INTERCAM BANCO. OPINIÓN ANÁLISIS. Boletín Semanal. 3 de junio de 2022 Visión 3D. Entorno y estrategia Reporte de empleo sorprende al alza, pero se modera en el margen El Top

Indice
Entorno y estrategia ................................... 1
Esta semana la atención de los inversionistas
estuvo centrada en el reporte de empleo de
Estados Unidos, que superó estimados pero
mostró una clara moderación. Los ISM
confirmaron desaceleración en mayo. En
China, los PMIs señalaron el segundo mes
consecutivo de contracción económica;
mientras que en Europa la inflación
sorprendió al alza. En México, los
indicadores del IMEF mostraron moderación
en el crecimiento de la economía mexicana y
Banxico reiteró una postura restrictiva en su
Reporte de Inflación.
Bolsas y empresas ..................................... 5
Los mercados de EE.UU. negativos, después
de una semana de rebote. De igual manera,
el IPC presenta pérdida semanal rompiendo
racha de 4 semanas con ganancias. Los
reportes corporativos en Estados Unidos
mayormente positivos. La OPEC+ anuncia
incremento en la producción diaria de barriles
durante 2 meses.
Análisis técnico .......................................... 7
Pronósticos ................................................ 9
Los mercados al cierre del viernes .......... 10
Rendimiento de emisoras del IPyC .......... 11
Las 10+ y las 10– en el mercado ............. 12
Rendimiento de bolsas internacionales.... 13
Múltiplos de valuación .............................. 14
Sustentos de inversión ............................. 15
Dividendos ............................................... 17
 El reporte de empleo en Estados Unidos señaló la creación de 390 mil puestos
de trabajo y superó estimados, pero se colocó en su nivel más bajo del año.
 Los indicadores ISM de manufacturas fueron mejores a lo esperado, pero los
servicios se desaceleraron a su menor ritmo de crecimiento en 2 años.
 En China, los PMI mostraron mejoría de la actividad económica, aunque
volvieron a señalar contracción por segundo mes consecutivo.
 La inflación en Europa volvió a sorprender al alza (8.15 anual), previo a la
decisión de política monetaria en el BCE la próxima semana.
 El Informe Trimestral de Inflación de Banxico sigue apuntando a un tono de
mayor restricción monetaria.
 Los indicadores adelantados del IMEF muestran un ligero retroceso, pero aún
señalan que la economía avanza.
El retrovisor
Esta semana la atención de los inversionistas estuvo centrada en el reporte
de empleo de Estados Unidos, que superó estimados al mostrar una
creación de 390 mil puestos de trabajo. No obstante, se trata de una clara
moderación del ritmo de generación de empleo con respecto a lo visto a
principios de año. Los salarios se ubicaron en 5.2%, sin indicar mayores
presiones para la inflación. El indicador manufacturero del ISM fue mejor que
el esperado, pero al interior el empleo señala contracción; mientras que los
servicios crecieron a su ritmo más bajo en 2 años. Por su parte, en China
los indicadores adelantados de actividad económica de mayo muestran
mejorías contra el mes previo, pero aun indican una economía que se
contrae. En Europa, la inflación volvió a sorprender al alza y registró 8.1%
anual, lo que pone presión sobre el BCE, quien sostendrá reunión de política
monetaria la próxima semana. En México, lo más relevante fue el Informe
Trimestral del Banco de México, que recortó estimados de crecimiento para
este año y el que sigue para ubicar el rango medio de expansión del PIB en
2.2% para el 2022 y 2.4% para el 2023. Además, señala una mayor disposición
de acelerar el ritmo de alza de tasas. Finalmente, en el caso de los
indicadores del IMEF, la economía mexicana aun muestra señales de avance,
pero a un ritmo más moderado, particularmente en el sector manufacturero.
Ver información importante al final de este documento.
1INTERCAM BANCO
Visión 3D
3 de junio de 2022
El mercado laboral sigue ajustado en Estados Unidos, pero las ganancias de
empleo han comenzado a moderarse. La economía de Estados Unidos generó
durante mayo 390 mil nuevos puestos de trabajo, su nivel más bajo desde
diciembre de 2021. El número estuvo ligeramente por encima de lo esperado por
analistas (315k e.), pero confirma una moderación en el ritmo de expansión del
empleo en la economía. Con ello, la tasa de desempleo se mantuvo en 3.6% por
tercer mes consecutivo, a pesar de expectativas de una caída a 3.5%; y el número
total de personas desempleadas se calcula en 6 millones, contra 5.7 millones en
febrero de 2020, lo que confirma que prácticamente se ha completado la
recuperación del empleo tras la pandemia. Además, los salarios cumplieron con lo
estimado y se moderaron para registrar un crecimiento a tasa anual de 5.2% (0.3%
mensual), señal de que las presiones salariales no son de momento preocupantes
para la inflación. Los datos en general revelan que el mercado laboral sigue fuerte,
con una creación de empleo aún por encima del promedio pre pandemia, pero que
ha comenzado a moderarse. Los mercados esperan que pronto se vuelva a
lecturas cercanas o por debajo de los 200 mil, que confirmen el final de la
recuperación por la pandemia y comiencen a mostrar los efectos de la
desaceleración económica que desea inducir la FED con su política monetaria. Si
las cifras de empleo no muestran moderación en meses próximos y el mercado
laboral se mantiene ajustado, las presiones salariales podrían empezar a jugar un
papel más relevante en la dinámica de inflación, con lo que podrían crecer las
expectativas de que la FED tenga que hacer más para enfriar al mercado laboral.
Los ISM confirmaron desaceleración general de la economía en mayo;
aunque las manufacturas sorprendieron al alza. El ISM manufacturero
sorprendió al alza y registró aceleración de la actividad durante mayo, contrario a
la expectativa de la mayor parte de analistas que esperaban desaceleración (56.1
vs. 54.5e.). Los datos señalan que la demanda por bienes se mantiene fuerte a
pesar de la normalización de los hábitos de consumo hacia servicios. Las nuevas
órdenes se incrementaron, al tiempo que siguen reportándose problemas en el
suministro de insumos. Los incrementos en precios a nivel de fábricas se
moderaron en el mes, aunque siguen creciendo a un paso históricamente
acelerado. Las encuestas revelan también problemas persistentes entre las
empresas para encontrar trabajadores y se registró una ligera contracción del
empleo en el sector. En cuanto al sector servicios, la actividad cayó a su nivel más
bajo en 2 años durante mayo (55.9) y se colocó incluso por debajo de estimados
(56.5e.). La desaceleración responde en buena medida a una normalización del
ritmo de crecimiento del sector después del fuerte impulso que trajo consigo la
reapertura, tras las olas más recientes de COVID-19. De hecho, las nuevas
órdenes crecieron, señal de que la demanda se mantiene saludable a pesar de los
altos precios. Los retrasos en entregas se han moderado y comienzan a mostrar
señales de un equilibrio entre oferta y demanda; aunque los precios siguen
acelerándose a niveles históricamente altos.
En China, los PMI oficiales de la economía registraron contracción por
segundo mes consecutivo en mayo, a pesar de una mejoría con respecto a
abril. El PMI de manufacturas se elevó a 49.6 (vs 47.4 abr.) y superó estimaciones
(48e.); mientras que el índice no-manufacturero creció a 47.8 (vs 41.9 abr.). Los
datos aún reflejan el impacto negativo de la política “cero COVID” del gobierno
chino y sus repercusiones económicas. Sin embargo, se espera ver mejoría
gradual a medida que las restricciones se retiran (particularmente para junio) pues
ya han comenzado a liberarse restricciones en Shanghái y Pekín. Se espera que
en los próximos meses los PMI puedan volver a registrar crecimiento moderado y
que los datos económicos confirmen una recuperación más firme en las próximas
semanas. Los PMIs de mayo ya muestran algunos signos de mejoría en la
demanda, tanto interna como externa, aunque se mantienen ambas en ligera
contracción; mientras que el empleo se mantiene débil. Esto confirma que el
crecimiento para el 2T22 podría ser bajo o incluso negativo, pero de junio en
adelante se espera ver recuperación. No obstante, la recuperación podría ser
limitada, ante una baja demanda externa por la política monetaria menos
acomodaticia a nivel global (algo que limitará la expansión de las exportaciones,
el motor más importante de la economía china) y la débil demanda interna (por los
altos niveles de desempleo y la profunda crisis en el sector inmobiliario).

En Europa, la inflación sorprendió nuevamente al alza durante mayo. De
acuerdo a las estimaciones oportunas del Índice de Precios al Consumidor, la
inflación en Europa se habría acelerado más de lo estimado durante mayo, tras
registrar un incremento de 0.8% mensual y 8.1% anual. Se trata de un nuevo
récord de inflación desde que existe el bloque europeo, algo que pondrá presión
sobre el Banco Central Europeo para considerar incrementos más acelerados a
las tasas de interés a partir de julio. La inflación en Europa es impulsada sobre
todo por los precios de energía (39.2% anual) y alimentos (7.5% anual), pero la
inflación subyacente también ha mostrado una tendencia de alza, tras acelerarse
a 3.8% anual en el mes (0.5% m/m). A las presiones inflacionarias, se agregará el
efecto de un reciente acuerdo en la UE para detener las importaciones del 90%
del crudo importado desde Rusia, como parte de las sanciones por la invasión a
Ucrania. La acción ha reforzado el alza en los precios del petróleo, que alcanzaron
su nivel más alto desde marzo esta semana. La mayor parte de los miembros del
BCE aún respaldan un incremento de tasas gradual para julio y septiembre, pero
el deterioro del entorno inflacionario podría llevarlos a considerar con mayor
seriedad movimientos agresivos como los que realiza la FED en Estados Unidos.
La próxima semana, el BCE se reunirá para tomar una decisión de política
monetaria, en la que se espera que anuncie claros planes de normalización
monetaria y nuevas proyecciones macroeconómicas. Entre analistas, se espera
que la inflación se desacelere en la segunda mitad del año, pero no se espera que
descienda más abajo del 6% para lo que queda de 2022.
Informe trimestral de Banxico recorta pronóstico de crecimiento y apunta a
mayor restricción monetaria. En cuanto al crecimiento, la institución ahora
espera un PIB de 2.2% en el rango medio para este año y 2.4% para el 2023. La
revisión es principalmente originada por choques externos. Con respecto de los
factores de riesgo se encuentran la menor demanda externa, mayores problemas
en las cadenas de suministro, y condiciones financieras más astringentes, así
como la debilidad de la inversión. En la conferencia de prensa se abordó el tema
de “mayor contundencia” donde la Rodríguez Ceja señala que quieren mandar un
mensaje claro que refleje su compromiso para lograr la convergencia de la
inflación hacia el objetivo y poner en la mesa la discusión de mayores alzas a las
tasas. El debate sostenido por la Junta de Gobierno, reafirma la disposición por
aumentar el ritmo de alzas, aunque en nuestra opinión no es seguro aún. Se
discutieron los efectos que pudiera tener el PACIC, donde señalan que pudiera ser
bastante moderado, al tiempo que no compartieron ningún pronóstico sobre
cuánto podría impactar la inflación. Sin embargo, se hizo mención sobre el
subsidio de las gasolinas debido a sus efectos directos e indirectos sobre los
precios. Sobre el tipo de cambio, la fortaleza se atribuye a una sólida posición
fiscal, más aun cuando se compara con otros países emergentes, y el elevado
diferencial de tasas de interés entre México y Estados Unidos. En cuanto a la
inflación, se mantienen los pronósticos de la última reunión de política monetaria
y el balance de riesgos permanece al alza. Entre los factores de riesgo al alza
destacan mayores presiones en los salarios que pudieran traspasarse al
consumidor y episodios de depreciación en el tipo de cambio. Por su parte, a la
baja podría incidir la holgura de la economía con menores presiones sobre los
precios.
Los indicadores del IMEF retrocedieron en el mes de mayo pero señalan una
economía que aun crece. El indicador manufacturero se ubicó en 50.8 puntos,
mientras que el de servicios se situó en 52 puntos, menor que los 53 alcanzados
en abril. Con esto, ambos se encuentran en terreno de expansión pero se
deterioraron en el margen. Por el lado del manufacturero, los confinamientos en
China parecen haber cobrado factura con impacto en cuellos de botella.
Adicionalmente, los precios de las materias primas continuaron en aumento. Con
ello es más difícil alcanzar las metas de producción automotriz planteadas al inicio
del año. Por el lado positivo, en Estados Unidos la demanda se mantiene fuerte,
pese a las presiones inflacionarias. Al interior, los ‘nuevos pedidos’ tuvieron la
caída más pronunciada, seguida de ‘inventarios ́, en tanto la ‘producción’ aumentó
moderadamente. Por su parte el ‘empleo’ se encuentra en terreno de contracción.
Para el sector no manufacturero se encuentra apoyado por los niveles de
movilidad y las menores condiciones de emergencia sanitaria. No obstante, la
elevada inflación presiona el indicador. Todos los rubros mostraron una tendencia
de baja, liderado por ‘producción’.
El panorama
La próxima semana verán la luz importantes datos económicos alrededor del
mundo. En Estados Unidos se esperan cifras de inflación para el mes de mayo, en
las que se proyecta tan sólo una ligera moderación del alza de precios a 8.2%
anual. En China, se darán a conocer datos de la balanza comercial y de inflación
para mayo. Se espera ver aún presiones al alza en precios para consumidores
(2.2%e.), pero niveles mucho más moderados a nivel de productores (6.5%e.). En
Europa, la OCDE publicará una actualización de sus perspectivas económicas y
estimados de crecimiento mundial, al tiempo que el BCE sostendrá una reunión
de política monetaria. Se espera que el BCE anuncie claros planes de
normalización monetaria, dando un giro a su postura, y nuevas proyecciones
macroeconómicas. Finalmente, en México se publicará el dato de inflación para el
mes de mayo, con expectativas de ver una ligera moderación con respecto a abril
(7.6%); además de cifras de producción industrial, inversión fija bruta y
negociaciones salariales.

Las Mayores Alzas en la Semana del IPyC
El Top
Mercados de EE.UU. negativos, después de una semana de rebote.
IPC presenta pérdida semanal rompiendo racha de 4 semanas con ganancias.
Reportes corporativos en Estados Unidos mayormente positivos.
OPEC+ anuncia incremento en la producción diaria de barriles durante 2
meses.
Lo más relevante
Los mercados en Estados Unidos, que no operaron el lunes por la celebración del
“Memorial Day”, registraron sesiones mixtas durante la semana. Por el lado
positivo, los buenos resultados trimestrales impulsaron a los índices y los nuevos
datos económicos como los empleos nuevos en Estados Unidos que superaron
las expectativas de los economistas. Por el lado negativo, la continuación de la
guerra en Ucrania, un mayor endurecimiento de la postura monetaria de los
principales bancos centrales ante la persistencia de altos niveles de inflación y los
confinamientos por Covid en China. De esta forma, los tres índices más
importantes de Estados Unidos cierran con variaciones negativas la semana En
Europa, los mercados presentaron resultados mixtos semanales: Euro Stoxx 50
perdió 0.7%, FTSE 100 perdió 0.7%, el MOEX ruso tuvo la pérdida más grande en
la semana de 4.1%, mientras que el otro índice ruso, RTSI, registró una ganancia
semanal de 5.8%. Asia tuvo rendimientos mixtos durante la semana, pese a ello
el rendimiento semanal termino siendo positivo, el Nikkei en Japón tuvo una
ganancia de 3.7%, el Hang Seng 1.9% y en China el Shanghai 2.1%. En México,
el IPC registró rendimientos negativos durante la semana para una pérdida
semanal de 3.4% ubicándose en los 50,689.05 puntos.

En la semana, el Dow Jones cerró abajo -0.9%, mientras el S&P cayó -1.2% y
Nasdaq -1.0%. Las pérdidas de esta semana continúan con la tendencia que se
ha visto en los últimos 2 meses, en donde las bolsas obtuvieron pérdidas
semanales, siendo la semana pasada la excepción y que se esperaba que fuera
el inicio del rebote hacia una tendencia positiva. En mayo, el S&P 500 y el Dow
Por otra parte, el petróleo registró, en mayo, su sexto mes consecutivo con
ganancias, y esta semana termino con precio de $120.35 dólares por barril, para
una ganancia semanal de 4.6% y una ganancia durante mayo de 11.4% ante
presiones en la cadena de suministros, la continuación de la guerra en Ucrania.
El día de ayer, la OPEC+ acordó incrementar la producción de barriles en 648 mil
diarios, incrementando el acuerdo anterior que era de 432 mil diarios, durante los
meses de julio y agosto de este año. Por su parte los metales tuvieron rendimientos
mixtos durante la semana: el oro -0.2%, la plata -0.9% y el cobre +3.9%. En mayo,
los 3 metales registraron una pérdida en mayo de 3.1%, 5.4% y 2.6%,
respectivamente.
Fuente: Intercam.
En Estados Unidos, ya han reportado 495 empresas de las 500 incluidas en el
índice S&P 500, el 77.4% han reportado ingresos mayores a los estimados y el
73.5% utilidades. Destacando el sector energético con el mayor incremento en
ingresos vs 1T21, mientras que el sector de consumo discrecional registró la
disminución en ingresos más grande de los 11 sectores en que se puede dividir al
índice. Mientras que las empresas del sector financiero dentro del índice tuvieron
la mayor disminución en utilidades respecto al año anterior.
En México, el IPC tuvo una pérdida semanal de 3.4%, de esta manera rompió con
4 semanas registrando ganancias semanales y así obtuvo un rendimiento en mayo
de 0.7%. En términos generales, las disrupciones en las cadenas de suministro
han tenido un impacto en los costos, adicionalmente de mayores presiones por los
precios de los energéticos.
Empresas y sectores bajo la lupa
Alpek finaliza la adquisición de Octal. El día martes, Alpek anuncio que había
obtenido todos los permisos de las agencias reguladoras y con eso se concretaba
la adquisición. Alpek adquirió el 100% de las acciones de Octal por $620 millones
de dólares, que serán financiados al 100% por flujos generados por la empresa y
por préstamos bancarios dedicados a esa operación sin la necesidad de emitir
deuda en el mercado. Alpek espera que con esta adquisición su EBITDA se
incremente en $120 millones de dólares lo que resta de este año, gracias a las
condiciones del mercado del poliéster que han sido mejores a las estimadas.
Grupo Industrial Saltillo acuerda la venta de su negocio de recubrimientos
Vitromex. El día de hoy la empresa informó que llego a un acuerdo con la
americana Mohawk Industries, Inc., que cotiza en la bolsa de Valores de Nueva
York y que es líder a nivel mundial en el negocio de recubrimientos, para la venta.
La adquisición tiene un valor de $293 millones de dólares y es por el 100% de las
acciones de Vitromex USA y Manufacturas Vitromex. La venta todavía está
pendiente de las aprobaciones regulatorias necesarias. Los recursos provenientes
de esta operación se destinaran a propósitos corporativos generales, anunció la
empresa mexicana.
El índice presentó una semana con una importante toma de utilidades después de tres semanas de alza. No pudo confirmar el
rompimiento del promedio móvil de 200 días, y este nivel, probó ser una importante resistencia de corto plazo. El MACD tampoc o
pudo romper al alza la zona neutral y ya tiene pendiente negativa. El RSI tiene pendiente negativa y está debajo de la zona neutral.
Por esto, consideramos que puede seguir cierta debilidad en el IPC, ya que no existe sobreventa en ningún indicador. Vemos el
rango de operación para la siguiente semana entre 50,000 y 51,300 puntos.
S&P500
El índice tuvo una semana con ligeras pérdidas después del fuerte rebote de la semana pasada. El mercado hizo un doble piso en
3,880 puntos y rompió la resistencia en 4,080 del primero rebote. Siempre y cuando el índice permanezca arriba de 4,080 unidades,
es factible ver mayores alzas. Por otro lado, la resistencia comentada la semana pasada ha probado se fuerte, este nivel es 4,170
puntos. De romperlo, vemos la extensión del movimiento alcista hasta 4,300 unidades. El MACD, RSI y Vortex están en zonas
neutrales. El rango de operación para la siguiente semana lo vemos entre 4,020 y 4,170 puntos.
El peso tuvo una semana con lateralidad consolidando cerca del soporte que vemos en $19.55. Los tres indicadores que seguimos
(MACD, RSI y Vortex) muestran ligera sobreventa de corto plazo, pero hay una divergencia positiva en el MACD, esto quiere decir
que hoy está en un nivel más alto cuando el tipo de cambio está más abajo que hace dos meses, siendo una señal de posible alza.
Este escenario se rompería si el peso empieza a cotizar por algunos días por debajo de $19.55, ya que eso abre la posibilidad de
que pueda tocar $19.35. Para la siguiente semana, vemos el rango de operación entre $19.35 y $19.75.