cuanto a datos para la economía norteamericana, esta semana destacan el ISM manufacturero y no manufacturero de marzo, así como el gasto en construcción, las vacantes laborales (JOLTS), los pedidos de la industria y la balanza comercial a febrero. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal. El viernes se conocerá la nómina no agrícola de marzo. El dato será muy relevante. El consenso de analistas anticipa una creación de 240 mil plazas, cifra inferior a la de 311 mil reportada para febrero, pero aún un número muy sólido. | ||
Bolsas concluyen la semana con rendimientos positivos, ante menores preocupaciones asociadas a una posible crisis financiera, debido a la intervención de las autoridades en EE.UU. En Estados Unidos, los mercados accionarios cerraron, en terreno positivo: el S&P500 ganó 3.48%, el Nasdaq tuvo un avance de 3.37% y el Dow Jones avanzó 3.22%. Mientras que el Stoxx Europe 600 subió 4.03%. El S&PBMV IPC se alineó a sus pares internacionales al registrar un crecimiento de 2.15%; donde el 82.9% de las emisoras que componen el índice operaron al alza, los mayores aumentos los presentaron GENTERA, TLEVISA, y ALSEA con variaciones de 12.0%, 9.3% y 8.1%, respectivamente. Una vez más el comportamiento de los mercados en la semana estuvo enmarcado por la volatilidad, de la mano de una menor aversión al riesgo asociado a menores preocupaciones en el sector financiero, tras las acciones implementadas por las autoridades estadounidenses, la semana pasada, para prevenir una crisis financiera. Al respecto, el presidente de la FED de Minneapolis, Neel Kashkari, se pronunció al señalar que: “la agitación bancaria había aumentado el riesgo de una recesión en Estados Unidos”, pero puntualizó que: “el sistema bancario tiene una sólida posición de capital y mucha liquidez, así como el apoyo de la Reserva Federal y otros reguladores”. En el ánimo de los participantes del mercado también incidió la revelación de datos económicos relevantes, como la medida de inflación seguida por la FED: el deflactor del gasto del consumidor de febrero, el cual resultó ligeramente por debajo del estimado del consenso, al ubicarse en 5.0% vs. 5.1% esperados; no obstante, sigue lejos del objetivo de la institución de 2.0%. Sobre el comportamiento de los precios, en la semana se pronunciaron diversos funcionarios de la Reserva Federal, quienes sugirieron que las condiciones crediticias podrían facilitar a la inflación y compensar la necesidad de más aumentos en la tasa de interés James Bullard, presidente de la Fed de St. Louis, señaló que: “una postura monetaria adecuada podría seguir presionando a la inflación a pesar de la turbulencia financiera”. Susan Collins, presidenta de la FED de Boston, quién no tiene derecho a voto este año, dijo que: “el sistema bancario es sólido y que se necesitan más aumentos en las tasas de interés para disminuir la inflación”. Mientras que el presidente de la FED de Richmond, Thomas Barkin, mencionó que: “La FED puede aumentar más las tasas si persisten los riesgos de inflación”. También, se dieron a conocer otros datos económicos como: el PIB anualizado al 4T-22, el cual se ubicó en 2.6% vs. 2.7% anticipado por el consenso. La confianza del consumidor de marzo que sorprendió al alza al registrar 104.2 puntos vs. 101.0 esperados por los analistas. Y finalmente, se publicaron los datos del ingreso y gasto personal de febrero, los cuales incrementaron 0.3% y 0.2%, respectivamente, vs. 0.2% y 0.3% estimados por el consenso. El desempeño de los mercados en la semana refleja en gran medida que las preocupaciones sobre el sector financiero se han relajado, ante lo que se ha leído como una oportuna reacción de las autoridades de limitar un mayor impacto; por lo que, consideramos que el comportamiento de estos hacia la siguiente semana se mantenga estable. En este sentido, a nuestro juicio, si bien, la atención seguirá en los avances del sector financiero, el enfoque principal estará en las acciones en política monetaria de la FED, para reducir la inflación que aún no cede.
Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio Esta semana se publicaron datos de crecimiento del PIB de los Estados Unidos, los datos ya fueron los definitivos para el cuarto trimestre del 2022, con un crecimiento ligeramente inferior al previamente publicado. Esto por las revisiones a la baja en la parte del consumo, aunque los indicadores del deflactor del PIB prácticamente permanecieron sin cambios; lo que apunta a pocos cambios en la dinámica en la determinación de precios y costos en la economía norteamericana. También se dio a conocer la variación del deflactor del consumo personal, que es la medida que mayormente toma en cuenta la FED para determinar el nivel de presiones inflacionarias de la economía. Esta se mostró por debajo de lo estimado por el consenso en el mes de febrero. El mercado se mostró con alzas, no tanto en reacción a los datos de crecimiento del PIB, ni a la publicación del deflactor del consumo personal; sino a que los participantes en el mercado consideran que episodio de aversión al riesgo ante los acontecimientos en los sistemas bancarios de los EE.UU. y Europa se esta difuminando. Esto ante las acciones que han tomado, tanto la FED, como el Banco Suizo para satisfacer las necesidades de liquidez de los bancos en su conjunto. Lo cual enfoca de nuevo la atención en los datos económicos que están por venir, como la creación de empleos, la inflación al consumidor, las remuneraciones salariales y los indicadores del consumo norteamericano. Estos serán determinantes para reforzar las expectativas de un nuevo incremento de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión de la FED el próximo 3 de mayo. Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.07%, 30 puntos por arriba del cierre semanal anterior. Asimismo, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.48%, 10 puntos base de alza durante la semana. En México, la Junta de Gobierno aumentó la tasa de interés de referencia de 11.00% a 11.25%. El movimiento ya estaba descontado por el mercado y a los analistas. El banco central mantiene su atención sobre la dinámica de la inflación, resalta que el aumento de precios se desaceleró más de lo previsto, derivado de ajustes a la baja en los precios de bienes del rubro no subyacente. En la subyacente, los precios de algunos de sus componentes también van en descenso, pero muy gradualmente y pondera que entre los riesgos al alza de la inflación general se encuentra la persistencia en niveles elevados de la parte subyacente; asimismo, la suma de los riesgos se mantiene al alza. En su resolución, Banxico apunta a que la siguiente decisión de política monetaria estará sujeta a los datos y desempeño, sobre todo de la inflación subyacente. Por lo que podría dejar sin cambios la tasa o a lo más incrementaría otros 25 puntos base la tasa de referencia y potencialmente terminar el ciclo de alza de tasas, dado que la estimación para la inflación al cierre 2023 se encuentra ligeramente por encima de 5.0%; lo que implicar reducciones. Pero todo dependerá también del comportamiento en la inflación subyacente. Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 10.35%, 1 punto base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.84 %, prácticamente sin cambios en la semana, pero con algo de volatilidad que llevó a la referencia a niveles cercanos al 9% durante este intervalo de tiempo. En cuanto al tipo de cambio, el peso se recuperó en la semana. La paridad cerró por debajo de los $18.10 pesos, con un rango de operación muy amplió entre $18.05 y $18.45 pesos. A lo largo de la semana se observó un movimiento en favor del peso, a pesar de los vaivenes en las tasas de interés de los papeles soberanos. El peso se estabilizó luego de que se confirmó la decisión del Banxico de aumentar en 25 puntos base la tasa de referencia. Esta fortaleza del peso sigue limitando las opciones de inversión en dólares, consideramos que así se mantendrá ante la consolidación de un entorno de tasas altas a nivel local y un diferencial amplio con sus pares en dólares.
Deuda Corporativa BIMBO 16 y 17: La entidad calificadora Standard & Poor’s (S&P) tomó la decisión de subir la calificación en escala global y nacional de Grupo BIMBO debido a un mejor perfil crediticio, el incremento de su escala de operaciones a través del crecimiento orgánico sostenido y sus adquisiciones, manteniendo un posicionamiento de liderazgo en el mercado. Por ello, la calificación crediticia de emisor en escala nacional subió a AAA desde AA+, mientras que la calificación en escala internacional subió de BBB a BBB+. La perspectiva de la emisión se mantiene en Estable. Opinión: Positivo Pues la empresa señala que la perspectiva para la compañía es estable y refleja su opinión de que Bimbo seguirá comprometido con su política financiera prudente respecto al uso de la deuda, de modo que su apalancamiento se mantenga dentro de un rango entre 2.0x y 2.5x. Asimismo, la calificadora reitera que espera un crecimiento sostenido con márgenes de EBITDA de 13% a 14% en los siguientes dos años. De esta manera, los dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo (BIMBO 16 y 17) tuvieron una mejor rentabilidad al verse disminuciones en su sobretasa.
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