Reporte 1T24 Regional Reporte positivo

En el 1T24, Regional registró un crecimiento cartera de crédito de 12.2% a/a, mientras que el margen financiero aumentó 21.7% y la utilidad neta incrementó 36.0% (vs +30.6%e). Los resultados se ubicaron ligeramente por arriba de nuestros estimados, por lo que vemos una implicación positiva del reporte. Destacamos de forma positiva el crecimiento de doble digito en ingresos y el control de gastos, que permite seguir viendo mejoras en el índice de eficiencia. Asimismo, el ROE se mantiene en niveles altos a pesar de las presiones en costo de fondeo y la mayor generación de reservas. Creciendo arriba del mercado La cartera de crédito total de Regional incrementó 12.2% a/a, en donde la cartera comercial, que representa un 81% de la cartera total, creció 12.0%. Esta cifra se compara positivamente con el crecimiento del mercado. De acuerdo con cifras de la CNBV a febrero, la cartera comercial crecía a tasa de 5.3% a/a, por lo que vemos que Regional sigue ganando participación de mercado. El índice de morosidad se ubicó en 1.36%, ligeramente arriba del 1.23% registrado en 1T23. En cuanto a depósitos, la captación tradicional aumentó 5.0% a/a, principalmente impulsada por el crecimiento en depósitos a plazo (+36%) que compensó la disminución en depósitos a la vista (-2%). El mayor crecimiento en depósitos a plazo se explicaría por las altas tasas de interés. El costo de la captación pasó de 6.2% en 1T23 a 6.7% en 1T24. En contraste, se observó una caída de 50% a/a en las operaciones en reporto. El margen financiero antes de reservas aumentó 21.7% a/a, derivado de un crecimiento de 10% a/a en los ingresos por intereses y una reducción de 2% en los gastos por intereses. Las estimaciones preventivas aumentaron 29% a/a, representando un costo de riesgo de 0.9%, nivel superior al 0.6% registrado en 1T23, aunque en línea con la guía de la compañía y con los niveles históricos, por lo que el aumento se debe a una normalización en la generación de reservas. Con lo anterior, el margen financiero ajustado por reservas aumentó 21% a/a. De forma positiva, los ingresos distintos a intereses siguen creciendo a buen ritmo: Comisiones netas +13%; Seguros y cambios +17% y arrendamientos +2%. Desaceleración en gastos, mejora eficiencia Los gastos de operación crecieron 4%, luego de que en trimestres previos crecían a doble digito. Con lo anterior, el índice de eficiencia UDM (gastos/ingresos) se ubicó en 39.5% desde 43.2% en 1T23. La utilidad neta se ubicó en $1,615 millones de pesos, lo que representa un aumento de 36% a/a. El ROE 12 meses cerró en 22.0% desde 21% en 1T23. El reporte de Regional nos parece positivo debido al buen crecimiento en cartera, crecimiento a doble digito en ingresos, la mejora en eficiencia ante una desaceleración del crecimiento en gastos y la mejora en ROE. Esperamos detalles sobre qué tan sostenible es este bajo crecimiento en gastos. Por otro lado, creemos que la disminución en gastos por intereses observada podría asociarse Eduardo López Ponce edlopezp@intercam.com.mx Recomendación MANTENER Precio Teórico $172.00 OPINIÓN ANÁLISIS Datos de la Acción Precio actual 154.95 Rendimiento potencial (%) 11.0 Máx. / Mín. 12 meses 168.53 120.28 Indicadores de Mercado 50,824 198.3 328 Float (%) 76 P/VL (x) 1.70 P/U (x) 8.33 Estimados 2023 2024e 2025e Mgn. financ. (mill.) 12,386 14,099 15,396 Crec. mgn. financ. 19.5% 13.8% 9.2% Result. oper. (mill.) 7,593 8,657 9,393 Crec. result. oper. 15.9% 14.0% 8.5% Result. neto (mill.) 5,675 6,406 6,919 Crec. result. neto 14.0% 12.9% 8.0% P/VL (x) 1.88 1.59 1.43 P/U (x) 8.96 7.93 7.35 UPA (pesos) 17.30 19.53 21.09 Fuente: Intercam con datos de la empresa. Regional vs. IPyC (base 100) Fuente: Bloomberg. Valor de mercado (mill.) Volumen (op. 12 meses mill. accs.) Acciones en circulación (mill.) 80 90 100 110 120 130 140 abr.-23 ago.-23 dic.-23 abr.-24 IPyC Regional INTERCAM CASA DE BOLSA Regional 22 de abril de 2024 Ver información importante al final de este documento. 2 a la caída en el monto de reportos, aunque esperaríamos más detalles al respecto en la conferencia. Actualizamos nuestro precio teórico a 172 pesos por acción, el cual implicaría un múltiplo P/VL al cierre de 2024 de 1.8x. Consideramos que los resultados trimestrales de Regional y la perspectiva para el año son positivos, aunque a este nivel de valuación reafirmamos la recomendación de MANTENER.