El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) emitió un comunicado hawkish,
además los comentarios de Powell sugieren que no hay prisa por recortar las
tasas.
Los índices ISM de manufacturas y servicios se contraen en abril, al tiempo que
sorprende a la baja la nómina no agrícola.
La economía mexicana creció 2.0% en el 1T24 acorde a la estimación oportuna
del producto interno bruto y en cifras ajustadas por estacionalidad.
El Retrovisor
Esta semana, la atención de los mercados se centró en la reunión de política
monetaria de la Reserva Federal, donde como era estimado mantuvieron la
tasa de fondo federales sin cambios, en un comunicado muy hawkish. Sin
embargo, los mercados estimaban que pusiera sobre la mesa la posibilidad
de incrementar nuevamente las tasas ante una economía que se mantiene
fuerte, situación que no sucedió y que alivió a los mercados. Además el
reporte de empleo fue menor a estimados lo que movió las expectativas de
recortes por parte de la FED al final de la semana. Por otro lado, la OCDE
revisó al alza sus estimaciones para el crecimiento económico global,
mejorando su perspectiva para Estados Unidos, pero disminuyendo el
crecimiento para México a 2.2% Finalmente, la estimación oportuna del PIB
del 1T24 se situó en 2%, mostrando reducciones en las actividades primarias
y secundarias, pero manteniéndose en terreno de expansión las terciarias.
La OCDE publicó su reporte de perspectivas económicas a nivel mundial
donde la expectativa de crecimiento económico global mejora de 2.9% a 3.1%
para 2024 y repunte de 3.0% a 3.2% para 2025. De acuerdo con la OCDE, hay
algunas señales de que las perspectivas mundiales han comenzado a mejorar,
aunque el crecimiento sigue siendo modesto. Sin embargo, el organismo señala
que el mejoramiento en el panorama sigue siendo divergente entre países, con
resultados más débiles en Europa y la mayoría de los países con bajos ingresos,
los cuales se han visto compensados por un fuerte crecimiento en EE.UU. y las
principales economías emergentes. De esta forma, la OCDE proyecta crecimientos de: 2.6% en 2024 y 1.8% en 2025 para EE.UU; 4.9% en 2024 y 4.2%
en 2025 para China; 0.7% en 2024 y 1.5% en 2025 para la Eurozona y; 2.2% en
2024 y 2.0% en 2025 para México. La OCDE señala que en nuestro país, el
consumo se verá respaldado por un mercado laboral fuerte, mientras que la
inversión estará respaldada por proyectos de infraestructura pública y el
Nearshoring en las actividades manufactureras. Adicionalmente, el organismo
señala que las exportaciones mexicanas sustentarán el crecimiento económico en
nuestro país durante el 2025. En cuanto a la inflación, la organización sostiene que
la inflación general desciende rápidamente hacia los objetivos de la mayor parte
de las economías, por lo que estiman que para el G20 la inflación proyectada caerá
de 5.9% en 2024 a 3.6% en 2025. Así, la mayoría de las economías alcanzarían
los objetivos de inflación de sus bancos centrales para finales de 2025.
Finalmente, la OCDE comenta que los riesgos en el panorama están cada vez
más balanceados, sin embargo, persiste una incertidumbre sustancial derivada
principalmente de los conflictos geopolíticos y sus respectivas implicaciones sobre
los energéticos, la inflación y el crecimiento económico.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) emitió un comunicado
hawkish, además los comentarios de Powell sugieren que no hay prisa por
recortar las tasas. El día de ayer el FOMC dio a conocer su anuncio de política
monetaria, en el cual, mantuvo sin cambios las tasas de interés, decisión
ampliamente esperada por el mercado. Adicionalmente, anunció que a partir de
junio el Comité hará más lento el ritmo de reducción en su hoja de balance con los
siguientes cambios: i) se recortará el límite de reinversión de Bonos del Tesoro
(Treasuries) de 60 a 25 mil millones de dólares (mmdd), ii) se mantuvo el límite en
35 mmdd para los activos respaldados por hipotecas (MBS, por sus siglas en
inglés), aunque la reinversión de los pagos del principal ahora se hará en
Treasuries. En nuestra lectura, el principal cambio del anuncio de política
monetaria se encuentra dentro del comunicado en la descripción del entorno,
sobre todo por la frase: “en los meses recientes la inflación ha dejado de mostrar
progreso en la convergencia hacia el objetivo de 2.0%”. Adicionalmente, en su
conferencia de prensa, Jerome Powell comenzó con la siguiente frase: “la inflación
se mantiene muy alta, no está garantizado un mayor progreso y la trayectoria
futura es incierta”. En este sentido, el presidente de la Reserva Federal comentó
que: “el Comité está preparado para mantener sin cambio el rango de la tasa de
fondos federales durante el tiempo que sea apropiado. En conclusión, el tono del
comunicado y la conferencia de prensa fueron hawkish acorde a nuestra lectura,
sobre todo por el énfasis que se da en la incertidumbre respecto a la inflación,
cerrando así la puerta a recortes en la tasa de interés para los próximos meses.
Los índices ISM de manufacturas y servicios se contraen en abril; el sector
de servicios se desacelera y se contrae por primera vez desde diciembre de
2022. El indicador de manufacturas se ubicó en 49.2 puntos (50.1 e.), con lo cual
volvió a colocarse por debajo del umbral de 50 unidades, luego de haber registrado
50.3 puntos en el mes de marzo. Este desempeño se derivó principalmente por
una caída en las nuevas órdenes; al tiempo que la producción se desaceleró.
Adicionalmente, los niveles de empleo cayeron por séptimo mes consecutivo y los
precios registraron su mayor incremento desde junio de 2022. Sin embargo, el
instituto señala que la demanda se encuentra en etapas tempranas de su
recuperación y muestra continuas señales de una mejora en las condiciones del
sector. Por su parte, el ISM de servicios cayó a 49.4 puntos en abril (52.0 e.)
después de colocarse en 51.4 en marzo y 52.6 en febrero, sugiriendo que el sector
se está desacelerando. De esta forma, el sector se contrajo en abril por primera
vez en 15 meses. El director de la encuesta de servicios del ISM, Anthony Nieves,
señaló que la disminución en el indicador fue el resultado de una menor actividad
empresarial, menor ritmo de crecimiento en las nuevas órdenes y a una continua
contracción en el empleo. Adicionalmente, la mayoría de los encuestados
indicaron que la inflación y los conflictos geopolíticos continúan siendo una
preocupación. En general, las cifras de abril muestran que tanto la economía
estadounidense se enfrió al inicio del 2T24 y las presiones en precios continúan
siendo una preocupación en la economía. El quehacer de la FED se complica por
menor actividad económica e incertidumbre en torno a la inflación.
Sorprende a la baja la nómina no agrícola de abril. El buró de estadísticas
laborales (BLS, por sus siglas en inglés) publicó los datos de empleo para el cuarto
mes del 2024, en el cual se observó un crecimiento de 175 mil plazas, por debajo
del consenso en 250 mil, del dato de marzo en 315 mil y del de febrero en 236 mil,
siendo así el primer dato del año que sorprende a la baja y muestra una primera
señal de enfriamiento. La creación de empleos ocurrió en los sectores de salud,
asistencia social, transporte y almacenamiento. Adicionalmente, el BLS revisó a la
baja la generación de plazas de febrero y marzo por un total de 22 mil empleos
para los dos meses. Por otro lado, se reportó que la tasa de desempleo se ubicó
en 3.9% en abril, desde el 3.8% de marzo. Dentro de los distintos grupos étnicos
la tasa de desempleo de la población afroamericana descendió de 6.4% a 5.6%
entre marzo y abril, al tiempo que la tasa de la población blanca subió de 3.4% a
3.4%, la de los asiáticos 2.5% a 2.8% y la población latina de 4.5% a 4.8%.
Adicionalmente, la tasa de participación laboral se ubicó en 62.7% en abril, mismo
nivel que en marzo. Por su parte, el crecimiento salarial fue de 3.9%, por debajo
del 4.1% registrado un mes atrás. El dato de empleo de abril, sugiere una primera
señal de enfriamiento en el mercado laboral y pudiera ser un catalizador para
facilitar el quehacer de la Reserva Federal. Al momento de redactar este reporte
los mercados descuentan dos recortes para la Fed en lo que resta del año.
Los PMIs de China muestran una desaceleración de la actividad en abril
aunque se mantienen en expansión. En el cuarto mes del año, la actividad
económica en China se enfrió ligeramente después de los considerables
resultados positivos observados en marzo lo cual resalta la demanda errática y
subrayan los desafíos que enfrentan las autoridades, a pesar de que los sólidos
datos del PIB del primer trimestre han reducido relativamente la urgencia de
intensificar los estímulos a la economía. Así, el PMI compuesto de China mostró
un avance para ubicarse en 51.7 puntos en el cuarto mes del año, disminuyendo
desde el máximo de los últimos 10 meses de marzo en 52.7 unidades. El PMI nomanufacturero se colocó en 51.2 puntos (53.0 prev.), hilando dieciséis lecturas
consecutivas por encima del umbral de las 50 unidades. Sin embargo, este fue el
menor ritmo de expansión desde enero derivado principalmente de que las nuevas
órdenes tuvieron una contracción más profunda a la observada el mes previo (46.3
vs 47.4 prev.). Por su parte, el PMI manufacturero se ubicó en 50.4 puntos desde
los 50.8 de marzo. De esta forma, el indicador manufacturero hiló dos meses
consecutivos en expansión ante los continuos esfuerzos de Beijing de recuperar
el sector. De manera desagregada, los indicadores de nuevas órdenes,
exportaciones y empleo registraron desaceleraciones aunque se mantuvieron en
expansión; al tiempo que la producción se aceleró en abril. Finalmente, cabe
destacar que la inflación se aceleró a un máximo de 7 meses (54.0 vs 50.5 prev.)
mientras que la caída en los precios al productor se moderó (49.1 vs 47.4 prev.).
En general, las cifras más recientes de los PMIs en China sugieren que la segunda
mayor economía del mundo aún está luchando por recuperarse en medio de una
demanda doméstica que se mantiene débil, riesgos deflacionarios persistentes y
una prolongada debilidad en el sector inmobiliario.
La economía mexicana creció 2.0% en el 1T24 acorde a la estimación
oportuna del producto interno bruto y en cifras ajustadas por estacionalidad.
De esta manera, la economía creció muy cerca de nuestra estimación y del
mercado en 2.1%, y moderó su tasa anual con respecto al cuarto trimestre del
2023 en 2.5%. En su variación trimestral la economía mexicana creció en 0.2% en
el primer trimestre del 2024, hilando diez trimestres de crecimiento consecutivo.
Este crecimiento se compara de manera positiva contra el 0.1% t/t proyectado por
el consenso de analistas. A su interior se observó una caída en las actividades
primarias de -1.1% t/t y la producción industrial en -0.4% t/t, al tiempo que las
terciarias avanzaron 0.7% t/t. En términos anuales, y acorde a cifras con ajuste
estacional, las actividades primarias avanzaron en 1.3%, las secundarias 1.5% y
las terciarias 2.5%. La cifra oportuna del PIB sugiere que el IGAE de marzo
posiblemente creció a un ritmo mensual similar al de febrero (1.4% m/m), por lo
que parece que la economía mexicana se está acelerando en la antesala de las
elecciones presidenciales. La cifra definitiva se dará a conocer el próximo 23 de
mayo.
Indicadores del IMEF en México del mes de abril sugieren que la economía
se desaceleró. Según el instituto, ambos indicadores registraron números que
adelantan una posible contracción de la actividad económica durante el mes. Sin
embargo, el comportamiento ha sido distinto entre sectores. El índice
manufacturero disminuyó -2.5 puntos respecto al mes previo, situándose en 49.2
unidades. En este sentido, los resultados sugieren que el sector manufacturero se
desaceleró fuertemente al comienzo del 2T24, confirmando el menor dinamismo
que se ha venido reportando en los últimos meses. En lo que respecta al índice
no-manufacturero, las cifras de abril señalan una disminución de -2.0 puntos
respecto a marzo, cerrando en terreno de contracción por primera vez en 26 meses
al ubicarse en 49.7 unidades. Este resultado sugiere que es posible decir que el
sector de servicios y de comercio sigue liderando el dinamismo en la economía,
aunque desacelerándose en los últimos meses. Adicionalmente, el PMI de
manufacturas realizado por S&P se mantuvo en zona de expansión en abril con
un registro de 51.0 puntos, disminuyendo respecto a marzo (52.2 prev.). De esta
forma, el crecimiento manufacturero se desaceleró en medio de la debilidad de las
exportaciones y una posible moderación en la demanda interna. En general, las
cifras de abril señalan que el crecimiento económico en el arranque del segundo
trimestre del 2024 podría decepcionar.
En México, la inversión fija bruta (IFB) y el consumo privado continúan
creciendo a buen ritmo durante el 1T24. La IFB tuvo un crecimiento de 12.5%
a/a en febrero, desacelerándose respecto al 15.3% observado en enero. De esta
forma, la inversión fija creció en la construcción (21.2%) y en la maquinaria y
equipo (12.3%), en su variación anual y acorde a cifras sin ajuste estacional. Por
sector, el privado avanzó en 12.8% a/a y el público 10.5% a/a. Dentro del sector
privado la construcción creció 12.9% y la maquinaria y equipo 12.7%, al tiempo
que el sector público mostró crecimientos de 12.1% y 1.3%, respectivamente. Por
su parte, el consumo privado en México reportó un incremento anual de 5.3% a/a
y acorde a cifras originales (2.9% prev.). A su interior, el gasto en bienes de origen
importado creció 31.1% a/a y en bienes y servicios nacionales en 1.8% a/a, acorde
a cifras originales. En el margen la inversión fija bruta y el consumo crecieron 0.7%
y 0.6% m/m, según cifras con ajuste estacional. Los datos del mes de febrero,
señalan lo que adelantaba el IGAE del segundo mes del año, un repunte en la
actividad económica después del tropiezo que se presentó en enero. Acorde a las
cifras del PIB oportuno, ambos componentes de la demanda agregada deberían
continuar creciendo en el margen durante el tercer mes del año.
El Panorama
La próxima semana tendremos anuncio de política monetaria del Banco de
México, en el cual, esperamos que mantengan la tasa de fondeo sin cambios en
11.0% y dejen ver al mercado un comunicado con un tono hawkish con respecto
al entorno inflacionario incierto, además, se dará a conocer la inflación para el mes
de abril y estimamos que se ubicará en 4.67% a/a. Otros datos económicos que
se publicarán para México son ventas, producción y exportaciones del sector
automotriz, producción industrial y la encuesta de viajeros internacionales.
Adicionalmente, se publicarán datos económicos para la economía China como
exportaciones e importaciones, así como datos de inflación al consumidor y al
productor. Por último, en Estados Unidos se publicarán los datos de crédito al
consumo, reclamos iniciales al seguro de desempleo y confianza del consumidor
de la Universidad de Michigan.
¿Qué recomendamos?
Los mercados han estado atentos a los comentarios de los miembros del FOMC,
y a la conducción de la política monetaria. Cada vez estamos más convencidos
que, las tasas altas permanecerán más tiempo del que los mercados han venido
descontando. Ello, aparejado con valuaciones que lucen elevadas, nos pareciera
indicar que podríamos ver una corrección en los siguientes meses. Por ello,
recomendamos esperar antes de aumentar posiciones de renta variable
internacional. En la parte local, hay emisoras que nos gustan por sus valuaciones
y sólidos fundamentales, tales como Amx y Walmex, en tanto otras parecen ya
haber agotado buena parte del potencial. En la porción del tipo de cambio, no
vemos con claridad un detonador para ver una depreciación cambiaria, por lo que
aconsejamos mantener posiciones. Finalmente, en la parte de renta fija, derivado
de expectativas de tasas elevadas, y sin un Banxico dispuesto a recortar, lo
recomendable es aprovechar las tasas en la parte media de la curva
Empresas y sectores bajo la lupa
Peñoles presentó su informe trimestral de resultados. Las ventas netas mostraron
una disminución del -1.2% a/a. Esta disminución se atribuye principalmente a la
caída de los precios de metales base como el zinc, cobre y plomo, que no pudieron
ser compensados por un aumento en el volumen de producción de zinc y los
precios más altos del oro y la plata. El costo de ventas aumentó un +5.3% a/a,
debido a mayores costos asociados con el movimiento de inventarios, la fortaleza
del peso mexicano y los costos relacionados con el inicio de operaciones en la
mina de Juanicipio. En cuanto al EBITDA, alcanzó los $196.6 mdd, lo que resultó
en un margen del 14.0%, un nivel inferior al 17.8% registrado hace un año. En
cuanto al volumen de producción: la plata, el plomo y el zinc aumentaron un +7.7%,
+12.6% y +2.6% a/a, respectivamente. Sin embargo, la producción de oro
experimentó una reducción del -17.2%, la producción de cobre en concentrados
disminuyó un -4.9%.
Pemex reportó sus resultados trimestrales, a nivel de ingresos estos totalizaron
en $405.9 mil millones de pesos, lo que representó una disminución del -3.0% a/a.
Aunque el precio promedio por barril de la mezcla mexicana de petróleo aumentó
un +9.1% a/a durante el trimestre, este incremento fue contrarrestado por la
disminución en los precios de gasolinas, diésel, turbosina y gas licuado. Estas
reducciones se explican en parte por la apreciación del tipo de cambio y el
Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) aplicado en febrero y
marzo a la gasolina y el diésel. Además, la apreciación del peso frente al dólar
afectó los ingresos por ventas de exportación, que también se vieron afectadas
por un menor volumen de ventas. En cuanto al EBITDA este retrocedió -21.9%
a/a, ubicándose en $92.5 mmdp. Sin embargo, se observó una mejora secuencial
desde los $60.5 mmdp registrados en 4T23, lo cual se puede atribuir, en parte, al
repunte en los márgenes de refinación.
Cemex anunció que la calificadora Fitch Ratings le otorgó el grado de inversión a
la compañía. Mejoró la calificación de riesgo del emisor de largo plazo en moneda
extranjera y local a “BBB-” desde BB+. Con esto, la compañía alcanzó el estatus
de grado de inversión total. Además, estas acciones reflejan el fortalecimiento del
perfil crediticio de la compañía debido a mejoras en la generación de flujo
operativo, reducción de deuda y una posición sólida de liquidez.
Mercado Global SIC
Ganador de la semana: China
ETF's ganadores: China (MCHI*) +4.5%, Energía Renovable (ICLN*) +3.2%.
ETF's perdedores: Deuda CP EE.UU. (IB01N) -0.6%, Comunicaciones (XLC*)
-0.9%, Mineras de Oro (GDX*) -4.2%, Robótica e IA (BOTZ*) -1.1%.
Sectores negativos: Consumo básico (IXR) 0%, Energía (IXE) -3.4%,
Financiero (IXM) -0.9%, Industrial (IXI) -0.6%, Materiales (IXB) -1%, Tecnología
(IXT) -1.4%.
Sectores positivos: Comunicaciones (IXCPR) +0.1%, Consumo disc. (IXY)
+0.4%, Real Estate (IXRE) +0.7%, Salud (IXV) +0.4%, Utilidad pública (IXU)
+2.5%.
Con respecto a flujos netos de capital: los de ETF's expuestos México fueron
de -33 mdd, 207 mdd para Canadá, 1877 mdd para China, 2073 mdd para
Europa y finalmente 6921 mdd para EE.UU.
Competencia en el sector salud
De todos los sectores, el sector salud registra el menor crecimiento esperado en
utilidades este trimestre (-24.3%). Se espera que las utilidades asciendan a $50.9
mil millones de dólares, en comparación con $67.2 mil millones en el primer
trimestre de 2023. Aunque destacamos que las acciones de la compañía Amgen
subieron mas del 12% después de divulgar datos positivos sobre su inyección
experimental para la pérdida de peso que lleva por nombre, MariTide. La compañía
tiene planes de divulgar datos a finales de 2024 y llevar a cabo estudios
adicionales en pacientes con obesidad y condiciones relacionadas. Esto llevo a
las acciones de Novo Nordisk y Eli Lilly se vieran presionadas y compitan en la
industria de medicamentos para la pérdida de peso.
Mercados
Análisis técnico
Índice de la Bolsa Mexicana
En la semana tuvimos una ligera caída que está buscando respetar la zona en la que se encuentran los promedios móviles de 20 y
50 días. Los osciladores técnicos MACD, RSI y Vortex están laterales y en la zona neutral, esto porque el mercado lleva semanas
consolidando en un rango lateral y no tiene una tendencia clara. Vemos el rango de operación para la siguiente semana entre 55,500
y 57,400 puntos.
S&P500
En la semana tuvimos ligeras ganancias con un poco de mayor volatilidad por los reportes corporativos, la decisión de la Fed y
algunos datos económicos importantes. El rebote se está deteniendo en el promedio móvil de 50 días que es la resistencia más
importante de corto plazo. De romper ese nivel, veríamos un escenario más positivo y con mayor probabilidad de alcanzar
nuevamente los máximos de marzo. Los osciladores técnicos tienen pendientes positivas y el RSI está rompiendo hoy la zona neutral
al alza. El rango de operación para la semana entrante lo ubicamos entre 4,980 y 5,200 puntos.
El peso
En la semana tuvimos un incremento en la volatilidad con fuertes movimientos intradía por la decisión de la Fed y la publicación de
varios datos económicos relevantes. Se confirmó de corto plazo que el promedio móvil de 200 días es la resistencia importante a
seguir y la reciente consolidación entre $16.90 y $17.25 tiene a los osciladores técnicos laterales y cerca de la zona neutral. El soporte
importante es $16.80 que es donde se encuentra el promedio móvil de 50 días y la línea horizontal de soporte. Para la siguiente
semana, vemos el rango de operación entre $16.80 y $17.17.
