La
economía de Estados Unidos efectivamente evitó una recesión en el
tercer trimestre de este año gracias al fuerte impulso que brindaron los
servicios y las exportaciones netas. Es probable que la actividad se
contraiga debido a altas tasas de interés.
La
inflación en México se mantiene presionada en la parte subyacente. A
pesar del descenso en la inflación general, ésta podría permanecer
elevada durante los próximos meses. Independientemente del escenario de
crecimiento, el banco central podría mantener una postura agresiva en el
combate a la inflación.
La semana pasada …
Después de dos caídas consecutivas
(-1.6% tta en el 1T-22 y -0.6 tta en el 2T-22), el PIB norteamericano
registró un avance de 2.6% a tasa trimestral anualizada (tta) en el
periodo julio-septiembre de 2022. De esta forma, la economía evitó caer
en recesión.
El gasto en servicios, variable
fuertemente correlacionada con el empleo, volvió a repuntar. Mientras la
economía norteamericana registre un elevado número de vacantes en el
mercado laboral (10 millones de plazas de acuerdo con los datos más
recientes), el consumo en servicios podría mantenerse firme.
En algún momento (mediados de 2023 de
acuerdo con nuestros cálculos), las vacantes se reducirán a tal grado
que el empleo en Estados Unidos comenzaría a caer. El menor gasto
privado, así como el continuo deterioro del sector residencial y otros
rubros del PIB en un entorno de mayores tasas de interés, generarían una
recesión.
Por ahora, anticipamos que la recesión
sería breve y poco profunda, aunque mucho dependerá del comportamiento
de la inflación. Si ésta no cede, la FED podría mantener tasas elevadas
al menos durante todo 2023, con el consecuente efecto negativo sobre la
actividad económica.
En el contexto global:
En Estados Unidos, el interior del
reporte del PIB del 3T-22, destacó la debilidad del gasto en consumo
privado en mercancías, mismo que cayó por segundo trimestre consecutivo
(principalmente en la parte de bienes durables). Asimismo, la actividad
del sector residencial volvió a registrar una caída (-26.4% tta en el
3T-22). La inversión no residencial en estructuras se mantuvo en
deterioro. Como se mencionó en la sección anterior, el gasto privado en
servicios y las exportaciones netas fueron las únicas variables que
impulsaron de forma importante el crecimiento en el periodo (2.6% tta
vs. 2.4% tta esperado por el consenso).
En más información para la economía
norteamericana, los índices PMI de manufacturas y servicios volvieron a
caer (de 52.0 a 49.9 puntos y de 49.3 a 46.6 puntos entre septiembre y
octubre, respectivamente). Ambos indicadores ya se encuentran en terreno
consistente con una contracción económica.
El índice nacional de precios de casas
volvió a desacelerarse a tasa anual (de 13.9% a 11.9% entre julio y
agosto, respectivamente). Anticipamos más caídas a tasa mensual en este
indicador (-0.6% en julio y -0.7% en agosto). Las ventas de casas nuevas
retrocedieron 10.9% a tasa mensual en septiembre.
En más información negativa, el índice
de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió más de lo
esperado por el mercado al pasar de 107.8 a 102.5 puntos entre
septiembre y octubre. El índice de confianza que elabora la Universidad
de Michigan se mantuvo alrededor de los 59 puntos en el periodo.
En la zona Euro, los índices PMI de
manufacturas y servicios se mantuvieron en terreno de contracción en
octubre. La confianza industrial y de servicios de dicho mes cayeron (de
-0.3 a -1.2 y de 4.4 a 1.8 puntos, respectivamente). El Banco Central
Europeo aumentó la tasa de referencia en 75 puntos base. Se refuerza la
idea de que la Eurozona ya atraviesa una recesión.
En México:
El principal dato de la semana en
México fue la inflación al consumidor de la primera quincena de octubre,
misma que sorprendió a la baja (0.44% q/q vs. 0.63% q/q INVEX y 0.52%
q/q mediana del consenso de analistas). El descenso obedeció, en gran
medida, a un inesperado recorte en los precios públicos del gas (-5.05%
q/q) y un descenso en los precios de productos agropecuarios. La
inflación subyacente fue la que no cedió.
La persistencia de una inflación
subyacente elevada (con una tasa anual que se aceleró de 8.29% a 8.39%)
representa el principal factor de riesgo para la inflación en México. A
la fecha aún no se han visto reflejados los acuerdos entre el Gobierno y
los principales proveedores de mercancías para detener el avance en los
precios de éstas.
Mientras la inflación subyacente se
mantenga elevada, Banxico no sólo continuaría con incrementos en la tasa
de interés de referencia. Ésta podría mantenerse elevada por varios
meses.
¿Qué esperar los siguientes días?...
La información tanto para la economía de México como para la economía global será numerosa.
Destaca la decisión de política
monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos. Estimamos un
incremento de 75 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de
interés de referencia, con lo cual ésta pasaría (en su cota superior) de
3.25% a 4.00%. Nuestra previsión para la tasa terminal del ciclo de
política monetaria restrictiva en 2023 se ubica en 5.00%.
También para la economía norteamericana
se publicarán los ISM manufacturero y no manufacturero de octubre (50.0
y 55.5 puntos est. consenso, respectivamente), la cifra de empleo de
ADP (+195 mil en octubre est.), la nómina no agrícola de octubre (+200
mil vs. 263 mil en septiembre), así como la productividad y los costos
laborales unitarios del 3T-22. En particular, este último dato será
importante para verificar si efectivamente las presiones inflacionarias
comienzan a ceder por el lado de los salarios.
En México se conocerá el PIB del 3T-22
este lunes (2.3% a/a estimado INVEX), así como los indicadores de
actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de octubre. En general,
esperamos que los datos de crecimiento en México refuercen la
expectativa de una importante desaceleración durante los siguientes
meses.
En la zona Euro también se publicará el
PIB del tercer trimestre de este año (0.1% t/t estimado consenso), así
como la inflación al productor de septiembre. Destaca el fuerte nivel de
inflación que aún se espera en la parte del productor en la Eurozona
(42.0% anual est. consenso).
Mercado de Capitales
Continúa alza en las bolsas por segunda semana consecutiva. Inversionistas con postura defensiva.
El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 3.34%; en especial, destacaron los avances en los sectores “utilities” e industrial con variaciones de 5.78% y 5.54%, respectivamente.
En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron con rendimientos positivos; en el caso del S&P500 y el Nasdaq con ganancias de 3.95% y 2.24%, respectivamentepor, segunda semana consecutiva. El Dow Jones registró un incremento de 5.72%, en su cuarta semana consecutiva al alza.
El Stoxx Europe 600 avanzó 3.65%.
Por su parte, el S&PBMV IPC
registró un incremento de 4.17%; donde el 83% de las emisoras que
componen el índice operaron con ganancias, los mayores incrementos los
presentaron CUERVO y RA con variaciones superiores a 10.0%. Atribuimos el alza a la publicación de reportes que superaron las estimaciones del consenso.
Nos
parece que en esta ocasión el comportamiento positivo en la mayoría de
las bolsas refleja la postura defensiva de los inversionistas, ante un
escenario de menor crecimiento económico, un ciclo monetario restrictivo
y niveles de inflación que siguen sin ceder.
Por
un lado, en la semana, los participantes del mercado recibieron
información económica que sigue siendo mixta; ejemplo de ello en Estados
Unidos, las solicitudes por seguro de desempleo fueron menores a las
esperadas; además, la confianza del consumidor de la U. de Michigan
resultó mayor a la estimada por los analistas y al dato previo.
También
se conoció, el PIB del 3T-22 en su lectura trimestral anualizada que,
resultó mayor al estimado por el consenso y representó el primer dato
positivo tras dos trimestres consecutivos de baja. A su vez, la
inflación medida por el deflactor del gasto del consumidor, indicador
relevante para las decisiones de la FED, se ubicó en línea con la
expectativa del consenso.
En
cuanto a la temporada de reportes corporativos, la atención se centró
en las cifras de las empresas tecnológicas con mayor peso en el
referente S&P500; entre ellas: Apple, Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft.
El
balance fue poco alentador, mientras que Apple y Microsoft superaron
las estimaciones; Amazon, Alphabet y Meta decepcionaron al no alcanzar
las proyecciones.
En el caso de Apple,
si bien, la reacción no fue positiva tras conocerse los resultados,
debido a que al interior no alcanzó las proyecciones en ventas de
dispositivos como iPhone y iPad, ni las expectativas en ingresos por
servicios. No obstante, concluyó la semana al alza, luego de que el
director de finanzas anticipó una expectativa mixta en los resultados
para el cierre del año, sin que ello implicará dar a conocer una guía.
A su vez, los inversionistas reaccionaron negativamente no solo reportes por debajo de las estimaciones en el caso de Amazon, Alphabet y Meta, si no a guías que anticipan un escenario retador para sus operaciones.
Amazon
adelantó que sus cifras para el último cuarto del año reflejarán el
efecto de una temporada navideña más débil a la contemplada por los
analistas. Las acciones de Meta y Amazon cerraron la semana con caídas
de -23.7% y -13.3%, respectivamente.
En
este contexto, las mayores alzas se observaron en sectores considerados
defensivos como: el industrial, servicios públicos, salud y energía con
variaciones superiores a 4.0%.
No
descartamos que los inversionistas adopten nuevamente un sentimiento de
cautela a la espera de que se conozca a mitad de semana la decisión de
política monetaria de la FED, donde el consenso anticipa un aumento de
75 pb.
Desempeño semanal de las bolsas
| |
Cierre |
Var. Semanal |
| S&PBMV IPC |
49,086.30 |
4.17% |
| Dow Jones |
32,861.80 |
5.72% |
| Nasdaq |
11,102.45 |
2.24% |
| S&P500 |
3,901.06 |
3.95% |
| Bovespa |
114,539.05 |
-4.49% |
| DAX |
13,243.33 |
4.03% |
| CAC 40 |
6,273.05 |
3.94% |
| Nikkei |
27,105.20 |
0.80% |
| Shangai |
2,915.93 |
-4.05% |
¿Qué esperar en los próximos días?
En EE.UU.
se espera una semana abultada de información económica con la
publicación de datos de empleo como la Nómina ADP, la Nómina no
Agrícola, y el ISM manufacturero de octubre, entre otros.
En los siguientes días se conocerán las cifras de empresas, como: Booking, Ebay, Etsy, MGM, Qualcomm, Starbucks entre otras.
En la Eurozona,
se conocerá el PIB del 3T, la inflación de octubre en su lectura
preliminar. También se espera la revelación de los datos del sector
privado en su lectura final de octubre.
En México, se publicará el PIB del 3T y el PMI manufacturero de octubre.
