Dirección General Adjunta de Análisis Económico y Financiero Análisis Económico y Estrategia de Mercados Carta al Inversionista La mayoría de los activos financieros han presentado movimientos más erráticos en este inicio del 2T24. Consideramos que al menos dos importantes diferencias respecto al entorno que prevalecía a finales de 2023 ayudan a explicar en parte esta coyuntura. La primera es que existía una fuerte divergencia entre las expectativas de los mercados y de los banqueros centrales sobre la política monetaria al cierre del año pasado. En ese momento los inversionistas anticipaban fuertes recortes de las tasas de interés a lo largo de 2024. En contraste, las autoridades estaban mucho más cautelosas de que podría materializarse. En la actualidad, esta situación ya se corrigió con fuerza. En particular, la visión de los mercados acerca de esas bajas se ha moderado sustancialmente, con una mayor alineación al mensaje de gradualidad que continúan repitiendo los responsables de la política monetaria. La segunda es que la mayoría de los precios de los activos han registrado cambios importantes. En general, el resultado han sido valuaciones menos atractivas. Como mencionábamos en nuestra carta anterior, las acciones tuvieron fuertes ganancias y las tasas de interés aumentaron en la mayoría de los países durante el primer trimestre. El dólar se apreció frente a casi todas las divisas. Entre las excepciones sobresale el peso mexicano, que cotiza en su mejor nivel desde finales de 2015. Es importante sumar a estas dos diferencias varios indicios de un entorno en el cual los inversionistas permanecen muy optimistas. Por ejemplo, la encuesta global de los manejadores de fondos de BofA al mes de marzo muestra que el apetito al riesgo está en su mayor nivel desde noviembre de 2021. Las expectativas favorables sobre el crecimiento global están en máximos de dos años, con mejorías importantes en Europa y Asia, incluyendo a China. En el mercado accionario todavía se esperan ganancias en EE. UU., aunque el cambio en el sentimiento ha sido inclusive más positivo para otras regiones. De manera agregada, la sobre ponderación a esta clase de activo subió por quinto mes al hilo. En tasas de interés, la convicción de que caerán se ha debilitado con fuerza, con solamente alrededor del 40% de los encuestados esperando que suceda en algún momento. En nuestra opinión, todo esto sugiere que cualquier sorpresa negativa puede resultar en un mayor repunte de la volatilidad, lo que podría detonar pérdidas más significativas. A su vez, implica la posibilidad de una dinámica de mercado que podría complicarse en el corto plazo. Por otro lado, estos son algunos factores que consideraremos en nuestra Perspectiva Trimestral del 2T24, misma que publicaremos en los próximos días. Ahí podrán encontrar una revisión exhaustiva sobre nuestra visión y pronósticos para la economía y los principales activos financieros en México. Invitamos a todos nuestros seguidores y clientes continuar atentos a nuestras redes sociales y página web, donde el documento estará disponible para su consulta. Un fuerte abrazo, Alejandro Padilla.
Notas relevantes de la semana México - Brújula Económica Juan Carlos Alderete, Francisco Flores, Yazmín Pérez y Cintia Nava Esperamos un alza de 0.8% m/m en la producción industrial de enero, impulsada por las manufacturas y la construcción. Para esta última seguimos esperando fortaleza en los próximos meses, con dinamismo tanto del sector público como privado. La semana en EE. UU. Katia Goya y Luis Leopoldo López Anticipamos +0.3% m/m tanto para la inflación general como para el componente subyacente en EE. UU. en marzo. Esperamos que el Banco Central Europeo mantenga sin cambios las tasas de referencia, dejando la puerta abierta para un primer recorte en tasas en junio. Perspectiva Semanal de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla, Santiago Leal, Leslie Orozco Las presiones al alza en tasas han resultado en valuaciones interesantes para Bonos M de larga duración; no obstante, de cara a los reportes de inflación optamos por esperar para estrategias direccionales. El USD/MXN pudiera alcanzar hasta 16.25 en las siguientes semanas. Con poco espacio de apreciación adicional, vemos niveles actuales atractivos para coberturas de cara a una segunda mitad del año con mayor volatilidad. Estrategia Capitales Marissa Garza, José Espitia, Carlos Hernández y Víctor Cortés Abril comienza con tomas de utilidades ante riesgos geopolíticos y la incertidumbre en torno a la fecha de inicio del recorte en tasas de interés por parte del Fed. La atención se volcará hacia la temporada de reportes del 1T24, que empezará en EE. UU. el próximo viernes con los principales bancos. Perspectiva Técnica Emisoras BMV Victor Cortés El IPC acumuló cuatro semanas subiendo. Detonó una señal favorable al superar los 58,000pts. El siguiente punto de inflexión que podría buscar está en los 58,900pts. En emisoras destacamos a AlfaA, AsurB, BBajioO, MegaCPO y Vesta* encaminadas a un rompimiento de alza. Parámetro de Deuda Corporativa La primera semana del mes observó actividad con dos bonos de AC Bebidas, donde se presentó una marcada preferencia por la serie a tasa fija, con el 86.5% del monto asignado. Esperamos que continúen las subastas de largo plazo esta semana con la participación de Navistar y VW Leasing. .Hugo Gómez y Gerardo Valle
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