Resumen
En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de octubre de 2023 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
37 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 13 al 30 de octubre.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de octubre de 2023 destaca lo
siguiente:
Las expectativas de inflación general para el cierre de
2023 disminuyeron con respecto a la encuesta de
septiembre. Para el cierre de 2024, las perspectivas
sobre dicho indicador aumentaron en relación al mes
anterior, si bien la mediana correspondiente se
mantuvo constante. Por su parte, las expectativas de
inflación subyacente para los cierres de 2023 y 2024
permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta precedente, aunque la mediana de los
pronósticos para el cierre de 2024 se revisó al alza.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2023
y 2024 aumentaron con respecto al mes previo.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para los cierres
de 2023 y 2024 se revisaron al alza en relación a la
encuesta de septiembre.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2023, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2024 y 2025 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para el cierre de 2023
disminuyeron con respecto al mes anterior. Para los
próximos 12 meses, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron en relación a la encuesta
precedente, si bien la mediana correspondiente
disminuyó. Para el cierre de 2024, los pronósticos sobre
dicho indicador también se revisaron al alza con
respecto al mes previo, aunque la mediana
correspondiente se mantuvo sin cambio. En lo que se
refiere a las expectativas de inflación subyacente para
los cierres de 2023 y 2024, así como para los próximos
12 meses, estas permanecieron en niveles cercanos a
los de la encuesta de septiembre, si bien las medianas
de los pronósticos para los próximos 12 meses y para el
cierre de 2024 aumentaron.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2023,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2024
y 2025 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2023 los
especialistas aumentaron en relación al mes anterior la
probabilidad otorgada al intervalo de 4.1 a 4.5%,
disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de
5.1 a 5.5% y continuaron otorgando la mayor
probabilidad al intervalo de 4.6 a 5.0%. Para el cierre de
2024, los analistas aumentaron con respecto a la
encuesta precedente la probabilidad asignada al
intervalo de 4.1 a 4.5%, disminuyeron la probabilidad
otorgada al intervalo de 3.1 a 3.5% y asignaron la mayor
probabilidad al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma
que el mes previo. En cuanto a la inflación subyacente,
para el cierre de 2023 los especialistas aumentaron en
relación a septiembre la probabilidad otorgada al
intervalo de 4.6 a 5.0%, al tiempo que disminuyeron la
probabilidad asignada al intervalo de 5.1 a 5.5%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
continuó otorgando. Para el cierre de 2024, los
analistas asignaron la mayor probabilidad al intervalo
de 4.1 a 4.5%, de igual forma que en la encuesta
anterior.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2023,
2024 y 2025 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.6% para el
cierre de 2023, en 3.9% para el cierre de 2024 y en 3.7%
para el cierre de 2025. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 5.2%, 4.1% y
3.8% para los cierres de 2023, 2024 y 2025,
respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa
que el intervalo de 4.2 a 4.9% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para
el cierre de 2023 alrededor de la proyección central, en
tanto que para los cierres de 2024 y 2025 los intervalos
correspondientes son el de 3.6 a 4.4% y el de 3.3 a 4.1%,
respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación
subyacente son el de 4.7 a 5.4% para el cierre de 2023,
el de 3.5 a 4.5% para el cierre de 2024 y el de 3.4 a 4.1%
para el cierre de 2025.5
Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años se mantuvieron en niveles
similares a los del mes precedente, aunque la mediana
de los pronósticos de inflación subyacente para el
horizonte de cinco a ocho años se revisó al alza (Cuadro
5 y Gráficas 4 y 5)
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México en 2023, 2024 y 2025, así como para el
promedio de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6
a 9). También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de
2023 y 2024, así como sobre la variación
desestacionalizada de dicho indicador respecto al
trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca que las
expectativas de crecimiento económico para 2023 y 2024
aumentaron con respecto a la encuesta previa
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó en relación a septiembre del
tercer trimestre de 2023 al primero de 2024, en tanto que
aumentó para el segundo y tercer trimestres de este
último año.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2023 y 2024 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron
con respecto al mes anterior la probabilidad otorgada al
intervalo de 2.5 a 2.9%, en tanto que aumentaron la
probabilidad asignada al intervalo de 3.0 a 3.4%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
continuó otorgando. Para 2024, los especialistas
disminuyeron en relación a la encuesta precedente la
probabilidad asignada a los intervalos de 1.0 a 1.4% y de
1.5 a 1.9%, al tiempo que aumentaron la probabilidad
otorgada a los intervalos de 2.0 a 2.4% y de 3.0 a 3.4%,
siendo el intervalo de 2.0 a 2.4% al que mayor probabilidad
se asignó, de igual forma que el mes previo.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
cuarto trimestre de 2023, si bien la mayoría de los
analistas espera que la tasa de fondeo interbancario se
sitúe en el nivel del objetivo vigente, algunos prevén que
esta se ubique por encima o por debajo de dicho objetivo.
Para el primer trimestre de 2024, una fracción
preponderante de especialistas continúa anticipando una
tasa de fondeo igual a la tasa objetivo actual, aunque
algunos esperan que esta se sitúe por debajo. A partir del
segundo trimestre de 2024, la totalidad de los analistas
consultados prevé una tasa de fondeo por debajo de la
tasa objetivo vigente. De manera relacionada, la Gráfica 14
muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
especialistas anticipan en promedio una trayectoria
superior a la de septiembre.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2023 permanecieron en
niveles cercanos a los de la encuesta anterior, si bien la
mediana correspondiente se revisó al alza. Para el cierre
de 2024, las perspectivas sobre dicho indicador
aumentaron con respecto al mes precedente (Cuadro 9 y
Gráficas 15 a 17)
C. Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para los cierres de 2023 y 2024 se revisaron
al alza en relación a la encuesta previa (Cuadro 10 y
Gráficas 18 a 20).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2023, 2024 y 2025
(Cuadro 11 y Gráficas 21 a 23), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para los
cierres de 2023 y 2024 aumentaron con respecto a
septiembre.
Mercado Laboral
La variación prevista por los analistas en cuanto al número
de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y
eventuales urbanos) para el cierre de 2023 se revisó al alza
en relación al mes anterior, en tanto que para el cierre de
2024 se mantuvo en niveles similares (Cuadro 13 y
Gráficas 24 y 25). Las expectativas sobre la tasa de
desocupación nacional para los cierres de 2023 y 2024
disminuyeron con respecto a la encuesta precedente
(Cuadro 14 y Gráficas 26 y 27).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2023 y 2024 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas de la 28 a la 31. Las expectativas del
déficit económico para el cierre de 2023 disminuyeron en
relación al mes previo, aunque la mediana
correspondiente permaneció constante. Para el cierre de
2024, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
septiembre.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para el cierre de 2023
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior. Para el cierre de 2024, las perspectivas sobre
dicho indicador aumentaron con respecto a la encuesta
precedente, si bien la mediana correspondiente se
mantuvo sin cambio.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2023 y
2024 de los saldos de la balanza comercial y de la cuenta
corriente, así como de los flujos de entrada de recursos
por concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2023, las expectativas sobre el saldo de la balanza
comercial aumentaron en relación al mes previo, aunque
la mediana correspondiente permaneció constante. Para
2024, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
septiembre, si bien la mediana correspondiente se revisó
al alza. En lo que concierne a las expectativas sobre el
saldo de la cuenta corriente para 2023 y 2024, estas
aumentaron con respecto al mes anterior, aunque las
medianas correspondientes permanecieron en niveles
similares. Por su parte, las expectativas sobre los flujos
de entrada de recursos por concepto de IED para 2023 se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta
precedente, en tanto que para 2024 se revisaron al alza.
Las Gráficas 32 a 37 ilustran la tendencia reciente de las
expectativas sobre las variables anteriores para 2023 y
2024.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian con la gobernanza (50%) y las condiciones económicas
internas (18%). A nivel particular, los principales
factores son: los problemas de inseguridad pública
(24% de las respuestas); otros problemas de falta de
estado de derecho (13% de las respuestas); la ausencia
de cambio estructural en México (12% de las
respuestas); impunidad (8% de las respuestas); y la
política monetaria que se está aplicando (5% de las
respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en
promedio, se les asignó un nivel mayor de
preocupación son el de gobernanza y el de política monetaria. A nivel particular, los factores a los que se
les otorgó un nivel de preocupación mayor o igual a 5
en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 19): los
problemas de inseguridad pública; impunidad; otros
problemas de falta de estado de derecho; corrupción;
la ausencia de cambio estructural en México; la
incertidumbre política interna; el elevado costo de
financiamiento interno; la política monetaria que se
está aplicando; la falta de competencia de mercado; y
la incertidumbre sobre la situación económica interna.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 20 y Gráficas 38 a 40). Se
aprecia que:
La fracción de especialistas que piensan que el
clima de negocios en los próximos 6 meses
empeorará disminuyó en relación al mes previo.
Por el contrario, los porcentajes de analistas que
opinan que este mejorará o que permanecerá igual
aumentaron con respecto a septiembre, siendo el
segundo el preponderante, de igual forma que en
la encuesta anterior.
La distribución de respuestas sobre la situación
actual de la economía es igual a la del mes
precedente, de modo que la proporción de
especialistas que consideran que esta está mejor
que hace un año continúa siendo la predominante.
Los porcentajes de analistas que opinan que es un
buen o un mal momento para invertir
disminuyeron en relación a la encuesta previa. Por
el contrario, la fracción de especialistas que no
están seguros sobre la coyuntura actual para
invertir aumentó con respecto a septiembre y es la
preponderante en esta ocasión.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que
presenta un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de octubre es el 2 en el Cuadro 21 y el 3 en el
Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de octubre destaca
que los principales factores se asocian con: crimen (27%
de las respuestas); la falta de estado de derecho (24% de
las respuestas); y corrupción (16% de las respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2023 y 2024 aumentaron en
relación al mes anterior (Cuadro 25 y Gráficas 41 y 42).
