01 Nuestra Lectura del Mercado
Durante la semana, los índices de renta variable de EUA alcanzaron nuevamente máximos históricos a pesar de que finalizaron
con ajustes la semana. El S&P 500 retrocedió -0.3%, sin embargo, superó la barrera de los 5,100 puntos, el Nasdaq se ajustó
en -1.2% y el Dow Jones en -0.9. Aunque el mercado está convencido de un aterrizaje suave de la economía, que la inflación
llegará al objetivo de la Reserva Federal (2%) y, por ende, que el recorte de tasas está cerca, persisten los riesgos de recesión
en EUA. Por otra parte, el dato de empleo correspondiente al mes de febrero mostró una ligera desaceleración, ya que, a
pesar de que la nómina no agrícola superó las expectativas al crear 275 mil plazas vs. 193e mil, las cifras de diciembre y
enero se revisaron a la baja en 167 mil, además de que la tasa de desempleo se ubicó en 3.9% (desde 3.7% del mes anterior).
En materia de commodities, esta semana, los precios del oro alcanzaron máximos históricos, al cotizar por arriba de los
US$2,100 por onza. En México, la inflación correspondiente a febrero tuvo un avance anual del 4.40% (vs. 4.88% anual de
enero), mientras que, derivado de la expectativa de menores tasas en EUA, el peso mexicano se apreció y cotizó por arriba de
los P$16.81 pesos por dólar.
02 Citi Research mantiene su objetivo del S&P500 en 5,100 puntos.
A raíz del impulso del sector de tecnologías, algunas instituciones en Wall Street han actualizado al alza los estimados del
S&P500 para fin de año: Goldman Sachs aumentó su proyección de 5,100 a 5,200 puntos y Bank of America de 5,000 a 5,400
puntos. A pesar de estas últimas actualizaciones, el estratega de Citi Research mantiene su objetivo en 5,100 puntos para fin
de año, ya que continúa constructivo con relación a la renta variable de EUA, prefiriendo el posicionamiento en los ajustes del
mercado, aunque ante el panorama actual está incrementando la atención hacia su escenario optimista que ubica al S&P500 en
niveles de 5,700 puntos para fin de año (+11% vs. niveles actuales).
03 Perspectiva alcista para el oro en el corto y mediano plazo
Los estrategas de Citi Research presentan una perspectiva optimista sobre el oro en el corto y mediano plazo. Revisaron
al alza el objetivo del precio, ahora estableciendo los US$2,150/oz como meta a largo plazo y elevando las proyecciones a
US$2,200/oz para el corto plazo (0-3 meses) y US$2,300/oz para el medio plazo (6-12 meses). Esta revisión se basa en la
creciente anticipación de una recesión en Estados Unidos hacia finales del segundo trimestre, en un contexto de inflación
persistente en sectores como la vivienda y los servicios.
04 Evolución de las recomendaciones del consenso de México.
Después de la temporada de reportes corporativos correspondiente al 4T23 en México, donde la renta variable retrocedió 3.4% en
pesos y 2.8% en dólares, los analistas del consenso hicieron ligeras actualizaciones a sus recomendaciones para las empresas que
cotizan en México. En febrero, permaneció sin cambios el número de emisoras con recomendación de compra en el mercado local,
ya que aproximadamente el 69.8% de las empresas mantuvieron su recomendación positiva. Aunque el número de empresas con
recomendación de compra se mantuvo estable, se observaron un par de cambios en febrero. En primera instancia, el consenso de
analistas cambió la recomendación de BanBajío de compra a neutral, y Cuervo pasó a compra desde una perspectiva neutral. Por
otro lado, si observamos el objetivo a doce meses del índice S&P/BMV IPC desde el punto de vista del consenso, se puede notar que
el potencial de rendimiento a 12 meses es del 16.3%, con un nivel estimado del índice de ~64,000 puntos.
Nuestra Lectura del Mercado
Citi Research mantiene su objetivo del S&P500
en 5,100 puntos
A raíz del impulso del sector de tecnologías, algunas instituciones en Wall Street han
actualizado al alza los estimados del S&P500 para fin de año: Goldman Sachs aumentó
su proyección de 5,100 a 5,200 puntos y Bank of America de 5,000 a 5,400 puntos. A
pesar de estas últimas actualizaciones, el estratega de Citi Research mantiene su objetivo
en 5,100 puntos para fin de año, ya que continúa constructivo con relación a la renta
variable de EUA, prefiriendo el posicionamiento en los ajustes de mercado, aunque ante
el panorama actual, se está incrementando la atención hacia su escenario optimista del
S&P500 que lo ubica en niveles de 5,700 puntos para fin de año (+11% vs. niveles actuales).
El escenario base (5,100 puntos) del estratega de Citi Research1
considera que las utilidades
del S&P500 se ubiquen en US$245 por acción, lo que implicaría un crecimiento de 11.4%
en este año, mientras que asigna niveles de valuación para el S&P500 de 21x P/U.
El escenario base que mantiene el estratega de Citi Research, que incluso planteó desde
finales del año pasado, implica que el mercado de renta variable de EUA continúe “estrecho”
(como se ha observado en los primeros dos meses del año), además de que las empresas
de otros sectores aceleren su crecimiento, principalmente la de sectores cíclicos, y además
tengan una revalorización, también que haya menos volatilidad de estos sectores cíclidos
aun cuando persistan los riesgos de recesión.
Después de estos dos primeros meses del año, el mercado se mantiene optimista con relación
al avance de la inteligencia artificial, un aterrizaje suave de la economía y los eventuales
recortes de la Reserva Federal, que han provocado que los niveles del índice superen los
objetivos planeados a finales del año, y que incluso otras instituciones hayan actualizado
sus expectativas al alza.
También, hemos observado que otros sectores han contribuido
al avance del S&P500, ya que, además de los de tecnologías
de la información (+13.18%) y servicios de comunicación
(10.6%), las empresas del sector financiero (+7.4%), salud
(+7.35%) e industrial (7.30%) han registrado los avances más
relevantes en comparación con otros sectores. Los únicos
sectores del S&P500 que han tenido un desempeño negativo
han sido el de servicios públicos (-0.36%) y el de bienes
raíces (-1.06%).
El escenario optimista que está planteando el estratega de Citi
Research implicaría que las utilidades tengan un crecimiento
del 18% y que los inversionistas asignen un múltiplo P/U
mayor, de 22x, para finales de este año (vs. 21x que plantea el
escenario base).
Aunque el escenario alcista tiene más atención por parte
del estratega , por el momento se esperaría que el índice
S&P500 se mantenga adelantado, por lo que sigue siendo
conveniente tomar posición en los ajustes de mercado dado
el estrechamiento de los índices; también sería conveniente
buscar ideas más tácticas en el mercado.
Perspectiva alcista para el oro en el corto y
mediano plazo
Los estrategas de Citi Research presentan una perspectiva optimista
sobre el oro en el corto y mediano plazo. Revisaron al alza el
objetivo del precio, ahora estableciendo US$2,150/oz como meta a
largo plazo y elevando las proyecciones a US$2,200/oz para el corto
plazo (0-3 meses) y US$2,300/oz para el medio plazo (6-12 meses).
Esta revisión se basa en la creciente anticipación de una recesión en
Estados Unidos hacia finales del segundo trimestre, en un contexto
de inflación persistente en sectores como la vivienda y los servicios.
En este escenario, el oro se perfila como una inversión atractiva,
sirviendo como una cobertura eficaz contra los riesgos y las
incertidumbres macroeconómicas. Esto se ve reforzado por la
recuperación reciente de los mercados de acciones y crédito.
Además, la demanda física del oro se mantiene fuerte, destacándose
por su baja representación en productos financieros listados y
una demanda robusta en sectores como los bancos centrales de
mercados emergentes.
Sin embargo, el camino del precio del oro no se espera que sea
lineal. Aunque se anticipa una tendencia al alza en los precios
promedio durante los próximos 3-6 meses, se reconoce que el metal
amarillo suele consolidarse después de movimientos bruscos en el
mercado. Estas fluctuaciones en el precio pueden verse influenciadas
por diversas condiciones de mercado y factores económicos.
En comparación con la plata, se espera que el oro tenga un
desempeño superior en el actual entorno económico. Aunque se
prevé que la plata se recupere más adelante, especialmente después
de las elecciones en EUA, en el corto plazo, el oro parece tener
la ventaja, particularmente si el índice S&P 500 experimenta una
corrección.
Finalmente, Citi Research plantea un escenario extremo, pero de baja
probabilidad, donde el precio del oro podría alcanzar los US$3,000/
oz en los próximos 12-16 meses. Este escenario se materializaría en
caso de una contracción más profunda del crecimiento en EUA, un
aumento en la demanda de alternativas al dinero fiduciario o un
aceleramiento en las compras oficiales de oro.
Nota de la Semana
Bancos de México
Fintech México Fórum 2024. Un tono optimista: la regulación y la
educación como desafíos clave
Nuestras conclusiones. El pasado 29 de febrero asistimos
a la primera edición de Fintech México Fórum 2024, en
la Ciudad de México, evento que reunió a líderes de la
industria, reguladores y autoridades clave del ecosistema
Fintech. En general, una postura positiva sobre la industria
impregnó el evento, tanto de entidades privadas como
públicas. Los participantes siguen siendo optimistas sobre
las finanzas abiertas (Open Finance) y consideran que
su regulación es clave para que el ecosistema escale. Y
aunque hubo algunas voces disidentes, sus observaciones
fueron constructivas, y el mensaje central subrayaba
la necesidad crítica de la educación financiera. A
continuación, los aspectos destacados.
Postura positiva para el ecosistema Fintech y sus
contribuciones. Desde la Secretaría de Hacienda y Crédito
Público (SHCP) hasta la CNBV, la CONDUSEF y la COFECE,
hubo un tono optimista sobre las contribuciones de las
Fintech a la inclusión financiera y su papel en el fomento
del desarrollo económico, destacando la eficiencia con
la que las Fintech han competido frente a los bancos
tradicionales, lo que a su vez ha provocado una rápida
respuesta de estos últimos (mejorando su oferta digital),
ha promovido la competencia y, en última instancia,
ha beneficiado a los consumidores en general. Sólo en
términos de inclusión, la COFECE señaló que cuando
mucho, el 45% de los usuarios de algunas Fintech estaban
bancarizados previamente, mientras que la CONDUSEF
destacó que estos nuevos jugadores (entre los que se
encuentran las Sofipos) han llevado servicios a más de 20
millones de clientes.
Los reguladores son muy conscientes del reto.
Prácticamente todos los ponentes, tanto los reguladores
como las empresas, reconocieron el enorme trabajo que
aún queda por hacer a nivel normativo. La CNBV fue
consciente y vocal al respecto, y el propio Dr. De la Fuente
destacó la importancia de contar con una capitalización
sólida y reforzar el gobierno corporativo de las Fintech.
Con la acumulación de más experiencia y datos sobre
el ecosistema, el Dr. De la Fuente se mostró optimista
de que la CNBV será más eficiente y oportuna a la hora
de implementar/ajustar la regulación. En sus palabras de
cierre, el titular de la CNBV enfatizó su deseo de que el
sistema financiero siga creciendo, que siga siendo rentable,
pero que al mismo tiempo reinvierta en el crecimiento, el
financiamiento de las PYMES y la mejora de la seguridad
cibernética.
Una postura demasiado optimista sobre las finanzas
abiertas. Quizás uno de los temas más recurrentes a
lo largo del evento fue el de las finanzas abiertas, y
el procesador de pagos PROSA declaró que han visto
empresas no sólo ansiosas, sino que realmente interactúan
y cooperan en torno a este tema. Algunos participantes
reconocieron que, a pesar de la competencia, las finanzas
abiertas permiten nuevas vías en las que pueden colaborar
con otros actores en beneficio de los consumidores. Sin
embargo, a pesar de la voluntad, la regulación volvió a ser
el principal reto.
No se trata de la “inclusión financiera”, sino de la “calidad”
de esa inclusión. Hubo algunas voces disidentes, pero más
bien constructivas. Algunos participantes señalaron que, a
pesar de algunas cifras llamativas (por ejemplo, cuentas
abiertas o tarjetas emitidas), el crecimiento de la inclusión
financiera seguía siendo tibio. Otro ejemplo fue una
encuesta presentada que mostró que sólo el 17% de los
encuestados había oído hablar de Open Finance o finanzas
abiertas (y no todos están de acuerdo en ello), a pesar de
que, durante la conferencia, la mayoría de los participantes
coincidieron en que la regulación de finanzas abiertas era
clave para que el ecosistema escalara. El mensaje central
aquí fue la necesidad crítica de fomentar la educación
financiera, y Nubank México se expresó al respecto,
afirmando que una mejor adopción del producto venía con
la enseñanza adecuada a los clientes sobre cómo usar los
servicios financieros. Fuente: Citi Research
Análisis Fundamental
Volaris (VOLAR.A): 1
Ingreso unitario con destino a altitudes más altas
Nuestras conclusiones. Las inmovilizaciones en tierra de aeronaves relacionadas con motores
turbofán engranados (GTF) están aumentando y, a medida que esto ocurre, la reducción de
las millas por asiento disponible per cápita en México debería seguir ejerciendo presión al alza
sobre las tarifas y los factores de ocupación. Este escenario debería impulsar la generación
de ingresos de Volaris, siendo esto último el catalizador más importante del flujo de efectivo
operativo, en comparación con las menores contribuciones de la compensación de motores GTF
y las ganancias por ventas con arrendamiento posterior. Estos atributos parecerían diferenciar
claramente a Volaris de sus pares norteamericanos. Reiteramos nuestra recomendación de
Compra para la acción.
Precio objetivo de US$14 por ADR (en pesos es de P$27 por acción). Los ajustes a nuestros
estimados para Volaris incluyen la incorporación de: (A) ingresos por milla por asiento
disponible -o RASM por sus siglas en inglés- (también conocido como ingreso unitario)
significativamente más fuertes; (B) un costo esperado por milla por asiento disponible (-o CASM
por sus siglas en inglés) excluyendo combustible modestamente menor; (C) mayores costos
del combustible en 2025E; y (D) los resultados del 4T23 y 2023 en nuestro modelo. Aunque
nuestro múltiplo objetivo VC/EBITDA permanece sin cambios en 6x y el EBITDA para 2024E
aumenta significativamente, nuestro Precio Objetivo para la acción aumenta sólo US$2 por
ADR. Esto se debe a que la valuación revisada utiliza una cifra histórica de deuda neta que
es significativamente elevada, vs. nuestras expectativas sobre la reducción del apalancamiento
financiero de la aerolínea. Sin embargo, parece razonable que el mercado pueda comenzar a
darle algo de crédito a Volaris por su generación de efectivo robusta, en caso de que continúe
reportando resultados sólidos.
Los ingresos están impulsando el flujo de efectivo operativo. La aerolínea mexicana de ultra-bajo
costo (ULCC por sus siglas en inglés) Volaris parece estar aprovechando la oportunidad de rotar
su capacidad más escasa hacia rutas más rentables con destino a Estados Unidos. Este cambio
debería impulsar los RASM, y el fuerte repunte del 4T23 parece ser una muestra de lo que está
por venir. En comparación con algunos competidores, que parecen generar una gran cantidad
de EBITDA en ganancias por ventas con arrendamiento posterior, las ganancias de Volaris por
avión parecen muy bajas: tal vez de sólo US$1.5 millones por avión. Además, la compensación
relacionada con los motores GTF parecería compensar sólo parcialmente a Volaris por el costo
de oportunidad de no tener suficientes aviones para atender plenamente sus mercados. Compra
(1); PO: P$27.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Volaris (VOLAR.A): 1
Las estadísticas de febrero muestran fuertes señales de ingresos unitarios
Nuestras conclusiones. Las estadísticas de tráfico de Volaris lucen positivas. Aunque 29 días el mes pasado
significaron que la base comparativa del año pasado fue más fácil, el cambio de la aerolínea hacia rutas
más lucrativas con destino a EUA, junto con reducciones continuas en la capacidad nacional, crean una
maximización de oportunidades para los ingresos por asiento por milla disponible, también conocido como
ingreso unitario (RASM por sus siglas en inglés). Mantenemos nuestra recomendación de Compra para la
acción.
La aerolínea mexicana de ultra-bajo costo (ULCC por sus siglas en inglés) Volaris reportó sus estadísticas
del tráfico de febrero de 2024. Para el mes, el tráfico de pasajeros en todo el sistema de Volaris, medido
en ingresos por milla por pasajero (o RPM por sus siglas en inglés), disminuyó -10.9% anual. Al mismo
tiempo, la capacidad total, medida en millas por asiento disponible (o ASM por sus siglas en inglés), se
contrajo -13.7% anual. Esto resultó en una tasa de ocupación del 85.9%, o un aumento de 2.8 puntos
respecto al año anterior.
En el mercado interno de México, los RPM de Volaris disminuyeron -21.5% anual, con un aumento de
la tasa de ocupación de 7.3 puntos porcentuales, mientras que los RPM internacionales de la aerolínea
aumentaron 13.2% anual, con una disminución de -3.3 puntos. En comparación con febrero de 2019
previo a la pandemia, los RPM informados por la compañía en todo el sistema aumentaron 52.6%, con
un crecimiento del tráfico nacional del 53.6% y del tráfico internacional del 119.6% durante ese período.
Compra (1); PO: P$27.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Grupo Aeroportuario del Pacífico (GAP.B): 1
El crecimiento de febrero mejora secuencialmente, pero incluye el efecto del
año bisiesto
Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de GAP durante febrero lucen mixtas. Por un lado, el
leve aumento anual proporciona cierto respiro frente a la ligera caída anual de enero. Por otro lado, el
año bisiesto de 2024 significa que los 29 días de este febrero reflejan un aumento anual del 3.6% por
el número de días del mes. Como tal, las estadísticas de marzo de GAP podrían proporcionar un mejor
indicador direccional sobre el impulso del tráfico de la empresa. Mantenemos nuestra recomendación de
Compra para la acción.
El operador aeroportuario mexicano GAP publicó sus estadísticas del tráfico de febrero de 2024. Durante
el mes, la compañía informó que el tráfico de todo el sistema aumentó 1.7% anual. Esto ocurrió ya que el
tráfico nacional disminuyó -4.6% y el internacional creció 9.0% durante el mismo período.
A nivel geográfico, el tráfico para las instalaciones clave de GAP en Guadalajara aumentó 0.6% anual. Por
separado, el flujo de tráfico hacia Puerto Vallarta y Montego Bay aumentó 7.7% y 7.8%, respectivamente.
Sin embargo, el tráfico de Tijuana disminuyó -4.7% durante el mismo período. Compra (1); PO: P$278.00.
Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B): 3
El tráfico de Puerto Rico lideró en febrero, mientras que Colombia se rezagó
Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de ASUR durante febrero lucen neutrales, ya que el mes
de febrero de 29 días en este año respaldó una base comparativa sencilla del año pasado, con resultados
más sólidos en Puerto Rico que compensaron la debilidad de Colombia. En el futuro, las inmovilizaciones
en tierra de aviones relacionadas con motores turbofán engranados (GTF) en México, junto con el reciente
lanzamiento por parte del gobierno de un aeropuerto competidor en Tulum, crean riesgos a la baja para
el aeropuerto insignia de la compañía en Cancún. Tulum debería comenzar a recibir vuelos internacionales
este mes. Mantenemos nuestra recomendación de Venta para la acción.
El operador aeroportuario mexicano ASUR publicó sus estadísticas del tráfico de febrero de 2024. Durante
el mes, el volumen de pasajeros de todo el sistema de ASUR aumentó 4.8% anual, con una disminución
del tráfico nacional de -0.1%, pero con un crecimiento del internacional de 11.7% durante este período.
El tráfico de ASUR en México aumentó 5.7% anual, mientras que el tráfico de la compañía en Puerto
Rico creció 12.6% y el de Colombia se contrajo -3.4% durante este período. Para las instalaciones
aeroportuarias en Cancún el tráfico total aumentó 4.9%. Entre las instalaciones más pequeñas, los
resultados fueron mixtos, con un tráfico que aumentó 39% anual en Cozumel y 16.4% en Villahermosa,
mientras que los volúmenes del tráfico a Mérida y Huatulco disminuyeron -0.1% y -2%, respectivamente.
En comparación con los niveles de febrero de 2019 previo a la pandemia, el tráfico total ha aumentado
ahora 38.9%, el tráfico nacional se incrementó 30.8% y el internacional 39%. Venta (3); PO: P$545.00.
Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Grupo Aeroportuario del Sureste (ASUR.B): 3
El Consejo de Administración de la compañía hace importantes propuestas
de dividendos
Nuestras conclusiones. Las propuestas de dividendos de ASUR para 2024 parecen positivas para la acción,
ya que los componentes ordinarios y extraordinarios de este pago propuesto son de más del doble del
tamaño de nuestro dividendo en efectivo estimado para la compañía. Aunque este desarrollo en particular
va, al menos en cierta medida en contra de nuestra tesis negativa sobre la acción, los riesgos de caída del
tráfico de ASUR por las inmovilizaciones en tierra de aviones relacionados con motores turbofán engranados
(GTF) y por el lanzamiento en México de un aeropuerto competidor en Tulum, todavía parecen demasiado
grandes como para ignorarlos en las valuaciones actuales. Mantenemos nuestra recomendación de Venta
para la acción.
El operador aeroportuario mexicano ASUR anunció algunos puntos de la agenda para su próxima
asamblea de accionistas. Según el comunicado, el directorio de ASUR planea presentar las siguientes
propuestas de dividendos en la asamblea de accionistas de la compañía que se celebrará el 24 de abril en
la Ciudad de México:
Un dividendo ordinario en efectivo: Un pago de P$10.926 por acción, pagadero en mayo de 2024. Un dividendo
extraordinario en efectivo: P$10 por acción, pagadero en junio. Estos dos pagos son significativamente
mayores que nuestro estimado de un pago de dividendo en efectivo de P$9.93 por acción considerado en
nuestro modelo. Venta (3); PO: P$545.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA.B): 3
El tráfico de febrero luce un poco débil
Nuestras conclusiones. Las estadísticas del tráfico de OMA durante febrero luce un poco débiles. En un nivel,
las instalaciones de la compañía en Acapulco todavía enfrentan varios meses de bases comparativas difíciles,
debido a la llegada del huracán Otis el 23 de octubre a esa región, pero el tráfico de esta instalación debería
recuperarse eventualmente. En otro nivel, un número cada vez mayor de inmovilizaciones en tierra de aviones
relacionados con motores turbofán engranados (GTF) plantea riesgos de baja en el flujo de OMA, mientras
que los 29 días de febrero de este año crearon un viento a favor anual que debería revertirse en marzo.
Mantenemos nuestra recomendación de Venta para la acción.
El operador aeroportuario mexicano OMA publicó sus estadísticas del tráfico de febrero de 2024. Durante el
mes, la compañía informó un aumento del tráfico total del 0.4% anual. El crecimiento consistió en una caída
del tráfico nacional de -1.5% anual, y un aumento del tráfico internacional 12.7% durante el mismo período.
El crecimiento del tráfico de OMA en febrero de 0.4% se compara con el 1.7% de GAP y el 4.8% de ASUR.
En relación con los niveles de febrero de 2019, el tráfico de OMA aumentó 17.7%, el nacional 16.4% y el
internacional 25.6% durante el período. Por un lado, el crecimiento del tráfico en el aeropuerto insignia
de la compañía en Monterrey aumentó 3.6% anual durante el mes, con crecimientos anuales en
Zihuatanejo y Mazatlán de 20.3% y 16.4%, respectivamente. Por otra parte, el volumen del tráfico
hacia Acapulco, azotado por el huracán, disminuyó -49.8%, y el de Culiacán -18.6% durante el
mismo período. Venta (3); PO: P$139.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Promotora y Operadora de Infraestructura (PINFRA): 1
Actualizamos nuestro modelo
Nuestras conclusiones. Los ajustes a nuestros estimados para Pinfra (con recomendación de Compra)
incluyen la incorporación de: (1) nuevos proyectos, como (a) la concesión Libramiento Colima de
P$5.3 mil millones, (b) el proyecto de la autopista de cuota Rumbo Nuevo de P$1.45 mil millones
y (c) P$575 millones en inversiones para el Libramiento Elevado de Puebla; (2) un WACC que pasa
de 13.6% a 12.6%; y (3) los resultados del 4T23 y 2023 en nuestro modelo. Nuestras proyecciones
de la UPA para el operador mexicano de autopistas de peaje, materiales y construcción cambian
de P$19.77 este año, P$22.64 el próximo y P$25.16 en 2026E a P$17.80, P$19.80 y P$21.75,
respectivamente. Estos ajustes impulsan el Precio Objetivo de la acción de Pinfra, calculado bajo la
metodología de flujos de efectivo descontados, de P$185 a P$206 por acción ordinaria. Compra (1);
PO: P$206.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Propiedades industriales de México
Llamada con CBRE México: la termodinámica dice que lo atractivo
permanece atractivo
Nuestras conclusiones. Organizamos una llamada con Yadira Romero, directora general de CBRE
México. La llamada pintó el panorama de un mercado industrial muy activo en México impulsado
por el nearshoring (relocalización cercana al país de fabricación). La definición de nearshoring de
CBRE es la de cada nueva empresa que ingresa a México y, según esta definición, se espera que
el nearshoring alcance su punto máximo en 2024. A pesar de eso, debería haber una larga fila de
empresas de nearshoring en los próximos años, incluso si no se alcanzan los números máximos en
2024, y con las empresas existentes en expansión. Teniendo esto en cuenta, CBRE espera que los
alquileres anuales en 2024 sean del +15% vs. +22% en 2023, lo que sigue siendo muy sólido, el
segundo más fuerte después de 202
Pero las empresas de centros de datos pueden encarecer las adquisiciones de terrenos marginales.
Hubo comentarios sobre la inversión masiva de US$5 mil millones de Amazon en centros de datos
en Querétaro, que puede hacer subir los precios de los terrenos en la región. Un capital tan masivo
que ingresa al sector puede hacer que algunas FIBRAs estudien el espacio de los centros de datos.
El crecimiento de los alquileres se elevó… Durante la mayor parte de una década hasta 2019, el
crecimiento de los alquileres estuvo mayoritariamente por detrás de la inflación. Desde entonces,
ha habido repuntes secuenciales, siendo el crecimiento anual promedio del alquiler del 2.9%, 4.4%,
7.0% y 22.4% para los años 2020, 2021, 2022 y 2023, respectivamente. CBRE sigue viendo una
demanda muy fuerte en Tijuana, Juárez y Monterrey. Para el mercado en su conjunto, CBRE espera
que los alquileres anuales en 2024 sean del +15%. Analista: Andre Mazini. Fuente: Citi Research
Fibra Macquarie (FIBRAMQ.12): 1
Aspectos destacados de la Conferencia Global de Directores de
Propiedades de Citi 2024
Nuestras conclusiones. Fibra Macquarie se presentó en la Conferencia Global de Directores de
Propiedades de Citi 2024. El director general de FIBRAMQ, el Sr. Simon Hanna, afirmó que las
principales razones para comprar acciones de Fibra Macquarie incluyen: 1) Los mercados del norte
que representan más de las tres cuartas partes del portafolio industrial de FIBRAMQ, que sigue
teniendo una alta demanda como la mejor región para el nearshoring (relocalización); 2) más de US$250 millones en expansiones y desarrollo completados o en curso con un rendimiento de ~11.0% sobre el
costo, totalizando 3.8 millones de pies cuadrados de área rentable bruta (ARB) en los últimos cinco años y
esperan incrementarla a 5.1 millones de pies cuadrados de ARB en los próximos cinco años; y 3) FIBRAMQ
mantiene un objetivo de rendimiento de la utilidad operativa neta (NOI) sobre el costo de entre 9% y 11% en su
programa de desarrollo industrial.
Nearshoring y tendencias geopolíticas. FIBRAMQ mantiene una postura positiva con respecto al nearshoring en
el largo plazo. El T-MEC se firmó bajo la administración de Donald Trump, por lo que hay pocos riesgos si se
produce un cambio presidencial en Estados Unidos.
Los nuevos jugadores que están adquiriendo terrenos en México pueden hacer que los precios de éstos suban.
Hubo comentarios sobre la inversión masiva de US$5 mil millones de Amazon en centros de datos en Querétaro,
que puede hacer que suban los precios de los terrenos en la región. Un capital tan masivo que ingresa al sector
puede hacer que algunas FIBRAs estudien el espacio de los centros de datos. Compra (1); PO: P$35.00. Analista:
Andre Mazini. Fuente: Citi Research
Corporación Inmobiliaria Vesta SAB de CV (VESTA): 1
Conclusiones de la Conferencia Global de Directores de Propiedades de Citi
2024: que nuevos actores compren terrenos en el Bajío es positivo
Nuestras conclusiones. Vesta se presentó en la Conferencia Global de Directores de Propiedades de Citi 2024. El
Sr. Lorenzo Berho, director general de Vesta, afirmó que las principales razones para comprar acciones de Vesta
incluyen: 1) un plan de crecimiento agresivo, con el objetivo de aumentar el portafolio actual a 48.7 millones
de pies cuadrados de área rentable bruta -ARB- (31% sobre los niveles actuales); 2) un aumento de la liquidez,
respecto de la oferta pública inicial de sus ADS en la Bolsa de Nueva York del año pasado, de ~US$10 millones en
volumen promedio operado diario (ADTV por sus siglas en inglés) ahora (liquidez combinada de dos mercados); 3)
86% de los ingresos en dólares estadounidenses; 4) crecimiento a través de los rendimientos de desarrollo son
de 9.5%-11.0%, mucho más altos que la tasa de capitalización de adquisición o de desinversión de 6.0%-7.0%; 5)
un gobierno corporativo sólido. También observamos que la inversión masiva de US$5 mil millones de Amazon en
centros de datos en Querétaro beneficiará a Vesta a través de la apreciación del precio de los terrenos, incluso
si Vesta decide no ingresar al espacio de los centros de datos, como lo han estado haciendo otras empresas
industriales.
El Bajío es una región estratégica para Vesta. El Bajío tiene la disponibilidad de mano de obra que se está
volviendo escasa en otros mercados, así como una buena infraestructura de energía. De hecho, Amazon anunció
una inversión de más de US$5 mil millones en centros de datos en Querétaro, lo que incrementa el valor de
los terrenos que Vesta tiene en la región. Además, existe una buena oportunidad en los segmentos energéticos;
Vesta está invirtiendo mucho en la infraestructura energética para las redes internas dentro de sus parques. Las
principales ventajas de Vesta provienen de su anticipación a las necesidades energéticas de los clientes. Por último,
los clientes de Vesta, como la manufactura ligera, requieren una cantidad moderada de energía; sin embargo, la
industria automotriz, la electrónica y el comercio electrónico son consumidores de energía más ligeros.
¿Por qué no una FIBRA? El Sr. Berho ve a Vesta como una alternativa para los inversionistas de las FIBRAs. Vesta
adoptó una estructura diferente, aunque el pago de impuestos fue un obstáculo para el nombre, el Sr. Berho señaló
que la ventaja proviene de la flexibilidad y la posibilidad de retener las utilidades e invertirlas en la empresa, lo
que ofrece un retorno total potencialmente mayor para los inversionistas después de impuestos, considerando la
apreciación del precio de las acciones. Compra (1); PO: P$72.00. Analista: Andre Mazini. Fuente: Citi Research
Sector de Consumo de México
Datos de Nielsen EUA (febrero de 2024): Un mes positivo. Gruma y Cuervo en
el centro de atención
GRUMA (tortillas, Neutral, mezcla de ventas en EUA de 56%). Las ventas de Gruma se expandieron +6.1% con
aumentos de volúmenes de 1.0% y de precios de +5.6%. La industria en general creció 5.2% en valor, lo que llevó
a una ganancia de participación de mercado de 43 pb anuales. Las ventas de Gruma Norteamérica aumentaron
7.3% en las últimas 12 semanas.
CUERVO (tequila, Compra, mezcla de ventas en EUA de 62%). Las ventas de Cuervo aumentaron +6.9% con
volúmenes estables de 0.4% y precios de +6.5%. En general, la industria de bebidas espirituosas o destiladas
creció 5.7% en valor, lo que generó una ganancia de participación de mercado de 3 pb anuales. Las ventas
de Cuervo en EUA aumentaron 7.8% en las últimas 12 semanas.
AC (refrescos, Neutral, mezcla de ventas en EUA de 35%). Las ventas del sistema de The Coca-Cola Company
aumentaron +4.0%, los volúmenes crecieron 3.1% y los precios +0.9%. La industria en general aumentó 2.7%
en valor, lo que llevó a una ganancia de participación de mercado de 53 pb anuales. Las ventas del sistema
de The Coca-Cola Company en las últimas 12 semanas aumentaron 3.5%.
BIMBO (pan, Neutral, mezcla de ventas en EUA de 48%). Las ventas de Bimbo se contrajeron -3.9% en el
mes, con volúmenes que disminuyeron -2.8% y los precios -1.1%. La industria en general se contrajo -0.7%
en ingresos, lo que llevó a una pérdida de participación de mercado de 71 pb anuales. Las ventas minoristas
de Bimbo Norteamérica en las últimas 12 semanas disminuyeron 4.2%. Los datos de Nielsen representan una
parte de las ventas de BBU. El segmento de Bimbo en Norteamérica también contiene los canales de botanas
saladas de Barcel, Canadá y servicios de alimentos, que no están capturados en los datos de este análisis.
Analista: Renata Cabral. Fuente: Citi Research
Fresnillo (FRES): 1
Resultados del 2023: EBITDA 4% inferior al consenso, la guía considera
una modesta inflación de costos en 2024
Nuestras conclusiones. Los resultados de Fresnillo para todo el año 2023 estuvieron ligeramente por
debajo de las expectativas del consenso compilado por la compañía debido a un EBITDA 4% inferior a lo
anticipado. La diferencia se debió en gran medida a menores ingresos y costos superiores a los esperados
(principalmente gastos generales y administrativos), aunque los costos de producción ajustados estuvieron
en su mayoría en línea con las expectativas. Un ajuste fiscal positivo único ha hecho que la utilidad por
acción (UPA) sea superior a los estimados. La generación de efectivo fue menor de lo esperado, pero se vio
compensada por un menor capex. La deuda neta de US$304 millones resultó mejor que las expectativas de
US$390 millones. La compañía ha mantenido su guía operativa para 2024 y ha fijado su proyección de una
modesta inflación de costos de 3%-4% para todo el año 2024. Fresnillo ha establecido en su guía ahorros de
autoayuda de US$40-US$50 millones gracias a iniciativas de optimización de costos de abajo hacia arriba,
que podrían ayudar a compensar la inflación de costos subyacente en 2024. Mantenemos la recomendación
de Compra para la acción.
Perfil de costos afectado por la moneda y los costos únicos. El desglose de costos proporcionado por
la compañía refleja que una gran mayoría de los costos incrementales para 2023 han sido atribuidos al
fortalecimiento del peso mexicano y la inflación. Los costos de arranque del proyecto de Juanicipio fueron
compensados por la deducción de costos de la mina de oro Noche Buena que quedó fuera de operaciones.
La valuación del inventario también tuvo un efecto oscilante negativo de US$114 millones vs. el año anterior.
La guía para 2024 implica expectativas modestas para el aumento de costos. La compañía espera que la
inflación de costos podría estar entre 3% y 4% en todo el año 2024. Sin embargo, las medidas de autoayuda
iniciadas por la compañía podrían ayudar a ahorrar costos de US$40-US$50 millones, compensando
ampliamente las presiones inflacionarias. Es probable que estos ahorros provengan de una revisión única de
los costos de los contratistas, los costos de materiales operativos y reactivos, y ahorros en costos fijos. Dicho
esto, el peso mexicano sigue siendo un factor clave para la base de costos en dólares, donde la compañía no
ha realizado algún movimiento importante en ninguno de los lados. Compra (1); PO en pesos (calculado con
el tipo de cambio estimado a 12 meses de Estudios Económicos Citibanamex y de nuestros economistas
de Citi): P$166.10. Analista: Krishan M. Agarwal. Fuente: Citi Research
Punto de Vista Técnico.
Semana volátil en Wall Street tras datos de
empleo en EUA y comparecencia de Jerome
Powell
Este viernes, los principales índices de Wall Street cerraron
en terreno negativo, luego de que en la semana el índice
Nasdaq y el S&P 500 alcanzaran máximos históricos, con los
inversionistas atentos a los resultados económicos de EUA y
las declaraciones de Jerome Powell, presidente de la Fed, en
el Congreso.
Dentro de los datos esperados por el mercado, destacó
elreporte de empleo de febrero, que sorprendió al alza al
registrar 275 mil nuevos empleos, por arriba de lo esperado
por el consenso y de lo registrado el mes previo (229 mil,
dato que fue revisado a la baja de los 353 mil reportados
anteriormente), mientras que la tasa de desempleo subió
a 3.9% desde 3.7%, lo que indica que se perdieron más
empleos que los generados. Por otra parte, se publicó la
balanza comercial de enero en EUA, la cual mostró un
aumento en el déficit comercial del 5.1% (67,400 millones
de dólares) con respecto al mes previo, con un aumento
del 1.1% de las importaciones y de sólo 0.1% en las
exportaciones.
Asimismo, Jerome Powell se presentó ante la Cámara
de Representantes de EUA destacando que “los avances
para contener la inflación en Estados Unidos no están
asegurados" y que “el banco central no comenzará a
recortar su tasa de interés hasta que haya ganado una
mayor confianza en que la inflación avanza de manera
sostenible hacia su objetivo del 2%”; también señaló que
la medida probablemente ocurrirá “en algún momento de
este año”, además de que sigue pensando que es posible un
aterrizaje económico suave para Estados Unidos y que una
recesión parece poco probable.
En el contexto local, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
cerró la semana con un ajuste (-1.1%) por quinta semana
consecutiva, al ubicarse en las 54,936 unidades, por lo
que permanece cerca de su zona de soporte (55,000
unidades +/-500). Por su parte, el peso mexicano finalizó el
viernes con una apreciación frente al dólar estadounidense,
acumulando en marzo una apreciación del 1.5%, al situarse
cerca de una importante zona de referencia (niveles mínimos
del año), en los $16.80 por dólar.
Por último, se publicó la inflación de México
correspondiente a febrero, la cual tuvo un incremento
mensual del 0.09% y se ubicó en 4.40% a tasa anual
(vs. 4.88% anual de enero). Por su parte, la inflación
subyacente disminuyó a 4.64% anual vs. 4.76% del
mes de anterior.
Cambios del consenso fundamental luego del 4T23
Tras haber finalizado el periodo de reportes corporativos del 4T23 en México, nos dimos
a la tarea de actualizar las expectativas que tiene el consenso fundamental para las
principales emisoras locales, expectativas que comparamos con las estimaciones que tenía el
consenso fundamental al tercer trimestre del 2023.
Cabe mencionar, que el rendimiento total estimado (RTE) del consenso fundamental puede
sufrir variaciones derivado de revisiones al alza o a la baja de las estimaciones con respecto
al Precio Objetivo 12 meses, y también se puede ver modificado el margen de rendimiento
12 meses por abruptos procesos correctivos o repuntes en el precio de las emisoras.
De forma general, destaca que la gran mayoría de los cambios respecto del número de
analistas que recomiendan compra y el rendimiento que estiman para cada emisora fueron
a la baja. De hecho, este comparativo trimestral (3T23 vs. 4T23) ha sido uno de los más
negativos de los últimos años.
Con base en lo anterior, de los 12 cambios más destacados, 10 fueron a la baja y sólo dos
con sesgo positivo. Con ello, el número de emisoras que tiene más del 70% del total de
las recomendaciones en compra son 9, en tanto que semanas después del periodo de
reportes corporativos del 3er trimestre de 2023 eran 14. Por otra parte, las emisoras con las
expectativas respecto del posible retorno 12 meses más bajo y con menos del 70% de los
analistas con recomendación de compra eran sólo dos emisoras, hoy, 5 emisoras tienen un
RTE inferior al 10% y menos del 70% del total de analistas sugieren compra.
Es importante mencionar, que esta analogía sólo considera factores como el número actual
y previo de recomendaciones de compra y el rendimiento estimado actual vs. el anterior,
por lo que, no debería tomarse como un factor determinante para la toma de decisiones;
sin embargo, este análisis comparativo hace evidente el sentido bajista en los cambios del
consenso fundamental luego de haber finalizar el periodo de reportes corporativos del
4T23.
Rendimiento conocido vs. estimado
En esta sección, presentamos el comparativo del rendimiento acumulado en los últimos 12 meses vs. el
rendimiento estimado por parte del consenso fundamental que tiene para una muestra representativa de
emisoras locales. Bajo este contexto, el principal índice de la BMV (S&P/BMV IPC) acumula un rendimiento
en los últimos 12 meses menor que 4%, en tanto que, la expectativa para los próximos 12 meses ronda
un rendimiento estimado de entre 10% y 14%. El primer estimado se obtuvo con el supuesto de que las
emisoras que componen la muestra del S&P/BMV IPC alcancen los precios objetivos que tiene el consenso
fundamental para cada una de ellas, de ser así, el Índice resultante se ubicaría cerca de los 61 mil enteros;
en tanto que, el segundo supuesto es con la expectativa de que a finales de diciembre de 2024 la BMV
alcance niveles de 63 mil unidades, tal como lo prevén los estrategas de Citi Research.
Cuadrante de oportunidad. Emisoras que registran un rendimiento 12 meses inferior al del mercado,
pero el rendimiento estimado 12 meses por parte del consenso fundamental es elevado. Destacan grupos
aeroportuarios, Tlevisa, Alpek y Nemak, Orbia, Volar, Otra (telecomunicaciones) y Walmex, entre otras.
Cuadrante de Fortaleza. Emisoras con un rendimiento 12 meses superior al del mercado y con un amplio
margen de ganancias hacia los próximos 12 meses. Destacan Alfa, Femsa y Cemex, entre otras.
Cuadrante de debilidad. En este cuadrante se encuentra Peñoles al registrar un rendimiento en 12 meses
inferior al del mercado y además la expectativa de retorno en los próximos 12 meses es de sólo 8%.
Cuadrante de alerta. Emisoras con un rendimiento en el año superior al del índice, pero con una
expectativa 12 meses endeble (RTE <10%). Destacan Alsea y Terra, entre otras.
Comportamiento histórico del S&P 500 y del Nasdaq
Esta semana, los principales índices de Wall Street registraron un rendimiento negativo,
después de que alcanzaron nuevamente máximos históricos ante la publicación de cifras
económicas relevantes y la expectativa de un recorte en la tasa de referencia de la Fed
hasta junio del 2024 con un 79% de probabilidad.
En lo que va del año, los principales índices de EUA han prolongado movimientos en terreno
positivo, y sumado a los avances registrados en el 2023 de 24% en el caso del S&P500 y
de 43.4% en el Nasdaq, se han generado señales de sobrecompra con riesgo de una pausa
por toma de utilidades. Cabe destacar que, hacia delante, no hay señales de un cambio de
tendencia, por lo que se mantiene la perspectiva positiva para el mediano-largo plazo.
Históricamente, de los últimos 30 años, por lo menos en 20 ocasiones, el S&P 500 terminó
en terreno positivo, mientras que para el Nasdaq fueron 21 veces, denotando en su mayoría
el crecimiento en los mercados financieros durante los últimos años.
Profundizando el análisis con una perspectiva mensual en el caso del S&P 500, destacan
los meses de noviembre, abril y octubre con rendimientos promedios mensuales del 2.2%,
2.1% y 1.9%, respectivamente; mientras que, en contraparte, los meses que muestran un
promedio más rezagado son septiembre, agosto y febrero, con -0.8%, -0.7% y -0.2%,
respectivamente.
Asimismo, cabe destacar, que la frecuencia de ocasiones que esos meses terminan en
terreno positivo es mayor al 73% en el caso de diciembre y de 76.7% para noviembre,
mientras que el mes con una frecuencia mayor es abril con 80%.
Por otra parte, para el Nasdaq destacaron los meses de noviembre con un rendimiento
promedio mensual del 2.5%, octubre con 2.2%, y enero y febrero con 1.8%; en contraparte,
los meses que muestran un promedio mensual más rezagado son agosto y septiembre, con
-0.0% y -0.1%, respectivamente.
Asimismo, cabe destacar, que la frecuencia de ocasiones que esos meses terminan en
terreno positivo es del 70% para abril, mientras que el mes con una frecuencia mayor es
noviembre con 80%.
Panorama en los Mercados de Deuda.
Empleo con tono mixto y actividad de servicios se modera en febrero; tasas logran
descenso en la semana en EUA, mientras BCE mantiene tasas de referencia sin cambios
Esta semana, en EUA se publicaron datos de empleo del mes de febrero, donde resaltó lo siguiente:
• La nómina no agrícola registró la creación de 275 mil nuevos empleos, por arriba de las 200 mil
plazas esperadas por el consenso y de lo reportado el mes anterior (229 mil, dato revisado a la baja
desde 353 mil). El avance en el empleo provino principalmente de los sectores de salud, recreación
y del gobierno.
• Por su parte, la tasa de desempleo se incrementó a 3.9% desde 3.7% en enero, lo que indica que se
perdieron más empleos que los generados, es decir, el número de personas desempleadas fue de 334
mil para un total de 6.5 millones. El salario promedio por hora se incrementó 5 centavos a US$34.57
A su vez, se publicó el dato que mide la actividad económica de servicios (ISM no manufacturero) de
febrero con un resultado de 52.6 puntos, por debajo de los 53.4 puntos del mes de enero y por debajo de
lo esperado por el consenso; el retroceso de la actividad de servicios se derivó de una desaceleración en
el subíndice de empleo que se pasó a zona de contracción por segundo mes consecutivo, a los 48 puntos.
Estos indicadores económicos muestran por un lado que el mercado laboral se mantiene estable,
mientras que la actividad manufacturera y de servicios parecen moderarse; no obstante, el
panorama no cambia la retórica de las expectativas de que no existirán sorpresas por parte de
la Fed en marzo.
Asimismo, en el mercado de futuros, las probabilidades implícitas marcan con mayor fuerza un
posible ajuste hasta la reunión de junio, con un 77% de probabilidad; además, sigue siendo el
escenario base de nuestros colegas de Citi en NY, que esperan el primer recorte de 25 pb en
junio y un total de 100 pb en el año. (Citi Research: US Economics - Jobs upside surprise offset
by downward revisions, higher unemployment rate, Andrew Hollenhorst, 8 de marzo 2024).
Por otro lado, en el ámbito internacional, el Banco Central Europeo (BCE) tuvo su reunión de
política monetaria en la que decidieron mantener sin cambios sus tasas de referencia; así, la de
financiación permaneció en 4.50%, la de crédito en 4.75% y la de depósitos en 4.00%.
Adicional a lo anterior, revisaron a la baja sus estimados para la inflación debido a los menores
precios de los energéticos, de tal forma que ahora esperan que la inflación se ubique en
promedio en 2.3% en el 2024, en 2.0% en el 2025 y en 1.9% en el 2026. Bajo este contexto,
también se espera que el BCE recorte su tasa de interés en el segundo trimestre del 2024.
Ahora bien, a pesar de que el panorama económico parezca estable, es un hecho que el mercado
considera que, en el 2024, la Fed recortará su tasa de referencia. Lo anterior, generó que la curva de
bonos del Tesoro registrara movimientos generalizados a la baja en la semana, con lo que la tasa del
treasury a 2 años cerró el viernes en 4.48% (-5 pb), la del treasury a 10 años en 4.09% (-9 pb) y la del
treasury a 30 años en 4.26% (-7 pb).
Inflación con avance marginal en febrero; formación de precios se compensa entre
agropecuarios y servicios
En el ámbito local, el INEGI publicó el dato de inflación de febrero, con un avance mensual del 0.09% y
una tasa anual del 4.40%; el avance de la inflación se derivé de lo siguiente:
• Un incremento mensual del componente subyacente del 0.49% y una tasa anual del 4.40%; en donde
los servicios mostraron el mayor avance, al crecer mensualmente 0.61%, mientras que las mercancías
se incrementaron 0.4%. Algunos de los principales servicios con mayor incremento fueron la vivienda
propia, las universidades, restaurantes y los paquetes turísticos.
• Por otro lado, el componente no subyacente logró compensar el alza en los precios, ya que registró
un retroceso mensual de 1.10% y registró una tasa anual del 3.67%; en donde los precios de los
agropecuarios retrocedieron en el mes 4.60%, mientras que los energéticos avanzaron 2.12%. El
retroceso de este componente estuvo impulsado por la caída en los precios del jitomate, tomate verde,
el pollo y el huevo, entre otros.
Con este dato de inflación, la tasa real se volvió a incrementar y ahora se sitúa en 6.85%,
con lo cual se ubica en terreno ampliamente restrictivo. De esta forma, apoya aún más la
idea de que Banxico debería recortar la tasa en su próxima reunión del 21 de marzo en 25
pb y continuar recortando de forma gradual en lo que resta del año y en el 2025; así, aún
esperamos que la tasa cierre en 8.50% este año. (Encuesta Citibanamex de Expectativas,
Iván Arias, 5 de marzo 2023).
Bajo este contexto, las curvas de rendimiento en México también experimentaron descensos
en la semana, con lo que la tasa del M10 finalizó el viernes en 9.13% (-3 pb) y la del Udibono
a 10 años en 4.75% (-4 pb). Al igual que en EUA, se espera que las curvas de rendimiento
tengan un camino a la baja de la mano de los recortes en la tasa por parte de Banxico.
Tipo de cambio regresa por debajo de los MX$17, pero se mantiene dentro del
mismo rango de cotización
En el mercado de divisas, el dólar tocó su nivel más bajo en mes y medio al ubicarse en los 102.84
puntos, de acuerdo con el índice dólar DXY que mide su desempeño respecto a sus pares de países
desarrollados. La menor fortaleza del dólar fue el reflejo del avance que tuvieron el yen japonés del
2.06% en la semana, seguido de la libra esterlina que se apreció 1.45% en la semana
Por otro lado, este desempeño permeó sobre las divisas de países emergentes, ya que el peso mexicano
logró apreciarse 1.27% en la semana, para ubicar al tipo de cambio nuevamente por debajo de los MX$17
por dólar, en MX$16.80 por dólar.
Ahora bien, no sólo impulsó al peso mexicano la debilidad del dólar, sino que también encontró apoyo en
los anuncios de inversión extranjera que se dieron a conocer la semana, de tres grandes corporativos que
en conjunto sumaron poco más de US$19 mil millones; a esto se añade el nuevo máximo histórico de las
reservas internacionales que ahora se ubican en los US$213,902 millones
Si bien, el tipo de cambio regresó a paridades no vistas desde agosto del año pasado; aún se
mantiene dentro del rango de corto plazo que hemos marcado desde inicios de año, dentro los
MX$16.7 a los MX$17.46 por dólar; de tal forma, que hacia delante tampoco cambia la tesis de
que a lo largo del año tenga un camino de depreciación de forma gradual, conforme se vaya
acotando el diferencial de tasas con EUA, y conforme vayan evolucionando los procesos
electorales en México y en EUA. A lo anterior, también se puede sumar una menor entrada de
remesas que detenga los máximos históricos de las reservas internacionales
