El crecimiento del deflactor del
gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la Reserva
Federal, continúa moderándose.
Los indicadores
en México también sugieren que el crecimiento de la economía nacional
será inferior al de 2022. Sectores que mostraron avances importantes en
meses pasados comienzan a enfriarse.
La semana pasada …
El gasto en consumo privado, variable
que representa el 70% del PIB norteamericano, cayó más de lo esperado
por los analistas en diciembre. A pesar de continuos avances en el
empleo y un incremento en la confianza del consumidor, parece que los
hogares ya anticipan un menor crecimiento de sus ingresos este año.
Además de un consumo más débil, también
se reportó un menor ritmo de actividad industrial y más caídas en el
sector residencial. Llama la atención que el componente de inversión
residencial del PIB registró una caída por séptimo trimestre consecutivo
en el periodo octubre-diciembre de 2022.
A diferencia de lo observado en meses
pasados, el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal (FED)
que se publicará este miércoles podría sesgarse más hacia
consideraciones de crecimiento en lugar de inflación. Lo que tendremos
que determinar, tanto el banco central de Estados Unidos como los
analistas del mercado, es el impacto que tendrá la permanencia de una
tasa de interés de referencia elevada durante la mayor parte 2023 una
vez que ésta alcance un nivel terminal de 5.25%-5.50% en el primer
trimestre (4.50% nivel actual).
En el contexto global:
En la Eurozona, los índices PMI
manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo
esperado por el mercado (48.8 y 50.7 puntos, respectivamente). Es
probable que el crecimiento en esa región sea mayor al que se estimó
hace un par de meses a pesar de que el Banco Central Europeo (BCE)
continúe con incrementos relativamente agresivos en la tasa de interés
de referencia (+50 puntos base estimados esta semana).
El PIB de Estados Unidos creció 2.1% en
todo 2022, impulsado en gran medida por un firme avance del consumo en
servicios. El gasto en mercancías fue ligeramente negativo (-0.4%
anual). La inversión no residencial cayó 10.7% respecto a 2021. El gasto
del Gobierno fue ligeramente menor al del año anterior (-0.2%). La
contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue
ligeramente negativa (-0.40 puntos porcentuales). La contribución de los
inventarios fue de 0.74 puntos porcentuales.
En cuanto a indicadores oportunos, el
índice de indicadores adelantados cayó 1.0% m/m en diciembre (-0.7% m/m
esperado). La tasa anual de este índice continuó adentrándose en terreno
negativo (-7.4% en diciembre vs -6.1% en noviembre). En más datos, el
índice de la encuesta manufacturera de Richmond de enero también se
ubicó por debajo de lo estimado (-11 vs. -3 puntos est.). En el sector
residencial, los permisos de construcción cayeron nuevamente (-1.0% m/m
en diciembre).
Los indicadores PMI manufacturero y no
manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo previsto, aunque se
mantuvieron por debajo de los 50 puntos (46.8 y 46.6 puntos,
respectivamente). No anticipamos que estos índices regresen a zona de
expansión próximamente debido a la expectativa de una caída del PIB. Las
solicitudes iniciales del seguro de desempleo también sorprendieron
positivamente al caer a 186 mil unidades, su menor nivel desde abril de
2022.
El deflactor del gasto en consumo
creció 0.1% m/m en diciembre (0.2% m/m estimado por el consenso). Con
este resultado, la tasa anual descendió de 5.5% a 5.0%. La tasa anual
del deflactor subyacente, la medida de inflación preferida por la FED,
se moderó de 4.7% a 4.4%. Si bien los niveles se mantienen por encima
del objetivo del banco central (2.0% anual), el paulatino descenso de la
inflación sugiere la FED podría ser menos agresiva con los aumentos de
tasas en las siguientes reuniones.
México:
Después de varias quincenas
sorprendiendo a la baja, la inflación al consumidor de México sorprendió
al alza al ubicarse en 0.46% (0.39% estimado consenso). De nueva
cuenta, las mercancías alimenticias generaron la mayor presión
inflacionaria. Por otra parte, estimamos que la inflación confirmará una
trayectoria de descenso durante los siguientes meses y probablemente
cerrará el año alrededor de 5.25% (estimado INVEX).
El Indicador Global de la Actividad
Económica (IGAE) cayó 0.5% a tasa mensual en noviembre (0.1% m/m
estimado). Las actividades secundarias (construcción y manufacturas) no
registraron cambios. Sorprendió el retroceso de 0.9% m/m en las
actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, creemos
que el sector de servicios, un importante motor para la recuperación de
la economía mexicana, podría perder impulso durante los siguientes
meses.
Aunado a lo anterior, el panorama para
las exportaciones tampoco es positivo debido a un menor crecimiento en
Estados Unidos. El déficit comercial que se reportó para todo 2022 fue
de $26,421 millones de dólares.
¿Qué esperar los siguientes días?...
Esta semana se conocerá la nómina no
agrícola de diciembre. El consenso anticipa una creación de 185 mil
plazas, la más baja desde diciembre de 2020, pero suficientemente sólida
para evitar un repunte significativo en la tasa de desempleo (de 3.5% a
3.6% estimado).
Si efectivamente se concreta uno o dos
caídas del PIB de Estados Unidos en el segundo y tercer trimestres de
2023, la tasa de desempleo probablemente no rebasará 5.5%. Aún
anticipamos que, en caso de confirmarse, la recesión en Estados Unidos
sería breve y poco profunda.
En más información, esta semana
destacan cifras del PIB para Eurozona (1.7% a/a) y México (3.0% a/a
estimado INVEX) correspondientes al cuarto trimestre de 2022. Estimamos
que la economía mexicana creció 2.9% en todo el año (4.7% en 2021
después de caer 8.0% en 2020 debido al a pandemia).
Este miércoles destaca la primera
decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un incremento de
25 puntos base en la tasa de referencia con lo cual ésta pasaría de
4.50% a 4.75%. Es probable que la FED modere el ritmo de alza de tasas
debido a los mayores riesgos de crecimiento que enfrenta en un entorno
de menor inflación.
El dato que más destacará el viernes
será la nómina no agrícola de diciembre. Se anticipa una creación de 185
mil plazas vs. 223 mil en noviembre. Para conocer el resto de los
indicadores que se publicarán esta semana, así como algunos estimados
puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.
Mercado de Capitales
Areli Villeda Baranda |
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Bolsas con rendimientos positivos; apoya la idea de un “aterrizaje suave” de la economía.
En la semana, los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron con ganancias: el S&P500 subió 2.47%, el Dow Jones aumentó 1.81% y el Nasdaq presentó el mayor avance con un alza de 4.32%.
El Stoxx Europe 600 ganó 0.7%.
Por su parte, el S&PBMV IPC
registró un aumento de 1.53%; las mayores alzas las presentaron BBAJIO,
GENTERA y GFINBUR con variaciones superiores a 7.0%. Nos parece que el
aumento en estas emisoras obedece a la expectativa que sus cifras al
igial que las de BBAJIO superen las estimaciones del 4T del consenso.
El sentimiento de menor aversión al riesgo entre los inversionistas en la semana se vio apoyado por la expectativa de que podría materializarse un “aterrizaje suave” de la economía.
Asimismo, que la inflación está reaccionando al ciclo restrictivo de la FED.
Ello
luego de que en la semana se conoció el PIB del cuarto trimestre, el
cual resultó mayor a las estimaciones del consenso. A su vez, la
inflación medida por el deflactor del gasto del consumidor, indicador
relevante para las decisiones de la FED, mostró un descenso respecto al
dato previo.
Dichos
datos fortalecieron la expectativa de un aumento de 25 pb en la reunión
de política monetaria de la FED, que tendrá lugar a media semana.
Por
otro lado, con una temporada de reportes corporativos que continúa, los
participantes del mercado recibieron la revelación de los números de
empresas como: American Express, Boeing, 3M, Tesla y Microsoft, entre
otros.
En
el caso de American Express, la acción reaccionó positivamente a la
revelación de un pronóstico de crecimiento de entre 15% y 17% en sus
ingresos para 2023.
A
su vez, las acciones de Tesla avanzaron luego de que la empresa superó
las estimaciones en ingresos y ganancias del consenso; además, registró
un récord en unidades entregadas en el año al alcanzar 1.31 millones.
Hasta
el momento, el 29% de las empresas que compone el S&P500 han
revelado sus cifras, de ellas, el 69% ha superado las estimaciones en
ganancias, en tanto que, el 60% ha reportado mayores ingresos a los
esperados por el consenso.
En
los siguientes días, no descartamos que los inversionistas pudieran
adoptar una postura de cautela a la espera de los comentarios de los
diferentes funcionarios de la FED en su reunión de la próxima semana;
también, atentos al flujo de los reportes financieros.
Por otro lado, se dará a conocer la decisión en política monetaria del BCE, donde se espera un aumento de 50 pb. |
Desempeño semanal de las bolsas
| |
Cierre |
Var. Semanal |
| S&PBMV IPC |
54,774.91 |
1.53% |
| Dow Jones |
33,978.08 |
1.81% |
| Nasdaq |
11,621.71 |
4.32% |
| S&P500 |
4,070.66 |
2.47% |
| Bovespa |
112,316.16 |
0.25% |
| DAX |
15,150.03 |
0.77% |
| CAC 40 |
7,097.21 |
1.45% |
| Nikkei |
27,382.56 |
3.12% |
| Shangai |
3,264.81 |
0.00% |
¿Qué esperar en los próximos días?
La
semana tendrá un flujo importante de información económica. En la
agenda destacan los datos de empleo de enero (la Nómina ADP y la Nómina
no Agrícola); además, del ISM manufacturero, así como la reunión de la
FED.
En Europa, se conocerá la inflación de enero y la tasa de desempleo de diciembre.
En territorio local, en el ámbito corporativo se conocerán los resultados del 4T de empresas como BSMX y GCC. Ver documento completo.
Tasas y tipos de cambio
Recientes
Movimiento Calificaciones. (Haz clic aquí para el reporte completo).
Relación de movimientos con sobretasas. (Haz clic aquí para el reporte completo).
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Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio
Esta semana se publicaron diversos
datos económicos, entre los más relevantes: el reporte de crecimiento
del PIB en el cuarto trimestre; el cual resultó prácticamente en línea
con lo estimado. Para el mercado de tasas, el reporte sobre el deflactor
del consumo personal era más relevante cumplió con las expectativas de
seguir mostrando cierta desaceleración a nivel anual, pero aún muy lejos
del 2.0%, objetivo marcado por la FED.
Con estos resultados vimos ciertos
vaivenes en las tasas de interés en dólares que culminaron en alzas
semanales. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron en
4.21%, 4 puntos base más que la semana previa y la de 10 años en niveles
de 3.52%, 4 puntos base en el mismo periodo.
El mercado empieza la semana a la
espera de la decisión de la FED. El Comité de Mercados Abiertos
aumentará en 25 pb la tasa de referencia en su reunión del primero de
febrero. El comunicado seguirá apuntando el escenario de una inflación
elevada, a pesar de que los datos recientes marcan cierta desaceleración
del incremento en los precios al consumidor. Dados los comentarios
recientes de diversos miembros de la FED, el presidente Jerome Powell
justificará el menor incremento de las tasas, como un medio para ajustar
de forma cuidadosa la postura de la política monetaria, pero sin
descuidar el compromiso de la Fed de luchar contra la inflación.
En México, se publicó la inflación al
consumidor de la primera quincena de enero, que registró una variación
de 0.46%, mayor al consenso del mercado (0.39% q/q). Con este resultado,
la inflación anual repuntó de 7.86% a 7.94% entre la segunda quincena
de diciembre y la primera quincena de este mes. A pesar del mal dato, se
mantiene una expectativa de un descenso de la inflación durante 2023.
Las previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023
se mantienen en 5.25% y 5.00% (7.82% y 8.35% al cierre de 2022,
respectivamente).
Dada la expectativa de un descenso en
la inflación en los siguientes meses, consideramos que el incremento en
la tasa de referencia también podría ser de menor magnitud, vemos 25
puntos base para la reunión de política monetaria de febrero.
Consideramos que la tasa llegue a 11.0% en lo que resta del primer
trimestre.
En la semana, las tasas en pesos
respondieron, tanto al dato de inflación, como al movimiento de alza de
sus contrapartes en dólares. En el vencimiento a 3 años, la referencia
se incrementó 20 puntos base para cerrar la semana en 9.93 %. Mientras
que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.72 %, con un alza
de 10 puntos base a lo largo de la semana.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar
operó en un rango entre $18.75 y $18.90 pesos por dólar. El cierre de la
semana se dio alrededor ligeramente por debajo de los $18.78 pesos.
Observamos estabilidad en el movimiento de la cotización de la moneda
norteamericana y con pocos determinantes que afectarán el desempeño del
mercado cambiario.
Deuda Corporativa
KIMBER: En la semana,
la compañía dio a conocer sus resultados del 4T-22, los cuales
resultaron ligeramente por debajo de las expectativas del consenso,
aunque destacamos que las ventas estuvieron apoyadas de las
exportaciones con un aumento de 14%, seguido por away from home y
productos al consumidor con 13% y 12%, respectivamente. Por otro lado,
la empresa pagó Ps$4,500 millones de deuda, además, la deuda esta
denominada en pesos y registró una razón de apalancamiento DN/EBITDA de
1.5x, un nivel ligeramente superior al reportado en el 4T-21 de 1.4x.
Opinión: Neutral |
Los resultados estuvieron ligeramente
por debajo de las expectativas del consenso, pero de manera desagregaba
observamos avances en los diferentes negocios. Asimismo, destacamos una
sana situación financiera. Mantener niveles inferiores a 2.0x de
DN/EBITDA le proporciona espacio para seguir con calificaciones de AAA.
En la actualidad, la empresa tiene tres Certificados Bursátiles de largo
plazo; dos de tasa fija nominal y dos de tasa flotante sobre TIIE a 28
días.
Tasas Estados Unidos
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Cierre |
Var. semanal P.p |
| Futuros Fed |
4.33% |
0.00 |
| Treasury 1 mes |
4.49% |
0.01 |
| Treasury 6 meses |
4.66% |
0.00 |
| Bono 2 años |
4.21% |
0.04 |
| Bono a 10 años |
3.51% |
0.04 |
| Bono a 30 años |
3.63% |
-0.02 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
Tasas México
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Cierre |
Var. semanal P.p |
| Cetes 28d |
10.79% |
0.22 |
| Cetes 91d |
11.02% |
0.14 |
| Cetes 182d |
11.15% |
0.13 |
| Cetes 364d |
11.13% |
0.10 |
| Bonos 3 años |
10.90% |
0.06 |
| Bonos 10 años |
8.72% |
0.13 |
| Bonos 20 años |
8.80% |
0.03 |
| Bonos 30 años |
8.80% |
0.05 |
| Udibono 10 años |
4.11% |
-0.08 |
| Udibono 30 años |
4.12% |
-0.04 |
| TIIE 28d |
10.81% |
0.02 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
Tipo de Cambio
| |
Cierre |
Var. semanal |
| Peso ( peso/dólar) |
18.76 |
-0.62% |
| Real (real/dólar) |
5.11 |
-1.88% |
| Euro (dólar/euro) |
1.09 |
0.12% |
| Libra (dólar/libra) |
1.24 |
-0.06% |
| Yen (yen/dólar) |
129.89 |
0.22% | |
