En esta nota se reportan los resultados de la encuesta
de enero de 2024 sobre las expectativas de los
especialistas en economía del sector privado. Dicha
encuesta fue recabada por el Banco de México entre
37 grupos de análisis y consultoría económica del
sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se
recibieron entre los días 12 y 30 de enero.
El Cuadro 1 resume los principales resultados de la
encuesta, comparándolos con los del mes previo.
De la encuesta de enero de 2024 destaca lo siguiente:
Las expectativas de inflación general para el cierre de
2024 aumentaron con respecto a la encuesta de
diciembre, en tanto que para el cierre de 2025 se
mantuvieron en niveles similares. Las expectativas de
inflación subyacente para los cierres de 2024 y 2025
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior.
Las expectativas de crecimiento del PIB real para 2024
se revisaron al alza en relación a la encuesta
precedente. Para 2025, las perspectivas sobre dicho
indicador se mantuvieron en niveles similares a los
del mes previo, si bien la mediana correspondiente
disminuyó.
Las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del
peso frente al dólar estadounidense para el cierre de
2024 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta
de diciembre, aunque la mediana correspondiente
permaneció en niveles cercanos. Para el cierre de
2025, los pronósticos sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los del mes
anterior, si bien la mediana correspondiente
disminuyó.
A continuación se detallan los resultados
correspondientes a las expectativas de los analistas
respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las
tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan
sus pronósticos en relación a indicadores del mercado
laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la
percepción sobre el entorno económico y las condiciones
de competencia en México y, finalmente, sobre el
crecimiento de la economía estadounidense.
Inflación
Los resultados relativos a las expectativas de inflación
general y subyacente anual para el cierre de 2024, para los
próximos 12 meses (considerando el mes posterior al
levantamiento de la encuesta), así como para los cierres
de 2025 y 2026 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica
1.1,2 Las inflaciones general y subyacente mensual
esperada para cada uno de los próximos doce meses se
reportan en el Cuadro 3.
Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas
de inflación general para el cierre de 2024 aumentaron
en relación a la encuesta precedente, al tiempo que
para el cierre de 2025 permanecieron en niveles
cercanos. Para los próximos 12 meses, las perspectivas
sobre dicho indicador se revisaron a la baja con
respecto al mes previo. En lo que se refiere a las
expectativas de inflación subyacente para los cierres de
2024 y 2025, estas se mantuvieron en niveles similares
a los de la encuesta de diciembre. Para los próximos 12
meses, los pronósticos sobre dicho indicador
disminuyeron en relación al mes anterior.
La Gráfica 2 y el Cuadro 4 presentan la media de las
probabilidades que los analistas asignan a que la
inflación general y subyacente para el cierre de 2024,
para los próximos 12 meses, y para los cierres de 2025
y 2026 se ubique dentro de distintos intervalos.3
De
dicha Gráfica y Cuadro sobresale que para la inflación
general correspondiente al cierre de 2024 los
especialistas disminuyeron con respecto a la encuesta
precedente la probabilidad otorgada al intervalo de 3.1
a 3.5%, en tanto que aumentaron la probabilidad
asignada al intervalo de 4.1 a 4.5%, siendo este último
intervalo al que mayor probabilidad se otorgó en esta
ocasión. Para el cierre de 2025, los analistas
continuaron asignando la mayor probabilidad al
intervalo de 3.6 a 4.0%. En cuanto a la inflación
subyacente, para el cierre de 2024 los especialistas
disminuyeron en relación al mes previo la probabilidad
otorgada al intervalo de 4.6 a 5.0%, al tiempo que
aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 3.6
a 4.0%, siendo este último intervalo al que mayor
probabilidad se otorgó en esta ocasión. Para el cierre
de 2025, los analistas asignaron la mayor probabilidad
al intervalo de 3.6 a 4.0%, de igual forma que en
diciembre.
Las Gráficas 3a y 3b muestran para los cierres de 2024,
2025 y 2026 la distribución de las expectativas de
inflación, tanto general como subyacente, con base en
la probabilidad media de que dicho indicador se
encuentre en diversos intervalos.4
Destaca que para la
inflación general la mediana de la distribución (línea
azul punteada en la Gráfica 3a) se ubica en 4.1% para el
cierre de 2024, en 3.8% para el cierre de 2025 y en 3.6%
para el cierre de 2026. En cuanto a la inflación
subyacente, las medianas correspondientes (línea azul
punteada en la Gráfica 3b) se sitúan en 3.9%, 3.7% y
3.6% para los cierres de 2024, 2025 y 2026,
respectivamente. Asimismo, en la Gráfica 3a se observa
que el intervalo de 3.7 a 4.4% concentra al 60% de la
probabilidad de ocurrencia de la inflación general para
el cierre de 2024 alrededor de la proyección central, en
tanto que para los cierres de 2025 y 2026 los intervalos
correspondientes son el de 3.3 a 4.1% y el de 3.2 a 4.0%,
respectivamente. Por su parte, la Gráfica 3b muestra
que los intervalos equivalentes para la inflación
subyacente son el de 3.5 a 4.4% para el cierre de 2024,
el de 3.3 a 4.0% para el cierre de 2025 y el de 3.2 a 4.0%
para el cierre de 2026.5
Finalmente, las expectativas de inflación general y
subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y
de cinco a ocho años permanecieron en niveles
cercanos a los de la encuesta anterior, aunque la
mediana de los pronósticos de inflación general para el
horizonte de cinco a ocho años disminuyó (Cuadro 5 y
Gráficas 4 y 5).
Crecimiento real del PIB
A continuación se presentan los resultados de los
pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB
de México entre 2023 y 2026, así como para el promedio
de los próximos diez años (Cuadro 6 y Gráficas 6 a 9).
También se reportan las expectativas sobre la tasa de
variación anual del PIB para el último trimestre de 2023 y
para cada uno de los trimestres de 2024 y 2025, así como
sobre la variación desestacionalizada de dicho indicador
respecto al trimestre anterior (Gráficas 10 y 11). Destaca
que las expectativas de crecimiento económico para 2023
y 2025 se mantuvieron en niveles similares a los del mes
precedente, si bien la mediana de los pronósticos para
2025 disminuyó. Para 2024, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron con respecto a la encuesta previa.
Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en
alguno de los próximos trimestres se observe una
reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB
real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa
de que se registre una tasa negativa de variación trimestral
desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en
el Cuadro 7, la probabilidad media de que se observe una
caída del PIB disminuyó en relación a diciembre para el
primero, segundo y cuarto trimestres de 2024, en tanto
que aumentó para el cuarto trimestre de 2023 y el tercero
de 2024.
Finalmente, en la Gráfica 12 se muestra la probabilidad
que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento
anual del PIB para 2023, 2024 y 2025 se ubique dentro de
distintos intervalos. Para 2023, los analistas disminuyeron
con respecto al mes anterior la probabilidad otorgada al
intervalo de 3.5 a 3.9%, al tiempo que aumentaron la
probabilidad asignada al intervalo de 3.0 a 3.4%, siendo
este último intervalo al que mayor probabilidad se
continuó otorgando. Para 2024 y 2025, los especialistas
asignaron la mayor probabilidad al intervalo de 2.0 a 2.4%,
de igual forma que en la encuesta precedente.
Tasas de Interés
A. Tasa de Fondeo Interbancario
La Gráfica 13 muestra para cada uno de los trimestres
sobre los que se consultó el porcentaje de especialistas
que considera que la tasa de fondeo interbancario se
encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel
o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del
levantamiento de la encuesta. Se aprecia que para el
primero y segundo trimestres de 2024, la mayoría de los
analistas espera que la tasa de fondeo interbancario se
sitúe por debajo del objetivo vigente, aunque algunos
prevén que se mantenga en el mismo nivel. A partir del
tercer trimestre de 2024, la totalidad de los especialistas
consultados anticipa una tasa de fondeo por debajo de la
tasa objetivo actual. De manera relacionada, la Gráfica 14
muestra que para todo el horizonte de pronósticos los
analistas esperan en promedio una trayectoria similar a la
del mes previo.
Es importante recordar que estos resultados
corresponden a las expectativas de los consultores
entrevistados y no condicionan de modo alguno las
decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México.
B. Tasa de interés del Cete a 28 días
En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días,
las expectativas para el cierre de 2024 aumentaron en
relación a la encuesta de diciembre. Para el cierre de
2025, las perspectivas sobre dicho indicador
permanecieron en niveles cercanos a los del mes
anterior, si bien la mediana correspondiente disminuyó
(Cuadro 9 y Gráficas 15 y 16).
Tasa de Interés del Bono M a 10 años
En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 10 años, las
expectativas para el cierre de 2024 se mantuvieron en
niveles similares a los de la encuesta precedente. Para el
cierre de 2025, las perspectivas sobre dicho indicador se
revisaron a la baja con respecto al mes previo, aunque la
mediana correspondiente aumentó (Cuadro 10 y Gráficas
17 y 18).
Tipo de Cambio
En esta sección se presentan las expectativas sobre el
nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar
estadounidense para los cierres de 2024, 2025 y 2026
(Cuadro 11 y Gráficas 19 y 20), así como los pronósticos
acerca de esta variable para cada uno de los próximos
doce meses (Cuadro 12). Como puede apreciarse, las
expectativas sobre los niveles esperados del tipo de
cambio del peso frente al dólar estadounidense para el
cierre de 2024 disminuyeron en relación a la encuesta de
diciembre, si bien la mediana correspondiente
permaneció en niveles cercanos. Para el cierre de 2025,
las perspectivas sobre dicho indicador se mantuvieron en
niveles similares a los del mes anterior, aunque la
mediana referente se revisó a la baja.
Mercado Laboral
Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al
número de trabajadores asegurados en el IMSS
(permanentes y eventuales urbanos) para los cierres de
2024 y 2025 permanecieron en niveles cercanos a los de la
encuesta precedente (Cuadro 13 y Gráfica 21). Las
expectativas sobre la tasa de desocupación nacional para
el cierre de 2024 se mantuvieron en niveles similares a los
del mes previo, si bien la mediana correspondiente
aumentó. Para el cierre de 2025, los pronósticos sobre
dicho indicador disminuyeron con respecto a la encuesta
de diciembre (Cuadro 14 y Gráfica 22).
Finanzas Públicas
Las expectativas referentes al déficit económico y a los
requerimientos financieros del sector público para los
cierres de 2024 y 2025 se presentan en los Cuadros 15 y
16 y en las Gráficas 23 y 24. Las expectativas del déficit
económico para el cierre de 2024 se revisaron a la baja en
relación al mes anterior, aunque la mediana
correspondiente permaneció constante. Para el cierre de
2025, las perspectivas sobre dicho indicador se
mantuvieron sin cambio con respecto a la encuesta
precedente, si bien la mediana correspondiente aumentó.
En cuanto a los requerimientos financieros del sector
público, las expectativas para el cierre de 2024
disminuyeron en relación a la encuesta de diciembre,
aunque la mediana referente permaneció constante.
Para el cierre de 2025, las perspectivas sobre dicho
indicador aumentaron con respecto al mes anterior.
Sector Externo
En el Cuadro 17 se reportan las expectativas para 2024 y
2025 de los saldos de la balanza comercial, así como las
previsiones para 2023, 2024 y 2025 del saldo de la cuenta
corriente y de los flujos de entrada de recursos por
concepto de inversión extranjera directa (IED).
Para 2024 y 2025, las expectativas sobre el saldo de la
balanza comercial aumentaron en relación a la encuesta
precedente. En cuanto al saldo de la cuenta corriente, las
perspectivas para 2023 y 2025 se revisaron al alza con
respecto al mes previo, si bien la mediana de los
pronósticos para 2023 permaneció en niveles cercanos.
Para 2024, las expectativas sobre dicho indicador se
mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta de
diciembre. Por su parte, las perspectivas sobre los flujos
de entrada de recursos por concepto de IED para 2023,
2024 y 2025 aumentaron con respecto a la encuesta
precedente, aunque las medianas de los pronósticos para
2024 y 2025 permanecieron en niveles cercanos. Las
Gráficas 25 a 29 ilustran la tendencia reciente de las
expectativas sobre las variables anteriores para 2023 y
2024.
Entorno económico y factores que podrían
obstaculizar el crecimiento económico de
México
El Cuadro 18 presenta la distribución de las respuestas
de los analistas consultados por el Banco de México en
relación a los factores que podrían obstaculizar el
crecimiento económico de México en los próximos seis
meses. Como se aprecia, los especialistas consideran
que, a nivel general, los principales factores se asocian
con la gobernanza (52%) y condiciones externas (17%).
A nivel particular, los principales factores son: los
problemas de inseguridad pública (22% de las
respuestas); la ausencia de cambio estructural en
México (11% de las respuestas); la incertidumbre
política interna (10% de las respuestas); otros
problemas de falta de estado de derecho (8% de las
respuestas); y corrupción (7% de las respuestas).
Además de consultar a los especialistas sobre qué
factores consideran que son los que más podrían
obstaculizar el crecimiento económico de México como
se mostró en el Cuadro 18, también se les solicita
evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al
7, qué tanto consideran que podrían limitar el
crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante
y 7 que sería muy limitante. El factor al que, en promedio, se le asignó un nivel mayor de preocupación
es el de gobernanza. A nivel particular, los factores a
los que se les otorgó un nivel de preocupación mayor o
igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes
(Cuadro 19): los problemas de inseguridad pública;
impunidad; otros problemas de falta de estado de
derecho; la ausencia de cambio estructural en México;
corrupción; y la incertidumbre política interna.
A continuación se reportan los resultados sobre la
percepción que tienen los analistas respecto al entorno
económico actual (Cuadro 20 y Gráficas de la 30 a la
32). Se aprecia que:
El porcentaje de especialistas que piensan que el
clima de negocios mejorará en los próximos 6
meses disminuyó en relación al mes previo. Por el
contrario, las fracciones de analistas que opinan
que este empeorará o que permanecerá igual
aumentaron con respecto a la encuesta de
diciembre, si bien esta última continuó siendo la
preponderante.
La proporción de especialistas que consideran que
la situación actual de la economía está mejor que
hace un año disminuyó en relación al mes anterior,
aunque es la predominante de igual forma que en
diciembre.
La fracción de analistas que consideran que es un
buen momento para invertir disminuyó con
respecto a la encuesta precedente, al tiempo que
la referente al mal momento para invertir se
mantuvo en niveles similares. Por el contrario, el
porcentaje de especialistas que no están seguros
sobre la coyuntura actual para invertir aumentó en
relación al mes previo y es el preponderante en
esta ocasión.
Condiciones de competencia en México
Los Cuadros 21 y 22 muestran los resultados sobre la
percepción de los analistas en torno a las condiciones de
competencia prevalecientes en los mercados en México.
En el Cuadro 21, los especialistas consultados evalúan, en
una escala del 1 al 7, si las condiciones de competencia
prevalecientes en los mercados en México son un factor
que obstaculiza el crecimiento económico, donde 1
significa que lo obstaculizan severamente y 7 que no lo
obstaculizan. En el Cuadro 22, los analistas evalúan, en una
escala del 1 al 7, si la intensidad de la competencia en los
mercados en México es baja o alta, donde 1 significa que
es baja y 7 que es alta. Como se aprecia, el nivel que
presenta un mayor porcentaje de respuestas en la
encuesta de enero de 2024 es el 2 en el Cuadro 21 y el 3
en el Cuadro 22.
Por su parte, el Cuadro 23 reporta la distribución de
respuestas de los especialistas en relación a los sectores
de la economía en los que ellos consideran que hay una
ausencia o un bajo nivel de competencia. Finalmente, el
Cuadro 24 muestra la distribución porcentual de
respuestas de los analistas en relación a los factores que
ellos piensan son un obstáculo para los empresarios al
hacer negocios en México. Para el mes de enero de 2024
destaca que los principales factores se asocian con: crimen
(26% de las respuestas); la falta de estado de derecho
(23% de las respuestas); y corrupción (16% de las
respuestas).
Evolución de la actividad económica de Estados
Unidos
Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de
Estados Unidos para 2024 aumentaron con respecto a
diciembre, al tiempo que para 2025 permanecieron en
niveles cercanos (Cuadro 25 y Gráfica 33)
