En esta nota se
reportan los resultados de la encuesta de diciembre de 2020 sobre las
expectativas de los especialistas en economía del sector privado.
Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 38 grupos
de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y
extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 8 y 13 de
diciembre. De la encuesta de diciembre de 2020 destaca lo siguiente:
Las expectativas
de inflación general y subyacente para el cierre de 2020
disminuyeron en relación a la encuesta de noviembre, al tiempo que
las correspondientes al cierre de 2021 se mantuvieron en niveles
similares.
El Cuadro 1 resume
los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del
mes previo.
Las expectativas
de crecimiento del PIB real para los cierres de 2020 y 2021
aumentaron con respecto al mes anterior, si bien la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2020 permaneció constante.
Las expectativas
sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron en
relación a la encuesta precedente.
A continuación se
detallan los resultados
correspondientes a
las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al
crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de
cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a
indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector
externo, de la percepción sobre el entorno económico, de las
condiciones de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados
relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual
para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses (considerando el
mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los
cierres de 2021, 2022 y 2023 se presentan en el Cuadro 2 y en la
Gráfica 1. 1,2 La inflación general mensual esperada para cada uno
de los próximos doce meses y los pronósticos de
inflación
subyacente para el mes en el que se levantó la encuesta se reportan
en el Cuadro 3.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general y
subyacente para el cierre de 2020 se revisaron a la baja con respecto
al mes previo. Para los próximos 12 meses y para el cierre de 2021,
las perspectivas de inflación general y subyacente se mantuvieron en
niveles similares a los de noviembre.
La Gráfica 2 y el
Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los analistas
asignan a que la
inflación general y
subyacente para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses, y
para los cierres de 2021 y 2022 se ubique dentro de distintos
intervalos. 3 De dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la
inflación general correspondiente al cierre de 2020 los
especialistas consultados disminuyeron con respecto a la encuesta
anterior la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de
4.1 a 4.5%, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada al
intervalo de 3.1 a 3.5%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para el cierre de 2021, los
analistas encuestados continuaron asignando la mayor probabilidad al
intervalo de 3.1 a 3.5%. En cuanto a la inflación subyacente, para
el cierre de 2020 los especialistas aumentaron con respecto al mes
precedente la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5%, al
tiempo que disminuyeron la
probabilidad
asignada a los intervalos de 3.6 a 4.0% y de 4.1 a 4.5%, siendo el
intervalo de 3.6 a 4.0% al que mayor probabilidad se otorgó, de
igual forma que el mes previo. Para el cierre de 2021, los analistas
continuaron asignando la mayor probabilidad al intervalo de 3.1 a
3.5%.
Las Gráficas 3a y
3b muestran para los cierres de 2020, 2021 y 2022 la distribución de
las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con
base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general la
mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se
encuentra en 3.3% para el cierre de 2020 y aumenta a 3.5% para los
cierres de 2021 y 2022. Para la inflación subyacente la mediana
correspondiente (línea azul punteada en Gráfica 3b) se ubica en
3.7% para el cierre de 2020 y disminuye a 3.5% y 3.4% para los
cierres de 2021 y 2022, respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a
se observa que el intervalo de 3.1 a 3.6% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para el cierre de
2020 alrededor de la proyección central, en tanto que para el cierre
de 2021 el intervalo correspondiente es el de 3.1 a 3.9%. Por su
parte, la Gráfica 3b muestra que los intervalos equivalentes para la
inflación subyacente son el de 3.4 a 3.9% para el cierre de 2020 y
el de 3.1 a 3.9% para el cierre de 2021. 5 Finalmente, las
expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes
de uno a cuatro años y de cinco a ocho años se mantuvieron en
niveles similares a los de noviembre (Cuadro 5 y Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del
PIB
A continuación se
presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el
crecimiento real del PIB de México en 2020, 2021, 2022 y 2023, así
como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y
Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa
de variación anual del PIB para el último trimestre de 2020 y para
cada uno de los trimestres de 2021 y 2022, así como sobre la
variación desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las previsiones
de crecimiento económico para 2020 y 2021 aumentaron en relación a
la encuesta anterior, si bien la mediana de los pronósticos para
2020 permaneció sin cambio.
Se consultó a los
analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos
trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en
el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la
expectativa de que se registre una tasa negativa de variación
trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del
PIB disminuyó con respecto al mes precedente para el cuarto
trimestre de 2020 y el primero y cuarto
trimestres de 2021,
al tiempo que aumentó para el segundo y tercer trimestres de este
último año.
Finalmente, en la
Gráfica 12 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a
que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2020 y 2021 se ubique
dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2020 los
analistas disminuyeron en relación a la encuesta previa la
probabilidad otorgada a los intervalos de -9.5 a -9.9% y de -10.0 a
-10.4%, en tanto que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo
de -9.0 a -9.4%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se
continuó otorgando.
Para 2021, los especialistas disminuyeron con respecto a noviembre la
probabilidad asignada al intervalo de 2.0 a 2.4%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.0 a 3.4% y
de 3.5 a 3.9%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo
Interbancario
La Gráfica 13
muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de
fondeo interbancario se
encontrará
estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa
objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta para
cada uno de los trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que
para el cuarto trimestre de 2020 y el primero de 2021, la mayoría de
los especialistas anticipa una tasa de fondeo interbancario igual a
la tasa objetivo actual, si bien varios esperan que esta se ubique
por debajo de dicho objetivo.
Del segundo
trimestre de 2021 al tercer trimestre de 2022, la mayoría de los
analistas prevé una tasa de
fondeo interbancario
por debajo del objetivo actual, aunque algunos esperan que esta se
sitúe en el nivel del objetivo vigente o por encima de dicho
objetivo. Para el cuarto trimestre de 2022, si bien una fracción
preponderante de especialistas prevé una tasa de fondeo
interbancario por encima del objetivo actual, algunos esperan que
esta se sitúe en el mismo nivel o por debajo de dicho objetivo. De
manera relacionada, la Gráfica 14 muestra que en promedio los
especialistas anticipan una trayectoria por debajo de la de noviembre
a partir del primer trimestre de 2021.
Es importante
recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los
consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés
del Cete a 28 días
En cuanto al nivel
de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para el
cierre de 2020 se mantuvieron en niveles similares a los del mes
anterior, al tiempo que las correspondientes al cierre de 2021 se
revisaron a la baja (Cuadro 8 y Gráficas 15 a 17).
C. Tasa de Interés
del Bono M a 10 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10
años, las expectativas para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron
con respecto a la encuesta precedente, si
bien la mediana de
los pronósticos para el cierre de 2020 permaneció constante (Cuadro
9 y Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se
presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020, 2021, 2022
y 2023 (Cuadro 10 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses
(Cuadro 11). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los
niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron en
relación al mes previo.
Mercado Laboral
Las variaciones
previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores
asegurados en el IMSS
(permanentes y
eventuales urbanos) para los cierres de 2020 y 2021 se mantuvieron en
niveles similares a los de noviembre, aunque la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2020 aumentó (Cuadro 12 y Gráficas
24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de desocupación nacional
para los cierres de 2020 y 2021 se revisaron a la baja con respecto
a la encuesta anterior (Cuadro 13 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas
referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros
del sector público para los cierres de 2020, 2021 y 2022 se
presentan en los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 28 a la 31.
Las perspectivas de déficit económico para los cierres de 2020 y
2021 permanecieron en niveles cercanos a los del mes precedente
(Cuadro 14 y Gráficas 28 y 29).
En cuanto a los
requerimientos financieros del sector público, las expectativas para
el cierre de 2020
disminuyeron en
relación a la encuesta previa. Para el cierre de 2021, las
perspectivas sobre dicho indicador aumentaron con respecto a
noviembre, si bien la mediana correspondiente se mantuvo constante
(Cuadro 15 y Gráficas 30 y 31).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se
reportan las expectativas para 2020, 2021 y 2022 de los saldos de la
balanza comercial y de la cuenta corriente, así como de los flujos
de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa
(IED).
Como se aprecia,
para 2020 y 2021 las expectativas sobre el saldo de la balanza
comercial y el de la cuenta corriente aumentaron en relación al mes
anterior. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de entrada
de recursos por concepto de IED para 2020 disminuyeron con respecto a
la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente permaneció
en niveles cercanos. Para 2021, los pronósticos sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
si bien la mediana correspondiente se revisó a la baja. Las Gráficas
32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las
variables anteriores para 2019 y 2020.
Entorno económico y
factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 17
presenta la distribución de las respuestas de los analistas
consultados por el Banco de México en relación a los factores que
podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los
próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con las
condiciones económicas internas (46%), la gobernanza (26%); y las
condiciones externas (15%). A nivel particular, los principales
factores son: la debilidad en el mercado interno (22% de las
respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna
(19% de las respuestas); la debilidad del mercado externo y la
economía mundial (14% de las respuestas); la incertidumbre política
interna (11% de las respuestas) los problemas de inseguridad pública
(7% de las respuestas); y la política de gasto público (7% de las
respuestas). 7
Además de consultar
a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que
más podrían
obstaculizar el
crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 17,
también se les solicita evaluar para cada uno de ellos, en una
escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que
sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les
asignó un mayor nivel de preocupación son el de gobernanza,
finanzas públicas y condiciones económicas internas. A nivel
particular, los factores a los que se les asignó un nivel de
preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los
siguientes (Cuadro 18): la debilidad en el mercado interno; la
incertidumbre sobre la situación económica interna; los problemas
de inseguridad pública; la política de gasto público; la
incertidumbre política interna; otros problemas de falta de estado
de derecho; la corrupción; la impunidad; la debilidad del mercado
externo y la economía mundial; la ausencia de cambio estructural en
México; la plataforma de producción petrolera; y la política
tributaria. 8
A continuación se
reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas
respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 38 a
40). Se aprecia que:
El porcentaje de
analistas que consideran que el clima de negocios empeorará en los
próximos 6
meses se mantuvo en
niveles similares a los de noviembre, al tiempo que la fracción de
especialistas que opinan que mejorará aumentó.
Por su parte, la
proporción de especialistas que opinan que el clima de negocios
permanecerá igual
disminuyó en
relación a la encuesta anterior, aunque continúa siendo la
preponderante.
La totalidad de los
analistas considera que la economía no está mejor que hace un año.
La fracción de
especialistas que opinan que es un buen momento para invertir
permaneció sin cambio con respecto al mes precedente. Por su parte,
el porcentaje de los que no están seguros sobre la coyuntura actual
aumentó a en relación a la encuesta anterior, al tiempo que la
proporción de los consideran que es un mal momento para invertir
disminuyó, si bien esta última es la predominante, de igual forma
que el mes previo.
Condiciones de
competencia en México
Los Cuadros 20 y 21
muestran los resultados sobre la percepción de los analistas en
torno a las condiciones de competencia prevalecientes en los mercados
en México. En el Cuadro 20, los especialistas consultados evalúan,
en una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor que
obstaculiza el crecimiento económico, donde 1 significa que lo
obstaculizan severamente y 7 que no lo obstaculizan. En el Cuadro 21,
los analistas evalúan, en una escala del 1 al 7, si la intensidad de
la competencia en los mercados en México es baja o alta, donde 1
significa que es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, para la
encuesta de diciembre el nivel que presenta un mayor porcentaje de
respuestas es el 4 en el Cuadro 20, en tanto que en el Cuadro 21
dicho nivel es el 3.
Por su parte, el
Cuadro 22 reporta la distribución de respuestas de los especialistas
en relación a los sectores de la economía en los que ellos
consideran que hay una ausencia o un bajo nivel de competencia.
Finalmente, el Cuadro 23 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que ellos
piensan son un obstáculo para los empresarios al hacer negocios en
México. Para la encuesta de diciembre destaca que los principales
factores se asocian con: la falta
de estado de derecho
(28% de las respuestas); el crimen (24% de las respuestas); y la
corrupción (19% de las respuestas).
Evolución de la
actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las
expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2020 se
mantuvieron en niveles similares a los de noviembre, aunque la
mediana correspondiente aumentó. Para 2021, las perspectivas sobre
dicho indicador se revisaron al alza con respecto a la encuesta
anterior, si bien la mediana correspondiente disminuyó (Cuadro 24 y
Gráficas 41 y 42).
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