Resumen
En esta nota se
reportan los resultados de la encuesta de febrero de 2020 sobre las
expectativas de los especialistas en economía del sector privado.
Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 38 grupos
de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y
extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 24 y 27 de
febrero.
El Cuadro 1 resume
los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del
mes previo. Cuadro 1. Expectativas de los especialistas sobre los
principales indicadores de la economía De la encuesta de febrero de
2020 destaca lo siguiente:
• Las expectativas
de inflación general para los cierres de 2020 y 2021 se mantuvieron
en niveles similares a los de la encuesta de enero. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2020 y 2021
también permanecieron en niveles cercanos a los del mes anterior, si
bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2021 aumentó.
• Las expectativas
de crecimiento del PIB real para 2020 disminuyeron en relación a la
encuesta precedente. Para 2021, las perspectivas sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo,
aunque la mediana correspondiente se revisó a la baja.
• Las expectativas
sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 disminuyeron con
respecto a enero, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2021 permaneció constante.
A continuación se
detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los
analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a
las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus
pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de
finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el
entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía
estadounidense.
Inflación
Los resultados
relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual
para el cierre de 2020, para los próximos 12 meses (considerando el
mes posterior al levantamiento de la encuesta), así como para los
cierres de 2021 y 2022 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1. 1, 2 La inflación general mensual esperada para cada uno de los
próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para
el mes en el que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3.
Como puede
apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general
para los cierres de 2020 y 2021 se mantuvieron en niveles similares a
los de la encuesta anterior, al tiempo que para los próximos 12
meses las perspectivas correspondientes aumentaron. Por su parte, las
expectativas de inflación subyacente para los cierres de 2020 y
2021, así como para los próximos 12 meses, permanecieron en niveles
cercanos a los del mes precedente, aunque la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2021 se revisó al alza. La Gráfica 2
y el Cuadro 4 presentan la media de las probabilidades que los
analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el
cierre de 2020, para los próximos 12 meses, y para los cierres de
2021 y 2022 se ubique dentro de distintos intervalos. 3 De dicha
Gráfica y Cuadro sobresale que para las inflaciones general y
subyacente correspondientes a los cierres de 2020 y 2021 los
especialistas consultados otorgaron la mayor probabilidad al
intervalo de 3.1 a 3.5%, de igual forma que el mes previo.
Las Gráficas 3a y
3b muestran para los cierres de 2020, 2021 y 2022 la distribución de
las expectativas de inflación, tanto general como subyacente, con
base en la probabilidad media de que dicho indicador se encuentre en
diversos intervalos. 4 Destaca que para la inflación general, la
mediana de la distribución (línea azul punteada en Gráfica 3a) se
sitúa en 3.5% para los cierres de 2020 y 2021, al tiempo que para la
inflación subyacente la mediana correspondiente (línea azul
punteada en Gráfica 3b) se ubica en 3.4% para ambos cierres de año.
Asimismo, en la Gráfica 3a se observa que para el cierre de 2020 el
intervalo de 3.1 a 3.9% es el que concentra al 60% de la probabilidad
de ocurrencia de la inflación general alrededor de la proyección
central, al tiempo que para el cierre de 2021 el intervalo
equivalente es el de 3.0 a 3.9%. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que tanto para el cierre de 2020 como para el cierre de 2021 el
intervalo correspondiente para la inflación subyacente es el de 3.0
a 3.8%. 5 Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a
ocho años se mantuvieron en niveles similares a los de enero, si
bien la mediana de los pronósticos de inflación subyacente para el
horizonte de cinco a ocho años se revisó a la baja (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se
presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el
crecimiento real del PIB de México en 2020, 2021 y 2022, así como
para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de 2020 y
2021 (Gráfica 10). Destaca que las previsiones de crecimiento
económico para 2020 disminuyeron en relación a la encuesta
anterior. Para 2021, los pronósticos sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes precedente, aunque la
mediana correspondiente se revisó a la baja.
Se consultó a los
analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos
trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en
el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la
expectativa de que se registre una tasa negativa de variación
trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una caída del
PIB aumentó con respecto a enero para todos los trimestres sobre los
que se consultó.
Finalmente, en la
Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a
que la tasa de crecimiento anual del PIB para 2020 y 2021 se ubique
dentro de distintos intervalos. Como puede observarse, para 2020 los
especialistas aumentaron en relación a la encuesta anterior la
probabilidad otorgada a los intervalos de 0.0 a 0.4% y de 0.5 a 0.9%,
en tanto que disminuyeron la probabilidad asignada a los intervalos
de 1.0 a 1.4% y de 1.5 a 1.9%, siendo el intervalo de 1.0 a 1.4% al
que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para 2021, los
analistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a 1.9%,
de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo
Interbancario
La Gráfica 12
muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa de
fondeo interbancario se encontrará estrictamente por encima, en el
mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre
los que se consultó. Se aprecia que para el primer trimestre de
2020, la mayoría de los especialistas anticipa una tasa de fondeo
interbancario por debajo de la tasa objetivo actual, si bien algunos
esperan que la tasa de fondeo se mantenga en el nivel actualmente
vigente. A partir del segundo trimestre de ese mismo año, casi la
totalidad de los encuestados prevé una tasa por debajo del objetivo
vigente al momento del levantamiento de la encuesta. De manera
relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las
expectativas de la encuesta de febrero sobre el nivel de la tasa de
fondeo exhibe una tendencia decreciente durante el horizonte de
pronósticos sobre el cual se consultó. Gráfica 12. Porcentaje de
analistas que consideran que la Tasa de Fondeo Interbancario se
encontrará por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa
objetivo actual en cada trimestre 1/ Es importante recordar que estos
resultados corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la
Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés
del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del
Cete a 28 días, las expectativas para los cierres de 2020 y 2021
disminuyeron en relación a la encuesta precedente, si
bien la mediana de
los pronósticos para el cierre de 2020 se mantuvo constante (Cuadro
8 y Gráficas 14 a 16).
C. Tasa de Interés
del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel
de la tasa del Bono M a 10 años, las expectativas para los cierres
de 2020 y 2021 permanecieron en niveles cercanos a los del mes
previo, aunque la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020
disminuyó (Cuadro 9 y Gráficas 17 a 19).
Tipo de Cambio
En esta sección se
presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso
frente al dólar estadounidense para los cierres de 2020, 2021 y
2022(Cuadro 10 y Gráficas 20 a 22), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses
(Cuadro 11). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los
niveles esperados del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2020 y 2021 se revisaron a la baja
con respecto a enero, si bien la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2021 se mantuvo sin cambio.
Mercado Laboral
Las variaciones
previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores
asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para los
cierres de 2020 y 2021 permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta anterior, aunque la mediana de los pronósticos para el
cierre de 2020 disminuyó (Cuadro 12 y Gráficas 23 y 24). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres
de 2020 y 2021 se mantuvieron en niveles similares a los del mes
precedente (Cuadro 13 y Gráficas 25 y 26).
Finanzas Públicas
Las expectativas
referentes al déficit económico y a los requerimientos financieros
del sector público para los cierres de 2020 y 2021 se presentan en
los Cuadros 14 y 15 y en las Gráficas de la 27 a la 30. Las
perspectivas de déficit económico para los cierres de 2020 y 2021
permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta previa, si
bien la mediana de los pronósticos para el cierre de 2020 disminuyó
(Cuadro 14 y Gráficas 27 y 28).
En cuanto a los
requerimientos financieros del sector público, las expectativas para
los cierres de 2020 y 2021 también se mantuvieron en niveles
similares a los de enero, aunque las medianas correspondientes se
revisaron a la baja (Cuadro 15 y Gráficas 29 y 30).
Sector Externo
En el Cuadro 16 se
reportan las expectativas para 2020 y 2021 del déficit de la balanza
comercial, del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de
entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa
(IED). Como se aprecia, para 2020 y 2021 las expectativas del déficit
comercial disminuyeron en relación al mes anterior. En cuanto a las
perspectivas del déficit de la cuenta corriente para 2020 y 2021,
estas permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta
precedente. Por su parte, las expectativas sobre los flujos de
entrada de recursos por concepto de IED para 2020 aumentaron en
relación al mes previo, si bien la mediana correspondiente se
mantuvo constante. Para 2021, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles similares a los de enero. Las Gráficas 31 a
36 ilustran la tendencia reciente de las expectativas sobre las
variables anteriores para 2020 y 2021. Entorno económico y factores
que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México con la
gobernanza (48%) y las condiciones económicas internas (28%). A
nivel particular, los principales factores son los problemas de
inseguridad pública (20% de las respuestas); la incertidumbre
política interna (18% de las respuestas); la incertidumbre sobre la
situación económica interna (13% de las respuestas); la debilidad
en el mercado interno (9% de las respuestas); y la debilidad en el
mercado externo y la economía mundial (7% de las respuestas).
El Cuadro 17
presenta la distribución de las respuestas de los analistas
consultados por el Banco de México en relación a los factores que
podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los
próximos seis meses. 6 Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la
gobernanza (48%) y las condiciones económicas internas (28%). A
nivel particular, los principales factores son los problemas de
inseguridad pública (20% de las respuestas); la incertidumbre
política interna (18% de las respuestas); la incertidumbre sobre la
situación económica interna (13% de las respuestas); la debilidad
en el mercado interno (9% de las respuestas); y la debilidad en el
mercado externo y la economía mundial (7% de las respuestas).
Además de consultar
a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que
más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 17, también se les solicita evaluar para
cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran
que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería
poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores generales a
los que, en promedio, se les asignó un mayor nivel de preocupación
son el de gobernanza y finanzas públicas.
A nivel particular,
los factores a los que se les asignó un nivel de preocupación mayor
o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 18): los
problemas de inseguridad pública; la incertidumbre política
interna; la incertidumbre sobre la situación económica interna;
otros problemas de falta de estado de derecho; la impunidad; la
corrupción; la política de gasto público; la debilidad en el
mercado interno; la plataforma de producción petrolera; la ausencia
de cambio estructural en México; la debilidad del mercado externo y
la economía mundial; y la política tributaria. A continuación se
reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas
respecto al entorno económico actual (Cuadro 19 y Gráficas 37 a
39). Se aprecia que:
El porcentaje de
analistas que consideran que el clima de negocios mejorará en los
próximos 6 meses disminuyó con respecto a la encuesta anterior. Por
su parte, la fracción de especialistas que opinan que el clima de
negocios permanecerá igual aumentó en relación a enero y es la
preponderante, de igual forma que el mes previo. La proporción de
analistas que opinan que la economía no está mejor que hace un año
aumentó en relación a la encuesta precedente y continúa siendo la
predominante. La fracción de analistas que piensan que es un buen
momento para invertir disminuyó con respecto al mes anterior. Por el
contrario, el porcentaje de especialistas que consideran que es un
mal momento para invertir aumentó en relación a enero y es el
preponderante, de igual forma que el mes previo.
Evolución de la
actividad económica de Estados Unidos
Finalmente, las
expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para 2020
aumentaron en relación al mes precedente, si bien la mediana
correspondiente se mantuvo constante. Para 2021, los pronósticos
sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta previa, aunque la mediana correspondiente disminuyó (Cuadro
20 y Gráficas 40 y 41).
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