01 Nuestra Lectura del Mercado.
Los principales índices de renta variable de Wall St. registraron rendimientos mensuales positivos (S&P 500 +2.3%, Nasdaq +0.6% y Dow Jones +1.7%), al lograr recuperarse de las expectativas de una posible recesión en EUA al principio del mes, cuando se registró una desaceleración en las contrataciones y un aumento en la tasa de desempleo en EUA, además de la volatilidad que generó el aumento de la tasa de Japón y la aversión al riesgo por el carry trade; sin embargo, con las últimas cifras publicadas se ha disipado el nerviosismo e incluso han llevado al índice VIX a ubicarse nuevamente por debajo de los 15.6 puntos (desde los 37.5 puntos registrados a inicios del mes). Cabe mencionar que, en términos semanales, los principales índices registraron movimientos marginales con sesgo negativo (S&P 500 +0.2%, Nasdaq -0.9% y Dow Jones +0.9%), en una semana de pocas cifras económicas en la que destacó el reporte corporativo de NVIDIA. Por otra parte, la divisa mexicana se depreció cerca del 5.8% en el mes ante el aumento del nerviosismo por la reforma constitucional al poder judicial, llegando a oscilar hasta los MX$19.70.
02 Flujos a instrumentos indizados – agosto.
En agosto y después de un relevante mes de julio, se observó que los flujos netos a instrumentos indizados a la renta variable a nivel internacional se ubicaron por encima de su promedio, ya que tuvieron una entrada de US$~84,300 millones (vs. US$79,300 millones promedio de los últimos 12 meses). Los inversionistas han incrementado su participación en las estrategias de valor por encima de las de crecimiento en los últimos tres meses. A nivel sector, el de tecnologías sigue siendo el favorito, aunque en el mes de agosto, el de bienes raíces registró el mayor cambio positivo. A nivel país, también se observó una ligera rotación de EUA a la renta variable de Europa. Con relación a los instrumentos de deuda, los inversionistas se posicionaron en instrumentos gubernamentales por encima de los corporativos y también disminuyeron su exposición a los de alto rendimiento o High Yield. Mientras que, en commodities, continuó la preferencia por los metales preciosos, sumando seis meses consecutivos de entradas
03 Los inversionistas de instrumentos indizados siguen sin posicionarse en la renta variable local.
Con relación a la renta variable local, se registraron tres meses consecutivos de salidas, ya que en agosto salieron US$70 millones. Sin embargo, las salidas de la renta variable mexicana se comparan positivamente con las relativas a la renta variable de Brasil, que han liderado las salidas de la región, promediando en los últimos 12 meses US$100 millones vs. US$29 millones de México; ambos países contribuyen en promedio con US$127 millones de salidas en Latinoamérica.
04En qué invierten los fondos locales en el SIC - julio.
Derivado del relativo optimismo en los activos internacionales (omitiendo la renta variable local), los administradores de fondos de inversión locales con exposición a empresas internacionales (SIC) han presenciado un aumento de 0.8% en el monto invertido en julio después de un incremento de 11.1% en el mes de junio. Lo anterior, debido a que el monto invertido totalizó ~P$130,310 millones vs. P$129,360 millones correspondientes a junio. Asimismo, a nivel táctico y en línea con el monto invertido, los fondos que tienen como benchmark el S&P500 y que tienen un monto invertido superior al 80% de las empresas del índice americano, tienen en su mayoría a las empresas de tecnologías de la información como sobreponderadas, siendo NVIDIA la empresa con mayor sobreponderación seguida por Microsoft.
Nuestra Lectura del Mercado.
Flujos a instrumentos indizados - agosto
Agosto finalizó con rendimientos positivos en los índices de renta variable a nivel internacional, mientras que el sentimiento neutral de los inversionistas se percibió en el desempeño de los flujos que van a instrumentos indizados a nivel internacional. Lo anterior, debido a que en agosto y después de un relevante mes de julio, los flujos netos a instrumentos indizados de la renta variable a nivel internacional tuvieron una entrada de US$~84,300 millones (vs. US$79,300 millones promedio de los últimos 12 meses). Desde un punto de vista de estilo de inversión valor o crecimiento, tampoco se observó una preferencia de los inversionistas, ya que en ambos casos el crecimiento de los flujos netos fue de 13% y 11%, respectivamente. A pesar de que en los últimos 12 meses los flujos benefician a las estrategias relacionadas a crecimiento (+35%), los inversionistas han preferido en los últimos 6 y 3 meses estrategias relacionadas a valor, ya que se ha observado un aumento en ambos periodos con relación a las estrategias de crecimiento. Por su parte, si observamos el movimiento de los inversionistas hacia empresas grandes, medianas o de pequeña capitalización de mercado, podemos notar, que en agosto continuó la preferencia en empresas de gran capitalización de mercado después de un mes de julio en donde se observó una preferencia por empresas de pequeña capitalización de mercado. Y si lo vemos a nivel sector, los inversionistas moderaron su preferencia por el sector de tecnologías de la información a nivel internacional (aunque sigue siendo el sector que ha tenido mayor entrada de flujos por parte de los inversionistas), ya que sumó US$7,896 millones en agosto vs. US$8,618 millones en julio. Por su parte, también podemos observar una salida relevante en el sector de energía de US$2,326 millones, mientras que otro sector que registró un movimiento relevante fue el de bienes raíces con una entrada de +1,987 millones vs. US$610 millones del mes de julio, probablemente como reflejo de la búsqueda de valor de los inversionistas y aprovechando los mensajes más claros de recorte de tasas que dio la Reserva Federal en agosto.
Con relación a los instrumentos indizados a deuda, los inversionistas también moderaron la preferencia por los instrumentos con exposición a corporativos, los protectores de inflación, convertibles y respaldados por activos, ya que se observó una disminución en el mes de agosto con relación a julio. Con esta moderación, también relacionada a la volatilidad observada en agosto, los inversionistas se posicionaron en instrumentos gubernamentales ya que, tanto en el mes de agosto como con relación al promedio, se observaron incrementos en este tipo de instrumentos. También se observó una moderación en los instrumentos con calificación de alto riesgo (High Yield), ya que los inversionistas disminuyeron su exposición a este tipo de instrumentos después de una entrada relevante en julio; lo mismo sucedió (aunque de forma moderada) con los instrumentos con exposición a grado de inversión, pero BBB o más, que también registraron una disminución a nivel mensual, pero comparado con el promedio 12 meses se observó un incremento (+24.5%).
Con relación a la exposición de los inversionistas a los commodities, en agosto se observó que continúa el optimismo hacia los metales preciosos (como el oro), ya que en agosto volvieron a registrar flujos netos positivos y por sexto mes consecutivo es la categoría de materias primas que más han preferido los inversionistas en este tipo de instrumentos.
Los inversionistas de instrumentos indizados siguen sin posicionarse en la renta variable local. Con relación a la exposición de los inversionistas a los commodities, en agosto se observó que continúa el optimismo hacia los metales preciosos (como el oro), ya que en agosto volvieron a registrar flujos netos positivos y por sexto mes consecutivo es la categoría de materias primas que más han preferido los inversionistas en este tipo de instrumentos. Si lo vemos a nivel región, la preferencia mes a mes por la renta variable de Europa (+36%) fue una en las que se observó un mayor posicionamiento en agosto, mientras que en la región de Norteamérica se registró una salida (-49%), aunque ésta sigue siendo la región que más ha capturado la preferencia de los inversionistas en los últimos 12 meses.
Con relación a la renta variable local y a diferencia de la entrada marginal de los inversionistas extranjeros en julio, los inversionistas de instrumentos indizados registraron tres meses consecutivos de salidas, ya que en agosto salieron ~US$70 millones, sumándose a los US$179 millones y US$125 millones de los meses de junio y julio de este año. A pesar de las salidas de la renta variable local, si hacemos el comparativo con otros países de la región, también se han observado salidas en los últimos meses, aunque cabe mencionar que países como Chile y Perú han sido los que han capturado flujos promedio en los últimos 12 meses. Otro aspecto para destacar es que la renta variable de Brasil ha liderado las salidas en instrumentos indizados, ya que ha promediado salidas por ~US$100 millones vs. ~US$29 millones de la renta variable de México, aunque ambos países son los que han contribuido a la salida de ~US$127.2 millones que ha registrado en promedio Latinoamérica.
Análisis Fundamental. GAP Aeropuertos
Resultados alentadores del Plan Maestro de Desarrollo 2025-2029}
La opinión de Citi. Los resultados de las tarifas y el gasto de capital (Capex) del Plan Maestro de Desarrollo de GAP, para el período 2025-2029, envían una señal positiva. Las tarifas máximas de la compañía aumentaron materialmente más de lo que Citi había anticipado, y aunque el Capex (inversiones requeridas) del Plan Maestro de Desarrollo también fue considerablemente mayor, este aumento parece más moderado cuando se tiene en cuenta el diferimiento del Capex de la era COVID de noviembre de 2020 para el régimen anterior (2020-2024). Citi continúa identificando a GAP como su único grupo aeroportuario mexicano con recomendación de Compra. Entre otros factores, GAP parece tener los riesgos más bajos en cuanto a las devoluciones regulatorias y a los aeropuertos competidores del gobierno. GAP dio a conocer los resultados de su Plan Maestro de Desarrollo (PMD) 2025-2029. En general, las tarifas de la empresa aumentaron sustancialmente, lo que apunta a un aumento de aproximadamente 20% en comparación con el régimen del PMD 2020-2024. Por supuesto, vale la pena señalar, que el impacto del COVID-19 llevó a las autoridades a realizar ajustes de tipo fuerza mayor en noviembre de 2020, lo que resultó en tarifas ligeramente más altas e inversiones diferidas para el quinquenio anterior. Compra (1); PO: US$208.00; RTE: 32.6%. Fuente: Análisis de Inversiones con información de Citi Research. Nota: “GAP. Encouraging 2025-2029 Master Development Plan Results”. Analista: Stephen Trent (27 de agosto de 2024)
Kimberly Clark de México (KIMBERA. MX)|Comprar
Actualización del modelo: Rentabilidad aún resiliente y valuación descontada. Compra
La opinión de Citi. Citi realizó cambios menores en sus estimados y ajustó su Precio Objetivo a P$43.0 desde P$44.0 anteriormente. Citi considera que el contexto actual de costos aún permitiría a Kimber registrar resultados sólidos en el corto plazo, con la trayectoria de los precios de la celulosa potencialmente mitigando la reciente depreciación del peso mexicano. En medio de las sólidas tendencias de rentabilidad en curso y una valuación a descuento, Citi reitera su recomendación de Compra, aunque reconoce que el mercado continúa algo cauteloso, aparentemente anticipando una normalización más rápida de los costos, lo que ha pesado sobre el rendimiento de la acción. Compra (1); PO: PS$43.00; RTE: 38.3%. Fuente: Análisis de Inversiones con información de Citi Research. Nota: “Kimber. Model update: Still resilient profitability and discounted valuation. Reiterate Buy”. Analista: Renata Cabral (27 de agosto de 2024)
Banorte (GFNORTE): 1
Notas sobre la serie de reuniones C-Sweet: fundamentales sólidos a pesar del ruido
La opinión de Citi. Como parte de la serie de reuniones C-Sweet, Citi recibió al director de finanzas de Banorte, el Sr. Rafael Arana, y al equipo de relación con inversionistas del banco liderado por el Sr. Tomás Lozano. Banorte ve tendencias sólidas en todas las operaciones, con el balance financiero bien posicionado para el ciclo de flexibilización y margen para sorpresas positivas en algunos elementos de la guía. También discutieron los principales catalizadores del ruido político y sus posibles implicaciones para Banorte. Margen para sorpresas en la guía: Banorte ve que el margen por interés neto puede terminar el 2024 en la parte alta del rango (6.1%-6.4%), con una mejor eficiencia (35%-36% desde 36%-37% anterior), lo que debería dejar a la utilidad neta en el punto medio de la guía (P$56.4 mil millones a P$57.4 mil millones), principalmente por los intereses no percibidos sobre el capital destinado a recompras. Balance general ajustado para el ciclo de flexibilización: Después de un costo de ~P$2 mil millones para posicionar el balance para el ciclo de flexibilización, Banorte continúa viendo un crecimiento de los créditos de 10%-12% para 2024, con una sensibilidad por debajo de P$300 millones (P$364 al 2T24) por cada 100 pb de variación en la tasa de referencia. El banco mencionó que los diferenciales ya están aumentando ligeramente, dadas las mejoras graduales en el financiamiento, que ha superado a los créditos a través de los esfuerzos para alinear productos como el mercado de dinero, los depósitos a plazo y los depósitos a la vista. Las Fintech han estado muy activas con las tasas de remuneración, sin embargo, Banorte no ha visto una migración relevante de clientes. Compra (1); PO: P$185.00; RTE: 46.2%. Fuente: Análisis de Inversiones con información de Citi Research. Nota: “Banorte. C-Sweet Series meeting notes – Solid fundamentals despite the noise”. Analista: Brian Flores (26 de agosto de 2024)
Punto de Vista Técnico
Principales índices de Wall Street cierran el mes con rendimientos positivos, a pesar de la volatilidad.
Los principales índices de Wall Street cerraron agosto en terreno positivo (S&P500 +2.3%, Dow Jones +1.8% y Nasdaq +0.6%), al recuperarse de los ajustes registrados a principios de mes cuando confirmaron sus promedios móviles de 100 o 200 días en la base del canal de alza de largo plazo en medio de la publicación de datos económicos sólidos de EUA que disminuyeron el nerviosismo de una posible recesión en la economía estadounidense. Dentro de los indicadores económicos de la semana, se publicóla inflación PCE de julio, la cual aumentó 0.2%, en línea con lo esperado por el consenso y, en términos anuales, se ubicó en 2.5%, sin cambios vs. el dato del mes previo y por debajo del 2.6% esperado por el consenso, mientras que el componente subyacente tuvo un incremento del 0.2%, y se ubicó en 2.6% anual. Además, destacó el segundo estimado del PIB del 2T24, el cual mostró un avance del 3%, por arriba del primer estimado (2.8%) y del 1.4% registrado en el 1T24. Por su parte, la confianza del consumidor aumentó en agosto al ubicarse en 103.3 puntos (vs. 101.9 puntos en el mes previo), en medio del optimismo sobre las perspectivas económicas, pero con un incremento del nerviosismo sobre el mercado laboral en EUA (cifra que se dará a conocer la próxima semana). Mientras tanto, en el mercado de futuros, se mantiene en 100% la probabilidad de un recorte a la tasa, con un 69.5% de probabilidad de que sea de 25 pb, y con 30.5% de probabilidad de que sea de 50 pb. En el mercado local, el principal índice de la Bolsa Mexicana de Valores registró movimientos marginales negativos en agosto, operando en un canal lateral entre las 52,000 y las 55,000 unidades, sin señales de cambio de tendencia en el corto plazo. El siguiente mes, los inversionistas se mantendrán atentos al rebalanceo del principal índice local (S&P/BMV IPC) con el anuncio el viernes 6 y con fecha efectiva al 20 de septiembre, aunado a la salida de Elektra en la apertura del 2 de septiembre
Incertidumbre, uno de los grandes males para los mercados bursátiles
El mercado accionario local sigue mostrando una alta volatilidad dentro de un amplio rango comprendido entre el soporte en niveles mínimos del año (que ya validó en dos ocasiones en los últimos meses) cerca de las 51,300 unidades y la zona de resistencia en los 55,000 puntos (+/- 500 unidades), la cual, también ya respetó en dos ocasiones en el año. El contexto político que se vive actualmente en México genera mucha incertidumbre respecto al desempeño que podría mostrar el mercado accionario local en el futuro. Y es que, si bien actualmente se puede observar una relativa estabilidad en el mercado, lo cierto es que la próxima semana inicia la nueva legislatura en México y con ello el último mes en funciones del actual gobierno, lo que podría generar una fuerte aversión por activos de riesgo local recordando que las propuestas del ejecutivo en torno a reformas constitucionales podrían tomar mayor fuerza de capitalizarse y, con ello, muy probablemente el ánimo del mercado se vea mermado. Por el momento, todo es especulaciones y en gran medida eso explica que el mercado local se encuentre a la expectativa, mostrando una inquietante calma. Con base en lo anterior, para el principal índice bursátil local (S&P/BMV IPC) establecemos un estricto stop loss en niveles de 51,000 puntos, ya que, de no respetar este apoyo, marcaría el inicio de una nueva tendencia de baja donde la primera zona de soporte se ubicaría alrededor de los 48,000 puntos o cerca de -9% por debajo de niveles actuales, justo en los niveles mínimos de los últimos dos años que estableció en noviembre de 2023. Sin duda, hay mucha incertidumbre sobre lo que se podría aprobar en la nueva legislatura y, más aún, se torna difícil poder medir los efectos que eventualmente podría ocasionar en la visión que se tiene en el exterior sobre el país y, por ende, resulta complejo medir los posibles efectos en el contexto económico y empresarial. Lo que sí es un hecho es que la incertidumbre es uno de los grandes males de los mercados bursátiles, ya que siempre juega en contra del sentimiento del mercado, por lo que no descartamos que se extienda una relativa aversión por instrumentos de renta variable local, al menos hasta que se tenga mayor idea de la posición que adoptará el nuevo gobierno en México. Cabe aclarar, que la relativa estabilidad que mencionamos se refiere al desempeño que ha mostrado el mercado en los últimos dos meses, periodo en el que luego de fuertes altibajos, el S&P/BMV IPC se ubica prácticamente en el mismo nivel del lunes negro del 3 de junio. Sin embargo, no debemos perder de vista que en el acumulado del año (eneroagosto), el mercado accionario local es el que registra el peor desempeño a nivel global, y el peso mexicano es la moneda más devaluada en el orbe, por lo que no podemos desdeñar los efectos adversos que se han registrado hasta el momento, mismos que podrían exacerbarse si el mercado mostrara movimientos irracionales. Con base en lo anterior, reiteramos que sería conveniente marcar un estricto stop loss para el S&P/BMV IPC en niveles de 51 mil puntos y adoptar una postura neutral o de cautela, al menos en los siguientes meses, recordando que la propuesta del paquete económico 2025 se conocerá el 15 de noviembre y ésta podría dar mayores pistas del rumo que tomará la nueva presidencia en México
Termómetro Acumulado 2024
Durante agosto, la BMV registró un desempeño volátil con saldo prácticamente nulo, lo que resulta en línea con las estadísticas de los últimos 30 años en los que la constante ha sido cierto letargo. Sin embargo, en el acumulado del año, el índice del mercado accionario local (S&P/BMV IPC) registra el peor desempeño a nivel global en términos de dólares; esto una vez que en términos nominales la bolsa local ha retrocedido cerca de 8%, en tanto que el peso mexicano se ha depreciado alrededor del 15% frente al dólar. Por otra parte, en el año destaca una alta polarización entre emisoras del mismo sector, como en las Fibra, donde se pueden ver avances del 13% o ajustes del -20%. Caso similar se observa en los grupos aeroportuarios con avances del 20% y caídas del -9%. Por otra parte, destacan saldos negativos generalizados de grupos financieros al igual que la mayoría de las emisoras de alta capitalización
Perspectiva técnica de Wall Street
Los principales índices de renta variable de Wall St. registraron rendimientos mensuales positivos en agosto (S&P 500 +2.3%, Nasdaq +0.6% y Dow Jones +1.8%), al lograr recuperarse de las expectativas de una posible recesión en EUA al principio de mes cuando se registró una desaceleración en las contrataciones generadas y un aumento en la tasa de desempleo, aunado a un ajuste generalizado por el aumento en la tasa de referencia de Japón que generó que los inversionistas diluyeran operaciones de carry trade llevando al mercado japonés a registrar un ajuste no visto desde la década de los años 1980; sin embargo, con las últimas cifras publicadas se ha disipado el nerviosismo. En términos semanales, los principales índices registraron movimientos marginales (S&P 500 +0.2%, Nasdaq -0.9% y Dow Jones +0.9%), en una semana de pocas cifras económicas en la que destacó el reporte corporativo de NVDA, que si bien es cierto se ubicó por encima de los estimados del consenso, a los inversionistas no les convenció del todo, con lo que la acción retrocedió cerca del 7.7% en la semana. Cabe mencionar, que los índices han prolongado los movimientos dentro de su tendencia primaria de alza que ha respetado desde octubre del año pasado y, tras el reciente repunte, ubican sus métricas técnicas en la zona de sobrecompra con cierta debilidad, con lo que podríamos observar una pausa en el futuro cercano por toma de utilidades. Mantenemos la expectativa de que un ajuste generaría precios oportunos de entrada más que un cambio de tendencia.
Perspectiva de los sectores del S&P500
En un análisis sectorial, se observó que todos los sectores del S&P 500 se mantienen con rendimientos positivos, destacando el sector de tecnología de la información con un avance del 27.1%, seguido de los sectores de servicios de la comunicación, servicios públicos y financiero con aumentos del +23.1%, 22.5% y 22.6%, respectivamente, en lo que va del año, mientras que los sectores inmobiliario y consumo discrecional mantienen rendimientos moderados del 10.6% y 6.4%, respectivamente.
Dentro de la preferencia sectorial de EUA de Citi Research1 , los sectores financiero, bienes raíces y consumo discrecional se ubican en sobreponderar, mientras que los sectores de materiales y cuidado de la salud se mantuvieron en subponderar, y los demás se situaron en zona neutral. A fin complementar la estrategia fundamental y conocer el desempeño sectorial, se realizó un análisis técnico de cada uno de ellos:
Panorama en los Mercados de Deuda.
EUA: La inflación continúa moderándose; Mercados atentos a las cifras de empleo de la siguiente semana
Agosto se caracterizó por ser un mes de volatilidad con el regreso del índice VIX a niveles intradía de hasta 65.7 puntos (no vistos desde marzo del 2020 en temporada de COVID-19) por cifras de empleo de EUA débiles que generaron incertidumbre de una posible recesión, aunadas al aumento en la tasa de referencia de Japón, con lo que se diluyeron operaciones de carry trade y se generó una caída generalizada en los mercados de renta variable.
Cabe mencionar que, hacia el cierre del mes, el nerviosismo logró disiparse con cifras económicas que demostraron una mayor resiliencia en la economía estadounidense, como el crecimiento económico y la inflación que revelaron una moderación llevando a los mercados financieros de renta variable y de deuda a cerrar el mes con ganancias, y al índice VIX a retornar a niveles de 15.0 puntos. Dentro de las cifras relevantes publicadas en la semana, destacó el segundo estimado del PIB de EUA correspondiente al 2T24, que se ubicó en 3.0% anual vs. el 2.8% de la estimación previa y del 1.4% registrado en el 1T24, viéndose impulsado principalmente por un aumento en el gasto del consumidor (tanto en bienes como en servicios) y en las importaciones.
Por otra parte, tal como se mencionó la semana pasada, la inflación del gasto de consumo personal PCE también continuó enfriándose, al ubicarse por debajo de las expectativas en 2.5% anual, con una disminución del 0.1% en los precios de los bienes, pero un aumento del 3.7% en los precios de los servicios. Dentro de los bienes, el mayor contribuyente al aumento fue el de vehículos de motor y repuestos. Dentro de los servicios, el mayor contribuyente al aumento fue el de la atención sanitaria
Asimismo, las solicitudes de subsidio por desempleo se ubicaron en 231,000 desde las 233,000 previas, en línea con la expectativa del consenso, señalando resiliencia en el empleo; sin embargo, los inversionistas se mantienen atentos a las cifras a publicarse la próxima semana, entre las que destacan la nómina no agrícola (165,000 esperado vs. 114,000 previo) y la tasa de desempleo (4.3% previo y esperado)
De esta forma, los mercados de futuros marcan con 100% de probabilidad al menos un recorte de 25 puntos base y con 30% que el recorte pudiera ser de 50 puntos base; en tanto, nuestros colegas de Citi Research aún esperan recortes de 50 pb en septiembre y noviembre, para continuar con recortes de 25 pb hasta una tasa terminal del 3.0-3.25 a mediados del próximo año. (Citi Research, US Economics: The Daily Update – Jackson Hole, Andrew Hollenhorst, 23 de Agosto 2024)
Bajo este contexto, los bonos del Tesoro en EUA continuaron con su racha positiva en el mes, ya que la tasa del T2 cerró en 3.92% (-41 pb), mientras que el treasury a 10 años finalizó en 3.9% (-20 pb), prolongando el importante rally en ambos bonos desde sus máximos a finales de abril, periodo en el que la curva ha retrocedido 90 puntos base en promedio. Si bien la curva de rendimientos ha descendido con fuerza desde sus máximos, hacia delante y para el 2025, ésta aún debería seguir su camino a la baja conforme la Reserva Federal recorte su tasa de interés, tal y como ha ocurrido en otros ciclos expansivos de política monetaria, por lo que se mantiene la visión de que, en caso de tener exposición a duración con la estrategia que se marcó desde inicios de año, mantenerla para aprovechar la bajada de tasas
MX: Banxico espera menor crecimiento económico y que la inflación general converja con el nivel objetivo de 3% en el cuarto trimestre de 2025
En el ámbito local, sólo se publicó el Informe Trimestral de Banco de México, en el que el banco central recortó sus expectativas para el crecimiento del PIB 2024 y 2025 a 1.5% y 1.2%, respectivamente, desde el 2.4% y 1.5% anteriores, debido a los menores efectos positivos del gasto público, menor dinamismo en la inversión privada y debilidad en el sector manufacturero. Asimismo, respecto a la cifra de inflación, con la expectativa de que la inflación subyacente continúe disminuyendo y que los factores que han elevado a la inflación no subyacente se desvanezcan en los próximos trimestres, Banxico mantiene la expectativa de que la inflación general converja con el nivel objetivo de 3% en el cuarto trimestre de 2025.
Actualmente, nuestros economistas de Estudios Económicos mantienen la expectativa de un recorte a la tasa en la reunión de política monetaria de septiembre (+ 2 recortes siguientes) para finalizar en 10.0% el año. Así, pese a que el consenso y nuestros economistas apuntan a que el Banco de México continuará con recortes a la tasa de referencia, las curvas de rendimiento en el ámbito local registraron movimientos marginales ante la incertidumbre por la entrada de la próxima legislatura en septiembre, la cual pudiera aprobar algunas de las reformas como la del poder judicial, que el mercado anticipa que pudieran poner en riesgo o debilitar la institucionalidad de diferentes organismos autónomos en México.
MX: Pese al repunte en los rendimientos de las últimas semanas, la curva mantiene ganancias en el mes
Bajo ese contexto, la curva del Bono M a 10 años cerró la semana en 9.65% (+13 pb); sin embargo, en el mes, el desempeño aún se mantiene positivo, ya que la tasa ha retrocedido -11 puntos base. Mientras que, el Udibono a 10 años subió en la semana +8 puntos base y cerró con una tasa del 5.21% (+3 en el mes).
En cuanto a otras primas de riesgo crediticio de México, éstas se han mantenido contenidas, ya que, si observamos el desempeño del CDS de 5 años, éste se ubica en los 113.5 puntos, un ligero aumento en el mes de 4.6 puntos, mientras que, desde su máximo a inicios del mes ocasionado por el catalizador de riesgo del carry trade del yen, ha descendido 13 puntos base. Cabe mencionar, que el desempeño de las primas de riesgo crediticio nos indica el sentimiento del mercado hacia el riesgo del país, lo cual señala que a pesar de que exista incertidumbre en el ámbito local hacia el tema del poder judicial, en el panorama extranjero el riesgo hacia el país de mantiene al margen.
FX: Peso mexicano más depreciado en la semana ante cambio de legislatura en septiembre en el ámbito local
En el mercado de divisas, ante datos económicos mejores de lo esperado por el consenso, el dólar tuvo un aumento en la semana del 1.06%, finalizando el mes con un retroceso del 2.02% ante la expectativa de que la Fed comience a recortar su tasa en septiembre
Cabe señalar, que la fortaleza del dólar permeó sobre el desempeño del peso mexicano con lo que, aunado a los factores de incertidumbre locales, llevaron a la divisa mexicana a depreciarse cerca del 3.3% en la semana, para ubicar al cierre del viernes al tipo de cambio en los MX$19.68 por dólar y acumular una depreciación en el mes del 6%, ubicándose entre las divisas más depreciadas entre los mercados emergentes.
Hacia delante, la divisa podría continuar experimentando volatilidad en caso de que se mantenga la incertidumbre, por lo que ubicamos como próxima resistencia niveles entre MX$20.0 y MX$20.40 por dólar. En cambio, si la incertidumbre y el nerviosismo retroceden, el primer soporte se ubicaría en los MX$18.50 por dólar. De largo plazo, se mantienen los estimados en MX$19.50 para cierre de año y MX$20.20 para el 2025
Por último, reiteramos que, a pesar de la incertidumbre, la divisa mexicana aún cuenta con el respaldo del alto diferencial de tasas de interés vs. EUA, uno de los más altos con un grado de inversión en Latinoamérica, así como elevadas reservas internacionales, e incluso mecanismos por parte de Banxico para evitar una depreciación desordenada, por lo que paridades como las que vimos en el COVID-19 están fuera del radar de corto plazo
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