Reporte de empleo muestra moderación con la creación de 315 mil empleos y
una tasa de desempleo de 3.7%.
Inflación en la Eurozona se acelera a un nuevo récord de 9.1% anual y eleva
expectativas de incrementos agresivos a las tasas por parte del BCE.
El ISM manufacturero en Estados Unidos confirma estabilidad en el crecimiento
del sector durante agosto.
Los PMI de la economía China reafirman que la debilidad en la actividad se
mantuvo durante el verano; nuevas cuarentenas amenazan panorama de
crecimiento.
Reporte trimestral de Inflación de Banxico sigue apuntando a una postura
hawkish; recortan el estimado de crecimiento económico del 2023.
Indicadores adelantados del IMEF señalan moderación; manufacturas caen en
terreno de contracción.
El retrovisor
El reporte de empleo en Estados Unidos confirmó un enfriamiento del
mercado laboral durante agosto, tras la creación de 315 mil empleos y una
tasa de desempleo que se elevó sorpresivamente a 3.7%. Los datos
comienzan a dar señales de debilidad en el mercado laboral, algo que fue
bienvenido por los mercados y es buena señal para la FED en su combate a
la inflación. Mientras tanto, en Europa la inflación alcanzó un nuevo récord
de 9.1% anual, con señales de un alza cada vez más generalizada en los
precios. En China, los PMI oficiales confirmaron importante debilidad de la
actividad económica en agosto y las nuevas cuarentenas en el país
amenazan con afectar el crecimiento aún más para próximos meses. En
México, los temas más relevantes fueron los indicadores adelantados de
actividad económica del IMEF, que señalan moderación en el ritmo de
crecimiento general de la economía y una contracción en las manufacturas.
En tanto, el Reporte Trimestral de Inflación por parte de Banxico mandó un
mensaje semejante al de las minutas, apuntando a mayor restricción
monetaria hacia adelante, al tiempo que el organismo recortó su estimado
de crecimiento económico para el 2023.
Se moderó la generación de empleo en Estados Unidos. Datos de empleo para
el mes de agosto confirmaron la creación de 315 mil nuevos puestos de trabajo en
la economía estadounidense, prácticamente en línea con los 300 mil estimados
por analistas. Esto representa una sustancial desaceleración en la generación de
empleo con respecto a julio, que además vio una ligera revisión a la baja en las
cifras (526 mil). Las mayores ganancias de empleo en el mes se dieron en
servicios profesionales, servicios de salud y comercio al menudeo. La tasa de
desempleo sorprendió al alza y se elevó a 3.7% (vs. 3.5%e), algo muy
probablemente relacionada con el incremento en la tasa de participación
(personas que activamente buscan empleo en el mercado laboral) que se elevó a
62.4%. Finalmente, los salarios se aceleraron menos de lo esperado a un ritmo de
5.2% anual (5.3%e), lo que representa una estabilización en su tendencia reciente
de alza y disipa preocupaciones sobre presiones salariales. Los datos publicados
son una señal de alivio para la FED y los mercados, pues el mercado laboral
comienza a mostrar signos de debilidad, algo necesario para lograr una
moderación de la inflación a mediano plazo. Las cifras respaldan un escenario en
el que la FED podría adoptar una postura menos agresiva hacia adelante y se
convierten en un argumento en favor de un incremento de 50pb a las tasas de
interés para la reunión de política monetaria de septiembre; aunque la decisión
sigue estando dominada por la incertidumbre. Aún queda pendiente la publicación
de los datos de inflación de agosto, esperados para el 13 de septiembre, que
otorgará información crucial para la decisión de la FED.
ISM señala estabilidad en el ritmo de crecimiento del sector manufacturero
estadounidense. El indicador adelantado de actividad económica del ISM para el
sector manufacturero registró un nivel de 52.8 por segundo mes consecutivo,
señalando que el crecimiento de industria no se ha debilitado durante agosto. Si
bien se trata del nivel más bajo en dos años, el ISM aún indica expansión
moderada en el sector, con cierto optimismo prevaleciente entre las empresas
encuestadas sobre el futuro de la demanda, en comparación con otras regiones
como Europa o Asia. Además, continúa el relajamiento de disrupciones en
cadenas productivas y los indicadores de precios de materiales registraron una
caída importante hasta alcanzar su nivel más bajo desde junio, señal de
moderación en las presiones inflacionarias. Finalmente, el empleo en el sector se
aceleró a su nivel más alto en cinco meses. Las manufacturas continúan firmes en
su tendencia de crecimiento en Estados Unidos, pero la principal preocupación de
desaceleración se concentra en el sector servicios, del que tendremos números la
próxima semana.
Nuevo récord de inflación en Europa. El Índice de Precios al Consumidor en
Europa registró durante agosto un nuevo récord histórico y rebasó las
estimaciones de analistas al registrar un crecimiento de 9.1% a tasa anual (0.5%
m/m). Los precios de la energía y los alimentos siguen siendo los principales
factores de alza en precios del índice general, pero están comenzando a aparecer
signos de una inflación más generalizada en el índice subyacente, que se elevó a
4.3% anual. Tanto la inflación general como subyacente se encuentran en sus
niveles más altos desde que existe el bloque económico y monetario europeo.
Sorprendieron a la baja la inflación en España y Francia, pero en Alemania y
algunos países del Este se mantiene en niveles históricamente altos. A ello se
suman datos de inflación al productor que superaron las estimaciones de analistas
durante julio (37.9% anual), señal de que las presiones inflacionarias aún están
lejos de desaparecer. La sorpresa al alza en la inflación de la Eurozona refuerza
los argumentos en favor de un alza de 75pb durante la reunión de septiembre en
el Banco Central Europeo. Los altos precios de la energía se suman a una fuerte
depreciación del Euro durante los últimos meses, que ha incrementado los precios
de importaciones; mientras que la recuperación del sector servicios y el consumo
tras la pandemia también han ayudado a empujar los precios al alza. Ello obliga al
BCE a actuar más decididamente para evitar una dinámica inflacionaria que salga
de su control. Al menos 6 miembros del BCE han respaldado públicamente en los
últimos días un incremento superior a 50pb durante septiembre (o al menos
consideran importante discutirlo), mientras que los mercados descuentan con un
60% de probabilidad un incremento de 75pb para la próxima semana. Para el resto del año, se espera que el BCE mantenga incrementos agresivos a las tasas de
interés para lograr que la inflación sea controlada.
En China, la economía sigue débil. El PMI oficial del sector manufacturero en
China registró contracción por segundo mes consecutivo en agosto (49.4) y los
servicios se desaceleraron (52.6) para confirmar la gran debilidad de la economía
china durante el verano. Cortes de electricidad por sequías y frenos en la
producción de fábricas afectaron a las manufacturas, mientras que los
intermitentes brotes de COVID en el país continuaron minando la demanda y el
crecimiento en el sector servicios. Las 31 provincias del país registran casos
recientes del virus, lo que hace de la actual propagación la más generalizada
desde febrero de 2021. De hecho, esta semana se anunció una nueva cuarentena
en la ciudad de Chengdu, capital de la provincia de Sichuan, como parte de la
política de cero tolerancia al COVID-19. Se trata de la cuarentena más grande
desde que Shanghái fue aislada a principios de año para contener brotes del virus,
pues la ciudad de Chengdu es hogar de más de 21 millones de personas,
representa el 1.7% del PIB chino y es sede de importantes empresas
internacionales de tecnología (Foxconn) y automotrices (Volvo). Se cree que la
convivencia de personas en interiores por las altas temperaturas que dominan en
el país es la causa de las crecientes infecciones. Esto es una mala señal para el
crecimiento económico, que podría no repuntar (e incluso volver a contraerse) a
pesar de los bajos niveles de actividad actuales. A ello se suman las presiones por
el colapso del sector inmobiliario, que mantiene deprimida la confianza de agentes
económicos. Especialistas han vuelto a recortar sus estimados de crecimiento
para la economía China y se espera una expansión de tan sólo 3.5% en 2022.
El informe trimestral de Banxico mantuvo un tono hawkish y revisó el
pronóstico de crecimiento para el 2023 a la baja. La trayectoria de inflación y el
balance de riesgos resultaron sin cambios respecto al último comunicado. Entre
los factores que se incorporaron en la última revisión, destacaron una trayectoria
más elevada para las mercancías en la subyacente, ajustes en el mismo sentido
en los servicios, choques en los agropecuarios por incrementos en fertilizantes y
granos y el posible traspaso de las referencias internacionales a los energéticos a
nivel local. Por otra parte, la lista sobre los principales factores considerados en el
balance de riesgos es la misma, sin embargo es destacable mencionar que sigue
sesgado considerablemente al alza. La Junta de Gobierno señala que el pico de
inflación será alcanzando en el 3T22. En cuanto al crecimiento económico, el
estimado para el PIB del año se mantuvo en 2.2%, y para 2023 se recortó de 2.4%
a 1.6%. El estimado está bastante en línea con el consenso, aunque nosotros
estimamos un crecimiento más moderado, considerando los elevados riesgos en
el panorama por las elevadas posibilidades de recesión o fuerte desaceleración
en la economía americana. Miembros de la junta de gobierno reconocen un
panorama más retador en la segunda mitad del año. Además, las perspectivas
globales se han deteriorado por la alta inflación, políticas más restrictivas y
tensiones comerciales y geopolíticas. Se espera que esto afecte a EE.UU. y, por
lo tanto, a la demanda externa.
Indicadores adelantados de actividad económica del IMEF apuntan a la
moderación. Ambos indicadores mostraron disminuciones, aunque en las
manufacturas fueron más evidentes. El IMEF manufacturero disminuyó a 49.4
puntos, señalando una menor actividad económica inclusive en terreno de
contracción. En tanto el de servicios cayó a 51.9 puntos. Los indicadores muestran
retrocesos tras una fuerte recuperación ocurrida en meses previos. El indicador no
manufacturero se mantiene en terreno de expansión porque los fundamentales del
consumo siguen su tendencia positiva. El empleo sigue recuperándose y las
remesas alcanzan nuevos máximos históricos. En tanto el manufacturero se vio
afectado por la caída en el indicador de manufacturas de Estados Unidos,
íntimamente ligados. Hacia adelante hay retos en el panorama, por la elevada
inflación que limitará el poder de compra.
El panorama
La próxima semana se llevará a cabo la reunión de política monetaria del Banco
Central Europeo. Se espera que la autoridad monetaria eleve agresivamente las
tasas de interés para contener un problema de inflación preocupante en el viejo
continente. Los mercados anticipan ─con al menos un 60% de probabilidad─ un
incremento de 75pb a las tasas, a medida que el BCE busca evitar quedarse
rezagado en el combate a la inflación. En Estados Unidos se publicará el ISM del
sector servicios, del que se espera desaceleración moderada a pesar de que otros
indicadores adelantados ya señalan contracción del sector. En México, se
publicará el dato de inflación para el mes de agosto, con estimaciones de ver un
alza de 8.69% a tasa anual. Adicionalmente, se publicarán cifras de producción
industrial e inversión en el país. Finalmente, en China se publicarán datos de
inflación y de balanza comercial para el mes de agosto.
¿Qué recomendamos?
El sentimiento de los inversionistas ha mejorado tras el reporte de empleo y la
corrección originada en días pasados. No obstante lo anterior, pensamos que la
restricción monetaria continuará y que la re calibración de las expectativas de los
inversionistas sobre hasta dónde y hasta cuándo llegarán las tasas de fondeo en
Estados Unidos, generará volatilidad. Por ello no descartamos ver menores
precios hacia adelante. Recomendamos esperar antes de acumular nuevamente
posiciones en renta variable local e internacional. No obstante lo anterior, en
México, hay varios activos que parecen subvaluados y que guardan sólidos
fundamentales. Para la parte del tipo de cambio, aconsejamos esperar para ver
mejores niveles de venta.
Los principales índices accionarios mostraron rendimientos semanales
negativos: Dow -3.0%, S&P -3.3% y Nasdaq -4.2%.
Postura más agresiva de los Bancos Centrales de EE.UU. y Europa incrementa
los temores de recesión.
De las 496 empresas del S&P que han reportado 77.4% obtuvo ingresos
superiores a los estimados y el 66.1% tuvo utilidades mayores a las esperadas.
Cemex finalizó la venta de sus operaciones en Costa Rica y El Salvador a
Cementos Progreso Holdings
Los mercados alrededor del mundo cerraron la semana en terreno negativo,
concluyendo el mes de agosto con resultados mayormente a la baja. A principios
de agosto se hablaba del posible inicio de un mercado al alza, pero conforme los
movimientos negativos dominaban e incrementaban la volatilidad quedó claro que
fue un rally de verano. Las posturas más agresivas de las tasas de interés en
Estados Unidos y Europa golpearon a los mercados de bonos, forzándolo a su
primer mercado bajista desde 1990. El apetito de los inversionistas cayó de gran
manera, conforme se cristalizaron más los miedos de una recesión y se dieron
cuenta lo decidida que está la Reserva Federal a mantener los tipos de interés
elevados para luchar contra la inflación. Sumado a esto, Estados Unidos endureció
sus esfuerzos para limitar las capacidades militares de China y Rusia. Joe Biden
prohibió la venta de chips sofisticados a sus dos principales rivales, una medida
que escala la “guerra fría tecnológica” entre ambas potencias y que responde a la
escalada de tensión en Taiwán. Así, los tres principales índices estadounidenses
cerraron agosto con movimientos negativos: Dow Jones cerró abajo -3.0%, el S&P
-3.3% y el Nasdaq -4.3%; mensualmente cayeron -0.6%, -0.8% y -1.6%,
respectivamente.
La temporada de reportes en Estados Unidos está por terminar, aunque ante los
acontecimientos ha pasado a un segundo plano. Al momento, han reportado 496
empresas del S&P, de las cuales el 77.4% obtuvo ingresos superiores a los
estimados y el 66.1% tuvo utilidades mayores a las esperadas. Los sectores del
S&P mostraron un comportamiento generalmente negativo durante el mes, siendo
el único positivo el energético con un avance de 8.6%. El sector que mostró las mayores pérdidas fue el tecnológico con una caída de -9.9%, esta caída fue
causada por diversas variables. Por un lado, la postura agresiva de la FED afecta
el atractivo de este sector, ya que comúnmente estas empresas están enfocadas
en el crecimiento y con mayores tasas este puede verse limitado. Además, la
prohibición de venta de microchips a China produjo una caída generalizada y
produjo el miedo de que puedan extenderse a otros productos. Destaca la pérdida
de capital que tuvieron en la semana las empresas de semiconductores como
AMD (-10.9%) y Nvidia (-15.6%).
El Euro Stoxx cayó -1.6% durante la semana, siendo las acciones tecnológicas las
que mayores pérdidas mostraron. La caída se explica por los comentarios del
banco central, que aumentaron el temor a medidas más agresivas para acabar
con la inflación en medio de los crecientes riesgos de recesión. El “índice del miedo
de Europa” (indicador de volatilidad) subió a un máximo de seis semanas de 29.4.
5.1
Fuente: Intercam.
En Asia, los mercados mostraron rendimientos semanales negativos. El Nikkei de
Japón cerró la semana con un rendimiento de -3.5% y el Shanghai Composite
registró una caída de -1.5%
En México, el IPC registró una caída semanal de -2.9% y mensual de -2.2%,
ubicándose en 45,888 puntos. Las expectativas de una política monetaria más
restrictiva en EE.UU. también han resonado en nuestro país, imponiendo presión
en los mercados de renta variable. Aunque en México, los subgobernadores de
Banxico visualizan distintos escenarios sobre los movimientos futuros a la tasa de
interés.
Cemex anunció que ha finalizado la venta de sus operaciones en Costa Rica
y El Salvador a Cementos Progreso Holdings por un monto de
aproximadamente 329 millones de dólares. La operación representa la salida de
la cementera de ambos países. Esta transacción forma parte de la Operación
Resiliencia, y tiene como objetivo optimizar el portafolio de Cemex e impulsar el
crecimiento, evaluando de manera activa otras oportunidades. Cemex continúa
con su objetivo de recuperar el grado de inversión, los recursos obtenidos se
utilizarán para financiar la estrategia de crecimiento de la compañía mediante
inversiones complementarias, reducir deuda y otros propósitos corporativos.
Grupo México formalizó hoy un contrato con el principal accionista de
Planigrupo para la adquisición de su participación en la inmobiliaria, por lo
que se realizará una Oferta Pública de Adquisición por hasta el 100 por ciento de
las acciones representativas del capital social de la empresa. Esta operación
representa una inversión estratégica para la División Infraestructura y que agrega
valor a todos los grupos de interés al diversificar ingresos y ser una plataforma
para potencializar el crecimiento de esta división.
Durante el mes existió una corrección a la baja en las acciones de las
aerolíneas. El principal punto de presión para estas empresas, obedece a que las
posibilidades de recesión en Estados Unidos se han incrementado ante recientes
declaraciones de Jerome Powell para controlar la inflación. Si el escenario se
cristaliza, tenderá a desacelerar fuertemente la demanda de pasajeros, al tiempo
que los costos del combustible se mantienen en niveles elevados. En términos
anuales, el costo de la turbosina ha aumentado cerca del 80%. Aunado a eso se
aproxima la temporada más baja para la aviación, en la cual observaremos un
tráfico de pasajeros débil en los próximos meses.
En la semana tuvimos un rendimiento negativo, posiblemente influenciado por rebalanceo de los índices de MSCI y por la correlación
con los mercados americanos. Se rompió el importante soporte que veíamos en 46,300 puntos, pero la baja fue tan agresiva, que el
RSI y Vortex tocaron fuertes niveles de sobreventa y vimos un rebote importante hacia finales de la semana. Será importante que
rompa al alza 46,300 unidades para estar más constructivos de corto plazo en este índice. Para la siguiente semana, vemos el rango
de operación entre 44,500 y 46,300 puntos.
En la semana tuvimos una caída importante que llevó al mercado a romper el promedio móvil de 50 días y probar un soporte
importante de corto plazo que vemos en 3,900 puntos. Ayer que tocamos ese nivel, vimos una reacción positiva en el índice y terminó
positivo, pero hoy estamos viendo el movimiento contrario, donde hubo una apertura positiva para después iniciar nuevamente con
las caídas. Los osciladores técnicos están por debajo de zona neutral y con pendiente negativa, señal de una posible mayor debilidad
al no tener sobreventa. Vemos el rango de operación para la siguiente semana 3,900 y 4,020 unidades.
En la semana tuvimos sin cambios y se ha mantenido la lateralidad acotada en un rango entre $19.85 y $20.30 que inició hace un
mes. Es por esto que no tenemos una definición clara en los osciladores técnicos que seguimos. El MACD, RSI y Vortex están en
zonas neutrales y laterales prácticamente. Tenemos que ver el rompimiento de alguno de esos niveles para tener una señal más
clara. Empezar a comprar dólares en $19.85 parece ser una buena oportunidad, pero dejar algo de liquidez por si baja a $19.60 y
ahí poder acumular más. Vemos que la próxima semana el rango de operación ya comentado seguirá estando vigente.
