01 Nuestra Lectura del Mercado.
Los mercados financieros de renta variable tuvieron una semana positiva en este inicio del mes de noviembre: el índice global de
acciones avanzó 4%, los mercados emergentes 1.2%, el S&P500 5.9% y el Nasdaq 6.6%. El optimismo de los inversionistas se
dio a raíz del tono de la última decisión de política monetaria de la Fed y los indicadores económicos publicados recientemente en
EUA. Por una parte, en el último comunicado de la Reserva Federal se mantuvo la tasa de referencia en el rango de 5.25-5.50%.
Por otra parte, los últimos indicadores económicos en EUA reafirmaron la expectativa de que la Reserva Federal no incrementará
su tasa de referencia, y se mantienen en el panorama posibles recortes para el siguiente año. La economía de EUA adicionó 150
mil nuevas plazas vs. 180 mil estimadas por el consenso; lo que sorprendió al mercado fue el incremento de la tasa de desempleo
que se ubicó en 3.88% desde el 3.78% del mes anterior. En México, el S&P/BMV IPC avanzó 4.7% en pesos y 8.6% en dólares;
además, superó el rendimiento de los mercados emergentes de 1.2%. Por último, se publicó el dato oportuno del PIB3T23 en
México, el cual reflejó un crecimiento del 0.9% trimestral y superó las estimaciones del consenso de 0.7% trimestral. A tasa anual,
el crecimiento se ubicó en 3.3% vs. 3.6% del 2T23.
02 Perspectivas de mercados emergentes, estrategas ven positiva la renta variable de México.
En su última actualización trimestral, los estrategas de Citi Research cambiaron su preferencia regional y ahora favorecen México
y se une a China, Brasil y Taiwán como los países preferidos dentro de una estratega de mercados emergentes. Los economistas
de Citi Research esperan un crecimiento económico en las economías emergentes de 3.6% en 2023 y 3.7% en 2024. Con respecto
al crecimiento de las utilidades, éste apunta a una caída de -7% para 2023 y un crecimiento de 19% en 2024. Mientras que,
los niveles de valuación siguen siendo atractivos, ya que el múltiplo P/U proyectado a 12 meses es de 11x, lo que representa un
30% por debajo de las economías desarrolladas. El último cambio que se realizó para favorecer México fue debido a que las
valuaciones se ven atractivas, las cuales son consecuencia del ajuste en los precios de las acciones en las últimas semanas y
de expectativas de utilidades aún estables.
03 Reportes financieros 3T23 en México.
Los resultados corporativos de las empresas fueron mixtos, ya que observamos el mismo número de empresas con reportes
positivos que con reportes negativos, con 46%, mientras que muy pocas reportaron en línea con lo esperado. Los resultados
operativos de las empresas tuvieron un incremento en la utilidad operativa antes de depreciación y amortización (EBITDA) del
19% anual, mientras que en términos de utilidad por acción, tuvieron un crecimiento del 3%.
04 Evolución de las recomendaciones del Consenso.
Después de la temporada de reportes corporativos del 3T23, las empresas con revisiones positivas del consenso se mantuvieron
en 54% y, aunque este porcentaje sigue por debajo del promedio de los últimos 5 años (66%), dejó de disminuir con respecto
al mes pasado. A nivel de las recomendaciones de compra/neutral/venta y después de un ajuste de las cotizaciones, los analistas
incrementaron sus recomendaciones de compra para las emisoras del S&P/BMV IPC, ya que, en octubre, las recomendaciones de
compra pasaron de 70.9% a 73.6%, dato que sigue por encima del 54% promedio desde 2014. Por su parte, el consenso estima
un índice objetivo en los siguientes 12 meses en los 63,200 puntos desde los 64,000 puntos del mes anterior.
Nuestra Lectura del Mercado.
Perspectivas de mercados emergentes, estrategas
ven positiva la renta variable de México
En su última actualización trimestral 1 , los estrategas de Citi Research compartieron
sus perspectivas con respecto a la renta variable de mercados emergentes, al igual
que cambiaron su preferencia regional y ahora favorecen a México junto con China,
Brasil y Taiwán como los países preferidos dentro de una estratega de mercados
emergentes.
Los economistas de Citi Research 2 esperan un crecimiento de las economías
emergentes de 3.6% en 2023 y 3.7% en 2024, y que sea más estable que el de los
mercados desarrollados, mientras que los niveles de inflación se ubicarían en 6.8%
y 6.9%, respectivamente; además de que la mayoría de los mercados emergentes
ya inició su ciclo de recorte de tasas. Por otra parte, la economía de China parece
haber llegado a su punto más bajo en términos de crecimiento de su PIB y podría
brindar sorpresas positivas para el siguiente año.
Los niveles de valuación de los mercados emergentes siguen siendo atractivos con respecto
a las economías desarrolladas, ya que el múltiplo P/U proyectado a 12 meses es de 11x, lo que
representa un 30% por debajo del de las economías desarrolladas. Asia estaría cotizando más
alto, en 12x, CEEMEA en 10x y Latinoamérica en 8x. En relación con la valuación histórica, el
P/U cotizan ligeramente en línea con su promedio de largo plazo.
El dólar podría ser un viento en contra para la estrategia. Las economías emergentes se verían
beneficiadas por el ciclo de recortes de tasas, sin embargo, se reitera que el dólar seguirá
siendo un tema que podría afectar el buen desempeño esperado en el siguiente año.
El último cambio que se realizó para favorecer a México fue debido a que las valuaciones
se ven atractivas como consecuencia del ajuste en los precios de las acciones en las últimas
semanas y las expectativas de utilidades aún estables.
Evolución de las recomendaciones del consenso.
Después de la temporada de reportes corporativos del 3T23, las empresas con revisiones
positivas del consenso se mantuvieron en 54% y, aunque este porcentaje sigue por debajo
del promedio de los últimos 5 años (66%), dejó de disminuir con respecto al mes pasado.
La incertidumbre en torno a las tasas altas, los conflictos geopolíticos y la desaceleración
económica para el siguiente año, ha provocado que el consenso de analista se vea ligeramente
pesimista en relación con las utilidades esperadas para el siguiente año.
En los últimos 12 meses, empresas AAA como Banorte y Walmex, y de mediana capitalización
como Inbursa y Kimber, han tenido una revisión al alza en sus utilidades, por lo que el consenso
sigue optimista, al menos en términos fundamentales de esas emisoras.
Nota de la Semana.
Alfa (ALFA.A): 1
El mercado revalúa las probabilidades de liberar valor. Reiteramos
nuestra recomendación de Compra
Nuestras conclusiones. Si bien la debilidad del precio
de las acciones de Alpek continúa pesando sobre el
desempeño de las acciones de ALFA, nuestro modelo
de arbitraje sugiere que el mercado de valores
parece haber estado revalorizando la posibilidad de
que la estrategia de liberar valor probablemente se
materialice en algún momento de 2024, como se
ve en una expansión significativa en la prima del
modelo de arbitraje. Las acciones de ALFA también
han superado al índice S&P/BMV IPC en 10,25 puntos
porcentuales desde el reciente máximo de este
último a finales de junio, lo que podría abrir margen
para una toma de ganancias de corto plazo, ya que
el próximo tramo alcista probablemente exija un
cambio en el rendimiento de las acciones de Alpek.
Seguimos pensando que la prima del modelo de
arbitraje puede tener más espacio para expandirse
una vez que se materialice la escisión de Alpek, y
nos sigue gustando la opción de tener exposición
en la normalización de los márgenes de Alpek en el
2S24 o principios de 2025.
Actualización del modelo. Actualizamos nuestro
modelo de ALFA después de los resultados del 3T23.
Reiteramos nuestro Precio Objetivo de P$15.0 por
acción y nuestra recomendación de Compra, que
se basa en una atractiva valuación y una estrategia
de liberar valor, que vemos que probablemente se
materializará en 2024.
El EBITDA de 2023E apunta a US$1.55 mil millones.
La perspectiva operativa de ALFA depende de dos
factores diferentes: en el lado negativo, ALPEK
parece carecer de un impulso o momentum que
probablemente se extienda al menos hasta el 1S24,
con un debate en curso sobre si se materializará
una recuperación del margen en el 2S24 o sólo a
partir de 2025. En el lado positivo, vemos que otros
negocios compensan en gran medida la debilidad
de Alpek.
La prima de arbitraje continúa expandiéndose.
Nuestro modelo de arbitraje refleja Alpek a valor
de mercado, mientras que otros negocios se
incorporan a valor contable. Vemos que Alfa cotiza
con una prima del 61.5%, lo que implica que el
mercado ha estado reevaluando la posibilidad de
que la estrategia de liberar valor probablemente
se materialice en 2024.
Compra (1); PO: P$15.0. Fuente: Citi Research
Análisis Fundamental.
Alpek (ALPEK.A): 1
A pesar de la falta de catalizadores en el corto plazo, vemos un caso de
mucho valor
Nuestras conclusiones. Llevamos un tiempo advirtiendo que, a pesar de una valuación atractiva, la
falta de impulso o momentum puede hacer que los inversionistas busquen un mejor punto de entrada.
La actividad del precio de la acción ha sido muy débil, tal vez excesivamente, reflejando quizás un
escenario de capitulación. Con la acción en ~P$10.0 por acción y después de haberse desplomado ~60%
en lo que va del año, creemos que Alpek ofrece un punto de entrada único para aquéllos que pueden
mantener la posición a largo plazo. Vemos un perfil de deuda cómodo sin vencimiento relevante hasta
2027 y una valuación muy deprimida. La falta de un catalizador a corto plazo es la principal oposición
a la que podemos enfrentarnos, y los proveedores de datos señalarán la recuperación de los márgenes
sólo en el 2S24 o incluso en el 2025.
Actualización del modelo. Actualizamos nuestro modelo Alpek luego de otro trimestre débil que, a pesar
de estar en línea con nuestro pronóstico, estuvo 8% por debajo del consenso. Reducimos nuestro Precio
Objetivo a P$20.0 por acción desde P$23.0 por acción anteriormente, al tiempo que mantenemos
nuestra recomendación de Compra. La falta de momentum ha pesado en el desempeño de la acción,
y las perspectivas de recuperación sólo se producirán en el 2S24 o incluso en el 2025. Vemos a Alpek
cotizando a un múltiplo VC/EBITDA de 4.1x y 2.9x proyectado para 2024 y 2025, respectivamente.
Riesgo a la baja para la guía de 2023. Si bien Alpek no cambió la guía, señaló cierto riesgo a la
baja. Ya habíamos pronosticado US$751 millones antes del reporte del 3T23, por lo que no vemos la
necesidad de recortar más nuestro pronóstico (nueva previsión de US$750 millones). Sí cambiamos
nuestra proyección para 2024, donde estimamos US$877 millones suponiendo una recuperación
progresiva a partir del 1T24. Ahora incorporamos los nuevos pronósticos de las materias primas, lo
que implica un EBITDA recurrente de US$754 millones, prácticamente sin cambios anualmente.
Compra (1); PO: P$20.00. Analista: Andrés Cardona. Fuente: Citi Research
Banorte (GFNORTE): 1
3T23: Mantiene el ritmo sólido
Nuestras conclusiones. Banorte reportó una utilidad neta de P$13.3 mil millones en el 3T23, en línea
con nuestros estimados y los del consenso, +15% anual y representando un ROE de 22%. La cartera
crediticia se expandió 15% anual, por encima de la guía del banco, mientras que el margen por
interés neto todavía se expandió 10 pb trimestrales, parcialmente contrarrestado por un deterioro
menor en el costo del riesgo, pero aún dentro de la guía. Banorte también redujo su sensibilidad a
las tasas de interés, ahora de P$650 millones por cada 100 pb vs. el máximo de P$1,222 millones
en el 4T22, lo que debería permitirle beneficiarse de tasas de interés más altas por más tiempo.
Implicaciones. En general, fue otro trimestre sólido, con Banorte beneficiándose del entorno de
altas tasas de interés, con la sorpresa positiva de una aceleración significativa en el crecimiento
de los créditos. Aunque el banco no actualizó su guía, la consideramos conservadora en vista de
estos resultados, principalmente por el crecimiento crediticio, lo que podría dar lugar a revisiones
positivas de las utilidades, principalmente para 2024, lo que proporcionaría un buen impulso o
momentum para la acción. Compra (1); PO: P$191.00. Analista: Rafael Frade. Fuente: Citi Research
Volaris (VOLAR.A): 1
Reiteramos nuestra recomendación de Compra
Nuestras conclusiones. En contraste con las aerolíneas de descuento en el mercado nacional de EUA,
Volaris tiene una participación líder en el mercado interno de México, aunque este último flujo de
pasajeros proviene de estratos socioeconómicos algo más convencionales, ya que los viajes aéreos
nacionales en México son relativamente caros per cápita vs. Estados Unidos. Esto contrasta con los
pares del norte de Volaris, que podrían estar perdiendo participación frente a las grandes empresas
y cuya base de clientes principales también podría estar sintiendo una mayor presión por las tasas
de interés, etc., en comparación con los pasajeros premium de EUA.
Actualización del modelo. Los ajustes a nuestros estimados para Volaris incluyen la incorporación
de: (A) mayores ingresos por servicios adicionales esperados, (B) un costo algo mayor excluyendo
combustible por milla por asiento disponible (o CASM por sus siglas en inglés), (C) mayor gasto
financiero neto y cambiario; y (D) los resultados del 3T23 en nuestro modelo. Al aplicar el múltiplo
objetivo de 5.75x a un EBITDA en dólares ligeramente mayor para 2024E, nuestro Precio Objetivo
para las acciones de la aerolínea mexicana de ultra-bajo costo (ULCC por sus siglas en inglés) se
mantiene sin cambios en US$13 por ADR (en pesos es de P$25.00 por acción).
El cambio de Categoría 1 presenta una oportunidad para los RASM. La reciente restauración por parte
de la Administración Federal de Aviación de la calificación de seguridad de la aviación de Categoría
1 de México debería brindar a Volaris oportunidades para volver a desplegar parte de su capacidad
nacional en rutas transfronterizas de mayor margen. Este cambio podría resultar en mayores tasas
de ocupación nacionales, junto con mayores ingresos por asiento por milla disponible (o RASM por
sus siglas en inglés) en todo el sistema. Aunque los problemas con los motores turbofan engranados
(GTF), junto con el lanzamiento de una nueva aerolínea por parte del gobierno mexicano crean cierta
incertidumbre, el servicio planificado de esta última aerolínea se superpone sólo entre 1% y 2% de
la capacidad de Volaris. Compra (1); PO: P$25.00. Analista: Stephen Trent. Fuente: Citi Research
Promotora y Operadora de Infraestructura (PINFRA): 1
Actualizamos nuestro modelo
Nuestras conclusiones. Los ajustes a nuestros estimados para Pinfra (con recomendación de Compra)
incluyen la incorporación a nuestro modelo de un EBITDA esperado ligeramente mayor, un impuesto
en efectivo más alto, un ciclo de capital de trabajo más lento y los resultados del 3T23. Nuestras
proyecciones de la UPA para 2023E, 2024E y 2025E para el operador mexicano de autopistas
de peaje, construcción y puertos cambian a P$13.66, P$19.77 y P$22.64 desde P$12.96, P$17.86
y P$19.60, respectivamente. Al considerar tanto una tasa libre de riesgo modestamente más alta
como una beta actualizada (más baja), el WACC pasa del 14.3% al 13.6%. En general, estos cambios
reducen nuestro Precio Objetivo para la acción de Pinfra, calculado bajo la metodología de flujos
de efectivo descontados, de P$210 a P$185 por acción. Compra (1); PO: P$185.00. Analista: Stephen
Trent. Fuente: Citi Research
Punto de Vista Técnico.
Nombre de Analistas
Ernesto Rosales
Karina Avila
Alejandra Molina
Wall Street registra su mejor semana en el año
Los principales indicadores de Wall Street finalizaron la semana
en terreno positivo (S&P500 +5.9%, Nasdaq +6.6% y Dow
Jones +5.1% semanal), viéndose impulsados principalmente
por los datos de empleo en EUA que mostraron señales de
una desaceleración en su crecimiento, lo que incrementó las
expectativas de que la Reserva Federal daría por terminada
su alza de tasas, además del avance en la temporada de
reportes corporativos en la que hasta el momento, han
reportado 398 de las emisoras del S&P500, de las cuales,
el 80% ha superado las expectativas del consenso en las
utilidades.
Por otra parte, esta semana se llevó a cabo la reunión de
política monetaria de la Reserva Federal, donde por decisión
unánime, se mantuvo sin cambios la tasa de referencia
en un rango de 5.25%-5.50%. Jerome Powell, presidente
de la Fed, comentó que mantienen cautela, ya que aún
hay incertidumbre de que las condiciones financieras sean
lo suficientemente restrictivas para reducir la inflación al
objetivo (2%), por lo que se mantendrán al tanto de la
evolución de los datos económicos hacia la próxima reunión
de política monetaria (diciembre).
De acuerdo con el Departamento del Trabajo de EUA, las
nóminas no agrícolas subieron 150,000 puestos en octubre,
por debajo de los 180,000 empleos estimados por el
consenso y de los 297,000 del mes previo. Mientras que
la tasa de desempleo se ubicó en 3.9% (por encima del
3.8% esperado por el consenso). Por su parte, en cuanto
a datos de actividad económica de EUA, se publicó el ISM
manufacturero de octubre, el cual se ubicó en 46.7 puntos,
con lo que se mantuvo en zona de contracción por décimo
mes consecutivo, mientras que el ISM de servicios mostró
un retroceso a 51.8 puntos en octubre, aunque se mantuvo
en zona de expansión por décimo mes consecutivo.
En el contexto local, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV)
registró una ganancia del 4.7% esta semana (51,267
unidades), con lo que acumula un avance del 5.8% en lo
que va del año. En lo relativo a datos económicos locales,
de acuerdo con la estimación preliminar del INEGI, el PIB
registró un crecimiento de 0.9% trimestral (con cifras
desestacionalizadas), por arriba del estimado del consenso
de 0.7%. A tasa anual, el PIB aumentó 3.3% vs. 3.6%
de crecimiento en el 2T23. Por último, el peso mexicano
presentó una apreciación de +3.7% semanal frente al
dólar estadounidense, al ubicarse alrededor de los
$17.45 por dólar, entre sus PM’s de 100 y 200 días
(US$17.30 y US$17.70) con sus métricas en sobreventa.
BMV registra su mejor rendimiento semanal en 11 meses
Terminó octubre y, como era previsto, en línea con sus pares de Wall St., el S&P/BMV
IPC finalizó en terreno negativo por tercer mes consecutivo, en línea con las estadísticas
que apuntaban a que este mes suele ser negativo, aunado a una temporada de reportes
corporativos mixtos y la noticia de los grupos aeroportuarios que inyectó volatilidad a los
mercados financieros.
Cabe destacar que, pese a que la BMV finalizó octubre con un rendimiento del -3.6%, en
esta semana acumuló un rendimiento positivo al 4.7%, recuperando el terreno cedido en las
últimas semanas y regresando nuevamente por encima de las 51,200 unidades.
Desde la perspectiva técnica, luego de validar la importante zona de referencia de 48,300
puntos y acumular un repunte del 6.4% desde sus últimos mínimos, las métricas técnicas
se dirigen hacia la zona de sobrecompra acotando el margen de alza, y ubicando su próximo
objetivo en la importante zona de referencia de 52,500 puntos (+2.4% vs. niveles actuales)
donde converge con su PM de 100 días, nivel que será necesario que supere para pensar
en mayores alzas hacia delante.
La mayoría de las emisoras que componen al índice local repuntaron por encima de 4%
en la semana, destacando las emisoras del sector de aeropuertos, que fue sumamente
presionado ante las noticias del cambio en su regulación, aunque aún no logran recuperarse
del todo de los ajustes registrados el mes pasado.
Vistazo técnico a Wall Street
Esta semana, los principales indicadores de Wall St. oscilaron en terreno
positivo rompiendo la racha de tres semanas consecutivas a la baja y
registrando su mejor semana en lo que va del año.
Dentro de los factores principales para este movimiento en los índices
destacan la reunión de política monetaria de la Reserva Federal y las
cifras económicas débiles del empleo de EUA que denotaron que el
nivel de la tasa de referencia se encuentra cerca de su punto más alto,
llevando a registrar a los bonos del Tesoro un ajuste en sus rendimientos
comparado con la semana anterior que alcanzaron máximos de 15 años.
Desde la perspectiva técnica, tal como era previsto, los principales índices
lograron validar las zonas de soporte con sus métricas técnicas virando
desde la zona de sobreventa, por lo que en el corto plazo aún denotan
margen de alza en el futuro cercano.
Sector de bancos regionales de EUA
Esta semana, uno de los sectores con mejores rendimientos fue el sector
financiero ante la expectativa de que el ciclo de alzas de la FED se encuentra
cerca de finalizar, luego de las cifras económicas de empleo débiles.
Cabe destacar, que este subsector ha sido uno de los más presionados ante
el ciclo de altas tasas de interés, debido a que ha frenado la demanda de
hipotecas y créditos de consumo.
Si bien es cierto que aún no logra recuperarse de los ajustes registrados a
principios de año, por la quiebra de algunas emisoras de este sector, desde
la perspectiva técnica, el índice de bancos regionales registró un avance del
12.4% al ubicarse cerca de los US$35 cerca de su PM de 100 días.
Actualmente, sus métricas técnicas se dirigen hacia la zona de sobrecompra denotando aún
margen de alza en el corto plazo. En caso de continuar con el periodo de alza, su primera
resistencia se ubica en US$36.5 (+4.9% vs. niveles actuales) y una segunda resistencia en
los US$39 (+12% vs. niveles actuales), máximos que tocó en agosto de este año, mientras
que mantiene una zona de soporte en US$32.5 (-6.6% vs. niveles actuales)
Panorama en los Mercados de Deuda.
EUA: Fed mantiene tasa en 5.50% e indicadores económicos lucen menos
fuertes en octubre, con lo que las tasas de interés logran relajamiento
Nombre del Analista
Juan Manuel Lozada
Este inicio de mes, los mercados parecieron reducir las presiones mostradas a lo largo de octubre, y
es que pusieron especial atención a la reunión de política monetaria de la Fed en donde ésta decidió
mantener su tasa de referencia en un rango de 5.25%-5.5%, como era esperado por el mercado. La
decisión de la Fed se derivó del siguiente panorama:
• La actividad económica se expandió a un ritmo sólido en el 3T23, con moderación en el empleo
(aunque aún se mantiene robusto), una baja tasa de desempleo y una inflación elevada.
• Asimismo, reiteraron que el sistema bancario es sólido y resiliente pero no descartan que las
condiciones crediticias más estrictas podrían influir en la actividad económica, el empleo y la
inflación; no obstante, de momento, los efectos se mantienen inciertos.
n el comunicado de la Fed, también mencionaron que el banco central se mantendrá atento a
los riesgos por inflación y que el futuro actuar de política monetaria dependerá de la evolución
de los indicadores económicos; además, dejaron entrever que, en caso de que emerja algún
riesgo que impida lograr sus objetivos de política monetaria, estarían listos para actuar.
17Ahora bien, en cuanto a indicadores económicos en EUA, en la semana se publicaron los siguiente:
• La cifra de la nómina no agrícola registró la creación de 150 mil nuevos empleos en octubre,
por debajo de lo reportado en los últimos 4 meses y por debajo de la media de los últimos 12
meses (258 mil); es importante señalar, que el empleo se vio afectado por las huelgas en el
mes, principalmente en el sector manufacturero que perdió 35 mil empleos, mientras que el
sector salud aportó 58 mil nuevos empleos. Destaca que en los datos revisados de septiembre
y agosto se restaron otros 101 mil empleos.
• Por su parte, la tasa del desempleo también se incrementó ligeramente del 3.8% al 3.9%, lo
que representa 6.5 millones de personas desempleadas; de abril a la fecha, este número se
ha incrementado en 0.5% (849 mil)
• El índice que mide la actividad económica del sector manufacturero (ISM manufacturero) tuvo
un resultado de 46.7 puntos en octubre (-2.3 puntos respecto al mes anterior), con lo que se
mantuvo en zona de contracción por duodécimo mes consecutivo.
• El índice que mide la actividad económica del sector de servicios (ISM no manufacturero)
registró un resultado de 51.8 puntos en octubre (-1.8 puntos respecto al mes anterior), con lo
que se mantuvo en zona de expansión, pero con desaceleración en los últimos dos meses.
• El reporte del empleo del sector privado, con la creación de 113 mil nuevas plazas en octubre, lo cual estuvo
por debajo de la media de 12 meses de 220 mil nuevos empleos.
• La confianza del consumidor del mes de octubre no fue la excepción y también mostró un menor dinamismo
al caer a los 102.6 puntos (-1.7 puntos), donde resalta que su subíndice de expectativas aún marca recesión
para el 2024 en EUA al ubicarse en los 75.6 puntos.
Este cúmulo de información mostró que si bien los indicadores económicos habían permanecido estables durante
los primeros 3 trimestres del año, en octubre la dinámica no fue tan buena, ya que el dato de empleo indica que
el mercado laboral aún permanece estable, pero comienza a dar señales de enfriamiento, al tiempo que los
índices de manufactura y servicios muestran menor dinamismo en la demanda y la confianza del consumidor
también cayó en el mes. Por lo anterior, se mantiene la expectativa de que el cierre del ciclo económico podría
materializarse para el próximo año.
Bajo este contexto, se apoya aún más la idea de que si bien la Fed aún no descarta por completo algún ajuste
adicional a su tasa, es menos probable que se materialice ese escenario ya que, de momento, las probabilidades
implícitas en el mercado de futuros incorporan con 90.4% que la Fed mantenga su tasa en 5.50% en la última
reunión del año programada para el 13 de diciembre, y 82.9% de probabilidad de que tampoco la mueva en la
primera reunión del 2024 que se realizará el 31 de enero.
Ahora bien, el panorama anterior permitió que los mercados financieros lograran un relajamiento y se
desprendieran de las fuertes presiones que habían mostrado las tasas de interés, en donde la curva de
bonos del Tesoro logró retroceder de forma generalizada en la semana -24 puntos base en promedio; en
específico, la tasa del treasury a 2 años cerró en 4.87% (-13 pb), la del treasury a 10 años en 5.43% (-30
puntos base) y la del treasury a 30 años en 4.70% (-30 pb).
Actividad económica en México luce resiliente PIB 3T23 se ubica en 3.3%; mercado de
deuda local también logra respiro
En el ámbito local, el INEGI publicó el estimado oportuno del PIB del tercer trimestre del 2023 con un
avance trimestral del 0.9% y una tasa anual del 3.3%, impulsado principalmente por las actividades
primarias y las secundarias que crecieron 5.3% y 4.5% a tasa anual, respectivamente.
Aunado a lo anterior, se publicó la encuesta de especialistas del sector privado que publica Banxico cada
inicio de mes, en donde destaca que con el buen desempeño que ha mostrado la actividad económica a lo
largo del año, ahora la mediana del consenso espera que el PIB crezca 3.29% en 2023 y 2.00% en 2024.
En lo referente a la inflación, resalta que la mediana del estimado para cierre de año fue ligeramente
menor, al pasar del 4.66% al 4.6%, ante el proceso de desinflación que se ha mostrado con los últimos
datos, en donde resalta que en la 1a quincena de octubre se ubicó en 4.27%.
En cuanto a la tasa de interés, como se puede observar, no se espera mayor movimiento por parte de
Banxico en el año, con lo que mantendría su tasa en 11.25%; de tal forma que -la próxima semana- el 9 de
noviembre que tenga lugar su reunión de política monetaria, lo más relevante serán sus nuevas expectativas
de inflación.
Bajo este contexto y de la mano del relajamiento que se observó en las tasas de interés a nivel global, las
curvas de rendimiento lograron mostrar un desempeño positivo en la semana con bajas en sus tasas (alzas
en sus precios), con lo que la tasa del M10 finalizó la semana en 9.83% (-27 pb), mientras que la tasa del
M30 cerró en 9.78% (-26 pb).
Es importante señalar que, con la expectativa de que Banxico comience a recortar la tasa de interés antes
que la FED, en el primer trimestre del año, estos mercados aún tienen un amplio camino para poder tener
un buen desempeño, por lo que se mantiene la tesis de sumar duración de forma escalonada, para no
perseguir el mercado más adelante.
Peso logra su mejor desempeño en un mes; todo es tasa de interés
En el mercado de divisas, la volatilidad fue menor que la observada en otros mercados financieros ya que,
si medimos el desempeño de las monedas, el dólar cerró la semana con un ligero avance respecto a sus
pares de países desarrollados al avanzar 0.37%, de acuerdo con el índice DXY, que finalizó la semana en los
106.56 puntos.
El hecho de que el dólar haya mostrado mayor fortaleza también recae en la expectativa de que la Fed
mantendrá la tasa de interés por más tiempo y en un nivel más elevado que el resto de sus pares de países
desarrollados, ya que como mencionamos previamente, el BCE no subió su tasa y la mantuvo en 4.50%. De
esta forma, el euro retrocedió en la semana 0.26%, mientras que la libra esterlina lo hizo en -0.12%.
En tanto, el peso mexicano tuvo su mejor desempeño en más de un mes, al apreciarse 3.92% en la semana
y ubicar al tipo de cambio al cierre del viernes en MX$17.40 por dólar. La fortaleza del peso radica en el
hecho de que, al parecer, el diferencial de tasas de interés vs. EUA se mantendrá en los 575 puntos base, al
menos en los próximos 5 meses, lo que aún brinda atractivo al peso mexicano al estar respaldado por una
elevada tasa de interés.
Bajo este contexto, se pudo observar cómo el tipo de cambio logró un movimiento rápido, una vez más, de
50 centavos en una semana, lo que muestra la velocidad con la que se mueven los activos en el mercado
de divisas. Previo al cierre del viernes habíamos marcado los MX$17.40 como posible zona de soporte, la
cual, de validarla y romperla podría probar cotizaciones más bajas hacia los MX$17 ́s bajos como nueva
zona de soporte; en la parte alta los MX$18.40 se mantuvieron y figuran como fuerte zona de resistencia.
